'Üç yılı unutun'

Eugene ZhangDeneyimli bir Silikon Vadisi yatırımcısı olan , genç startup pazarının bu yıl zirve yaptığı anı hatırlıyor.

Risk sermayesi şirketlerinden, riskten korunma fonlarından ve varlıklı ailelerden tohum aşamasındaki şirketlere akan paranın yangın hortumu saçma seviyelere ulaştığını söyledi. Yeni başlayanların para toplamasına yardımcı olan bir şirket, 80 milyon dolarlık akıl almaz bir değerlemeyle aşırı talep gördü. Başka bir durumda, ancak 50,000 $ geliri olan küçük bir yazılım firması 35 milyon $ değerleme aldı.

Ancak bu, 2021'in sonlarında halka açık teknoloji devlerini döven kargaşanın en küçük ve en spekülatif girişimlere ulaşmaya başlamasından önceydi. Zhang, yatırımcıların fonlama turlarının ortasında bırakarak, kurucuları yüksek ve kuru bırakarak kırmızı sıcak piyasanın aniden soğuduğunu söyledi.

Başlangıç ​​​​dünyasındaki güç dengesi, çanta iplerini elinde tutanlara geri dönerken, Zhang ve diğerlerine göre endüstri, kurucuların kabul etmesi gereken yeni bir matematiğe yerleşti.

“Yapman gereken ilk şey, sınıf arkadaşlarını unutmak. Stanford [2021] değerlemelerinde para topladı, ”diyor Zhang, kuruculara, yakın tarihli bir Zoom röportajında ​​CNBC'ye söyledi.

“Onlara son üç yılı unutmalarını, pandemiden önceki 2019 veya 2018'e geri dönmelerini söylüyoruz” dedi.

Zhang'a göre bu, son zirvede kabaca %40 ila %50 arasında değerlemelere tekabül ediyor.

Silikon Vadisi'nde yaşanan sancılı uyum süreci, şansın ve zamanlamanın bir startup'ın hayatını ve kurucuların zenginliğini ne kadar etkileyebileceğine dair bir derstir. On yıldan fazla bir süredir, başlangıç ​​yelpazesindeki şirketlere daha büyük ve daha büyük miktarlarda para atıldı ve küçük gelir öncesi kıyafetlerden her şeyin değerini şişirdi. hala özel devler SpaceX gibi.

2008 mali krizini takip eden düşük faiz oranı dönemi, getiri için küresel bir arayışa yol açarak çeşitli yatırımcı türleri arasındaki sınırları bulanıklaştırdı. giderek aranan özel şirketlerde döner. Sürdürülebilir olmasa veya zayıf ekonomiyle gelse bile büyüme ödüllendirildi. Amazon or Tesla ortaya çıkacaktı.

Salgın sırasında, riskten korunma fonlarından "turist" yatırımcıların ve diğer yeni gelenlerin, bir çek imzalamadan önce durum tespiti için çok az zaman bırakarak, isim markalı VC'ler tarafından desteklenen fonlama turlarına yığıldığında durum hararetli bir seviyeye ulaştı. Şirketler aylar içinde değerlemeleri ikiye üçe katladı ve tek boynuzlu atlar o kadar yaygınlaştı ki bu ifade anlamsız hale geldi. Geçen yıl daha fazla özel ABD şirketi değerlemede en az 1 milyar dolara ulaştı önceki yarım on yıl birleştirdi.

Zhang, "Son üç yılda biraz kontrolden çıktı" dedi.

Partinin sonunun başlangıcı, geçtiğimiz Eylül ayında, pandemi kazananlarının hisseleri dahil PayPal ve Engellemek yatırımcıların Federal Rezerv faiz oranı artışlarının başlamasını beklemesiyle düşüşe geçti. Bir sonraki isabet, aşağıdakiler de dahil olmak üzere halka arz öncesi şirketlerin değerlemeleriydi. Instacart ve Klarna, sırasıyla %38 ve %85 oranında düştü.

Kurucuların kabul etmesi zor olsa da, değerleme kesintileri endüstri genelinde standart hale geldi. Nichole Wischoff, bir girişim yöneticisi VC yatırımcısına dönüştü.

Wischoff, “Herkes aynı şeyi söylüyor: 'Şu anda normal olan, son iki veya üç yılda gördükleriniz değil' dedi. “Piyasa, 'Son birkaç yıla göre yüzde 35 ila yüzde 50'lik bir değerleme düşüşü bekliyoruz” diyerek birlikte yürüyor. Yeni normal bu, al ya da bırak.'”

Manşetlere konu olan değerleme kesintilerinin ötesinde, kurucular aynı zamanda daha fazlasını kabul etmeye zorlanıyorlar. finansman turlarında zorlu şartlar, yeni yatırımcılara daha fazla koruma sağlamak veya mevcut hissedarları daha agresif bir şekilde seyreltmek.

Girişim şirketini kuran eski bir mühendis olan Zhang'a göre, herkes yeni gerçeği kabul etmedi. TSVC 2010'da. Takım, aralarında sekiz tek boynuzlu at için erken yatırım yaptı. yakınlaştırma ve Carta. Beklenen düşüşten önce Aralık ayında bazı pozisyonlar satmasına rağmen, tipik olarak bir şirketin halka arzına kadar hisselerini elinde tutuyor.

Zhang, “Bazı insanlar dinlemiyor, bazıları dinliyor” dedi. “Dinleyen insanlarla çalışıyoruz, çünkü 200 milyon dolar toplamış olmanız ve daha sonra şirketinizin ölmesi önemli değil; kimse seni hatırlamayacak."

Partneri ile birlikte Spencer Greene, Zhang, 2000 yılından bu yana, bugünün girişimcilerinin eksik olduğu bir bakış açısı olan patlama ve düşüş döngüleri gördüğünü söyledi.

Önümüzdeki aylarda para toplamak zorunda olan kurucuların mevcut yatırımcıların iştahını test etmeleri, müşterilere yakın olmaları ve bazı durumlarda derin işten çıkarmalar yapmaları gerektiğini söyledi.

Zhang, “Paranın bir gün ortaya çıkacağını pasif bir şekilde varsaymak yerine, acı verici önlemler almalı ve proaktif olmalısınız” dedi.

Çoğu, düşüşün ne kadar sürdüğüne bağlıdır. Fed'in enflasyonla mücadele kampanyası beklenenden daha erken sona ererse, para musluğu tekrar açılabilir. Ancak gerileme gelecek yıla uzarsa ve bir durgunluk başlarsa, daha fazla şirket zorlu bir ortamda para toplamak, hatta kendilerini satmak veya dükkanı kapatmak zorunda kalacak.

Zhang, düşüş döngüsünün muhtemelen uzun süreli olacağına inanıyor ve bu nedenle, piyasa daha da sertleşirse "şanslı olanlar olabilecekleri" için şirketlerin değerleme kesintilerini veya düşüş turlarını kabul etmelerini tavsiye ediyor.

Greene'e göre, bu dönemin diğer yüzü, bugün yapılan bahislerin ileride kazanan olma şansının daha yüksek olmasıdır.

Green, “2022'de tohum aşamasına yatırım yapmak gerçekten harika çünkü değerlemeler düzeltildi ve daha az rekabet var” dedi. "Bakmak Airbnb ve Gevşek ve Uber ve Groupon; tüm bu şirketler 2008 civarında kuruldu. Gerilemeler, yeni şirketlerin başlaması için en iyi zamandır.”