(Bloomberg Markets) — 2020'nin başlarında, pandemi onu iflasın eşiğine getirdiğinde, Çin'in Tesla Inc.'e karşı en yüksek profilli rakibi, yükselişini destekleyen risk sermayesi fonları ve yabancı yatırımcılar tarafından dışlandı. Böylece Nasdaq listesindeki Nio Inc., Çin'in en yeni risk sermayedarları sınıfına döndü: Komünist yetkililer.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Bu hikayeyi dinle
Doğu Çin'deki bir şehir olan Hefei belediyesi, Nio'nun ana işinde %5 hisse satın almak için 787 milyar yuan (17 milyon $) taahhüt etti. Şirket, kilit yöneticilerini Şanghay'dan şehrin yarısından daha küçük ve 300 mil içeride olan şehre taşıdı ve orada daha fazla araç üretmeye başladı. Merkezi hükümet ve Hefei'nin eyaleti olan Anhui, daha küçük yatırımlar yaparak şehre katıldı.
Bazı gözlemcilerin Başkan Xi Jinping'in Çin'inin özelliği olarak gördüğü bir tür güç gaspı gibi görünebilir: Girişimciliği caydırmaya yönelik yenilikçi özel şirketler üzerinde sürekli büyüyen bir emir listesi uygulayan iddialı bir devlet. Ama hikaye öyle gelişmedi. Nio ilk kârını 2021'in başlarında çevirdi ve yıl sonuna kadar 90,000'den fazla araç sattı. Hefei hükümeti, hissesini kontrolü ele geçirmek için kullanmak yerine, Nio'nun hisselerinin çoğunu satın alındıktan sonraki bir yıl içinde nakde çevirmek için - yatırımının 5.5 katına kadar bir getiri sağlayarak - Nio'nun yükselen hisse fiyatından yararlandı. Londra veya New York yapmış olabilir.
Şehrin en üst düzey komünist yetkilisi Yu Aihua, Haziran ayında televizyonda yayınlanan bir etkinlikte, Nio'nun da dahil olduğu girişimcilerle birlikte bir takım elbise ve mor kravat giymiş bir podyumda oturduğunu gördüğünde, “Nio'daki yatırımımızdan acımasızca para kazandık” dedi. kurucusu William Li, aşağıda oturuyor. “Hükümet için para kazanmak utanç verici bir şey değil: Halk için para kazanıyor” diye ekledi.
Hefei, yerel yönetimlerin giderek özel şirketlerde azınlık hisselerini aldığı son yıllarda Çin kapitalizminde bir değişime öncülük etti. 1950'lerden bu yana Hefei, bilimsel araştırmaların merkezi olmuştur, ancak bugün kurnaz yatırımları onu görece bir durgunluktan yaklaşık 5 milyon nüfuslu hareketli bir metropole dönüştürmüştür. Ekonomik büyüme açısından, Çin medyasının “Hefei modeli” dediği şey işe yarıyor gibi görünüyor. 2020'ye kadar olan on yılda, Hefei, gayri safi yurtiçi hasıla açısından Çin'in en hızlı büyüyen şehriydi.
Çin'in yerel yönetimleri arazi satışlarını kontrol ediyor, devlete ait şirketlerden kar alıyor ve devlete ait bankalarla yakın ilişkilere sahip. Onlarca yıldır özel şirketleri, onlara ucuz arazi ve diğer sübvansiyonlar, vergi indirimleri ve yatırımı teşvik etmek için krediler sunarak desteklediler. Bu, büyük ölçüde ekonomik performans temelinde değerlendirilen yerel yetkililerin iktidardaki Komünist Partiden terfi almalarına yardımcı oldu.
Daha yakın zamanlarda, bu model, büyüme için teknoloji yatırımına ve inovasyona bağlı bir dönem için güncellendi. Çin ekonomisi yavaşlarken ve Pekin borçlarını dizginlemeye çalışırken, nakit zengini yerel yönetimler ve devlete ait şirketler, sorunlu özel şirketleri kurtaran “beyaz şövalyeler” olarak ortaya çıktı. Pek çok durumda, yerel yönetimler, doğrudan holdingler yerine fonlar yoluyla artan sayıda hisse ile bu yatırımlara pasif bir yaklaşım benimsiyor. Bugün Hefei, yarı iletkenler, kuantum hesaplama ve yapay zeka üzerinde çalışan düzinelerce şirkete yatırım yapıyor. Bu endüstriler, Komünist Parti'nin 2035 yılına kadar Çin ekonomisini ikiye katlama ve muhtemelen yol boyunca ABD'yi geride bırakma planlarının merkezinde yer alıyor. Hefei modeli ve diğer şehirlerin onu tekrarlama çabaları, bu tutkunun gerçekleşip gerçekleşmediğini belirlemek için çok önemli olacaktır.
