Fed Başkanı Powell'ın Yorumları İyimserliğin Sebebidir, Korku Değil

Jerome Powell'ın “acı” tahminini ve borsanın 1000 puanlık düşüşünü unutun. Önemli ölçüde iyimser haber şu ki, Federal Rezerv Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) 12 üyesi sonunda havlu atıyor. Ben Bernanke'nin faiz oranlarını anormal derecede düşük tutarak büyümeyi artırmaya yönelik 13 yıllık başarısız girişimini daha fazla erteleyemeyecekler.

İyimserlik için neden bu neden? Çünkü faiz oranlarının ABD sermaye piyasaları tarafından belirlenmesine izin verilmesi, ABD kapitalizminin henüz kullanılmayan büyüme potansiyelini serbest bırakacaktır. Bu mutlu olasılıklar birikimi, FOMC'nin borçluları abartılı bir şekilde ödüllendiren ve tasarruf sahiplerini ve yatırımcıları ciddi şekilde cezalandıran yanlış yönlendirilmiş düşük oranlarından kaynaklanmaktadır.

Daha da önemlisi, Powell'ın 26 Ağustos Cuma günü yaptığı açıklamalar kesin bir kararlılıkla sona erdi: “İşin yapıldığından emin olana kadar buna devam edeceğiz.” Bu, sermaye talebi ve arzının belirlediği seviyeye yükselmesine izin verilen kısa vadeli faiz oranlarına güvenebileceğimiz anlamına gelir. Bu tür piyasa tarafından belirlenen oranlar, sermaye sağlayıcılara tam bir piyasa getirisi potansiyeli sağlarken, sermayeyi en faydalı (AKA büyümesi) faaliyetlere tahsis etmeye yönelik kapitalizmin imza sürecini teşvik eder.

Powell bir FOMC zayıflığını ortaya koyuyor

Fed Başkanı Powell, açıklamaları sırasında şaşırtıcı bir şekilde FOMC üyelerinin üç ders çıkardığını itiraf etti - 1965-1982 enflasyon dönemi boyunca ve sonrasında aşikar olan dersler:

• “İlk ders, merkez bankalarının düşük ve istikrarlı enflasyon sağlamak için sorumluluk alabileceği ve alması gerektiğidir”
• “İkinci ders, halkın gelecekteki enflasyonla ilgili beklentilerinin zaman içinde enflasyonun yolunu belirlemede önemli bir rol oynayabileceğidir”
• "Bu beni üçüncü derse getiriyor, bu da bizim [FOMC] iş bitene kadar devam etmemiz gerektiği."

FOMC'nin bu üç konuyu tanıması iyi olsa da, bu Federal Rezerv üyelerinin bunları yeniden öğrenmek zorunda olduğunu öğrenmek cesaret kırıcı.

Powell'ın “acı” tahmini ciddi yanlış anlamaları ortaya koyuyor

Powell, Fed'in faiz artırma eylemlerinden kaynaklanan acıyı tahmin etmeye devam etti. “Daha yüksek faiz oranları, daha yavaş büyüme ve daha yumuşak işgücü piyasası koşulları enflasyonu düşürürken, hanelere ve işletmelere de biraz acı getirecek.”

Pek çok yanlış anlama:

• “Daha yüksek faiz oranları” – Hayır. FOMC tarafından belirlenen (AKA, anormal) düşük oranlardan sermaye piyasası tarafından belirlenen (AKA, normal) faiz oranlarına geçiş, büyüme fırsatlarını azaltacak, azaltmayacak
• “Daha yavaş büyüme” – Hayır. Daha iyi tahsis ve iyileştirilmiş finansal gelir, daha fazla ve daha sağlıklı büyüme olanaklarını teşvik edecektir.
• “Daha yumuşak işgücü piyasası koşulları” – Hayır. Artan büyüme, hem işveren hem de çalışan stratejilerini ve üretkenliği iyileştirmek için insan kaynaklarının daha iyi tahsis edilmesini sağlar
• "Hanelere ve işletmelere acı" - Hayır. "Acı", yüksek kaldıraçlı şirketler, fonlar ve bireyler gibi düşük oranlı yararlanıcılara odaklanacak

Bu listeye bir yanılgı daha ekleyin: Bugünün anormal derecede düşük oranlı ortamında faiz oranlarının yükseltilmesinin etkilerinin, Federal Rezerv'in faiz oranlarını sermaye piyasasının belirlediği seviyenin üzerine çıkardığı önceki dönemlerin etkileriyle karşılaştırılabilir olduğu. Anormal derecede düşük oranlardan çıkmak ve anormal derecede yüksek oranlara girmek zıt sonuçlar doğurur.

Karşılaştırmayı bu şekilde düşünün. Mevcut faiz artırımı, Fed'in kontrollerini gevşetmesinin sonucudur. Tersine, oranların piyasa tarafından belirlenen oranın üzerine çıkarılması, Fed'in uyguladığı kontrollerin sonucudur.

Wall Street'e ne dersin?

Wall Street, bir trend yükseldiğinde her zaman olduğu gibi bölünecek ve değişecektir. Kaybedenler, düşük oranlı stratejilere bağlı olanlar olacaktır. Normal faiz oranlarına dönüş, karlılıklarına ve hatta varlık nedenlerine zarar verir. Örnekler, aşırı kaldıraçlı özel sermaye fonları, emlak fonları, hedge fonları ve sabit gelirli fonlardır. (Doğal olarak, bu fonların yöneticileri, Fed'in yükselen oranlarının resesyon için bir reçete olduğu konusunda en yüksek sesle bağırıyorlar - yani kendi refahları.)

Diğer tarafta kazananlar var - Wall Street'in geri kalanının doğal olarak çekileceği yer.

Sonuç olarak - İyimser olun çünkü oranlar yükseliyor

Hepsi bir arada, gelecek heyecan verici, dinamik ve eğlenceli olacak. O zamanki normal ekonomik ve mali dönemde zenginleşecek yeni büyüme alanları olacaktır. Ayrıca, tasarruf sahipleri ve “güvenli” yatırımcılar, hak ettikleri ödüllerden tam olarak pay alabilecek şekilde sermaye piyasası tablosuna geri döneceklerdir.

Aslında, bu yeni "büyüme" segmenti, kısa vadeli varlıklarda 20 trilyon doları aşan tüm bireyler, kuruluşlar ve hükümetler olacaktır. 13 yıllık gelir kaybından sonra, paralarından tam ve adil bir getiri elde edecekler. Gelirin yanı sıra, büyük bir “servet etkisi” güven artışı elde edecekler.

Bu segment ne kadar önemli? Çok. 20+ trilyon dolar, yıllık ABD GSYİH'sı ile karşılaştırılabilir. Ayrıca, 3 aylık kilit ABD Hazine Bonosu getirisi %5'e ulaşırsa (makul bir tarihsel ve mevcut çevre seviyesi), yıllık gelir yaklaşık 1 trilyon dolar olabilir. Bunlar, özellikle Bernanke'nin 20 yıllık %13 getiri deneyi sırasında maruz kaldığı %0'lik satın alma gücü kaybıyla karşılaştırıldığında, birincil sermaye kaynağı için çarpıcı rakamlar.