Petrol fiyatlarının ne zaman resesyona neden olacağı nasıl anlaşılır, neye yatırım yapılır?

Ulusal ortalama bir galon gazın 2008'den bu yana en yüksek fiyatına ulaşması ve borsanın, İkinci Dünya Savaşı'ndan bu yana Avrupa'daki ilk kara savaşının dünyanın en büyük ham petrol üreticilerinden biri tarafından yürütülmesiyle birlikte, ham petrol fiyatları ve enerji stokları, yatırımcıların ilgi odağı. Borsa katılımcılarının şu sorudan kaçınması zor: Pandeminin dip noktasından bu yana büyük bir yükseliş yaşayan enerji hisseleri, jeopolitik prim göz önüne alındığında hala bir alım mı? Ancak ilgili soru, devam etmeden önce onları durdurabilir: Petrol fiyatları durgunluğa neden olur mu?

Bespoke, geçen hafta Cuma sabahı itibarıyla WTI ham petrolünün hafta içinde %20'nin biraz üzerinde arttığını, ham petrolün bir haftada %20'den fazla ralli yaptığı beş dönemden biri olduğunu kaydetti. Fiyatların arttığı önceki dört dönemden üçünün durgunluk sırasında gerçekleştiğini kaydetti.

Küresel enerji sektörünün önde gelen danışmanlık ve araştırma şirketlerinden biri olan Rystad Energy, Rusya'nın petrol ihracatında günde 1 milyon varil kadar bir düşüş - ve bu kaynakları değiştirmek için Orta Doğu'daki sınırlı yedek kapasite - net bir etkiyle sonuçlanmasını bekliyor. petrol fiyatlarının yükselmeye devam etmesi, potansiyel olarak varil başına 130 doları aşması muhtemel ve Stratejik Petrol Rezervi'nden yapılan salıvermeler gibi rahatlama önlemleri aradaki farkı kapatamaz.

Elbette anlaşmazlıklar ve karşıt görüşler var. Citi'nin emtia ekibi geçen hafta, petrol fiyatlarının şimdiden zirve yaptığını ya da yakında zirveye yakın bir yerde birleşebileceğini "muhtemel" hale geldiğini yazdı. Ancak bu, Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinde gerilimi düşürmeyi ve İran görüşmelerinde ilerlemeyi gerektirecek. ABD stokları düşük veya yakın seviyelerde, ancak Citi, 2Ç'22'de stok artışlarının yolda olduğunu söylüyor. 

DataTrek Research'ün kurucu ortağı Nicholas Colas için, bu, çeşitlendirilmiş bir portföydeki enerji stoklarının değerine bakmak ve petrol fiyatlarının durgunluğa neden olma riskini düşünmek için iyi bir zaman.

Kariyerinin başlarında otomobil sektörünü inceleyen bir analist olarak Colas, otuz yıl önce "Üç Büyük" otomobil üreticileri tarafından istihdam edilen ve 1970'lerdeki petrol şoklarından beri kullandıkları ekonomistlerin kullandığı sunum destelerini hatırlıyor.

"1990'larda otomobil endüstrisi ekonomisinden öğrendiğim temel kural, petrol fiyatları bir yıllık dönemde %100 artarsa, bir durgunluk beklemektir" diyor.

Bir yıl önce ham petrolün varili 63.81 dolardı (4 Mart 2021). Bunu iki katına çıkarırsanız, bir durgunluk için grev fiyatı olur. Ham petrol şu anda 115 dolarda.

Colas, "Yaklaştık ve oraya hızla gidiyoruz," dedi.

Bespoke Cuma günü müşterilerine bir notta, “Artık pompa fiyatlarının işten eve dönerken daha yüksek olduğu noktadayız” dedi.

Ancak Colas, endişelenmek için petrol fiyatlarının yalnızca hızla yükselip hızla geri çekilmek yerine 130 dolarda kalması ve bu iki katın ısrarla üzerinde olması gerektiğini ekledi. "Bir veya iki gün tamam, ancak birkaç hafta değil" dedi. 

Büyük bir uyarı: Kanıtlar derin değil. Colas, "Resesyonlar o kadar sık ​​​​olmuyor, bu yüzden 1990'dan bu yana üç dönemden bahsediyoruz" dedi.