Hefei ilk kazanan bahsini 1993 yılında kurulmuş bir elektronik ekran üreticisi olan BOE Technology Group Co.'ya yaptı. 2008 mali krizinden sonra BOE'nin başı belaya girdiğinde, şehir ilk metro hattı planlarını iptal etti ve bunun yerine şirkete milyarlarca yuan yatırdı. yerel bir fabrika kurması şartıyla. BOE, son teknoloji bir sıvı kristal ekran (LCD) ekran tesisi kurdu ve 2011 yılına kadar Hefei, %18 hisseye sahipti. Şirket dosyalarına göre şehir, kilit kararlar üzerinde yönetimle oylama yapmayı kabul etti.
Sonraki yıllarda Hefei, BOE'ye yatırım yapmaya devam etti, yeni tesisler kurmasına ve kar elde etmesine yardımcı oldu. Şirket, Hefei'ye on binlerce iş getirdi ve Corning Inc gibi yabancı şirketler de dahil olmak üzere, yıllık değeri 100 milyar yuan'dan fazla olan ürünler üreten bir teşhir endüstrisi üretim kümesini tutturdu. 2021'de BOE, Güney Kore'nin Samsung Electronics Co. şirketini geride bıraktı. düz ekran TV'lerde kullanılan dünyanın en iyi LCD ekran üreticisi, Çin'in yabancı tedarikçilere bağımlılığını sona erdirmeye yardımcı oluyor.
Akademisyenler, bu modelin Çin ekonomisini nasıl dönüştürdüğünü ancak son zamanlarda ölçebildiler. Chicago Üniversitesi, Pekin'deki Tsinghua Üniversitesi ve Hong Kong Çin Üniversitesi'ndeki araştırmacılar, 37 milyondan fazla olmak üzere Çin'deki her kayıtlı şirketi analiz etti. Bu şirketlerin nihai olarak 62 milyon özel kişiye (esas olarak Çin kapitalistlerinin tam listesi) ve ayrıca merkezi hükümetten şehirlere ve hatta köylere kadar yaklaşık 40,000 devlet kurumuna ait olduğunu buldular. Çoğu yerel yönetim düzeyinde olmak üzere devlet kurumlarına ait şirketler, özel şirketlerle olan ortaklıklarını artırmaktadır. Ortalama bir devlet paydaşı, on yıl önce sekize kıyasla, şimdi neredeyse 16 özel mal sahibinin sahip olduğu şirketlere yatırım yapıyor. Chicago Üniversitesi Booth School of Business'ta profesör olan Chang-Tai Hsieh, şirket başına ortalama sahip sayısı sabit olduğundan, bu, her bir devlet paydaşının o dönemde yatırım yaptığı özel şirket sayısını neredeyse iki katına çıkardığını gösteriyor. projede araştırmacı.
Sonuç olarak, Çin'in en büyük girişimcileri devletle daha bağlantılı. 2019'da (sahip oldukları şirketlere yatırılan sermayenin büyüklüğüne göre değerlendirilen) en zengin 7,500 bireysel mal sahibinin yarısından biraz fazlasının yatırımcıları arasında bir devlet kurumu da dahil olmak üzere en az bir işletmesi vardı. Hsieh, trendin “tamamen devlete ait firmalar değil, aynı zamanda gerçekten özel firmalar da olmayan” şirketlerle sonuçlandığını söylüyor. “Bugün Çin'deki baskın kurumsal yapı olduğunu düşündüğüm bu bulanık gri alan.”
435,000'de toplu olarak 2021'den fazla otomobil satan Çin'in en büyük altı elektrikli araç girişimini ele alalım. Şirket kayıtlarına göre beşinin yerel yönetimleri azınlık yatırımcısı olarak bulunuyor. Yatırımlar genellikle kendilerine yerel yönetimlere ait olan şirketler tarafından yapılmaktadır. “Otuz yıl önce [devlete ait şirketler] kimsenin satın almak istemediği şeyler ürettiler. Şimdi daha çok risk sermayesi şirketlerine benziyorlar” diyor Hsieh.
