Nisan ayı tüketici fiyat endeksi ve devam eden borsa çalkantıları geçtiğimiz hafta yatırımcıların dikkatini çekti. En azından Federal Rezerv politikasının yolunu tahmin etmeye gelince, yanlış yerlere bakıyor olabilirler.
Yatırımcıların son zamanlarda kafalarına takılan en büyük sorulardan biri, merkez bankasının finansal piyasaları durduracağı ve yatırımcıları ciddi düşüşlerden kurtaracağı fikri olan sözde Fed'in hala hayatta olup olmadığı. Pek çok tahminci, Fed'in enflasyon eğrisinin çok gerisinde olduğu için, hisseler çökse bile sıkılaştırmaktan başka seçeneği olmadığı için, bunun öldüğünü söylüyor. bu
S&P 500
Ocak 14'de tüm zamanların en yüksek seviyesinden yaklaşık %2022 düştü, bu da Fed'in Ocak 20'da bilançosunu küçültmeyi bırakmasına neden olan yaklaşık %2019'lik düşüşe yaklaşan bir kayıp. Bu sefer, niceliksel sıkılaştırma veya QT başlamadı bile ve merkez bankacıları katliama rağmen giderek daha şahin geliyorlar.
Yatırımcıların beklediğinden çok daha düşük bir grev fiyatındaysa, Fed'in koyması muhtemelen hala var. Buradaki fikir, hisse senedi fiyatları yeterince düşerse, hanehalkının servetine olan darbenin daha geniş ekonomiye yayılacağıdır. Ancak hisse senetleri önemliyken, yatırımcılar yanlış piyasaya bakıyor olabilir. Natixis Amerika Kıtası baş ekonomisti Joe LaVorgna, özellikle en önemsiz bonolara işaret ederek, Fed'i nihayetinde yumuşatacak olanın kredi piyasasındaki acı olduğunu söylüyor. Tahvil piyasasında çökmekte olan domino taşlarına benzer bir erimeyi tehdit eden sorunların ortaya çıkma eğiliminde olduğu yer burasıdır.
ABD Hazinelerine kıyasla, CCC dereceli borcun getirisi hızla ve önemli ölçüde artıyor. Bu yayılma geçen hafta yaklaşık %10'a yükseldi, 2020'nin sonundan bu yana en yüksek seviye ve Fed'in daha önce yavaşlayan ekonomik büyümeye karşı koymak için para politikasını gevşettiği seviyeler civarında. LaVorgna, CCC dereceli borç ile beş yıllık ABD Hazine bonosu arasında 1,500 baz puanlık veya %15'lik bir getiri dağılımına konulan Fed'in kullanım fiyatını sabitliyor.
“Oraya oldukça hızlı bir şekilde ulaşabilirsiniz” diyor ve böyle bir hareketin katalizörünün, QT başlarken piyasanın yaklaşık 50 milyar dolarlık Hazine ve ipoteğe dayalı menkul kıymet arzını emmesi gerektiğinden, önümüzdeki ay kadar erken bir tarihte gelebileceğini de sözlerine ekledi. LaVorgna, “Geleceğini biliyoruz” diyor. “Fakat gerçekten geldiğinde, Fed dışında alıcılara ihtiyacımız var ve bu likiditeyi emecek. Bunun nasıl fiyatlandırılacağını kimse bilmiyor.”
Fed'in bu kadar hızlı dönebileceği fikri, son Fedspeak karşısında uçuyor. Fed Başkanı Jerome Powell'ın Perşembe günü, Fed'in yapamayacağı tek şeyin, ekonomik acı anlamına gelse bile fiyat istikrarını sağlayamamak olduğu yönündeki yorumlarını düşünün. Aynı zamanda en son enflasyon verilerini de yalanlıyor. Ancak yabani otlarla ilgilenen yatırımcılar, Fed'in odağını zayıflayan büyüme verilerine daha hızlı kaydırmasına olanak tanıyacak bir teminatı olup olmadığını merak etmek için sebep bulabilir.
