Kağıt, harcamaların yüksek kalması durumunda Fed faiz artırımlarının enflasyonu frenlemeyeceğini söylüyor

Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell Cuma günü yaptığı açıklamada merkez bankasının enflasyon konusunda "koşulsuz" bir sorumluluğa sahip olduğunu açıkladı ve "işi tamamlayacağına" olan güvenini dile getirdi.

Fakat bir makale yayınlandı Powell'ın konuştuğu aynı Jackson Hole, Wyoming zirvesinde Fed'in işi tek başına yapamayacağını ve agresif faiz artırımlarıyla durumu daha da kötüleştirebileceğini öne sürüyor.

Johns Hopkins Üniversitesi'nden araştırmacılar Francesco Bianchi ve Chicago Fed'den Leonardo Melosi, mevcut durumda enflasyonun büyük ölçüde Kovid krizine tepki olarak mali harcamalar tarafından yönlendirildiğini ve yalnızca faiz oranlarının yükseltilmesinin enflasyonu geri getirmek için yeterli olmayacağını söylüyor. Cumartesi sabahı yayınlanan bir teknik incelemede yazdı.

Yazarlar, "Covid salgınına yanıt olarak yapılan son mali müdahaleler, özel sektörün mali çerçeveye ilişkin inançlarını değiştirerek toparlanmayı hızlandırdı, ancak aynı zamanda mali enflasyonda da bir artışa neden oldu" dedi. Enflasyondaki bu artışın sadece para politikasının sıkılaştırılmasıyla önlenmesi mümkün değildi.”

O halde Fed'in enflasyonu "yalnızca kamu borcu güvenilir gelecek mali planlarla başarılı bir şekilde istikrara kavuşturulduğunda" düşürebileceğini eklediler. Makale, mali harcamalarda kısıtlamalar olmadığında faiz artışlarının borç maliyetini daha pahalı hale getireceğini ve enflasyon beklentilerini yükselteceğini öne sürüyor.

Onun içinde Jackson Hole'un konuşmasını yakından izledimPowell, mevcut görüşlerini şekillendiren üç temel ilkenin, Fed'in öncelikle istikrarlı fiyatlardan sorumlu olduğunu, kamu beklentilerinin kritik olduğunu ve merkez bankasının fiyatları düşürmek için çizdiği yoldan vazgeçemeyeceğini söyledi.

Bianchi ve Melosi, beklentiler konusunda hemfikir olsalar da Fed'in taahhüdünün yeterli olmadığını savunuyorlar.

Bunun yerine, yüksek seviyedeki federal borçların ve hükümetin sürekli harcama artışlarının, kamuoyunda enflasyonun yüksek kalacağı algısını beslemeye yardımcı olduğunu söylüyorlar. Kongre, Kovid ile ilgili programlara yaklaşık 4.5 trilyon dolar harcadı. USAspending.gov'a göre. Bu harcamalar, 3.1'de 2020 trilyon dolarlık bütçe açığına, 2.8'de 2021 trilyon dolarlık açıka ve 726 mali yılının ilk 10 ayında 2022 milyar dolarlık açığa neden oldu.

Sonuç olarak, federal borç GSYİH'nın yaklaşık %123'ü seviyesinde seyrediyor; bu oran, Kovid-128'un etkilediği 2020'deki %1946'lik rekor seviyenin biraz altında, ancak yine de İkinci Dünya Savaşı'ndaki harcama çılgınlığının hemen ardından, en az XNUMX'da görülen seviyenin oldukça üzerinde.

Makalede, "Mali dengesizlikler büyük olduğunda ve mali güvenilirlik azaldığında, para otoritesinin, bu durumda Fed'in," enflasyonu arzu ettiği hedef etrafında istikrara kavuşturması giderek daha zor hale gelebilir, diye belirtiliyor.

Üstelik araştırma, Fed'in faiz artırım yolunda ilerlemeye devam etmesi halinde durumun daha da kötüleşebileceğini ortaya çıkardı. Çünkü daha yüksek oranlar, 30.8 trilyon dolarlık devlet borcunun finansmanının daha maliyetli hale gelmesi anlamına geliyor.

Fed'in bu yıl gösterge faiz oranlarını 2.25 puan artırmasıyla Hazine faiz oranları da yükseldi. Federal Reserve verilerine göre, ikinci çeyrekte toplam borç üzerinden ödenen faiz, mevsimsellikten arındırılmış yıllık oranla 599 milyar dolarlık rekor seviyeye ulaştı.

