Enflasyon, 1Ç22 için ROIC'leri Şişiriyor

NC 1998[2000],[1] için yatırılan sermaye getirisi (ROIC) 2'den bu yana en yüksek seviyeye yükseldi^,[3] 1Ç22'de. NC 2000'deki on bir sektörün tamamı, ROIC'de de yıldan yıla (Yıllık) bir iyileşme gördü. Bu gelişmenin çoğu, yatırılan sermaye dönüşleri de artmış olsa da, vergi sonrası (NOPAT) marjlarındaki yüksek net işletme kârından kaynaklanmaktadır.

Bu rapor, temel piyasa ve sektör eğilimlerine ilişkin üç aylık raporlarımdan biri olan All Cap Index & Sectors: Enflasyon ROIC'leri 1Ç22 için Şişiriyor'un kısaltılmış bir versiyonudur.

NC 2000 ROIC, 1Ç22'de Her Yıl Artıyor

NC 2000'in ROIC'si 7.2Ç1'deki %21'den 9.3Ç1'de %22'e yükseldi. NC 2000'in NOPAT marjı 10.4Ç1'deki %21'ten 12.1Ç1'de %22'e yükseldi ve yatırım yapılan sermaye dönüşleri 0.69Ç1'deki 21'dan 0.77Ç1'de 22'ye yükseldi.

İki önemli gözlem:

1. Bugün kârlar satılan malların maliyetinden daha yüksek satılan mal fiyatlarına dayandığından, marjlar şüphesiz enflasyondan yapay bir destek alıyor. Bu artış, yüksek enflasyon seviyeleri devam ederken devam edecek, ancak enflasyon yavaşladığında hızla tersine dönecektir.
2. WACC, AAA şirket tahvillerinin getirilerinden daha az arttı. Bu gecikme, şirketlerin getiri eğrisinin dikliğinden yararlanmak için ödenmemiş tahvillerinin vadelerini kısalttığı anlamına geliyor. Vadelerin kısalması kısa vadede borç ve WACC maliyetini düşürebilir, ancak faiz oranları yükselmeye devam ederse firmaları keskin bir şekilde artan finansman maliyetlerine maruz bırakır.

Sonuç olarak, sermayenin “rekor” getirisi biraz seraptır ve ROIC'deki eğilim yakında tersine dönebilir.

Seçilmiş NC 2000 Sektörlerine İlişkin Temel Ayrıntılar

Enerji sektörü, ROIC'deki 720 baz puanın üzerine yükselen ROIC'deki değişimle ölçüldüğünde, son on iki ayda en iyi performansı gösterdi. COVID-19'un 2020'de enerji şirketleri ve enerji fiyatları üzerindeki etkisi ve toparlanmanın gücü göz önüne alındığında, bu eğilim şaşırtıcı değil.

Diğer taraftan, Telekom Hizmetleri sektörü, sadece 3 baz puanla, son on iki ay içinde ROIC'de yıllık en ufak bir iyileşme gördü.

Genel olarak, Teknoloji sektörü tüm sektörler arasında açık ara en yüksek ROIC'yi kazanırken, Kamu Hizmetleri sektörü en düşük ROIC'yi kazanıyor.

Aşağıda, NC 2000'de en yüksek ROIC'ye sahip olan Teknoloji sektörünü vurguluyorum.

Örnek Sektör Analizi: Teknoloji

Şekil 1, Teknoloji sektörü ROIC'sinin 18.1Ç1'de %21'den 20.9Ç1'de %22'a yükseldiğini göstermektedir. Teknoloji sektörü NOPAT marjı 17.4Ç1'de %21'ten 18.6Ç1'de %22'e yükselirken, yatırılan sermaye dönüşleri 1.04Ç1'deki 21'den 1.12Ç1'de 22'e yükseldi.

