Altın fiyatı tahmini: altın böcekleri ve hisse senedi yatırımcıları aynı takımda (ve bu çok garip!)

Bana bir boomer deyin, ama hakkında konuşmayı seviyorum altın. 

Hem finansal piyasalarda hem de insan psikolojisinde çok komik bir yer kaplıyor. Bu esrarengiz metal, bir okul laboratuvarının duvarındaki periyodik tablonun posterinde olduğu gibi, bir Bloomberg terminal şeridinde de eşit derecede yer almaktadır. 

Kimyam paslı olduğu için burada finansal tarafa odaklanalım. Dün ekonomide komik bir dönemde olduğumuzu yazmıştım. durgunluk korkuları Son zamanlarda piyasalarda enflasyonu gasp ettiler. Tipik olarak, aşağıdaki tablonun gösterdiği gibi, altın durgunluk zamanlarında oldukça iyi iş çıkardı - ama her zaman değil. 

Bu, altının geleneksel olarak görüldüğü şeyi elde eder: bir çit. Yatırımcıların portföylerini çeşitlendirmek için dayanabilecekleri ilişkisiz bir varlık. Bu ilişki simbiyotik olmaktan uzak olduğu için mükemmel değil, ama sorun değil. 

Belki de bunun en yakın tarihli iki örneği 2008 ve 2022'dir. İlki finansal piyasaların erimesine tanık oldu, ancak altın güçlü kaldı. Ve geçen yıl aynı hikaye, hasara rağmen Sermaye piyasası kadar şiddetli değil. 

Ama şu anda komik bir şey oluyor. Bu ilişkisiz doğa tersine dönmeye başlıyor. Ve bu nasıl olduğunun bir kanıtı tuhaf mevcut makro durumudur. 

Bir sonraki tabloyu al. Burada son yarım yüzyıldaki enflasyonu altın fiyatına karşı çizdim. Mükemmel olmasa da, onu oldukça iyi takip ediyor – bu, altının geleneksel özelliklerinden bir diğeri, bir enflasyon koruması. 

Ancak, son birkaç yılda net ve önemli bir ayrışma var. Enflasyon tam olarak yükseldiğinde, altın, bunun bir riskten korunma aracı olduğuna inanan tüm yatırımcıları kurtarmış gibi görünüyor. İngiliz futbol takımında olduğu gibi, altın en çok ihtiyacımız olduğu anda, en büyük anda düz düştü. Ama neden?   

İlk olarak, bunun adil olduğundan emin değilim (İngiltere şakası değil - bana dünyanın en iyi ligine sahip bir ülke için 1966'dan beri hiçbir kupanın adil olmadığını mı söylüyorsunuz?). Geçtiğimiz birkaç yıl, risk varlıklarının erimesine tanık oldu - S&P 500 geçen yıl yüzde 19.4 düştü Nasdaq %33.1 – ve yine de altın yatay işlem gördü. 

Yani, bu iyi bir korumayı temsil ediyor. Sadece son bir veya iki yılın enflasyonist kokteyli öncekiyle aynı değil. Unutmayalım ki, COVID-19 denen bir şeyin sonucu olarak tarihin olağanüstü bir döneminden çıkıyoruz. Bu, daha önce hiç görmediğimiz ekonomik şoklar ve sonuçlar yarattı. 

Tedarik zincirleri, Çin'in daha yeni açılmasıyla birlikte sıkıştı. Ukrayna'daki savaş nedeniyle çok kötü bir enerji krizi yaşandı. Bir de muazzam teşvik paketleri var ve para basımı merkez bankalarının sokağa çıkma kısıtlamaları sırasında durma noktasına gelen ekonomileri harekete geçirmeye çalıştığını. 

Ve şimdi piyasaların - ve genel olarak ekonominin - merkez bankalarının politikalarına her zamankinden daha fazla bağımlı olduğu bu ilginç noktadayız. Enflasyonu çekmek için faiz oranları artırıldı ve buna bağlı olarak hisse senedi fiyatları düştü. 

Ama olay şu ki, altın da aynı şeyi yaptı. Ve yapmaya da devam ediyor. Aşağıdaki grafik, Fed'in bu sıkı parasal rejime geçtiği Mart/Nisan aylarında altının aşağı yukarı nasıl düştüğünü gösteriyor. 