Diğer piyasa analizleri, bunun 1970'lerde olmadığını ve petrolün GSYİH'nın ve ekonomik tüketimin o zamana göre çok daha küçük bir bölümünü temsil ettiğini savunuyor. Geçen sonbaharda yapılan bir JPMorgan analizi şu durumu ortaya koydu: hisse senedi piyasaları dayanacak Petrol fiyatlarının 130 ila 150 dolar gibi yüksek olduğu bir ortamda bile.

Yine de, hepsinin altında, petrol fiyatları gaz fiyatlarını yönlendiriyor ve tüketici ABD ekonomisinin %70'ini oluşturuyor. Colas, "Cebinden o kadar parayı çıkardığında, başka bir yerden geliyor olmalı" dedi.

Petrol ve benzin fiyatlarındaki artış, Kovid'in omikron dalgasının azalmasıyla birlikte ülke genelinde daha fazla şirketin işçileri geri aramasıyla birlikte, işe gidip gelme yeniden normale dönerken geliyor.

Ofis doluluk şu anda %35-37 oranında çalışıyor ve haftanın en az bir bölümünde şu anda çalışanların %65'i evdeyken işe gidip gelmek zorunda kalacak ve bu da artacak. gaz fiyatları üzerindeki baskı. ABD'de gaz kullanımı istikrarlı bir şekilde 8.7 milyon varile yaklaşıyor ve hızla yükseliyor.

Ofislere dönüş, kentsel büyüme buna bağlı olduğu için ekonomi için mutlaka kötü bir şey değildir, ancak aynı zamanda Colas, petrol fiyatlarının sürekli olarak yıllık %100'ün üzerinde bir artışın olduğu daha geniş bir ekonomik ortamın GSYİH'ye sağladığı bu faydalardan daha ağır basacağını söylüyor: " Petrol fiyatları burada %100'de kalırsa büyüyebilir miyiz? Yakın tarih hayır diyor.”

Petrol fiyatlarındaki ani yükselişlerin ekonomiye son noktayı getirmediği son dönemlerden kanıtlar olduğunu, ancak o dönemlerle bugün arasında önemli bir fark olduğunu söyledi. Durgunluğu tetikleyen seviyelere yakın olan ancak ekonomik daralmanın olmadığı önceki dönemler 1987 (+%85) ve 2011'i (%81) içermektedir.

"Buradaki sorun, petrol fiyatlarının hızlı bir şekilde yükselmiş olabileceği, ancak yakın geçmişe göre alışılmadık derecede yüksek seviyelere yakın olmadığıdır. Başka bir deyişle, tüketiciler zaten bu seviyeler için zihinsel olarak bütçe ayırmışlardı ve kesinlikle hoş karşılanmasalar da tam bir sürpriz olmadılar, ”diye yazdı Colas müşterilerine yakın tarihli bir notta. "1987'de yüzde bazında büyük bir artış yakaladık, ancak önceki birkaç yılla karşılaştırıldığında mutlak olarak değil. 2011 – 2014 arasında, 2009 – 2010 diplerindeki yüzde değişim yüzde 80'e ulaştı, ancak WTI mutlak olarak kriz öncesi geçmişle aynı çizgideydi.”

Geçtiğimiz on yıl, dünyanın enerji sektörüne pek de iyi davranmadı. S&P 500 ve çoğu yatırımcı düşük ağırlıklı enerji hisseleridir. Şu an itibariyle enerji sektörü ABD borsasının %3.8'ini oluşturuyor. Enerji hisseleri, Mart 2020'deki pandeminin en düşük seviyesinden bu yana sıçramış olsa bile, genel piyasa profilleri yükselmedi. Apple (%7), Microsoft (%6) ve Alphabet'in (%4.2) ABD borsasında tüm enerji sektöründen daha büyük ağırlıklara sahip olduğunu düşünün.

Daha gerilerde, enerji, on yıllık petrol şokları ve büyük gaz fiyatlarındaki artışların ardından Aralık 29'de S&P 500'ün %1980'uydu. Bugün ABD borsasında teknolojinin temsil ettiği şey aşağı yukarı buydu. Enerji temel bir zayıflıktır ve bunun nedeni anlaşılabilir: enerji, son 10 yılın yedisinde ya en kötü performans gösteren ya da ikinci en kötü performans gösteren sektör olmuştur.