Şekil 1: Teknoloji ROIC ve WACC: Aralık 1998 – 5/16/22

16 Mayıs 2022 ölçüm dönemi, WACC hesaplamam için o tarih itibariyle fiyat verilerini kullanır ve ROIC için 1Ç22 10-Q'lardan gelen finansal verileri içerir, çünkü bu, NC 1 bileşenleri için tüm 22Ç10 2000-Q'ların en erken tarih olduğu tarihtir. Mevcuttu.

Şekil 2, Aralık 1998'den bu yana Teknoloji sektörü için NOPAT marjı ve yatırılan sermaye dönüşlerindeki eğilimleri karşılaştırır. Bu metrikleri hesaplamak için bireysel NC 2000/sektörün gelir, NOPAT ve yatırılan sermaye değerlerini topluyorum. Bu yaklaşıma “Agrega” metodolojisi diyorum.

Şekil 2: Teknoloji NOPAT Marjı Vs. IC Dönüşleri: Aralık 1998 – 5/16/22

16 Mayıs 2022 ölçüm dönemi, WACC hesaplamam için o tarih itibariyle fiyat verilerini kullanır ve ROIC için 1Ç22 10-Q'lardan gelen finansal verileri içerir, çünkü bu, NC 1 bileşenleri için tüm 22Ç10 2000-Q'ların en erken tarih olduğu tarihtir. Mevcuttu.

Aggregate metodolojisi, piyasa değeri veya endeks ağırlığına bakılmaksızın tüm sektöre doğrudan bir bakış sağlar ve S&P Global'in (SPGI) S&P 500 için ölçümleri nasıl hesapladığıyla eşleşir.

Ek bir bakış açısı için, ROIC için Toplama yöntemini diğer iki piyasa ağırlıklı metodolojiyle karşılaştırıyorum: piyasa ağırlıklı metrikler ve piyasa ağırlıklı sürücüler. Her yöntemin Ek'te ayrıntılı olarak açıklanan artıları ve eksileri vardır.

Şekil 3, Teknoloji sektörünün ROIC'lerini hesaplamak için bu üç yöntemi karşılaştırmaktadır.

Şekil 3: Karşılaştırılan Teknoloji ROIC Metodolojileri: Aralık 1998 – 5/16/22

16 Mayıs 2022 ölçüm dönemi, WACC hesaplamam için o tarih itibariyle fiyat verilerini kullanır ve ROIC için 1Ç22 10-Q'lardan gelen finansal verileri içerir, çünkü bu, NC 1 bileşenleri için tüm 22Ç10 2000-Q'ların en erken tarih olduğu tarihtir. Mevcuttu.

Açıklama: David Trainer, Kyle Guske II ve Matt Shuler, belirli bir hisse senedi, stil veya tema hakkında yazmak için herhangi bir tazminat almazlar.

Ek: Farklı Ağırlıklandırma Metodolojileri ile ROIC Analizi

Yukarıdaki ölçütleri, sunulan ölçütleri hesaplamak için gelir, NOPAT ve yatırılan sermaye için ayrı NC 2000 / sektör kurucu değerlerini toplayarak türetiyorum. Bu yaklaşıma "Agrega" metodolojisi diyorum.

Aggregate metodolojisi, piyasa değeri veya endeks ağırlığına bakılmaksızın tüm sektöre doğrudan bir bakış sağlar ve S&P Global'in (SPGI) S&P 500 için ölçümleri nasıl hesapladığıyla eşleşir.

Daha fazla perspektif için, ROIC için Agrega yöntemini diğer iki pazar ağırlıklı yöntemle karşılaştırıyorum:

Pazar ağırlıklı metrikler - sektörlerine veya her dönemdeki genel NC 2000'e göre münferit şirketler için ROIC'nin piyasa değeri ağırlıklandırılmasıyla hesaplanır. Detaylar:

1. Şirket ağırlığı, şirketin piyasa değerinin NC 2000 / sektörünün piyasa değerine bölünmesiyle elde edilir.
2. Her şirketin yatırım getirisini ağırlığıyla çarpıyorum
3. NC 2000 / Sektör ROIC, NC 2000 / her sektördeki tüm şirketler için ağırlıklı ROIC'lerin toplamına eşittir

