Silicon Valley Bank'ın düşüşünün ardından, neyin yanlış gittiğine dair tartışmalarda CNBC'de ve başka yerlerde pek çok terim ortaya atılıyor. Tahvil piyasasındaki verim eğrisi boyunca anahtar terimlerden biri “süre riski” dir. Kulüpte sabit gelir konusunda genellikle bu düzeyde ayrıntıya girmeyiz - ancak bu durumda, ABD'deki en büyük ikinci bankanın batışını anlamak önemlidir. geçmişi. Kırk yılı aşkın bir süredir yeni teknoloji şirketlerine ve risk sermayesi şirketlerine hizmet veren, şimdi başarısız olan kurum, daha uzun süreli ABD tuzağına yakalandı. Hazine bonoları. Geçen hafta bankada bir hücum olduğunda SVB, müşterileri için hızlı bir şekilde fon sağlamak amacıyla bu menkul kıymetleri büyük kayıplarla satmak zorunda kaldı. Sonunda, SVB'den para çekmek isteyen müşterilerin acelesi ABD'ye yol açtı. bankacılık sektöründe bulaşmayı önlemek için mevduat sahiplerini korumak için devreye giren düzenleyiciler. İşte SVB'nin ölümüne yol açan dinamikler için bir rehber. Bir banka nasıl çalışır? Öncelikle, birkaç önemli temel bilgiyi aradan çıkaralım. Bir bankadaki mevduat bilançoda yükümlülük olarak tutulur. Banka mevduat alır ve bu nedenle mevduat sahibi para çekme talebinde bulunduğunda kancaya takılır. Banka ayrıca bu mevduatlara faiz ödemektedir. Bir banka aynı zamanda para kazanma işindedir ve bu mevduatlardan en azından faizi ödemek için yeterli parayı üretmesi gerekir. Yatırılan para sadece nakit olarak oturamaz. Kâr elde etmek ve mevduat faizini karşılamaktan daha fazlasını elde etmek için, bir banka bu parayı alır ve daha yüksek bir oranda borç verir. Bu krediler bankaya ödenen faizi oluşturduğu için varlık olarak kabul edilir. Bir banka, mevduat sahiplerine ödediği faiz ile kredilerden ve diğer yatırımlardan ürettiği faiz arasındaki farktan veya net faiz marjından (NIM) para kazanır. Kazanılan para net faiz geliri (NII) olarak adlandırılır. Borç veren bankalar, kredi limitlerinden ipoteğe ve araba kredilerine kadar birçok şekilde olabilir. Tüketici veya işletme kredilerine fazla talebi olmayan bir banka için bir diğer seçenek de ABD gibi menkul kıymetler satın almaktır. Hazineler, ABD'nin tam inancı ve kredisiyle desteklenen tahviller SVB'nin yaptığı buydu: Mevduatları aldı ve bir sürü Hazine bonosu satın aldı, bu da paranızı geri almak veya piyasa fiyatından satmak için tahvillerin vade boyunca tutulmasını gerektiriyor. Getirilerin tersi yönde hareket eden Hazine fiyatları, alım fiyatından daha düşük değerde olabilir. Ve SVB'nin durumunda, çok daha az değerliydiler. Tahvillerde durasyon riski Hazine'nin bu alımları kendi başına SVB'de sorun değildi. Sorun, mevduat sahipleri paralarını almaya geldiğinde ve bankanın elinde nakit olmadığında ortaya çıktı. Dolayısıyla vadesi henüz dolmamış ve fiyatı sular altında kalmış daha uzun vadeli Hazine tahvillerini satmak zorunda kaldı. Bunun nedeni, Federal Rezerv'in enflasyonla mücadele için istikrarlı politika faiz oranı artışları kampanyasının tahvil getirilerini birkaç yılın en yüksek seviyelerine itmesidir. (İronik bir şekilde, tahvil getirileri, tahvil fiyatlarını yükselten bankacılık kaosundan bu yana düştü). Para yatırma işlemi her an gerçekleşebilir. Esasen bir para yatırma süresi yoktur; Nakit bakiyesi olarak kabul edildiğinden, paranın her zaman %100 erişilebilir olması beklenir. Müşteri hesaplarının değeri piyasaya göre dalgalanmaz. Öte yandan, bankanın bu mevduatlarla yaptığı yatırımların piyasa değeri, ilk yatırımın yapıldığı tarih ile vade tarihi arasında büyük dalgalanmalar gösterebilmektedir. Hazine bonoları bile, olgunlaşmadan önce kağıt üzerindeki değerlerinin büyük ölçüde dalgalandığını görebilir. Bir dereceye kadar her zaman var olan bu uyumsuzluk, "süre