Fed Jeopolitik Riski Artırdı mı?

Vladimir Putin bir keresinde, merhum Dışişleri Bakanı Madeleine Albright'ın taktığı broşa bakarak Amerikan diplomasisinin ruh halinin ölçülebileceğini gözlemlemişti. Örneğin, zarif kitabı 'Pinlerim'i analiz etmek gerekirse, bir Irak hükümet gazetesinin kendisinden 'benzersiz bir yılan' olarak bahsetmesinin ardından Saddam Hüseyin'e bir mesaj olarak ilk olarak 'yılan' broşunu taktı.

Albright, Putin'le buluştuğunda iğnelerindeki mesajı değiştirdi: Putin'i Çeçenistan'daki insan hakları ihlalleri konusunda uyarmak için 'kötüyü duyma, kötülüğü görme' maymunları ve ardından ABD ile Rusya arasındaki uzaydaki işbirliğini simgeleyen bir uzay gemisi broşu. İlginç bir şekilde, kitapta (s. 110) Putin'in 'yetenekli olduğunu... ancak içgüdülerinin demokratik olmaktan ziyade otokratik olduğunu... ve iktidar arayışında tek odaklı olduğunu' belirtiyor.

Albright, Amerikan gücünün ve buna bağlı olarak küreselleşmenin yükselişte olduğu ve Putin'in diplomatik bloğun yeni çocuğu olduğu bir dönemde (1997-2001) Dışişleri Bakanıydı. Dışişleri Bakanı olmadan önce, BM'nin iktidarda olduğu bir dönemde ABD'nin BM Büyükelçisiydi. Aynı zamanda Alan Greenspan'ın Fed'inin kolaylıkla baskın merkez bankası olduğu (Bundesbank da çok geride değildi) ve genel olarak yatırımcılar tarafından saygı duyulduğu ve hatta korkulduğu bir dönemdi.

Mistik Greenspan

Greenspan'ın, Albright'ın tipik açık sözlü açıklamalarıyla karşılaştırıldığında genellikle mistik olan sözleri yatırımcılar tarafından dikkatle takip edildi ve incelendi. Belirsizliği besledi ('Eğer kendimi çok açık ifade ettiysem, beni açıkça yanlış anladın demektir').

Şimdi Fed baskın olmaya devam ediyor, ancak biraz farklı bir şekilde; büyüklüğü ve piyasa etkisi (bilançosunun finansal piyasalarda oynadığı rol) açısından baskıcı, ancak liderlik ekibinin güvenilirliği açısından giderek daha fazla güçleniyor. bozulmuş. Bir hisse senedi alım satım skandalı ve enflasyon konusundaki korkunç politika eksikliği şirketin itibarını zedeledi.

Bugünkü Fed Başkanı Jerome Powell'ın piyasalar konusunda çok az ikna yeteneği var (basın toplantılarına hisse senedi piyasasının verdiği tepkiler açısından en kötü geçmişe sahip kişi). Bu en azından ABD için üzücü çünkü bugün Ukrayna'nın işgali bağlamında merkez bankacılığı artık jeopolitik manzaranın kritik bir parçası.

Pek çok insanın (özellikle bu hafta Larry Fink ve Howard Marks'ın) 'küreselleşmenin sonuna' uyandığı bir zamanda, merkez bankaları faiz oranlarını artırıyor ve parasal genişlemeyi kısıtlıyor; muhtemelen geçen yıl yapmaları gereken bir şeydi ama şimdi bu jeopolitik riskleri artırıyor.

Küreselleşme öldü

Bu şekilde küreselleşmenin sonu, jeopolitik riskin yükselişi ve QE'nin sonu birbiriyle bağlantılıdır.

Niceliksel genişleme, dünyadaki pek çok sorunun (piyasa) etkilerini sakinleştirdi ve karar vericileri, örneğin Donald Trump'ın Çin'e yönelik ticaret savaşının uzun vadeli siyasi etkilerinden tartışmalı bir şekilde izole etti. QE, 2010'ların ortasından itibaren küreselleşmenin duraksadığına dair işaretlerin gizlenmesine yardımcı oldu.

Bu aynı zamanda dünyaya dair ahlaki ve mantıksal görüşlerin çarpıtılmasına da yardımcı oldu; borsa, altı milyondan fazla ölümle sonuçlanan Kovid-19 salgınının ardından değerini iki katına çıkardı.

Belki de en büyük tehlike, merkez bankacılarının zihinlerinin körelmesi ve (Avrupa, ABD ve Japonya'da) çalışmalarının bir dereceye kadar siyasallaşması olmuştur. Merkez bankacılığı, grup düşüncesinin hakim olabileceği, herkesin bildiği kapalı bir ortamdır; bu, genç iktisatçılara yönelik iş piyasası, piyasaların baskıları ve birçok merkez bankasının kurumsal katılıkları aracılığıyla pekiştirilmektedir.

Burada merkez bankacılarının 'günahı' kalıcı olarak bir acil durum politikası aracını devreye sokmak oldu. QE1 yerini birbirini takip eden QE programlarına bıraktı ve koronavirüs döneminde uygulamaya konulan son derece destekleyici para politikası çok uzun süre yürürlükte kaldı.

jeopolitik risk

Bunun sonucu, Ukrayna'nın işgalinin ekonomik yan etkileri (savaşlar genellikle enflasyonisttir) nedeniyle daha da kötüleşen, inanılmaz derecede yüksek enflasyon seviyeleridir. Özellikle ABD ve Avrupa'daki tahvil piyasası oynaklığı tarihsel olarak çok yüksek seviyelere yaklaşıyor ve bu seviyelerden genellikle diğer piyasalara bulaşarak yayılıyor (hisse senedi oynaklığı nispeten çok düşük).

Bunun jeopolitik etkisi Batı ekonomilerini güçlü olmaları gereken bir dönemde daha kırılgan hale getirmektir. Bu aynı zamanda doların hakimiyeti konusunda şüphe tohumları ekmek (yine de bunu göz ardı edeceğim) ve genel olarak piyasaları jeopolitik risklere karşı daha duyarlı hale getirmek anlamına geliyor.

Genel etki, bozulan jeopolitik dünyaya eşlik edecek yıkıcı finansal koşulların (daha yüksek trend volatilite oranı, daha yüksek trend faiz oranları ve yakın vadede potansiyel olarak daha yüksek enflasyon) yaratılmasıdır. Son yazışmalarımızda da belirttiğimiz gibi, bunlar birbirini besleyebilir; olumsuz servet etkileri, yüksek gıda fiyatları ve yeni ev alıcılarının yüksek değerlemelerde sıkışıp kalması, uğraşılması gereken sorunlardan sadece birkaçıdır.

Merkez bankaları ekonomiyi çok yanlış değerlendirdi ve politikalarını yanlış ayarladı ve bunun sonucunda dünya daha istikrarsız bir yer haline geldi.