Pazar ağırlıklı sürücüler - NOPAT'ın piyasa değeri ağırlıklandırmasıyla hesaplanır ve NC 2000'deki bireysel şirketler / her bir dönemdeki her sektör için yatırılan sermaye. Detaylar:

1. Şirket ağırlığı, şirketin piyasa değerinin NC2000 / sektörünün piyasa değerine bölünmesiyle elde edilir
2. Her şirketin NOPAT'ını ve yatırım sermayesini ağırlığıyla çarpıyorum
3. NC 2000 / sektörün ağırlıklı NOPAT ve ağırlıklı yatırım sermayesini belirlemek için NC 2000 / her sektördeki her şirket için ağırlıklı NOPAT'ı ve yatırılan sermayeyi topluyorum
4. NC 2000 / Sektör ROIC, ağırlıklı NC 2000 / sektör NOPAT'ın ağırlıklı NC 2000 / sektör yatırım sermayesine bölünmesiyle eşittir

Her metodolojinin avantajları ve dezavantajları aşağıda belirtildiği gibi vardır:

Toplama yöntemi

Artıları:

• Şirket büyüklüğü veya ağırlığı ne olursa olsun, tüm NC 2000/sektörüne basit bir bakış.
• S&P Global'in S&P 500 için ölçümleri nasıl hesapladığıyla eşleşir.

Eksileri:

• Grupta kalan şirketlerin değişim düzeyine rağmen toplam değerleri gereksiz şekilde etkileyebilecek şirketler grubuna giren / çıkan şirketlerin etkisine karşı hassas.

Pazar ağırlıklı metrikler yöntem

Artıları:

• Genel NC 2000 / sektöre göre bir firmanın büyüklüğünü hesaba katar ve ölçütlerini buna göre ağırlıklandırır.

Eksileri:

• Aşağıda, Döngüsel Olmayan Tüketici Ürünleri sektöründe gösterildiği gibi, bir veya birkaç şirketin aşırı büyük etkisine karşı savunmasızdır. Bu büyük boyutlu etki, yalnızca alışılmadık şekilde küçük payda değerlerinin aşırı yüksek veya düşük sonuçlar yaratabildiği oranlarda ortaya çıkma eğilimindedir.

Pazar ağırlıklı sürücüler yöntemi

Artıları:

• Genel NC 2000 / sektöre göre bir firmanın büyüklüğünü hesaba katar ve NOPAT ve buna göre yatırılan sermayesini ağırlıklandırır.
• Oranı hesaplamadan önce oranı yönlendiren değerleri bir araya getirerek bir veya birkaç şirketin potansiyel aşırı büyük etkisini azaltır.

Eksileri:

• Genel sektör NOPAT ve yatırılan sermaye üzerindeki etkileri daha küçük olduğu için, daha küçük şirketlerde dönemsel değişikliklerin etkisini en aza indirebilir.

[1] NC 2000, firmamın kapsadığı piyasa değerine göre en büyük 2000 ABD şirketinden oluşmaktadır. Bileşenler üç ayda bir (31 Mart, 30 Haziran, 30 Eylül ve 31 Aralık) güncellenir. UFRS kapsamında raporlama yapan şirketleri ve ABD dışındaki ADR şirketlerini hariç tutuyorum.

[2] Bu metrikleri, metrikleri hesaplamak için kullanmadan önce NOPAT ve yatırılan sermaye için bireysel NC 2000 kurucu değerlerini toplayan SPGI metodolojisine dayanarak hesaplıyorum. Ben buna “Agrega” metodolojisi diyorum.

[3] Araştırmam, çoğu durumda 1Ç22 10-Q olan en son denetlenmiş finansal verilere dayanmaktadır. Fiyat verileri 5/16/22 itibariyledir.