riski"nin devreye girdiği yerdir. Yabani otlara çok fazla girmeden, bir tahvilin piyasa değeri, faiz oranlarındaki her %1'lik artış için süresi ne olursa olsun, yüzde puan olarak düşer. Başka bir deyişle, bir tahvilin fiyatının, süre çarpı oranlardaki yüzde değişimle çarpılmasıyla düşmesi beklenir. Örneğin, ortalama beş yıllık bir tahvil portföyünün, oranlardaki her 5 puanlık artış için %1 düşmesi beklenir. Oranların yüzde 2 artması durumunda, bu portföyün süresi göz önüne alındığında yüzde 10 düşmesi beklenir. Ortalama 10 yıllık bir süre, oranlardaki her 10 puanlık artış için portföyün %1 ve oranlarda 20 puanlık artış olması durumunda %2 oranında düşmesine neden olacaktır ve bu böyle devam eder. Bu hareketler gerçek dünyada kesin değildir ve nakit akışlarının zamanlaması süreleri etkileyebilir. Ancak bu iyi bir kaba kılavuzdur. Oranlar ve tahvil getirileri yükseldikçe mevduatların (yükümlülüklerin) değeri değişmez. Ancak, bankanın yatırımlarının (varlıklarının) değeri önemli ölçüde düşebilir. Mevduatın niteliği, yükümlülüğün herhangi bir zamanda çağrılabileceği anlamına gelir. Varlıkların ise toparlanması için zamana ihtiyacı var. İyileşecekler, ancak bunun ne kadar süreceği, sürelerine ve faiz oranı ortamına bağlıdır. Planın varlığı vadeye kadar elde tutmak olması genellikle sorun değildir, çünkü şimdi ile o zaman arasındaki kayıplar yalnızca kağıt kayıplarıdır. Sonunda, vade tarihinde, yatırımınızın %100'ünü geri alırsınız ve satın alma anındaki faiz oranı ne ise onu yaparsınız. Bununla birlikte, likidite ihtiyaçlarını karşılamak için bu tahvilleri vadesinden önce satmanız gerekirse - kapıya vuran ve paralarını geri isteyen birçok mevduat sahibi gibi - o zaman gerçek bir sorununuz var demektir. Tahvillerin nakde çevrilmesi ve para çekme işlemlerinin gerçekleştirilmesi için kağıt üzerindeki bu kayıpların gerçekleştirilmesi gerekmektedir. Deneyimli bir risk yönetimi ekibi, bu bilinen olasılığa karşı korunmak için koruma önlemlerine sahip olmalıdır. SVB'de bu olmadı. Risk, bankanın yaptığı yatırımların süresinin potansiyel likidite ihtiyaçları ile eşleşmemesidir. Silikon Vadisi Bankası, daha yüksek getiri arayışıyla getiri eğrisinde çok ileri gitti. Diğer bir deyişle mevduatları gereğinden uzun vadeli tahvillere bağladılar. Banka ayrıca, oranlardaki artışın ortaya çıkardığı riskten yeterince korunmadı. Bunu yapmak, SVB'nin bu varlıkların satın alınması ile olgunlaşması arasında kağıt üzerinde görülen tüm düşüşleri ortadan kaldırabilmesini sağlayacaktı. Aslında, SVB'nin dördüncü çeyrek açıklamasına göre, sabit getirili menkul kıymetlerinin portföy süresi 5.6 yıl ve riskten arındırılmış süre de 5.6 yıldı. Uygun bir hedge bu süreyi kısaltırdı. Etkili bir şekilde hiçbir çit yoktu. SVB'deki hücuma ne sebep oldu? SVB, oranlar yükselirken “süre riskini” gerektiği gibi yönetemezken, banka aynı zamanda Fed'in sıkılaştırma döngüsünün müşterisi olan yeni kurulmuş şirketlere ne kadar zarar vereceğini de yanlış hesapladı. Merkez bankasının amansız yüksek enflasyona karşı savaşı, ilk halka arzların (IPO'lar) önemli ölçüde yavaşlamasına yol açtı. Sonuç olarak, SVB'nin müşterileri - mevcut ortamda elde edilmesi daha zor olan daha fazla girişim parası toplamaktan yoksun - mevduatlarını işlerini yürütmek için kullanmak zorunda kaldılar. Start-up'lar genellikle kâr sağlamadığından, bir gün halka açılma umuduyla nakit tüketirler - nihai çıkış ve likidite olayı. Bu halka arz oyunsonu, bu şirketlerin çoğu için ertelendi. Bütün bunlar gerçekten geçen Çarşamba günü, SVB'nin bankanın mali durumunu güçlendirmek için (bunun gibi bir açıklamayla ilgili herhangi bir ifadenin bir dereceye kadar pembe gözlüklerle olacağını unutmayın) yönetimin