Federal Rezerv Tokyo'da Yapılan Bir Kafeste Mahsur Kaldı

Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell, faiz oranlarını yükseltmek için ne kadar serbestliği olması gerektiğini düşünürken, Tokyo'daki gerçekler, cevabın fazla olmadığını gösteriyor.

Mart ayında Powell'ın ekibi üç yıldır ilk kez parasal frene bastı. Bu 25 baz puanlık hareket, enflasyonun 1980'lerin başından beri en hızlı yükseldiği bir anda geldi. Beklentileri körükledi, bunun geldiği yerde çok daha fazla sıkılaştırma var.

Yine de Japonya Merkez Bankası'nın durumu, bankanın neden Powell Fed yatırımcıların takdir ettiğinden daha fazla kutulanmış olabilir.

Kabul, Fed ve BOJ şu anda ideal karşılaştırmalar değil. Ancak BOJ, Washington'dan Frankfurt'a ve Sidney'e kadar merkez bankacılarının bakış açılarını çarpıtan parasal kum tuzağına öncülük etti. BOJ'un sıfırda ve niceliksel genişleme modunda takılı kalması gerçeği, kısmen Powell Fed'in neden %8.3 enflasyonun talep edeceği aciliyetle sıkılaşmayacağını açıklıyor.

Ortak nokta, dev ekonomilerin sınırsıza yakın bedava paraya o kadar alışmış olmaları ve onsuz gitmeyi anlayamamalarıdır. Bir kamu hakkının merkez bankacılığı eşdeğeri haline geldi.

Detoks, Japonya'nın nasıl yapılacağını asla çözemediği bir şey. Kısa bir geçmişe göre, BOJ ilk olarak 2000 yılında bir Yediler Grubu ekonomisinin eşi görülmemiş bir eylemiyle oranları sıfıra indirdi. 2001 yılında, BOJ Valisi Masaru Hayami modern QE'yi icat etti.

Sorun şu ki, BOJ bir çıkış bulamıyor. Para motorunu her yıl 5. viteste tutuyor. Japonya'nın 5 trilyon dolarlık ekonomisinin tamamı bağımlı hale geldi. Hükümet yetkilileri, şirket yöneticileri, hane halkları ve yatırımcılar, BOJ'un yönetimden ayrılacağını kabul etti. yen baskı makineleri süresiz olarak “yüksek”te.

BoJ'un ülkeyi parasal sostan uzaklaştırmaya çalıştığı 2006 civarında gerçekten kısa bir an vardı. Hatta birkaç küçük oran artışı çekmeyi başardı.

İşe yaramadı. Halkın tepkisi şiddetliydi ve ticari güven ve yatırım dinamikleri üzerindeki ekonomik yansıma daha da kötüydü. 2008 yılına kadar, BOJ borçlanma maliyetlerini sıfıra indirdi. Sonra tekrar QE. Bir anlamda, mali imparatorluk geri adım attı. Ek parasal isabet talepleri, kolaylaştırıcı bir merkez bankası tarafından yanıtlandı. Ve bu talihsiz bir durum.

Yirmi yıllık aşırı parasal refah, esasen, Japon politika yapıcıların canlandırmaya çalıştıkları hayvani ruhları yatıştırmakla sonuçlandı. Devlet yetkilileri ve kurumsal CEO'ların işleri bozmaya, yeniden yapılandırmaya, yenilik yapmaya veya risk almaya yönelik teşvikleri azaldı.

BOJ'un likidite fırsatlarından yararlanmak daha kolayken neden popüler olmayan veya riskli yeni stratejiler uyguluyorsunuz? İronik olan şu ki, 2012'de zamanın Başbakanı Shinzo Abe ekonomide reform sözü vererek iktidarı aldığında, o da BOJ'un matbaalarına geri döndü.

Abe, Haruhiko Kuroda'yı daha yüksek bir teşvik aracı bulması ve deflasyonu bir kez ve herkes için sona erdirmesi için tuttu. Vali Kuroda, yenilikçi ruhunu yeniden canlandırmak veya üretkenliği artırmak için Japan Inc.'in yükünü kaldırarak, gaza her zamankinden daha agresif bir şekilde vurdu. Japonya, son dokuz yılda ekonomik oyununu yükseltmek yerine steroid dozunu artırdı. Bu temelde geleceği kaybetti Çin.

On yıllardır en az çatışmacı Fed lideri olan Powell'a girin. Eski Başkan Donald Trump'a boyun eğdi ve oranları sıfıra indirdi. Ardından 2021'de Başkan Joe Biden yönetiminde Powell, bir veya iki faiz artırımıyla enflasyon eğrisinin önüne geçmeyi reddetti.

Eylül 2021'de, geçecek olan tedarik zinciri kargaşasıyla ilgili olarak enflasyon artışının geçici olması mümkündü. Ancak merkez bankacılığı bir güven oyunudur. Yatırımcı algılarını yönlendirmek için gereken tek şey küçük ama spekülasyonları frenlemek için bilinçli adımlar. Rusya'nın Ukrayna'daki savaşı, fiyat artışlarını beş alarmlı bir krize dönüştürdüğü için artık tartışmasız çok geç.

Oranlar, Fed yakında tekrar faiz artıracak. Ancak bundan sonra, Powell'ın ekibi yükselen enflasyonu iki senaryodan daha iyisi olarak döndürmeye çalışırken uzun “izleme ve bekleme” dönemleri bekleyin; diğeri ise agresif parasal sıkılaştırmanın neden olduğu derin bir durgunluktur.

Hiçbir Fed lideri bir gerileme için suçlanmak istemez. Ve Covid-19'un yansımaları, enflasyon, tedarik zinciri sorunları, jeopolitik gerilimler, irrasyonel olarak yüksek hisse senedi değerlemeleri ve yükselen bir dolar düşünüldüğünde, riskler giderek artıyor. Bir politika hatasının maliyeti hiç olmadığı kadar büyük. Kolayca gönderebilir ABD hisseleri düştü daha da keskin.

Elbette, günümüz enflasyonunun kolay paradan çok talep/arz uyumsuzlukları ve devasa mali büyüklükle ilgili olduğunu öne sürdüklerinde ekonomistlerin haklı olduğu bir nokta var. ABD üretkenliğini artırmak için gereken teknoloji yatırımının kıtlığı pek yardımcı olmuyor. Ancak merkez bankacılığının çoğu psikolojiktir. Şu anda Powell'ın işinin ne gerektirdiğini bildiğine dair çok az güven var. Daha da önemlisi, popüler olmayan kararlar verme cesaretine sahip olacağına dair çok az güven var.

Japonya bize, normale dönmektense oranları düşürmek için faizleri düşürmenin çok daha kolay olduğunu hatırlatıyor. Bu, kısaca, Powell Fed'in 1994 benzeri bir sıkılaştırma döngüsünden bahsetmesinin neden fazlasıyla abartılı olduğunu açıklıyor.