Jackson Hole'da sunulan makale, daha sıkı mali politikalar olmazsa "nominal faiz oranlarının artması, enflasyonun artması, ekonomik durgunluk ve borçların artmasından oluşan bir kısır döngünün ortaya çıkacağı" uyarısında bulundu.

In onun sözleriPowell, Fed'in 1960'lı ve 70'li yıllardaki gibi bir senaryodan kaçınmak için elinden geleni yaptığını söyledi; bu senaryoda artan hükümet harcamaları ile Fed'in yüksek faiz oranlarını sürdürmek istememesi yıllar süren stagflasyona veya yavaş büyüme ve artan enflasyona neden oldu. Bu durum, o zamanki Fed Başkanı Paul Volcker'in ekonomiyi derin bir resesyona sürükleyen ve önümüzdeki 40 yıl boyunca enflasyonun kontrol altına alınmasına yardımcı olan bir dizi aşırı faiz artırımına öncülük etmesine kadar devam etti.

“Devam eden enflasyonist baskılar 1960'lı ve 1970'li yıllardaki gibi devam edecek mi? Bianchi ve Melosi, çalışmamızın benzer kalıcı bir enflasyon modelinin önümüzdeki yıllarda da belirleyici olabileceği riskinin altını çizdiğini yazdı.

"ABD ekonomisinin bugün yaşadığı kalıcı yüksek enflasyon riski, büyük kamu borcu ve mali çerçevenin zayıflayan güvenilirliğinin endişe verici birleşimiyle daha çok açıklanıyor gibi görünüyor" diye eklediler.

"Dolayısıyla 1980'lerin başında Büyük Enflasyonu yenmek için kullanılan reçete bugün etkili olmayabilir" dediler.

Enflasyon, büyük ölçüde benzin fiyatlarındaki düşüş sayesinde Temmuz ayında bir miktar düştü. Ancak bunun ekonomide, özellikle de gıda ve kira maliyetlerinde yayıldığına dair kanıtlar vardı. Geçtiğimiz yıl tüketici fiyat endeksi yüzde 8.5 oranında arttı. Merkez bankacılarının favori ölçütü olan ve enflasyon bileşenlerinin aşırı yüksek ve düşük seviyelerini ortaya koyan Dallas Fed "kırpılmış ortalama" göstergesi, Temmuz 12'ten bu yana en yüksek okuma olan %4.4 ile 1983 aylık bir hız kaydetti.

Yine de pek çok ekonomist, çeşitli faktörlerin bir araya gelerek enflasyonu düşürmesini ve Fed'in işini yapmasına yardımcı olmasını bekliyor.

“Marjlar düşecek ve bu enflasyon üzerinde aşağı yönlü güçlü bir baskı oluşturacak. Enflasyon önümüzdeki birkaç ay içinde Fed'in beklediğinden daha hızlı düşerse - bu bizim temel senaryomuz - Fed daha rahat nefes alabilecek" diye yazdı Pantheon Macro Economics'in baş ekonomisti Ian Shepherdson.

Yardeni Research'ten Ed Yardeni, Powell'ın konuşmasında Fed'in artırımlarının ve varlık alım programından geri çekilmesinin doların güçlenmesinde ve ekonominin yavaşlamasında oynadığı rolü kabul etmediğini söyledi. Dolar Pazartesi günü emsallerinin sepetine kıyasla yaklaşık 20 yılın en yüksek seviyesine ulaştı.

Yardeni, "Dolayısıyla Powell, Jackson Hole'da daha şahin bir duruşa yöneldiği için yakında pişmanlık duyabilir, bu da yakında onu tekrar daha güvercin bir tutuma yönelmeye zorlayabilir" diye yazdı.

Ancak Bianchi-Melosi belgesi, enflasyonu düşürmek için faiz oranlarını artırma taahhüdünden daha fazlasının gerekeceğini gösteriyor. 2021'in çoğunu enflasyonu "geçici" olarak nitelendirerek ve bir politika tepkisi gerektirmeden göz ardı ederek geçirdikten sonra, Fed faiz artırımına daha erken başlasaydı ne olurdu sorusunu da içerecek şekilde argümanı genişlettiler.

"Artışın büyük bir kısmının algılanan politika bileşimindeki değişiklikten kaynaklandığı göz önüne alındığında, oranların arttırılması tek başına enflasyondaki son yükselişi engellemezdi" diye yazdılar. “Aslında, uygun mali destek olmadan artan oranlar mali stagflasyona yol açabilir. Bunun yerine, pandemi sonrası enflasyonun üstesinden gelmek, hem istenen enflasyon oranı hem de borç sürdürülebilirliği için net bir yol sağlayan, karşılıklı olarak tutarlı para ve maliye politikaları gerektirir."