Sabırsız Yatırımcıların Dot-Com Balonundan Alınan Dersleri Hatırlaması Gerekiyor

Yazı Boyutu

Yazar Hakkında: Michael Kops değer odaklı bir yatırım şirketi olan Heartland Advisors'ta başkan yardımcısı ve ortaktır.

Efsanevi değer yatırımcısı Benjamin Graham, başarılı yatırımın "yıllarca arayla olabilecek fırsatları beklemek için sabır" gerektirdiğini belirtti. Ancak bu anlar bir kez ortaya çıktı mı, disiplinin zaman içinde ortaya çıktıkça onlara bağlı kalmasını da gerektirir. Bu, bugünün yatırımcılarının hatırlaması gereken çok önemli bir nokta.

Değerin, 15'in başında gerçekleşmeye başlayan büyümeyi geride bırakmaya başlaması için 2021 zahmetli yıl bekledikten sonra, bazı yatırımcılar şimdiden yeni ortaya çıkan toparlanmaya sırt çeviriyor. Faiz oranları normale dönerken, insanların mitingi kaçırıp kaçırmadıklarını yüksek sesle merak ettikleri konuşmalar duyarsınız. A CNBC manşet, okuyucuları şöyle teşvik etti: "Değeri Yakalamak İçin Çok Geç, Onun Yerine Büyüyen Hisse Senetlerine Girin." 

Fon akışı verileri, bu eğilimi değerden uzaklaştırıyor. Kasım ayında, en büyük net girişe sahip borsa yatırım fonu, Nasdaq'ta neredeyse yarısı teknoloji olan en büyük büyüme hisselerini elinde bulunduran Invesco QQQ Trust oldu. Buna karşılık, Kasım ayında en büyük çıkışlara sahip olan ETF, Vanguard Value ETF idi, ancak Aralık ayı bu akışlarda bir miktar tersine döndüğünü gösterdi. Bu akışlar, QQQ'nun 30 Aralık 31'de sona eren geçen yıl boyunca %2022'dan fazla düşüş göstermesi ve aynı dönemde Vanguard Value ETF'nin yalnızca yaklaşık %2 düşmesi gerçeği ışığında şaşırtıcı. 

Aynı şey, 2000 yılında nokta-com balonunun patlamasından kısa bir süre sonra, küçük değerin mega sermayeli büyümeyi gölgede bırakmaya başlamasıyla gerçekleşti. Teknoloji enkazından sadece bir yıl sonra, değer döngüsüne geç kalmış hisseden bazı yatırımcılar, pencerelerini kaçırdıklarını varsaydılar ve bunun yerine, sırf hisse fiyatları düştüğü için yanlışlıkla kelepir olduklarını düşündükleri büyük büyüme hisselerine bahse girmeyi seçtiler. 

Bunun kaybedenlerin bahsi olduğu ortaya çıktı. Standard & Poor's 500 Bilgi Teknolojileri endeksinde bulunan hisse senetlerine her yıl 2000 yılına kadar yatırım yapanlar, önümüzdeki beş yıl içinde kümülatif olarak %29 kaybetti. Buna karşılık, sabırlı olan ve küçük sermayeli değerlere yatırım yapmaya devam edenler, 89'in başından 2000'e kadar Russell 2001 Değer Endeksi'ne göre %2005 kazandı.

Değeri benimsemek için çok geç olup olmadığını merak eden günümüz yatırımcıları için, bu deneyim önemli bir ipucu sunmalıdır. Büyüme ve değer sırayla piyasaya liderlik etme eğilimindedir, ancak döngüler genellikle günler değil yıllar sürer.

Aynı zamanda önemli bir noktayı da vurguluyor: Değer yatırımı yapmak ve "düşüşlerde satın almak" aynı şey değil. Bir zamanlar piyasanın gözdesi olan popüler büyüme stoklarının zirve noktasından önemli ölçüde düşmüş olması, ucuz oldukları anlamına gelmez. Veya onları satın almaya değer kılacak kadar ucuz. Düşmek için daha fazla alana sahip olabilirler.

2000'e dönüp baktığımızda, düşüşlerde düşen büyüme hisselerini satın alan yatırımcılar, gerçek kelepir avcıları gibi düşünmüyorlardı. Graham'ın da belirttiği gibi, akıllı yatırımcı temellere odaklanır ve her zaman stratejileri için bir güvenlik marjı oluşturmanın bilincindedir.

2000 yılının sonunda, küçük ve orta büyüklükteki değerler, teknolojinin büyük kayıplarından sonra bile, hala büyük çaplı büyümeden daha cazip bir şekilde fiyatlandırılıyordu. Örneğin, S&P 500 Bilgi Teknolojileri sektörünün bir yatırımdan elde edilen hisse başına kazancın hisse başına fiyata bölünmesini ölçen kazanç getirisi %3.1 olarak gerçekleşti. Bu, Russell 7.4 Değer endeksi için %2000'lük kazanç getirisinin oldukça altındaydı.

Belki de teknolojinin kazanç getirisi, Hazine bonoları gibi "risksiz" varlıkların ödediği faiz oranından daha yüksek olsaydı, biraz çekici olabilirdi. Ama durum böyle değildi. Tech'in Aralık 2000'deki kazanç getirisi, devlet tahvillerinin ödediğinden yüzde 2 puan daha düşüktü; başka bir deyişle, piyasa risk primi negatifti. Risksiz nakitten daha fazla kazanabilecekken neden birisi kendisini yüksek piyasa risklerine maruz bırakan bir yatırıma bahse girsin ki? Uzun bir anormal derecede düşük oranlar döneminden çıkarken dikkate alınması gereken önemli bir nokta.

Günümüze hızla ilerleyin - kötü durumdaki büyüme hisselerini satın almayı düşünen sabırsız yatırımcılar, durumun dot-com balonu dönemini yansıttığını anlamalıdır. Teknoloji hisse senetleri için piyasa risk primi yine negatif. Bu arada, Russell 10.5 Value ve Russell Midcap Value endekslerindeki hisse senetleri için sırasıyla %7.4 ve %2000'lük kazanç getirileriyle, 2022 düşüşünden sonra bile büyük sermayeli teknolojiden çok daha çekici görünüyor.

Bu, yatırımcıların özellikle piyasa risklerinin arttığı bir dönemde neden içgüdüsel hareket etmekten kaçınmaları ve bunun yerine temellere odaklanmaları gerektiğini vurguluyor. 

Bunun gibi konuk yorumları Barron's ve MarketWatch haber odası dışındaki yazarlar tarafından yazılıyor. Yazarların bakış açısını ve görüşlerini yansıtırlar. Yorum önerilerini ve diğer geri bildirimleri şuraya gönderin: [e-posta korumalı].