(Bloomberg) — Henry Kaufman, 1970'lerin enflasyon korkusu ile bugünün fiyatlarındaki endişe verici artış arasında yetkili bir şekilde paralellikler kurabilen nadir Wall Street gazilerinden biridir. Ve Başkan Jerome Powell'ın Federal Rezervinin şu anda karşı karşıya olduğu savaşa hazır olduğuna hiç güveni yok.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Kaufman onlarca yıl önce Salomon Brothers'ın ünlü baş ekonomisti “Dr. Kıyamet.” Dönemin felç edici enflasyonunu doğru bir şekilde öngördü ve o zamanki Fed Başkanı Paul Volcker, 1979'da bir Ekim hafta sonu para politikasında radikal ve beklenmedik bir sıkılaştırma olan Cumartesi Gecesi Özel'i sunduğunda onayladı.
Kaufman'a göre Powell, Volcker değil. Yakınında bile değil.
“Bu Federal Rezerv ve bu liderliğin kararlı bir şekilde hareket edecek dayanıklılığa sahip olduğunu düşünmüyorum. Kaufman, 94, bir telefon görüşmesinde, kademeli olarak hareket edecekler” dedi. “Piyasayı daha enflasyonist olmayan bir tutuma döndürmek için piyasayı şok etmeniz gerekiyor. Faiz oranlarını parça parça yükseltemezsiniz.”
Powell bu hafta kongre ifadesinde milletvekillerine Fed politikasını "normal" bir duruma getirmenin "uzun bir yolu" olduğunu söyledi - enflasyonu düşürmek için daha agresif bir eyleme gerek olmadığını öne sürdü. Powell, teşvikin planlanan geri çekilmesinin “istihdam oranı üzerinde olumsuz etkileri olmaması gerektiğini” söyledi - işsizlikte bir artışa katkıda bulunan Volcker dönemindeki sıkılaştırma ile büyük bir tezat oluşturuyor.
Kaufman, enflasyonu dizginlemek için daha ciddi bir taahhüdün Fed'in çok daha ileri gitmesini gerektireceğini söyledi. Volcker'ın 1979'da para arzını kısıtlama kararı, kısa vadeli oranları dayanılmaz seviyelere getirdi ama sonunda enflasyonu da ezdi. Mart 14.8'de yıllık %1980 artan fiyatlar, Temmuz 2.5'e kadar yılda sadece %1983'e yükseliyordu. Volcker bir kahraman olarak ortaya çıktı.
Kaufman, "Fed'in yaptığını yapmak 1979'da çok fazla metanet gerektiriyordu" dedi.
Şimdi, enflasyon yeniden kükrüyor. 1.7'ye kadar 10 yılda ortalama %2020'den -Fed'in %2 hedefinin altında- geçen ay kırk yılın en yüksek seviyesi olan %7'ye sıçradı.
Kaufman, Powell'a tavsiyede bulunsaydı, Fed başkanını kısa vadeli faiz oranlarında hemen 50 baz puanlık bir artışla başlayarak ve daha fazlasının geleceğini açıkça belirterek "acımasız" olmaya çağıracağını söyledi. Ayrıca, merkez bankası fiyatların yükselmesini durdurmak için ne gerekiyorsa yapmayı yazılı olarak taahhüt etmek zorunda kalacaktı.
Konsensüs Dışı
Bu, Fed'in kilit oranını artırmaya başlamak için Mart ayına kadar beklemesi ve ardından sadece çeyrek puan beklemesi için piyasa ve ekonomist beklentileriyle tam bir tezat oluşturuyor.
Kaufman, birkaç doz güçlü ilaçla bile enflasyonun %3'e düşmesinin en az bir yıl alacağını söyledi. Bloomberg'in anketine katılan ekonomistlerin medyan tahmini, tüketici fiyatlarının yıl sonuna kadar %3'ün altında artacağı yönünde.
Kaufman, "Fed'in yüksek bir enflasyon oranıyla mücadele etmesi ne kadar uzun sürerse, özel sektöre daha fazla enflasyonist psikoloji gömülür ve sistemi o kadar fazla şok etmek zorunda kalır" dedi.
