Minimum 1 Milyon Dolar Olmadan Özel Sermaye Gibi Yatırım Yapın

"Merhaba Brett, işler nasıl?"

"Korkunç," diye itiraf ettim. "Ama biz bir startup'ız. Eğer geliştirebilirsek korkunç basitçe kötü, bizim için büyük bir kilometre taşı olacak.”

Bu 2008'de bir ekonomik çöküştü. İlk şirketimi kurmak için “günlük işimi” yeni bırakmıştım. Sırayla, Büyük Durgunluk üzerimize çöktü.

Ancak kasvetli ekonomik zemin önemli değildi. Aslında, bir nimet. Resesyon aslında en iyi zaman şirketler kurmak ve onları büyütmek için.

Parası olmayan bir girişim olarak, şirketi yerden kaldırmak için sınırlı kaynaklarımızı bir araya getirmeyi başardık. Kuruşlarımız, nikellerimiz ve koşuşturmamız, sıcak bir ekonomide sahip olduklarından daha fazlasını sağladı. Bazı işletmeler için yıkıcı olan Büyük Durgunluk, bizimki gibi fırsatçı, agresif bir şirket için bir başlangıç ​​noktasıydı.

On üç yıl sonra, yazılım firması sürekli büyüyen bir müşteri tabanına hizmet ediyor. (olmadan bugünlerde gelir stratejistiniz. Biz gibi düşünen muhalifler için temettü bulmaya odaklanmak için kurucu hissemi yıllar önce sattım!)

2009’in başında Inc Magazine bağış toplama hikayemize yer verdi. Ya da eksikliği - belirgin bir şekilde kredi kartlarımı içeriyordu! Duvarımda, profesyonelce yaptırılan sanat eserimin hemen yanında, durgunluk “kumunun” önemini ve rakipler çökerken agresif olmanın değerini hatırlatmak için çerçeveli bir kopya tutuyorum.

%8.2 verimsiz birine kum hakkında ders vermek zorunda değilim. 2020 boyunca, rakiplerinin çoğu anlaşmalardan sessizce uzaklaşırken, bu "güç kredisi veren" plakaya çıktı ve pazar payı kazandı.

Aslında, CEO Kipp DeVeer kısa süre önce şunları söyledi:

"Rakiplerimizin birçoğunun pandemi sırasında işlere açık olmadığına inanıyoruz ve piyasa katılımcıları bu dönem boyunca çok aktif olduğumuzu fark etti."

Kipp'in takımı Ares Başkenti (ARCC) pazar payı aldı. ARCC bir iş geliştirme şirketidir (BDC). Zaten bloktaki en büyük BDC idi. ARCC'nin aynı zamanda en kötü (bu kötü, iyi bir yoldur) rakiplerinin esasen kapalı olduğu bir yılda açık olma cüretini gösterdikten sonra.

ARCC "zengin bir adamın favorisi" çünkü çok para ödüyor ve rakiplerine karşı zorbalık yapıyor.

Bununla birlikte, çok para ödeyen tek BDC değil. Diğerleri dikkate değer mi?

Bu alandaki birkaç potansiyel cevhere bir göz atalım: %8.7 ile %10.7 arasında getiri sağlayan üç küçük-biz portföyünün bir karışımı.

Golub Sermaye BDC (GBDC)

Temettü verimi: %8.7

İle başlayalım Golub Sermayesi (GBDC), özellikle özel sermaye sponsorları tarafından desteklenen şirketlere, büyük ölçüde borç ve azınlık sermaye yatırımları olmak üzere bir dizi finansman çözümü sunmaktadır.

Kredilerinin büyük çoğunluğu ilk hacizdir: %84 “tek elden” krediler ve %10 geleneksel kıdemli borç. Diğer %5'lik ise öz sermayedir ve %1'lik küçük borç sıçraması vardır. Ve bu borcun %100'ü değişken faizli olup, mevcut yükselen faiz ortamından kendi avantajına yararlanmasına yardımcı oluyor.

GBDC, bazılarında diğerlerinden daha şişman olmasına rağmen, düzinelerce endüstriyi kapsayan iyi çeşitlendirilmiş bir BDC'dir. Yazılım %24 ile en büyük parçadır, ancak sağlık hizmeti sağlayıcıları, özel perakende ve sigorta dahil olmak üzere diğer tüm sektörler tek haneli rakamlardadır.

Golub Capital BDC'nin en son çeyreği yine güçlüydü - kazançlar arttı ve beklenenden daha iyiydi, kredi kalitesi güçlü kaldı ve defter değeri düşerken, analistlerin beklediğinden daha azını yaptı.

Daha da önemlisi, yatırımcılar GBDC'yi düşük değerlemeye devam ediyor. Hisse senedi bu yıl %12 düştü - BDC ortalamasının altında - ancak şimdi net varlık değerinin sadece %90'ı ile işlem görüyor. Bu, mevcut fiyatlarla yaklaşık %9'luk bir getiri olduğu için zorlayıcıdır.

