ABD'li yatırımcılar, lazerle Federal Rezerv'e odaklanmış durumda ve bunun iyi bir nedeni var. Merkez bankası, faiz oranlarını yüzde 0.75 daha artırmak üzere. bu sıkma döngüsünün daha sessiz tarafı, portföy küçülmesi, tırmanıyor. Ancak bu odaklanma, diğer tehlikelerin hak ettikleri ilgiyi görmediği anlamına gelir.
"Risksiz sermaye maliyetini anlamak her zaman yatırımın merkezinde yer alırken, hisse senedi yatırımcılarının aşırı miyop hale gelmesinden korkuyoruz" diyor yatırım direktörü Lisa Shalett.
Shalett, döviz ve küresel tahvil piyasalarında oynaklığın arttığını, ancak ABD borsasının oynaklık göstergesi olan VIX'in iyi huylu olduğunu söylüyor. Uzağı görememenin zorlu bir 2023 için zemin hazırladığı konusunda uyarıyor.
Burada daha fazla dikkati hak eden bir risk, Avrupa'da ortaya çıkan krizlerdir. Kıta, rekor enflasyona yol açan ve ekonomiyi durgunluğa iten bir enerji sıkıntısıyla karşı karşıya. Avrupa Merkez Bankası fiyatları düşürmek için faiz oranlarını yükseltirken, yüksek borçlanma maliyetleri talebi azaltmakta ve yeni bir borç krizini tetikleyebilir. Credit Suisse'de kısa vadeli faiz oranı stratejisinin küresel başkanı Zoltan Poszar'a göre, kabaca 1.9 trilyon dolarlık Alman imalat çıktısı, yalnızca 27 milyar dolarlık Rus enerji girdisine eşdeğerdir. Avrupa'nın en büyük ekonomisi olan Almanya, özellikle Rus enerjisine bağımlı hale geldi.
Macro Compass haber bülteninin yazarı Alfonso Peccatiello'nun dediği gibi, bu oldukça yerleşik bir kaldıraçtır.
Kaldıracın maliyeti veya mevcudiyeti - bu durumda hem borçlanma oranları hem de Rus enerjisi - büyük ölçüde değiştiğinde, yüksek kaldıraçlı bir ortamda ne olur? Peccatiello, sistemin kararsız hale geldiğini söylüyor.
Yaygın bir yanılgı, yalnızca belirli Avrupa ülkelerinin aşırı borcu olduğudur. Aslında, tüm büyük Avrupa ülkelerinin kamu ve özel borcunun gayri safi yurtiçi hasılanın %200'ünü kolayca aştığını söylüyor - ve bu, önemli olabilecek koşullu yükümlülükleri, devlet garantilerini veya kamu şirketlerinin yükümlülüklerini hesaba katmıyor. Örneğin Almanya'nın şarta bağlı yükümlülükleri GSYİH'nın %100'ünü aşıyor.
Perşembe günü, Avrupa Merkez Bankası, yaklaşık on yıllık negatif faiz oranlarının ardından Temmuz ayında yarım puanlık bir artışın ardından üç çeyrek puanlık bir faiz artırımı yaptı. ECB Başkanı Christine Lagarde, enflasyonun enerjinin ötesinde bir dizi ürüne yayıldığı konusunda uyardı ve ECB'nin önümüzdeki birkaç toplantıda oranları agresif bir şekilde artırmaya hazır olduğunu söyledi.
Enerji enflasyonu zaten şiddetli ve ekonomik büyümeyi etkiliyor. Bleakley Financial Group'un baş yatırım görevlisi Peter Boockvar, ortalama Alman hane halkının elektrik için Ocak 13'ye göre yaklaşık 2020 kat daha fazla veya Covid öncesi 38,000 dolara karşı yaklaşık 3,000 dolar ödediğini söylüyor.
