Bazen Occam'ın usturası acı verici bir şekilde kesebilir.
Finansal piyasaların analizi, süper bilgisayarlar çalıştıran roket bilimcileri gerektiren sonsuz sayıda değişken içerebilir. Yine de Occam'ın en basit açıklamanın çoğu zaman en iyisi olduğu ilkesi, bir yatırımcının düşüncesini çoğu zaman netleştirebilir.
Örnek vermek gerekirse: Enflasyon çok yüksek, bu da faiz oranlarının çok düşük olduğu anlamına geliyor. Fiyat/kazanç oranları bugüne kadarki oranları yansıtacak şekilde düşerken, F/K hesaplamalarının altında yatan kazanç beklentileri kayda değer bir şekilde ayarlanmadı. Daha düşük F/K katları ve daha düşük kazanç tahminlerinin ürünü, daha düşük hisse senedi fiyatlarıdır.
Enflasyon konusunda tartışma yok. Cuma günkü tüketici fiyatlarının Mayıs ayında bir önceki yıla göre yıllık bazda %8.6 arttığına dair rapor, ekonomistlerin tahminlerini aştı, ancak halka sürpriz olmadı. Michigan Üniversitesi'nin tüketici güveni anketi, esasen yükselen fiyatlar ve tarihsel olarak düşük işsizliğe rağmen, rekordaki en karamsar hissiyatı gösterdi.
Önümüzdeki hafta Federal Açık Piyasa Komitesi toplanırken Federal Rezerv'in karşı karşıya olduğu şey budur. Başkan Jerome Powell'dan itibaren merkez bankası yetkilileri, kilit federal fon hedef oranındaki yarım puanlık artışların büyük olasılıkla bu ve Temmuz ayı sonlarında bir sonraki toplantıda olduğunu belirtiyorlar.
Fed fon vadeli işlemleri de Eylül FOMC toplantısında ek bir yarım puanlık artışla fiyatlanıyor. CME FedWatch sitesine göre, artı Kasım ve Aralık aylarındaki müteakip FOMC toplantılarında çeyrek puanlık artışlar. Vadeli işlem piyasası ayrıca 2023'ün başlarında iki ek çeyrek puanlık artış arıyordu ve bu da Fed'in kilit politika faizi hedefini %3.5'ten %3.75'e yükseltti.
Bu tür beklentiler, FOMC'nin Mart toplantısında yayınladığı son tahminlerle keskin bir tezat oluşturuyor. Komitenin medyan beklentisi, tercih ettiği enflasyon ölçüsü olan gıda ve enerji maliyetlerine göre ayarlanmış kişisel tüketim deflatörü, 2.6'ün sonuna kadar yıllık %2023'lık bir artış oranına gerilemesiydi.
Bu ağır masajlı enflasyon rakamı, Nisan ayında sona eren 4.9 aylık en son okumasında, bu hızın neredeyse iki katı, %12 ile çalışıyordu. Yine de, federal fon oranındaki hafif bir artışla %2.8'e ve 2023'te %3.5'te bitmesi beklenen işsizlik oranında artış olmadan, Mayıs işsizlik oranı olan %3.6'ya kıyasla hafifçe gevşemesi bekleniyordu. Bu pembe projeksiyonların üzerine bir "satılık köprü" işareti yapıştırılmış olabilir. bu sütun o sırada gözlemlendi.
FOMC'nin Çarşamba günü iki günlük toplantısını sonlandırdığında, federal fon hedefini mevcut %0.75'ten %1'e kadar yarım puan artırma olasılığı göz önüne alındığında, güncellenmiş ekonomik tahminler özeti şu şekilde olabilir: daha öğretici. Bu tahminler daha gerçekçi olmalı - daha yüksek öngörülen faiz oranları mantıksal olarak işsizlikte bir artış, ancak aynı zamanda enflasyonda daha küçük bir düşüş de içerecektir.
Olası bir sürpriz, Cuma günkü sıcak tüketici fiyat endeksi raporunun ardından Fed'in enflasyonu dizginleme aciliyetini göstermek için federal fon hedefinde üç çeyrek puanlık bir artış olabilir. Haziran ayındaki federal fon vadeli işlemleri, bir hafta öncesine göre oranlarda on kat artışla, böyle bir süper büyüklük artışı için %19.1 olasılıkla fiyatlandırıldı. Bu arada, kupon vadesi Fed'in faiz beklentilerine en duyarlı olan iki yıllık Hazine bonosunun getirisi %3'ün üzerine çıkarak 2018'in sonundaki bir önceki ve Kasım 2007'den bu yana en yüksek seviyesini aştı. Louis Fed verilerine göre.
Nomura ekonomisti Robert Dent, Wall Street Fed gözlemcilerinin en şahinleri arasında yer alıyor ve federal fon hedefinin enflasyonu dizginlemek için piyasa konsensüsünden çeyrek puan daha yüksek olan %3.75 ila %4'e ulaşacağını tahmin ediyor. Fed'in ekonomik tahminlerinin, işsizlikte artış da dahil olmak üzere büyümeyi yavaşlatma ihtiyacını güçlendirmesi gerektiğini söylüyor. Enflasyon, geçen yıl Fed yetkililerinin geçici olarak reddettiği bir arz sorunu olmak yerine, özellikle konut maliyetleri olmak üzere talebe dayalı hale geldi.
Resmi enflasyon istatistikleri de çoğu Amerikalı tarafından hissedilen fiyat sıkıntısını olduğundan az gösteriyor. Marijn Bolhuis, Judd Cramer ve Lawrence Summers tarafından geçtiğimiz hafta yayınlanan Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu raporu, son yıllarda TÜFE hesaplamalarındaki değişiklikleri inceledi. Çekirdek TÜFE'yi şu anda hesaplandığı gibi %2 aralığına düşürmek, eski Fed Başkanı Paul Volcker tarafından uygulanan ve 1980'lerin başlarında arka arkaya durgunluklarla sonuçlanan aynı aşırı parasal kısıtlamayı gerektirecektir. Bu tanıdık geliyorsa, eski AllianceBernstein baş ekonomisti Joseph Carson'ın tartıştığı şey bu. burada bir yıldan fazla.
Hisse senetlerine gelince,
S&P 500'S
P/E, geçen yılın sonundaki 16'den fazla tahmin edilen kazancı yaklaşık beş puan düzelterek yaklaşık 21 katına çıkardı. Ancak bu, artan maliyetler ve bazı durumlarda satış büyümesini yavaşlatan kar marjlarındaki baskıya rağmen, neredeyse hiç değişmeyen toplam kazanç tahminlerine dayanıyor. Refinitiv'e göre, S&P 500 kazançlarının 11.3'nin ilk çeyreğinden itibaren 12 ayda %2022 artması bekleniyor. 500 takvimi için Consensus S&P 2022 kazanç tahmini, Bleakley Advisory Group Baş Yatırım Sorumlusu Peter Boockvar'ın görmediği zirvede kalmaya devam ediyor. olabildiğince.
Faiz oranı beklentileri hala çok düşükse ve kazanç tahminleri çok yüksekse, hisse senetleri daha fazla dilimlenirse şaşırmayın.
Yazma Randall W. Forsyth [e-posta korumalı]