İlk olarak, son enflasyon verileri. Nisan TÜFE raporu iyi değildi. Önünde, verilerin Wall Street'teki ekonomistlerin ve stratejistlerin zaten bildiklerini düşündüklerini doğrulayacağına dair beklentiler yükseldi. Ancak Jefferies baş ekonomisti Aneta Markowska, manşet TÜFE'nin Nisan ayında bir önceki yıla göre yüzde 8.3'lük bir hızı yavaşlatmasına rağmen, raporun enflasyonun gerçekten zirve yaptığına dair kanıtlardan yoksun olduğunu söylüyor. Sözde baz etkisinin yıldan yıla metriği yapay olarak aşağı ittiğini düşünün, çünkü bir yıl öncesine göre özellikle yüksek bir okuma hesaplamadan düştü ve enerji fiyatlarındaki Nisan düşüşü tersine döndü. Pompa fiyatları hafta boyunca rekor seviyeye ulaşırken, dizel fiyatları günlük rekor seviyelere ulaştı.
Tüm bunlar, TÜFE raporunun özüne inmeden önce. Hizmet sektörü enflasyonu yükseliyor ve enflasyonun esas olarak Fed'in etkileyemeyeceği arz yönlü sorunlarla ilgili olduğu şeklindeki geleneksel görüşü baltalıyor. Hizmet enflasyonu, toplam TÜFE'nin üçte birini temsil eden ve kiralar hala yükselen ev fiyatlarının yaklaşık bir yıl gerisinde kaldığı için yakında yavaşlamayacak olan barınak fiyatlarının üzerinde yükseliyor. Dahası, gıda ve enerji hariç TÜFE, Nisan'da bir önceki aya göre ikiye katlanarak %0.6 ile beklenenden daha hızlı yükseldi. Politika yapıcılar temel önlemleri tercih ediyor ve Powell, Fed'in fiyat değişikliklerini izlediği için aydan aya yapılan okumaların yıldan yıla olan seviyelerden daha önemli olduğunu ileri sürdü - yani Nisan TÜFE raporundaki en kötü rakam en önemli rakamdı.
Bültene üye ol
İncele ve Önizle
Hafta içi her akşam, günün önemli piyasa haberlerini vurgular ve yarın neyin önemli olabileceğini açıklarız.
TÜFE'den bir gün sonra açıklanan Nisan üretici fiyat endeksi tabloyu iyileştirmedi. Toptan satış fiyatları bir önceki yıla göre %11 arttı, art arda beşinci çift haneli artış ve şirketlerin daha yüksek fiyatları tüketicilere aktarmaya veya marjları pahasına yemeye devam edeceklerinin bir işareti.
İşte burada bazı gizli iyi haberler var. Ekonomistler, Fed'in tercih ettiği enflasyon ölçütü olan temel kişisel tüketim harcamaları deflatörü tahmininde TÜFE ve ÜFE raporlarının ayrıntılarını kullanıyor. En son enflasyon raporlarını bir araya getirin ve çekirdek PCE muhtemelen geçen ay çok daha iyi bir hızda yükseldi (27 Mayıs'ta çıkacak). Citi ekonomisti Veronica Clark, özellikle tıbbi hizmet sağlayıcılarına yapılan Medicare ödemelerinde, tıbbi hizmet fiyatları üzerinde ağırlık oluşturan yasal kesintilere dikkat çekiyor. Çekirdek PCE'nin Nisan ayında Mart ayına göre %0.3 yükseldiğini ve önceki iki kazanımla eşleştiğini ve bir önceki yıla göre %4.8, bir önceki aya göre %5.2'den düştüğünü görüyor. Goldman Sachs'taki ekonomistler daha küçük, %0.2 ve %4.7 aylık ve yıllık artış oranları tahmin ediyor. İlki, 2020'nin sonundan bu yana elde edilen en küçük kazanç olacak; ikincisi bu yılki en yavaş tempoyu işaret edecek.
Çekirdek PCE'ye odaklanma sorunları var. Kısmen tıbbi ve konut maliyetlerinin nasıl ele alındığı konusundaki farklılıklar nedeniyle TÜFE'nin yaklaşık yarım yüzde puanı altında çalışma eğilimindedir ve enflasyon zaten birçok tüketici ve işletme için TÜFE'nin gösterdiğinden daha kötü hissettirmektedir. Ancak para politikasının izlediği yolu tahmin etmek amacıyla, en önemli ölçüt budur ve diğer enflasyon rakamlarından daha hızlı yavaşlamaktadır.
Tüketiciler ve işletmeler henüz fiyat enflasyonunun zirveye ulaştığını hissetmiyorlar. Ancak, yüksek getirili kredi piyasasında yükselen bir fırtınanın yanı sıra çekirdek PCE deflatöründe daha hızlı bir yavaşlama, Fed'in şahinliğinin mümkün olduğu anlamına geliyor.
Yazma Lisa Beilfuss şirketinde [e-posta korumalı]