Evet, tavan fiyatlar ve sübvansiyonlar var, ancak ikincisi iki ucu keskin bir kılıç. Almanya, bazı vatandaşların enerjiyi karşılamasına yardımcı olmak ve enerji yoğun işletmelere vergi indirimleri sağlamak için en az 65 milyar dolar harcayacağını söyledi. Bu, Avrupa'da tüketici fiyat enflasyonunun yılda %100'un üzerinde seyrettiği bir zamanda, toplam miktarı yaklaşık 9 milyar dolara çıkararak, enerji kriziyle ilgili üçüncü tur desteği işaret edecek.
Yüksek fiyatlar, yüksek fiyatları iyileştirmeye yardımcı olabilir, ancak bu etki, temel ihtiyaçlar söz konusu olduğunda sınırlıdır. Stratejistler
Deutsche Bank
Alman doğal gaz tüketiminin Mart ayında beş yıllık ortalamasının %20 altında olduğunu ve hükümetin kış için bazı analistlerin tahmin ettiğinden daha hızlı bir şekilde gaz stoklamasına olanak tanıdığını söylüyorlar. Ancak Deutsche, Ağustos'un talebin az olduğu bir yaz ayı olduğuna dikkat çekiyor; kış başka bir hikaye. Almanya Rus gazı almaya devam ederse ve talep bu kış ortalamanın %15 altında kalsa bile, banka arzın Mart ayına kadar tükeneceğini söylüyor. Azalan arz, muhtemelen bu kış karneye ihtiyaç duyacaktır.
Bleakley'den Boockvar, ABD'li yatırımcıların Avrupa'nın sorunlarının buraya nasıl geri gelebileceğini takdir etmeyebileceğini söylüyor. Avrupa Birliği ve Birleşik Krallık'ın toplam ekonomilerinin yaklaşık 20 trilyon dolar olduğunu, kabaca 25 trilyon dolarlık ABD ekonomisinden çok daha az olmadığını ve küresel GSYİH'nın yaklaşık dörtte birini temsil ettiğini gözlemliyor. Avrupa yaklaşık yüzde 25 katkıda bulundu.
Apple
'S
(ticker: AAPL) 2021'deki kazançlar, bölge S&P 20 gelirinin %25-500'ini temsil ediyor. Yüksek enerji fiyatları nedeniyle potansiyel olarak azalan talebe ek olarak, Avrupa'ya yoğun şekilde maruz kalan ABD şirketleri, ürünlerini yurtdışında daha pahalı hale getiren ve ülkelerine geri gönderilen karları azaltan güçlü dolar ile mücadele etmek zorunda.
Avrupa'nın sıkıntıları fırsatlara da yol açabilir: Peccatiello gibi analistler Avrupa yatırımlarından kaçınmayı tavsiye ederken, Morgan Stanley'den Shalett daha az karamsar. Avrupa hisse senetleri, kısmen hayal kırıklığı yaratan nispi büyümeyi ve daha az etkili para ve maliye politikalarını yansıtarak, son 12 yılın çoğunda ABD hisselerinin altında performans gösterdi. Shalett, son 12 ayda, Avrupa'nın göreli vadeli fiyat/kazanç çarpanının, pandemi sonrası zayıf toparlanma ve Rusya-Ukrayna savaşının etkileri nedeniyle çöktüğünü söylüyor.
Avrupa'da resesyon kaçınılmaz görünse de, ECB'nin faiz oranlarını artırması muhtemel ve bir borç krizi uzak bir ihtimal değil. Shalett, bu kötü haberlerin bir kısmının bölge hisse senetlerinde indirime girdiğini ve bunun da sabırlı yatırımcılar için fırsatlar olduğu anlamına geldiğini söylüyor. Öte yandan ABD varlıkları, kur koruma maliyetleri yüksek olduğu, enflasyona göre düzeltilmiş oranlar birbirine yaklaştığı ve Fed'in tahvil alımlarının azaldığı için yabancı yatırımcılar için çekici olmaktan çıkıyor.
Fed politikası ABD'li yatırımcıların aklında kalacak. Ancak, özellikle Avrupa'da diğer dinamikleri ayarlamak akıllıca değildir ve maliyetli olabilir.
Yazma Lisa Beilfuss şirketinde [e-posta korumalı]