Kaufman, Weimar Cumhuriyeti döneminde Almanya'da doğdu ve 1937'de Nazi rejiminden kaçtı. New York Üniversitesi'nde bankacılık ve finans alanında doktora yaptı, Fed'de ekonomist olarak çalıştı ve ardından Salomon'da çeyrek yüzyılı aşkın bir süre Wall Street'in patronu oldu. Tahvil piyasası ve para politikası üzerindeki otorite.
Büyük Çağrı
“Dr. Doom”, düşüş görüşleri ve hükümet politikasını eleştirmesi nedeniyle. Ancak 1982'de Kaufman, faiz oranlarının düşeceğini ve hisse senetlerinde tarihi bir ralliyi tetikleyerek boğa piyasasını başlatacağını ünlü bir şekilde tahmin etmişti.
Bugün, daha hızlı oran artışları çağrısında bulunma konusunda pek yalnız değil. Eski Hazine Bakanı Lawrence Summers da dahil olmak üzere diğerleri son zamanlarda Fed'in enflasyonu kontrol altına almanın zorluğunu hafife aldığını söyledi.
Kaufman'ın bakış açısı, 1970'lerin sonlarında Wall Street'te üst düzey görevlerde bulunan ve hala piyasaları yakından inceleyen birkaç kişiden biri olmasıyla ayırt ediliyor. Blackstone Inc.'in 88 yaşındaki özel servet çözümlerinden sorumlu başkan yardımcısı Byron Wien, bu türden bir başka deneyimli isim. Wien ve meslektaşı Joe Zidle, bu ay yayınlanan yıllık “On Sürpriz” notunda, “sürekli enflasyonun baskın tema haline geldiğini”, Fed'in 2022'de dört kez faiz oranlarını yükseltmek zorunda kalacağını ve 10 yıllık Hazine getirisinin, %2.75.
Kaufman'ın görüşüne göre Powell, 2021 boyunca Fed başkanı olarak iki önemli hata yaptı. Birincisi, enflasyonun bir kısmını Covid-19 pandemisinin doğrudan ve dolaylı etkilerine bağlamaktı. hassas. İkincisi buna geçici diyordu.
'Tehlikeli' Sinyal
Kaufman, "Geçici kelimesini kullanmak tehlikeli" dedi. "Geçici dediğin an, bir miktar enflasyona tahammül etmeye hazırsın demektir."
Bunun, Fed'in “makul enflasyonist olmayan büyüme” elde etmek için ekonomik ve finansal istikrarı koruma rolünü baltaladığını söyledi.
Powell, Kasım ayı sonlarında Kongre'ye Fed'in sözlüğünden geçici olarak çıkacağını söyledi. O zamana kadar, enflasyon zaten %6.2'ye ulaşmıştı ve bazı ekonomistler onun bu terimi kullanmaya devam etmesiyle alay ediyorlardı.
Kaufman, Fed'in 1970'lerdeki deneyimlerinden ders çıkarmak için pek çok neden görse de, şimdi çok şey farklı. Yeni başlayanlar için, ekonomi patlama yaşıyor, işsizlik oranı %4'ün altında ve hisse senedi endeksleri rekora yakın.
Daha Az Sert
1980'lerin başlarında, Volcker'ın politika hareketinden sonra bile, fiyatlar o kadar hızlı yükseliyordu ki, Los Angeles'taki bir bankacılar toplantısında Kaufman, ulusal bir enflasyon acil durumunun yanı sıra geçici ücret dondurmaları ve fiyat kontrolleri ilan edilmesi çağrısında bulundu. Bugünkü durumun aynı derecede alarmı garanti etmediğini söylüyor.
“İşte o zaman fiyatlar ortalama bir Amerikalının gelirin enflasyonu karşılamada yetersiz olduğunu anladığı ve bu da hane halkı harcamaları ve tüketimi üzerinde baskı oluşturduğu seviyelere ulaşır” dedi. "Oyun için çok erken."
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html