Bununla birlikte, Warren Buffett'in Berkshire Hathaway'i yakın zamanda Chevron yatırımını ikiye katladı (yaklaşık %30 arttı) ve geçen hafta Occidental Petroleum'da 5 milyar dolarlık hissesini açıkladı.

Petrol fiyatları şu anda olası bir durgunluk nedeni olsa bile, XLE gibi sektör ETF'leri tarafından temsil edilen enerji stoklarının hala satın alınması mümkündür.

Bu, enerji stoklarının durgunluk acısından kaçınacağı anlamına gelmez. Sektördeki hisseler pozitif bile olmayabilir ama yine de diğer sektörlerden daha iyi performans gösterebilir. Colas, bir çöküşü işaret edecek bir piyasa oynaklığı ölçüsüne atıfta bulunarak, "VIX 50'deyse tüm korelasyonlar bire gider" dedi. Ancak, hisse senedi piyasasının, VIX'teki ani yükselişlerden geçen hafta olduğu gibi 30'lara sıçramasına bağlı olarak şimdiye kadar çökmek istemediğine dikkat çekti. Ve ham petrol piyasasındaki mevcut jeopolitik olaylar ve genel arz-talep dengesizliği, mevcut petrol fiyatlarının sürdürülebilir olduğunu gösteriyor. Colas, enerji sektörünün S&P 500'deki ağırlığının azalmasıyla birleştiğinde, sektörün bir bütün olarak değerlemesi “sadece saçma” dedi.

Bu 1970'ler değil ve enerji göreceli sektör bazında pazardaki bu öne çıkana geri dönmüyor, ancak 2017 gibi yakın bir tarihte, piyasa uzmanlarının petrol şirketlerinin "sonuçta" değerli olduğundan bahsederken sektör hala bitmişti. Pazarın %6'sı. Sektörün endeksin %2020'sine kadar düştüğü 2'de dip noktası satın almak akıllıcaydı, ancak Colas, %3.8'in satış zamanının geldiğini söyleyen sayı olmadığını söylüyor. "Doğru sayıyı bilmiyorum ama 2019'da bile endeksin %5'i olduğunu biliyorum." 

Colas için, enerji stoklarının hala düşük değerde olduğu hesaplaması yapmak basit: 2011'de, S&P 500'de ağırlık kazanan enerji sektörü, enerji benzer fiyatlardayken, %11.3 gibi yüksek bir oran olan mevcut endeks temsilinin neredeyse üç katıydı. "Başka neye ihtiyacın var?" dedi.

Yatırımcılar şu anda borsada ve belki de sadece enerji hisseleri ile ABD'de riskten korunmaya odaklanmalıdır. Avrupa'da enerji stokları geçen hafta sert bir darbe aldı, bu da ABD enerjisinin durumunun yalnızca petrol fiyatlarıyla ilgili olmadığını gösteriyor. “Avrupa hisse senetleri yeni yıkılıyor. Rusya ile bir kara kütlesini paylaşmıyoruz” dedi. 

Tüm bunlar, Colas'ın bu ortamda borsaya bakan yatırımcılar için “eğer kazanmak istiyorsanız, enerjidir” sonucuna varmasına neden oluyor.

S&P Global Market Intelligence'den yakın zamanda yapılan bir güncelleme, enerji kesintilerinin 2020'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştığını gösterdi, ancak ayrıntılar, "yaban kedisi" tarzı delicilere karşı birkaç büyük bahis olsa da, bu kısa bahislerin diğerlerinde olma ihtimalinin daha yüksek olduğunu gösteriyor. EV şarjı gibi yenilenebilir enerji noktaları ve en büyük petrol ve gaz üreticileri arasında değil, kömür sektöründe de dahil olmak üzere enerji nişleri. Aslında, en büyük ABD petrol şirketleri, bir bütün olarak S&P 500'den daha az kısa faiz.

Colas, "Bir analistin yapabileceği en büyük çaylak hatası, yeni bir zirveyi kısaltmaya çalışmaktır" dedi. “Asla yeni bir zirveyi kısaltma.”

"Petrol için maksimum 130 dolar" dedi. “Genellikle %100'den fazla getiri görmüyoruz. Ancak petrol stokları çok ucuz ve iyi temettü ödeyenler.”