Girişimciler için yerel yönetimlerle ortaklıklar kurmak, yeni fabrikalar için onaylar, iş yapmak için ruhsatlar ve devletin hakim olduğu finansal sistemden finansman almayı kolaylaştırır ve bir dereceye kadar siyasi koruma sağlayabilir. Hsieh ve ortak yazarları, bu tür hibrit şirketlerin son on yılda Çin ekonomisindeki büyümenin büyük bir kısmını oluşturduğunu tahmin ediyor. Başarılarının anahtarı: Kurucu girişimciler, önemli iş kararlarından sorumlu olmaya devam eder ve siyasi emirlerden ziyade piyasaya yanıt verir.
ABD ve diğer Batılı hükümetler, uzun zamandır Çin'in dev devlete ait şirketler tarafından beslenen “devlet kapitalizmi”nin ekonomik gücüne ve sübvansiyonlar ve hükümet yetkileriyle yönlendirilen bir sanayi politikasına karşı temkinli davranıyorlar. Ancak politika yapıcıların Çin'in büyümesini gerçekten neyin harekete geçirdiğine daha fazla dikkat etmesi gerekiyor: azınlık hükümeti bağlantılı yatırımları olan özel şirketler. Asya ve Çin'de karşılaştırmalı siyasi gelişme konusunda uzmanlaşmış Harvard Business School'da profesör olan Meg Rithmire, “Devlet mülkiyeti ve özel sektör arasındaki ayrım, Çin dışındaki politika yapıcılar ve Çin ekonomisini analiz etmek için önemliydi” diyor. "Bu sınır aşınıyor."
Diğer gelişmekte olan ülkeler, ekonomik ve sosyal çalkantıları hafifletmek için özel şirketlerde büyük ölçekte stratejik paylar aldılar. Rithmire, 1980'lerdeki makroekonomik şokların ardından Brezilya'yı ve 70'lerde ülkedeki etnik Malayların ekonomik etkisini artırmaya yönelik bir kampanyanın parçası olarak ticari hisseler elde etmek için on yıllık bir projeyi başlatan Malezya'yı işaret ediyor. Her iki durumda da, hükümetin riskleri ticari kararlar üzerinde artan etki elde etmek için kullandığını, bunun da boşa yatırıma yol açtığını ve nihayetinde büyümeyi desteklemek için çok az şey yaptığını söylüyor.
Risk sermayesinde sıklıkla olduğu gibi, birçok devlet yatırımı başarısız olur. Bunlar arasında Hefei'nin bir güneş paneli şirketi ve Japon Hitachi Ltd.'den bir plazma ekran fabrikasının 2 milyar yuan'lık bir satın alma işlemi gibi her ikisinin de rekabetçi olmadığını kanıtlayan ilk girişimlerinden bazıları yer alıyor. 2017'de Hubei eyaletinin başkenti Wuhan hükümeti, Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co'da 200 milyon yuanlık bir hisse aldı. Şirket, tam kapasite çalıştığında yıllık 60 milyar yuan satış elde etmeyi hedefliyordu. Geçen yıl proje tek bir çip yapılmadan çözüldü.
Hem Rithmire hem de Hsieh'in belirttiği gibi, başarılı devlet yatırımının bir anahtarı, karar verme sürecine siyasi müdahaleden kaçınmaksa, Çin'in yerel yönetimlerinin profesyonel fon yöneticileri istihdam etme hamlesi önemli bir adım olabilir. Çin'in özel sermaye sektörü hakkında bilgi sağlayan CVInfo'ya göre, Çinli yetkililer 2015'ten bu yana 2.14 trilyon yuan değerinde özel sermaye tarzı “fon fonları” kurdular.
Yöneticileri, devlete ait veya özel şirketlerle nakit biriktirerek daha küçük fonlara yatırım yapar. Bazı fonlar, olgun şirketleri desteklemeye adanmıştır ve diğerleri, yeni kurulan şirketlere "melek" yatırımdan sorumludur. Tipik olarak, devlet fonu, alt düzey fonlarda sınırlı ortak rolü oynar ve yatırım kararlarını genel bir ortağa (genellikle endüstri uzmanlığına sahip yerel bir devlete ait şirket) devreder.