Ardından, Kasım'dan Ocak'a kadar birkaç ay boyunca, piyasa, düşük enflasyon okumaları nedeniyle gelecekteki oran artışlarının önceden tahmin edilenden daha erken azalacağı beklentisine doğru hareket ederken altın yükseldi. Böylece hisse senetleri yükseldi ama altın da yükseldi. Ve sonra ikili, piyasanın düşündüğü gibi son birkaç hafta içinde tekrar düştü, "Vay canına, belki biraz atladık ve gelecekte daha fazla faiz oranı artışı geliyor". 

Hisse senetleri için bunların hepsi sezgisel bir anlam ifade ediyor. Para daha pahalı hale gelir, gelecekteki nakit akışları bugüne daha yüksek oranlarda iskonto edilir ve dolayısıyla değerlemeler düşer. Dolayısıyla hisse fiyatları ve faiz oranları doğrudan ilişkilidir. 

Altın için tam tersi olması gerekiyor gibi görünüyor, değil mi? Pekala, şu anda garip çünkü hepsi buna dayanıyor beklentiler. Dolayısıyla, enflasyon düştükçe, gelecekteki oran indirimleri ve daha düşük faiz oranı politikası, daha enflasyonist bir gelecek için potansiyel yaratır ve dolayısıyla mevcut altın beklentileri ve fiyatında bir artış yaratır. Biraz kafa karıştırıcı ama esasen geleceğe dair beklentiler, altın yatırımcıları için şu anda şimdiki zamanın önüne geçiyor. 

Bir bakıma, bu, talebin düştüğü ve ekonominin soğuduğu, dolayısıyla enflasyonun düşebileceği ve dolayısıyla oranların düşeceği anlamına geldiği için piyasanın kötü haberleri alkışladığı bu “kötü haber iyi haberdir” türünün bir parçasıdır. Ve oranlar düşürülürse, her şey yükselir. Bu fenomen hakkında yazdım geçen Ekimve o zamandan beri pek değişmedi. 

Bu, Fed'in eylemlerinin piyasalar üzerinde böylesine aşırı bir etkiye sahip olduğu şu anda hepimizin içinde bulunduğu tuhaf senaryonun bir başka serpintisidir. Bu her zaman böyledir, ancak geçen yıl, dünya 70'lerden bu yana en kötü enflasyon kriziyle mücadele ederken, her zamankinden daha fazla oldu. 

Son 20 yılda altına bakarsak, faiz oranlarına karşı model aşırı derecede güçlü değil. 2004'den 2011'ya düşmeden önce 2012'ten 2016'e tutarlı bir şekilde yükseldiğini ve ardından 2019 ve 2020'de yukarı sıçradığını ve o zamandan beri az çok sabit kaldığını gördük. 

Yani bu uzun vadeli bir şey değil. Geçmişte bunun olduğu cepler oldu, ancak ilişki hiçbir zaman gerçekten gerçekleşmediği için muhtemelen sahte. 

Ama şu anda, hisse senedi yatırımcıları ve altın böcekleri aynı takımda, ki bu garip. 

Yani, şimdilik, altın böcekleri ve hisse senedi yatırımcıları yoldaştır. Her ikisi de, son aylardaki olumlu işaretlerin ardından enflasyonla mücadelenin düşüşünü sürdürmesini umuyor. Bu, piyasanın sıkı bir para politikasını er ya da geç, pivot-off sıkı para politikasında fiyatlandırmaya devam etmesine izin verecek ve bu da, sonuç olarak, tüm hat boyunca varlık fiyatlarında bir genişleme için zemin hazırlayacaktır. 

Ama bu zamanın sonuna kadar bir bağ değil. Bu düşüş zamanı geldiğinde, Fed pivota döndüğünde ve varlık fiyatları yeniden yükseldiğinde, altın ve hisse senedi bir kez daha birbirinden kopabilir. Şu an sadece garip bir zaman. Dövüş Kulübü'ndeki anlatıcının dediği gibi, "benimle hayatımın çok garip bir döneminde tanıştın". 

Bu parçayı beğendiyseniz ama çok yazdığımı düşünüyorsanız, belki bu podcast bölümü Araştırma Direktörü veya altın piyasası BullionVault Adrian Ash ile bir yatırım olarak altın hakkında sohbet ettiğim geçen aydan itibaren daha uygun olabilir.