Kırk Yıldaki En Kötü Tahvil Satışıyla Nasıl Başa Çıkılır?

Enflasyon artmaya devam ediyor ve şu anda ABD'nin kayıtlı tarihinin üst aralığında yer alıyor. Bazı ölçümlere göre zaten rekor bir seviyeye ulaştı. Her şey yıldırım hızıyla oldu.

Dünya 2010'larda deflasyonla flört etti ve on yılı geride bırakan Kovid-19 salgını riski daha da kötüleştirdi. Bu durum her yerdeki merkez bankalarını korkuttu çünkü merkez bankaları, bir kez yerleştiğinde ekonomik büyümeyi yok edebilecek deflasyonla mücadele edecek iyi araçlara sahip değiller. Bu nedenle, fiyatların aşağı yönlü bir sarmala girmesini önlemek amacıyla düşük oranlar ve likidite enjeksiyonları yoluyla enflasyonu yukarı çekmek için uzun vadeli, görünüşte sonuçsuz bir çabaya giriştiler.

Ne dilediğine dikkat et. Pek çok merkez bankasının yapmadığı nedenlerden dolayı bir dönüm noktasına gelindi. Enflasyon sadece geri dönmekle kalmadı, aynı zamanda 2021'in sonlarında patlayıcı bir giriş yaptı. Para politikasını on yılı aşkın süredir deflasyonla mücadele etmekten birkaç ay içinde karşıt düşmanla savaşmaya dönüştürmek, Fed'e yönelik ne tür eleştiriler olursa olsun kolay değil. söylemek.

Enflasyon hızla yükselirken ve Fed kontrolden çıkmasını önlemek için faiz oranlarını yükseltirken işte buradayız. Bu da tahvil fiyatlarını düşürür ve son kağıdı New York Fed, mevcut tahvil satışlarını son 40 yılın en hızlı, en uzun ve en derin satışları olarak tanımlıyor.

Tahvillerdeki düşüşün bu kadar acımasız olmasının bir nedeni de tahvillerin oran değişikliklerine tepki verme şekliyle ilgili. Geçtiğimiz birkaç yıldaki düşük faiz oranları, yüksek kuponlu tahvillere göre oran artışlarına daha duyarlı olan düşük kuponlu tahvillerin ortaya çıkmasına neden oldu. Ayrıca, bir tahvilin fiyatı, oranı %6'dan %8'e çıktığında (örneğin 1993'te olduğu gibi), %1'den %3'e çıktığında (şimdi olduğu gibi) yüzde olarak daha az düşer. Oranlar düşük olduğunda verimdeki aynı artış, fiyatta daha büyük bir düşüşe neden olur.

Bütün bunlar yatırımcılar için neden önemli? Çünkü onlarca yıldır ellerinde bulundurdukları tahvil ve hisse senetlerinin oranlarını değiştirerek portföylerini çeşitlendirmeleri söylendi, ancak son yılda bu durum portföylerinin performansını artırmaya yönelik hiçbir şey yapmadı. Bunun sadece geçici bir sapma değil, yatırımcıların incelemesi gereken yeni bir durum olduğuna inanmak için nedenler var.

Sağlam bir portföy oluşturmak için hisse senetlerini ve tahvilleri karıştırmak, "tahvillerin" "tahvil fonları" ile karıştırıldığı durumlar dışında, doğası gereği kusurlu değildir. 40 yıllık piyasa geçmişine bakıldığında ikincisinin büyük yatırımlar olduğu gösterilebilir, ancak sorun şu ki, bu kırk yılda faiz oranları 1982'deki zirveden bu yana sürekli düşüyor. Bu ortamda tahviller fiyatları nedeniyle iyi durumda. Faiz oranları düştüğünde yükselir. Bir toplantıda tartıştığımız gibi önceki yazıTahvil fonları, inşa edilme şekilleri nedeniyle bundan özellikle iyi yararlanıyor.

60/40 portföyünün sağladığı varsayılan çeşitlendirme tatlı noktası, büyük ölçüde faiz oranlarındaki bu kırk yıllık yükselişten kaynaklanıyor. Bugün bile, 401(k) planları yatırımcılar için "hedef tarih fonları" ile basitleştirilmiş (bazıları basitleştirilmiş diyebilir) - tahvillerin kullanılabileceği varsayımıyla, hesap sahibi emekliliğe yaklaştıkça tahvillerin oranını artıran portföyler. Sermayeyi hisse senetlerinden daha iyi koruyun.

Ama eninde sonunda her şey sona eriyor. Fed, ekonomiyi soğutmak için faiz oranlarını artırıyor ve oranların hâlâ enflasyonun çok altında olması, Fed'in gidecek daha çok yolu olduğunu gösteriyor. Piyasa, şu anda %1.75 seviyesinde olan Fed Fonlarının gelecek yılın ilk çeyreğinde %3.75'e kadar çıkabileceğini bekliyor.

Bütün bunlar tahvil fonlarının çeşitlendirme faydalarını ciddi şekilde köreltti. Son 12 ayda S&P 500'ün (temettüler dahil) toplam getirisi -%11 oldu; bu da Barclays US Aggregate gibi tahvil toplam endekslerinin toplam getirisiyle aynı. En azından şimdilik tahvil fonları yardımcı olmuyor.

Tahviller, endeks formunda olmasa da, yatırımcılara hâlâ çeşitlendirme faydaları sunabiliyor. Tahvil yatırım fonları ve ETF'ler, her zaman anapara tutarını geri ödeyen (temerrüde düşmedikleri sürece) bireysel tahvillerin aksine, yapıları gereği süresiz olarak su altında kalabilirler.

New York Fed makalesi, tahvillerdeki düşüşün o kadar derin ve görünümün o kadar uğursuz olduğunu, dolayısıyla tahvil satışlarının sona ermesinin, yani tahvil endeksi sahiplerinin kayıplarını telafi etmesinin yedi yıl daha sürebileceğini söyleyerek sonuçlanıyor. Bu bana biraz fazla uzun görünse de, makale NY Fed'in Sermaye Piyasası Çalışmaları başkanı ve IMF'nin Para ve Sermaye Piyasaları Departmanı'nın bir yöneticisi tarafından birlikte yazılmıştır. Ciddi bir değerlendirmeyi hak ediyor.

Hisse senetleri ve tahvillerin düşüş eğiliminde olduğu ve nakit paranın enflasyon karşısında değer kaybettiği günümüz piyasasında saklanacak hiçbir yer olmadığı sıklıkla duyulan bir şikayettir. Yatırımcıların olumlu getiri elde etmesinin bir yolu, bireysel tahvil satın almak ve (bu çok önemlidir) bunları vadeye kadar tutmaktır. En az bir kurum tarafından yatırım yapılabilir olarak derecelendirilen ve vadesi 2023'te dolan tahvillerin getirisi şu anda %5'e kadar çıkıyor ve artıyor. Bu sadece nakit paradan daha iyi değil, aynı zamanda faiz oranları artmaya devam ederse tahvil fonlarının yapacağından da çok daha iyi.