Hükümet yetkilileri, genellikle alt düzey fonlar üzerinde çok az günlük kontrole sahiptir. CVInfo analisti Liu Jingkun, "Yerel yönetimler, şirketleri seçmelerine yardımcı olacak profesyonel yöneticiler bulmanın iyi bir fikir olduğunu düşündü" diyor.
Bu fonlar, teknoloji endüstrisindeki büyük yatırımcılardır. 2019'da Çin, ABD'nin teknoloji ağırlıklı Nasdaq Menkul Kıymetler Borsası'nı model alan Star yönetim kurulunu kurduğunda, borsaya kote 14 şirketin 25'ü devlete ait azınlık yatırımcılarını bildirdi. Örneğin, Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.'in %20 hissesi ile en büyük hissedarı, o şehrin hükümetine ait olan Shanghai Venture Capital idi. (Bugün %15.6'sına sahiptir.)
Hefei hükümeti ayrıca, bir tanesi 31 milyar yuan kadar büyük varlıkları yönetebilen düzinelerce fon aracılığıyla yatırım yapmaya yöneldi. Hefei'nin BOE gibi şirketlerdeki ilk hisseleri doğrudan tutuldu, ancak Nio'daki hissesi şu anda bir fon tarafından tutuluyor.
Devlet yatırımları, tipik olarak ABD işletmelerinde önerilmeyen türden çıkar çatışmalarına yol açabilir. Hefei, kısmen bir diğer hissesini desteklemek için Nio'ya yatırım yaptı: JAC Motors olarak bilinen ve özel EV üreticisine devasa bir üretim hattı kiralayan Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd.
Harvard'dan Rithmire, bu tür girişimlerin yerel yönetim yatırımlarının genellikle geleceğe yönelik cesur bir vizyondan çok büyük şirketlerin çöküşünü ve bunun sonucunda ortaya çıkan finansal ve sosyal istikrarsızlığı önlemeye yönelik olduğunu gösterdiğini söylüyor. “Çin fonları ve firmalarının yaptığı her şeyde stratejik koordinasyon görmemeye dikkat ediyorum.”
Hefei'nin başarısı, İç Moğolistan kadar uzak şehirlerdeki yetkililere ilham verdi. Çin'in önde gelen teknoloji merkezi Shenzhen bile not alıyor: Şehrin Guangming Bölgesi, geçen yıl Hefei örneğini “çalışma ve keşfetme” sözü verdi. Çin'in büyüklüğü göz önüne alındığında, model kısmi bir başarı bile olsa, küresel ekonomiyi on yıllar boyunca değiştirebilir.
Şehir tarafından finanse edilen yatırım fonları da yabancı şirketleri satın alıyor. 2016 yılında, JAC Capital olarak bilinen Beijing Jianguang Asset Management Co., cep telefonlarında kullanılan yarı iletkenleri üreten Hollandalı yonga üreticisi Nexperia için 2.75 milyar dolar ödedi. İki yıl sonra, yatırımcıları arasında Hefei'yi de içeren fon, hissesini 3.6 milyar dolara Çinli çip üreticisi Wingtech'e sattı. Hefei, Wingtech'te %4 hisseye sahip. Wingtech, geçen yıl Birleşik Krallık'ta yan kuruluşlarından birinin sorunlu Galli yarı iletken üreticisi Newport Wafer Fab'ı 87 milyon dolara satın almasıyla manşetlere çıktı.
Bu arada Hefei, Nio hissesinin çoğunu sattıktan sonra bile şehrin EV teknolojisine yaptığı yatırım meyvelerini vermeye devam ediyor. Hefei'yi ana üretim üslerinden biri haline getiren Alman Volkswagen AG, JAC Motors'un %50'sini ve pil üreticisi Gotion High-tech Co.'nun %26 hissesini satın aldı. Volkswagen Anhui'nin CEO'su Erwin Gabardi, bölgenin “girişimci ruhuna” ve politika desteğine övgüde bulundu. "Volkswagen'in Hefei'yi seçmesinin nedeni bu" diyor.
Hancock, Bloomberg News için Çin ekonomisini kapsayan kıdemli muhabirdir.
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html