Yatırımcılar bu kaba sürprizin içinde olabilir: Tarih, Fed %10'un üzerine çıktığında bile enflasyonun normale dönmesinin yıllar alabileceğini gösteriyor

Tarih, özellikle uygun bir ekonomik modelin uygulanmadığı bunun gibi yüksek enflasyonlu bir ortamda güçlü bir araç olabilir.

Enflasyon - Nisan ayı itibarıyla %8.3'te seyrediyor. kırk yılın zirvesi - neredeyse onu izleyen herkesi şaşırtacak şekilde, tam bir yıl boyunca inatla ısrarcı kaldı. Şimdi, Federal Rezerv agresif bir şekilde faiz oranlarını yükselttiğinde bile, fiyat artışlarının geri düşmesinin beklenenden çok daha uzun sürmesi riski var.

Bu risk Perşembe günü, BofA Securities stratejistleri Vadim Iaralov, Howard Du ve diğerleri tarafından 1974 ile 1988 arasındaki dönemi, yıllık manşet ABD tüketici fiyat endeksinin ABD tüketici fiyat endeksinin ABD'dekine benzer bir hızla yükseldiği en karşılaştırılabilir dönem olarak gösterdiğini vurguladı. ABD'nin 2019-2022 pandemi dönemi.

1980'de, Fed'in o yılın büyük bölümünde zaten %10'un üzerinde olan ana politika faiz hedefi ile, yine çift haneli yıllık manşet TÜFE, 3 ay sonra “benzeri görülmemiş oran artışlarına rağmen” hala %36'ün altına düşmedi. Fed Başkanı Paul Volcker tarafından yasalaştırıldı” dediler.

Bu aynı zamanda, Fed'in Arthur Burns ve G. William Miller tarafından yönetildiği Volcker öncesi yıllarda da geçerliydi. FactSet verilerine göre, 1973 yılının Temmuz ayında, yıllık TÜFE oranı %6'ya yakın seyrederken, ancak tırmanmaya devam etmeye hazırken, Burns liderliğindeki bir Fed, federal fon oranını %10'un üzerine çıkardı. Politika yapıcılar faiz oranlarını altı ay boyunca %9'a indirdi, ardından 10'ün ortalarına kadar tekrar %1974 veya daha yükseğe çıkardı. Ancak TÜFE oranı 6'nın ikinci yarısına kadar %1976'nın altına düşmedi.

Miller'ın 1978'den 1979'a kadar olan kısa döneminde, enflasyon tekrar çift hanelere çıkana kadar kükreyerek geri geldi. Politika yapıcılar, Volcker dümeni devralmadan önce bile, oranları tekrar %10'un üzerine çıkarmaya başladılar.

Hiç kimse, özellikle federal fon oranı hedefinin Haziran ve Haziran aylarında 0.75 baz puanlık iki artışla birlikte sadece %1 ile %50 arasında olduğu bir dönemde, Fed'in şu anda çift haneli faiz oranlarına başvurmak üzere olduğunu öne sürmüyor. Temmuz. Ancak bu sefer benzer bir inatçı enflasyon dinamiği ortaya çıkarsa, finansal piyasalar için büyük bir sürpriz olacak ve hisse senedi değerlemelerini daha da riske atacaktır.

BofA Securities gibi ekonomistler, yıllık TÜFE oranının yıl sonuna kadar %3.3'e düşmesini bekliyor. Tüccarlar ayrıca oranın önümüzdeki yılın başlarında %5 veya daha düşük bir seviyeye düşeceğini tahmin ediyor. Ve Fed'in başkan yardımcısı Lael Brainard Perşembe günü CNBC'ye enflasyonu düşürmenin Fed'in 1 numaralı görevi olduğunu söyledi; Merkez bankasının %2 hedefine geri dönebileceğinden daha emin olmak için bir dizi daha düşük okuma arıyor.

Okuyun: Fed'den Brainard, Eylül ayında faiz artırımına 'duraklama'yı desteklemediğini söyledi

Baş yatırım yetkilisi Mace McCain, "Tarihsel modelin çok alakalı yönleri var: Yani, enflasyonun gelişmesi birkaç yıl aldı, büyümeye devam etti, geriledi, sonra geri geldi ve kurtulması zordu" dedi. 4.7 milyar doları yöneten San Antonio merkezli Frost Investment Advisors.

McCain telefonla yaptığı açıklamada, "Bu muhtemelen bugün de doğrudur, sadece doğrudan karşılaştırmalar yaparken biraz dikkatli olmalıyız" dedi. Geçmişte, ABD işgücü piyasası daha güçlü işçi sendikalarına sahipti ve bunun 1970'lerin ve 1980'lerin ücret-fiyat sarmalına katkıda bulunduğunu söylüyor.

Şimdilik, temel durum beklentisi, yıllık manşet TÜFE okumalarının Nisan ayındaki %4 seviyesinden yıl sonuna kadar %5 veya %8.3'e düşeceği ve bu ortamın hala “insanların gerçek kazançlarına çok zarar verecek” bir ortam olması. Mayıs ayı için bir sonraki TÜFE baskısı 10 Haziran'da yapılacak.

Brainard'ın açıklamalarının ardından finansal piyasalar nispeten iyimser kaldı. Hazine getirileri, 10 yıllık faiz oranıyla çok az değişti
TMUBMUSD10Y,
%2.912
Perşembe öğleden sonra %2.92'de. Bu arada, üç büyük ABD hisse senedi endeksinin tümü
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

BİLDİRİM,
+ 2.69%
daha yükseğe hareket ediyorlardı, daha önceki zayıflıkları silip atıyorlardı.

Enflasyon beklenenden daha yavaş düşerse, BofA Securities stratejistleri, ABD doları ve ham petrolün yılın geri kalanında "daha iyi performans göstereceğini" söyledi. Bir notta, Rus petrol ihracatındaki keskin bir daralmanın "tam gelişmiş 1980'ler tarzı bir petrol krizini tetikleyebileceğini ve Brent'i 150 ABD$/varilin oldukça üzerine çıkarabileceğini" söylediler.

Enflasyonun yıl sonuna kadar mevcut seviyelerine daha yakın kaldığı temel olmayan bir senaryoda McCain, en fazla hasarın 20'ye verilmesini bekleyeceğini söyledi.
TMUBMUSD20Y,
%3.296
ve 30 yıllık Hazine getirileri
TMUBMUSD30Y,
%3.080,
yatırımcılar bu tahvilleri satarken. “Enflasyon ılımlı olmazsa, tarihi F/K oranı karşılaştırmaları, piyasanın daha düşük bir yeniden değerlemesi gerekeceğini gösteriyor” dedi.