Yakalamak İstemediğiniz Düşen Bıçak

Yatırımcılara, düşen bıçaklar tarafından kesilmemeye özen göstermelerini tavsiye ediyorum - keskin düşüşler görmüş ancak daha da düşmesi gereken hisse senetleri. Piyasa, hızla büyüyen büyüme isimlerinden daha istikrarlı nakit üreticilerine doğru dönerken, yatırımcıların portföylerini düşen bıçaklardan korumak için güvenilir temel araştırmalara her zamankinden daha fazla ihtiyacı var.

Aşırı değerli hisse senetlerini tespit etmek için istisnai bir isabet oranı yayınlamaya devam ediyorum. Şu anda 62 Danger Zone hisse senedi alımlarımdan 65'si 52-haftalık zirvelerinden S&P 500'den daha fazla düşüşte. Şekil 1, 40-haftalık zirvelerinden en az %52 düşen açık Danger Zone tahminlerini listeliyor.

Bu rapor, özellikle tehlikeli bir düşen bıçağı vurgulamaktadır: Uber (UBER).

Şekil 1: Tehlikeli Bölge, 40 Haftanın En Yüksek Seviyesinden >%52 Düşüş – 1/28/22'ye Kadar Performans

Düşen Bıçak: Uber Technologies (UBER): 45 Haftalık Yüksekten %52 Düşüş ve Kalan %49+ Olumsuzluk

Uber'i (UBER) Nisan 2020'daki orijinal Tehlikeli Bölge raporumu yinelediğimde Ağustos 2019'de mütevelli heyetleri için en tehlikeli hisse senetlerinden biri olarak adlandırdım. Orijinal raporumdan bu yana Uber, S&P 500'den %69 daha iyi performans gösterdi ve bir hisse daha düşebilir. %49.

Mevcut Fiyat O Kadar Aşırı Değerlendirildi ki, Uber'in 123 TAM'nin %2030'üne Sahip Olduğunu Gösteriyor

Aşağıda, Uber'in mevcut hisse fiyatına dönüştürülen nakit akışlarında gelecekteki büyümeye ilişkin beklentileri analiz etmek ve bunun %49+ daha fazla düşebileceğini göstermek için ters indirgenmiş nakit akışı (DCF) modelimi kullanıyorum.

Hisse başına 35 ABD doları olan mevcut fiyatını haklı çıkarmak için Uber hemen şunları yapmalıdır:

• Vergi öncesi marjını, konsolidasyon öncesi havayollarına benzer şekilde% 4'e (-% 34 TTM'ye kıyasla) yükseltin ve
• Gelirini önümüzdeki 33 yıl için yıllık bileşik olarak% 10 oranında artırmak. 

Bu senaryoda, Uber 189'da 2030 milyar dolar gelir elde edecekti. 3. 21Ç'de %21 olan bu senaryo, 901'da 2030 milyar doların üzerinde brüt rezervasyona denk geliyor.

Başka bir deyişle, mevcut hisse senedi fiyatını haklı çıkarmak için Uber'in 123'da araç paylaşımı ve yemek dağıtımı için öngörülen birleşik TAM'nin[1] %2030'ünü ele geçirmesi gerekiyor. Referans olarak, İkinci Önlem, Uber'in ABD araç paylaşımı TAM'deki payının Aralık ayında %70 olduğunu tahmin ediyor. 2021 ve ABD gıda teslimatı TAM'deki payı Aralık 27'de %2021'de (satın alınan Postmates dahil).

Bu kadar uzun bir süre boyunca gelirlerini yıllık %20'den fazla artıran şirketlerin sayısının inanılmaz derecede nadir olduğunu ve Uber'in hisse fiyatındaki beklentileri tamamen gerçekçi olmaktan çıkardığını unutmayın.

Uber Sektördeki Büyümeyi Karşılasa Bile %49 Olumsuzluk

Uber'in ekonomik defter değeri veya hiçbir büyüme değeri, hisse senedi fiyatındaki aşırı iyimser beklentileri gösteren negatif 40 $/hissedir. 

Uber'i varsaysam bile:

• vergi öncesi marjını %6'ya yükseltir (konsolidasyon öncesi havayollarından daha fazla) ve
• 19'a kadar yıllık bileşik geliri (2026'ya kadar öngörülen araç paylaşımı pazarı CAGR'sine eşit) %2030 oranında artırır, ardından

hisse bugün sadece 18$/hisse değerinde – %49'luk bir düşüş. Bu senaryoda bile, Uber 65'da 2030 milyar dolar gelir elde edecekti. 3. 21. çeyrek alım oranıyla bu senaryo, 310'da 2030 milyar doların üzerinde brüt rezervasyona denk geliyor.

Bu senaryo, alternatiflerin bolluğu nedeniyle düşük fiyatlandırma gücüne sahip bir sektörde NOPAT marjında ​​önemli bir iyileşme varsaydığı için fazla iyimser bile olabilir, bu durumda hisse senedinin olumsuz tarafı daha da büyük olacaktır.

Şekil 2, Uber'in bu senaryolardaki ima edilen gelecekteki brüt rezervasyonlarını, 2030'da araç paylaşımı ve yemek dağıtımı için beklenen TAM ile birlikte geçmiş brüt rezervasyonlarıyla karşılaştırıyor.

Şekil 2: Uber'in Geçmiş ve Zımni Rezervasyonları: DCF Değerleme Senaryoları

Yukarıdaki senaryoların her biri ayrıca UBER'in işletme sermayesini veya sabit varlıkları artırmadan gelir, NOPAT ve FCF'yi artırabileceğini varsayar. Bu varsayım pek olası değil, ancak mevcut değerlemenin içerdiği beklentilerin ne kadar yüksek olduğunu gösteren en iyi durum senaryoları oluşturmama izin veriyor. Referans olarak, UBER'in yatırım sermayesi son on iki ayda (TTM) 5.1 milyar $ (TTM gelirinin %36'sı) ve son üç yılda ortalama 5.8 milyar $ (TTM gelirinin %42'si) arttı.

Temel Araştırma Köpüklü Pazarlarda Netlik Sağlıyor

2022, yatırımcılara temellerin önemli olduğunu ve hisse senetlerinin sadece yükselmediğini çabucak gösterdi. Temelleri daha iyi kavrayan yatırımcılar, ne zaman alıp satacaklarını daha iyi anlar ve belirli seviyelerde hisse senedine sahip olduklarında ne kadar risk aldıklarını bilirler. Güvenilir temel araştırma olmadan, yatırımcıların bir hisse senedinin pahalı mı yoksa ucuz mu olduğunu ölçmenin hiçbir yolu yoktur.

Açıklama: David Trainer, Kyle Guske II ve Matt Shuler, belirli bir hisse senedi, stil veya tema hakkında yazmak için herhangi bir tazminat almazlar.

[1] 2030 TAM tahmini, 423 milyar dolarlık küresel araç paylaşım pazarına ve 312 milyar dolarlık küresel gıda dağıtım pazarına eşittir. Küresel araç paylaşımı TAM, küresel araç paylaşımı pazarının 19.2-2026 yılları arasında yıllık %2030 oranında büyümeye devam ettiğini varsayıyor (Mordor Intelligence'ın 2026'ya kadar olan tahmini CAGR'si ile tutarlı). Küresel gıda dağıtımı TAM, küresel gıda dağıtım pazarının 10.9-2028 yılları arasında yıllık %2030 oranında büyümeye devam ettiğini varsaymaktadır (Araştırma ve Pazar'ın 2028 yılına kadar olan tahmini CAGR'si ile tutarlı olarak).