(Bloomberg) - Federal Rezerv'in bu yıl faiz oranlarını ne kadar yükselteceğine dair hızlı bir yeniden değerlendirme, son haftalarda tahvil piyasasını sarstı. Şimdi, piyasa daha büyük bir tehditle karşı karşıya: ABD merkez bankasının enflasyonla mücadelesi tamamen sona erdikten sonra bile oranların yüksek kalacağı yönündeki artan görüş.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Ocak ayı istihdam, enflasyon ve perakende satış verilerindeki yukarı yönlü sürprizler, her iki konuşmayı da aynı anda körüklüyor. Faiz oranları için daha yüksek bir zirve artık neredeyse kesin görünse de, ekonominin neredeyse bir yıldır devam eden agresif sıkılaştırma karşısında gösterdiği direnç, büyüme için “nötr” sayılabilecek oranların seviyesinin gerçekten de bu kadar düşük olup olmadığı konusundaki şüpheleri de artırıyor. Eskiden öyleydi.
Fed yetkilileri şimdiye kadar tarafsızın hala %2.5 civarında olduğunu - pandemi başlamadan öncekiyle aynı - ve muhtemelen enflasyon yenildiğinde oraya geri dönmelerinin bekleneceğini ileri sürdüler. Bu görüşün herhangi bir revizyonu, daha uzun vadeli Hazine tahvillerinin getirilerini 2023'te yeni zirvelere taşımakla tehdit edebilir.
New York'taki Goldman Sachs Group Inc.'in faiz oranları baş stratejisti Praveen Korapaty, "Düşüncemiz, piyasaların ve belki de Fed politika yapıcılarının uzun vadeli oran için doğru rakamlara sahip olmadığı yönünde" dedi. “İstihdam piyasası güçlü olmaya devam ediyor. Bu, Fed'in gerçekten agresif bir şekilde gevşemesi için büyük bir caydırıcı olacak.”
Merkez bankası, 11 aylık bir süre içinde gösterge federal fon oranını neredeyse sıfırdan %4.5'in üzerine çıkardı ve gecelik endeks takas fiyatlarına göre şimdi bunu yıl ortasına kadar %5.3'e çıkarmaya hazır görünüyor. 5'den beri %2007'in üzerine çıkmadı.
O zamanlar, nötr oranın da çok daha yüksek – yaklaşık %4 – olduğu tahmin ediliyordu ve 10 yıllık Hazine getirisi %4.5 ile %5 arasında işlem görüyordu. Mali krizi takip eden yıllarda, yatırımcılar ve politika yapıcılar ekonominin uzun vadeli büyüme beklentileri konusunda kötümser hale geldikçe, nötr oran tahminleri %2.5'e düştü.
Demirleme Tahvilleri
Bu, Fed'in faiz oranlarına ilişkin görünümünü sabitlemeye yardımcı oldu - yetkililer, en son Aralık ayında güncellenen üç aylık tahminlere göre, federal fon oranının gelecek yılın sonunda yaklaşık %4'e ve 3'in sonunda yaklaşık %2025'e geri döndüğünü görüyor ve alıcıları destekledi. 10 yıllık getiri geçen yılın sonlarında kısa bir süre %4'ün üzerine çıktıktan sonra bile uzun vadeli Hazine tahvillerinin faiz oranı.
Ancak, ekonomi çevrelerinde “r-yıldız” olarak bilinen nötr oranın yükseldiği fikrinin daha geniş kabul görmesi, arka arkaya gerileyen bir Hazine piyasası için olumsuz etkilere sahip olacaktır. Daha yüksek bir nötr oran, yükselen kısa vadeli oranların yanı sıra daha uzun vadeli Hazine tahvillerine sahip olmak için bir vadeli primin bir miktar restorasyonu liderliğinde, eğri boyunca getirileri artırmalıdır.
New York'taki Deutsche Bank Securities'in ABD faiz stratejisi başkanı Matthew Raskin, 2 Şubat'ta yazdığı bir notta, "Küresel mali krizin ardından r* tahminlerindeki yüzde 10'lik düşüş, sallantılı bir zeminde bulunuyor" dedi. "Büyüme ve istihdam piyasası dirençli kalmaya devam ederse," o zaman yatırımcılar Fed yetkililerinin tahminlerini yükseltmelerini bekleyebilirler ki bu "uzun vadeli oranlar için büyük etkileri olacaktır" dedi.
Devamını oku: Wall Street, Defalarca Yanan Aynı Fed Bahsini Yapıyor
Nötr oranı tahmin etmek bilimden çok sanattır, ancak Fed bunu anlamaya çalışmak için çok zaman harcıyor ve bazı modelleri artış gösteriyor. Bunlardan biri, Richmond Fed tarafından sürdürülüyor ve 1.3'daki yaklaşık %0.5'ten enflasyona göre düzeltilmiş bazda şu anda yaklaşık %2016'e sahip. Bu, nominal nötr oranın %3.3'ten %2.5'e yükselmesi anlamına geliyor.
iShares yatırım başkanı Gargi Chaudhuri'ye göre, merkez bankası Mart ayındaki bir sonraki politika toplantısında yeni bir tahmin seti yayınlayacak, ancak politika yapıcılar resmi r-yıldız tahminlerini bu kadar erken yükselterek tahvil piyasasını sarsmaya isteksiz olabilir. New York'ta BlackRock'ta Amerika için strateji.
Ve tahminler yükselecek olsa bile, Fed Başkanı Jerome Powell muhtemelen gelişmeyi önemsiz göstermeye çalışacaktır, dedi.
Chaudhuri, "İşgücü piyasasının son 12 aylık gücü, daha yüksek bir nötr oran için yeterli değil" dedi. “%2.75 olabilir, %3 doğru seviye olabilir. Henüz tam olarak bilmiyoruz.”
Değişen İlişkiler
Sorunun bir kısmı, politika sıkılaştırması ile bunun ekonomi üzerindeki etkisi arasındaki gecikme süresi ve olağandışı pandemi deneyiminin onu nasıl etkileyebileceği konusundaki belirsizlikle ilgili. Birçok tahvil yatırımcısı için bu, herhangi bir tahmine ne kadar hisse senedi konulacağına dair soruları gündeme getiriyor.
Malvern, Pensilvanya'daki The Vanguard Group'ta sabit getirili bir portföy yöneticisi olan John Madziyire, "R-star çok teorik bir kavram ve bence bu gerçekten bir faiz oranı hassasiyeti ve sıkılaştırmayla ilişkili uzun ve değişken gecikmeler sorunu" dedi. .
Madziyire, "Faiz oranı duyarlılığı şu anda çok daha düşük" çünkü ev sahipleri ve şirketler, geçen yıl faizler yükselmeye başlamadan önce düşük borçlanma maliyetlerine kilitlendi. "Dolayısıyla, tüm bu oran artışları potansiyel olarak ekonomiyi gerçekten etkilemedi."
Dahası, sıkı para politikası nihayet ısırmaya başladığında bu yılın sonlarında veya 2024'te bir durgunluk - şimdiye kadar ertelenmiş olsa bile çoğu tahmincinin hala talep ettiği bir senaryo - yalnızca gerçek nötr oran hakkındaki tahmin oyununu uzatır.
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2023 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/investors-stung-treasuries-rout-brace-110000096.html