Fed faiz oranlarını yükselttiği için hisse satıyorsanız, 'enflasyon illüzyonu' yaşıyor olabilirsiniz.

Daha yüksek faiz oranlarının hisse senetleri için neden kötü olmadığını göstermek için aşağıdaki iki değerleme göstergesinin tahmin gücünü karşılaştırdım:

• Fiyat/kazanç oranının tersi olan borsa kazanç getirisi

• Borsa kazanç getirisi ile 10 yıllık Hazine getirisi arasındaki marj
  TMUBMUSD10Y,
  %3.716.
  Bu marj bazen “Fed Modeli” olarak anılır.

Yüksek faiz oranları hisse senetleri için her zaman kötü olsaydı, Fed Modelinin geçmiş performansı kazanç getirisinden daha üstün olurdu.

Aşağıdaki tablodan da görebileceğiniz gibi değil. Tablo, bir veri serisinin (bu durumda, kazanç getirisi veya Fed Modeli) ikinci bir serideki değişiklikleri (bu durumda, borsanın müteakip enflasyonunu) öngörme derecesini yansıtan, r-kare olarak bilinen bir istatistiği rapor eder. -ayarlanmış gerçek getiri). Tablo, Yale Üniversitesi'nin finans profesörü Robert Shiller tarafından sağlanan verilere göre, 1871 yılına kadar ABD borsasını yansıtıyor.

Sonraki dönemde borsanın gerçek toplam getirisini tahmin ederken…	Borsa kazanç getirisinin tahmin gücü	Borsa kazanç getirisi ile 10 yıllık Hazine getirisi arasındaki farkın tahmin gücü
	%1.2	%1.3
5 yıl	%6.9	%3.9
10 yıl	%24.0	%11.3

Diğer bir deyişle, faiz oranları dikkate alındığında borsanın 10 ve XNUMX yıllık getirilerini tahmin etme yeteneği azalmaktadır.

para yanılsaması

Bu sonuçlar o kadar şaşırtıcı ki, geleneksel bilgeliğin neden yanlış olduğunu araştırmak önemlidir. Bu bilgelik, daha yüksek faiz oranlarının, gelecek yılların şirket kazançlarının, bugünkü değerleri hesaplanırken daha yüksek bir oranda iskonto edilmesi gerektiği anlamına geldiği şeklindeki son derece makul argümana dayanmaktadır. North Carolina State Üniversitesi'nde finans profesörü olan Richard Warr, bu argüman yanlış olmasa da, bunun hikayenin sadece yarısı olduğunu söyledi.

Bu hikayenin diğer yarısı, enflasyon daha yüksek olduğunda faiz oranlarının daha yüksek olma eğiliminde olduğu ve yüksek enflasyonlu ortamlarda ortalama nominal kazançların daha hızlı artma eğiliminde olmasıdır. Hikayenin bu diğer yarısını takdir etmemek, ekonomide “enflasyon yanılsaması” olarak bilinen temel bir hatadır - nominal değerleri gerçek veya enflasyona göre ayarlanmış değerlerle karıştırmak.

Göre Warr tarafından yürütülen araştırma, enflasyonun nominal kazançlar üzerindeki etkisi ve iskonto oranı zamanla birbirini büyük ölçüde iptal eder. Enflasyon yüksek olduğunda kazançlar daha hızlı artma eğilimindeyken, bugünkü değerleri hesaplanırken daha fazla iskonto edilmeleri gerekir.

Yatırımcılar, Fed'in son faiz açıklamasına hisse senedi satarak tepki verdiklerinde enflasyon yanılsaması içindeydiler. 

Bunların hiçbiri şu anlama gelmez ayı piyasası devam etmemeliveya hisse senetlerinin aşırı değerlenmediğini. Gerçekten de, birçok önlemle, hisseler hala aşırı değerli, ayı piyasasının yarattığı çok daha ucuz fiyatlara rağmen. Bu tartışmanın amacı, yüksek faiz oranlarının, borsayı etkileyen diğer faktörlerin ötesinde, piyasanın neden düşmesi gerektiğinin ek bir nedeni olmadığıdır.

Mark Hulbert, MarketWatch'a düzenli olarak katkıda bulunmaktadır. Hulbert Ratings, denetlenmek için sabit bir ücret ödeyen yatırım haber bültenlerini takip ediyor. O ulaşılabilir [e-posta korumalı]

Daha fazla: Ray Dalio, hisse senetlerinin ve tahvillerin daha da düşeceğini söyledi, ABD'de 2023 veya 2024'te resesyon geleceğini düşünüyor

Ayrıca okuyun: S&P 500, üçüncü ayağında %10'dan fazla düşüş görüyor. İşte tarihin, geçmiş ayı piyasalarının oradan yeni düşüşler yaşaması hakkında gösterdiği şey.