Sahip olduğum büyük soru: Potansiyeli sonunda ne zaman performansa dönüşecek?

TriplePoint Girişim Büyümesi BDC

Temettü verimi: %10.7

TriplePoint Girişim Büyümesi BDC (TPVG) Golub'a benzer, ancak "daha genç". Yani, PE destekli şirketlere yatırım yapmak yerine, girişim büyüme aşamasında risk sermayesi destekli şirketlere yatırım yapar. Bunu öncelikle teminatlı, büyüme sermayesi kredileri yoluyla yapar.

Ve adından da anlaşılacağı gibi, portföyü öncelikle teknoloji, yaşam bilimleri ve diğer yüksek büyüme gösteren endüstrilere odaklanmıştır. Gerçekten de mevcut portföyü, elektrikli diş fırçası üreticisi Quip, fintech firması Revolut ve gömlek üreticisi Untuckit dahil olmak üzere yeni başlayanlar arasında nispeten iyi bilinen bazı isimleri içeriyor.

Büyümeye yönelik bu odaklanma, TPVG'ye yıllarca iyi hizmet etti ve daha geniş BDC endüstrisine karşı açık bir şekilde üstün performans sağladı.

Yine de, TriplePoint Venture Growth ile ilgili bazı şeyler, en azından şu anda, beni tereddüte düşürüyor.

Birincisi, TPVG daha yüksek faiz oranlarından yararlanmak için neredeyse iyi bir konumda değil; kredilerinin %60'ından azı şu anda değişken faizlidir.

Aynı zamanda GBDC'nin olduğu değer oyunu da değil. TriplePoint'in en son yatırımcı sunumu, şirketin son birkaç yıldır emsallerine göre fiyat-kitap bazında primli işlem yaptığını gösterdi. Şu anda fiyatı/NAV değeri 1.02'ye kadar - en iyi ihtimalle oldukça değerli.

Kredi kalitesi de burada bir sorundur. Son çeyrekte, yatırımlarından biri olan Pencil ve Pixel, tahakkuk etmeyenlere yerleştirildi ve önemli ölçüde aşağı çekildi. Bu, tahakkuk etmeyenlerini maliyet üzerinden portföyün %5.1'ine yükseltti.

TPVG, daha iyi bir değerlemede dikkate alınmaya değer olabilir, ancak bu faiz oranı ortamında cari fiyatlarla haklı çıkarmak zordur.

PennantPark Değişken Faizli Sermaye (PFLT)

Temettü verimi: %9.3

PennantPark Değişken Faizli Sermaye (PFLT) öncelikle, tipik olarak portföy şirketlerini destekleyen yerleşik orta piyasa özel sermaye sponsorlarının sahip olduğu şirketlere yatırım yapar. Portföy şirketleri, genellikle faiz, vergi, amortisman ve amortisman (FAVÖK) öncesi yıllık 10 milyon ila 50 milyon dolar arası kazanç elde eder. Portföy şu anda 123 sektöre yayılan 45 şirketi temsil ediyor.

PFLT, öncelikli olarak birinci haciz kıdemli teminatlı borçla (%87), diğer bir %13'ü imtiyazlı ve adi hisse senediyle ilgilenir. Ve adından da anlaşılacağı gibi, bu borç portföyünün her son kuruşunun doğası gereği değişken oranlı - bir şey 2022'de PFLT'ye iyi hizmet etmesini önerdim. (Ve o sahip!)

Mart ayında söylediğim gibi:

“Daha agresif bir PennantPark ve daha dostça bir faiz oranı ortamı, analistlerin PFLT'nin temettü çeklerini yazmaya devam etme yeteneği konusunda çok daha iyimser olmasını sağlıyor. Bu, onu çok daha güvenli bir oyun haline getiriyor - en azından FED'de şahinler sorumlu olduğu sürece."

PFLT'nin bir ortak girişime yaptığı yatırımı artırdığından da bahsetmiştim. Kemper (KMPR) yan kuruluş — bu ve artan oranlar portföy getirisini artırmaya yardımcı oldu.

Kredi kalitesi de Marketplace Events'e verilen kredi sayesinde doğru yönde ilerliyor ve yeniden tahakkuk durumuna getiriliyor ve tahakkuk etmeme oranını sadece %0.9'a düşürüyor.

Aylık olarak ödenen, temettüsünün %9.3'lük yüksek getirisi, potu tatlandırıyor. Yine de NAV'da kabaca ticaret yapıyor, bu yüzden biraz daha ucuz olabilir.

Brett Owens şu ana yatırım stratejistidir: Aksine Görünüm. Daha büyük gelir fikirleri için ücretsiz kopyanızı en son özel raporunu alın: Erken Emeklilik Portföyünüz: Büyük Temettüler—Her Ay—Sonsuza Kadar.

Açıklama: yok