bankanın mali durumunu güçlendirmek için bir çeyrek ortası güncellemesi yayınlamasıyla başladı. “neredeyse tamamı” satılmaya hazır menkul kıymetlerin satışını içeren işlemler ve adi hisse senetleri ve zorunlu dönüştürülebilir imtiyazlı hisselerin satışı yoluyla sermaye artırımını duyurdu. Bu eylemlerin bir sonucu olarak, banka bir kereye mahsus olmak üzere yaklaşık 1.8 milyar dolar vergi sonrası kazanç kaybı gerçekleştirmiştir. Şimdi, bu iyi olabilirdi. Bununla birlikte, hiçbir mevduat sahibinin, özellikle de operasyonlarını yürütmek ve bordro yapmak için nakde ihtiyacı olan bir teknoloji girişiminin duymak istemediği tek şey, paralarını elinde tutan bankanın "bilanço likiditesini güçlendirme" ihtiyacı nedeniyle harekete geçmek zorunda kaldığıdır. Bunu duyan herhangi bir mevduat sahibi, anlaşılır bir şekilde fonlarını kendilerini daha güvende hissettikleri bir yere taşımak isteyecektir. Tüm satılmaya hazır menkul kıymetler satıldığında, banka vadeye kadar elinde tutmayı amaçladığı menkul kıymetlere yönelmek zorunda kalacaktı ki bunun daha uzun sürelere sahip olduğu ve bu nedenle kağıt üzerinde daha da büyük kayıplara neden olduğu düşünülüyor. Bu noktada, çeyrek ortası güncellemesine göre, satılan menkul kıymetlerin ortalama vadesi 3.6 yıl ile toplam portföyün 5.6 yıllık süresinin oldukça altında kaldı. Sonuç olarak, itfa taleplerini yerine getirmek için yeterli piyasa değeri yoktu. 40 yıllık bir kurum bu şekilde birkaç gün içinde çökebilir ve federal düzenleyicileri pisliği temizlemeye ve yayılmasını önlemeye çalışmak zorunda bırakabilir. Fed ve Hazine Bakanlığı'nın Pazar akşamı tüm SVB mudilerinin (ve başka bir başarısız banka Signature'dakilerin) tamamlanacağını söylediklerinde yaptıkları buydu. Pazartesi sabahı, Başkan Joe Biden banka iflasları hakkında konuştu ve mevduat sahiplerine hükümetin desteğinin vergi mükelleflerine hiçbir maliyeti olmayacağını söyledi. "Bunun yerine para, bankaların Mevduat Sigorta Fonu'na ödediği ücretlerden gelecek." Biden, risk aldıkları için "bankalardaki yatırımcıların korunmayacağını" da açıkça belirtti. "Kapitalizm böyle işliyor" diye ekledi. Ek olarak, tüm bankacılık sisteminin sağlam olduğunu ve 2008 mali krizinden sonra hiçbir bankanın batmayacak kadar büyük olmaması için yapılan çalışmaların işe yaradığını söyledi. (Jim Cramer's Charitable Trust'taki hisse senetlerinin tam listesi için buraya bakın.) Jim Cramer ile birlikte CNBC Yatırım Kulübüne üye olarak, Jim bir ticaret yapmadan önce bir ticaret uyarısı alacaksınız. Jim, hayırsever tröstünün portföyünde bir hisse senedi alıp satmadan önce bir ticaret uyarısı gönderdikten sonra 45 dakika bekler. Jim, CNBC TV'de bir hisse senedi hakkında konuştuysa, işlemi gerçekleştirmeden önce işlem uyarısını verdikten sonra 72 saat bekler. YUKARIDAKİ YATIRIM KULÜBÜ BİLGİLERİ, SORUMLULUK REDDİ İLE BİRLİKTE, ŞARTLAR VE KOŞULLARIMIZ VE GİZLİLİK POLİTİKAMIZA TABİDİR. YATIRIM KULÜBÜYLE BAĞLANTILI OLARAK SAĞLANAN HERHANGİ BİR BİLGİYİ ALINDIĞINIZA GÖRE HİÇBİR MÜCADELE YÜKÜMLÜLÜĞÜ VEYA GÖREV OLUŞMAZ VEYA OLUŞTURULMAZ. 
Bir adam 13 Mart 2023'te California, Santa Clara'daki Silicon Valley Banks genel merkezinin önünden geçiyor.
Nuh Berger | AFP | Getty Resimleri
Silicon Valley Bank'ın düşüşünün ardından, neyin yanlış gittiğine dair tartışmalarda CNBC'de ve başka yerlerde pek çok terim ortaya atılıyor. Tahvil piyasasındaki verim eğrisi boyunca anahtar terimlerden biri “süre riski” dir. Kulüpte sabit gelir konusunda genellikle bu düzeyde ayrıntıya girmeyiz - ancak bu durumda, ABD tarihindeki en büyük ikinci banka çöküşünü anlamak önemlidir.
Kaynak: https://www.cnbc.com/2023/03/13/how-duration-risk-came-back-to-bite-svb-and-led-to-rapid-collapse.html