Küresel yaygın yaygın kıtlıklar üretti ve 40 yıldır görülmeyen bir enflasyon düzeyine ulaştı. Fiyatlardaki artış bir yıldan fazla bir süre önce başladığında, arz darboğazları ortadan kalktıkça kendi kendine geri döneceğini varsaymak doğaldı. Ancak farklı bir gerçek giderek daha belirgin hale geldi: Arz kısıtlamalarının gevşetilmesi, enflasyonu kabul edilebilir bir düzeye geri getirmek için neredeyse yeterli olmayacak. Talebin önemli ölçüde zayıflaması gerekecek - işsizlik oranını yukarı itecek kadar - ve bu durgunluk anlamına geliyor.
Başlangıçta pandeminin neden olduğu ve son zamanlarda Ukrayna'daki savaş ve Çin'deki kapanmalarla daha da şiddetlenen arz sorunlarının enflasyondaki artışa katkıda bulunduğuna şüphe yok. Ancak asıl sorunun arz olmadığı ortaya çıktı. Aslında, alışılmadık derecede güçlüydü: ABD tüketici mal alımları 2020'nin sonunda tamamen toparlandı ve geçen yıl yüzde 16'dan fazla arttı. Bu arada, yabancı üreticiler ABD'li tüketicilere rekor miktarda mal teslim ediyor: Mal ithalatı 19'de yüzde 2021 arttı ve bu yıl daha da hızlandı.
COVID-19'dan kaynaklanan ciddi ekonomik zararı dengelemek için uygulanan olağanüstü hükümet teşvikini yansıtan talepteki artış, yüksek enflasyonun başlıca itici gücü olmuştur. Salgının neden olduğu büyük ekonomik hasarın ardından güçlü bir halk desteğine şiddetle ihtiyaç duyuldu. Ancak eşi benzeri görülmemiş mali ve parasal teşvik ölçeğinin, üretim kapasitesini oldukça aşan bir talep hızı yarattığı ortaya çıktı. ABD mali teşviki, 5-25 Büyük Durgunluğu sırasında uygulananın beş katından fazla, GSYİH'nın yüzde 2008'i gibi şaşırtıcı bir şekilde 09 trilyon doları aştı. Bu arada Fed, mali kriz sırasında uygulanan tarihi parasal teşvikin de ötesine geçti: Geçen sefer 5 yılda 2 trilyon dolar iken, sadece 3.5 yılda 6 trilyon dolar değerinde tahvil satın aldı.
Tüm bu teşvikler ve ardından gelen tarihsel olarak güçlü ekonomik toparlanma, tahvillerden hisse senetlerine, evlerden mal ve hizmetlere kadar her türlü fiyatta bir artışa neden oldu. Ayrıca, enflasyonun hızlanmaya başlamasının ardından Fed'in parasal sıkılaştırmaya geçmesi bir yıldan fazla sürdü ve bu da onu tersine çevirmeyi zorlaştıran bir ivme kazandı. Üretim maliyetleri artmaya devam ediyor. Üreticilerin mallar için ödediği fiyatlar çift haneli bir hızla ilerlerken, ABD işgücü piyasası hiç bu kadar sıkı olmamıştı. İşsizlik oranı sadece iki yılda yaklaşık yüzde 15'ten yüzde 3.5'e düştü ve hem iş bulma hem de işten ayrılma oranları rekor seviyelerde. neredeyse var her işsiz kişi için iki iş ilanı, şimdiye kadar kaydedilenlerden daha büyük bir boşluk. Sonuç olarak, işçilik maliyetleri 30 yıldır görülmemiş bir hızla artıyor.
Ekonomi, pandemi sonrası dalgalanmadan dolayı zaten yavaşlıyor, ancak enflasyonu düşürmek için yeterli değil. Daha yüksek fiyatlar tüketicinin satın alma gücünü azaltıyor ve finansal koşullar sıkılaşıyor. Ancak, güçlü iş ve ücret artışlarıyla desteklenen toplam çalışan tazminatı, enflasyon oranının oldukça üzerinde ilerliyor ve tüketicilerin sağlıklı bir hızla satın almaya devam etmelerini sağlıyor. Fiyatlar, kira ve ipotek oranları yükseldikçe konut faaliyeti zayıflıyor, ancak yine de aşırı talep ile karakterize ediliyor. Hisse senedi ve tahvil fiyatları düşerken, tarihsel olarak destekleyici seviyelerden geliyorlar ve kısıtlayıcı olmaya yakın değiller. Tahvil getirileri enflasyon oranının oldukça altında kalıyor ve genel borsa değerlemeleri ucuz değil; sadece tarihsel ortalamalara geri döndüler.
En önemlisi, temel ekonomik temeller güçlü kalmaya devam ediyor. Şirketler müşterilerine daha yüksek maliyetler yükleyebildiğinden, kârlar iyi gidiyor. Sonuç olarak, sermaye harcamalarını işe almaya ve artırmaya devam ediyorlar. Hanehalkı mali durumu da çok iyi durumda: Büyük devlet transfer ödemeleriyle birleşen sıcak işgücü piyasası, gelir ve tasarrufları artırdı. Tüketici borcu aşırı uzamış değildir ve yüksek hisse senedi ve ev fiyatları nedeniyle servet hızla büyümüştür.
Bu durum, bu yıl resesyon olasılığının düşük olduğunu gösterirken, enflasyondaki yükseliş eğilimini tersine çevirmek için önemli ölçüde politika sıkılaştırması gerekeceğini de ima ediyor. Yani, olumsuz bir jeopolitik olay gibi beklenmedik bir şey ekonomiyi çökertmediği sürece. Aksi takdirde, maliye politikasında yeterli bir sıkılaştırmanın ihtimal dahilinde olmadığı için ekonomiyi yavaşlatmanın yükü doğrudan Fed'in üzerine düşecektir. Hükümet harcamaları düşerken, pandemi öncesi seviyesinin oldukça üzerinde kalıyor ve Rus saldırganlığı askeri ödeneklerde bir artış yaratması muhtemeldir.
Tüm bunlar, Fed'in eninde sonunda kısıtlayıcı bir politika duruşuna geçmek zorunda kalacağı anlamına geliyor. Fed'in bu yıl sıkılaştırmaya yönelik beklentilerini artırmasına rağmen, piyasalar henüz orada değil. Vadeli işlem fiyatlarının yıl sonu için yüzde 2.5 civarında bir politika faizi olması mantıksız görünmüyor. Ama aynı zamanda, enflasyonun önemli ölçüde daha yüksek kalması muhtemel olduğundan, 3'ün ortalarında yüzde 2023'ün biraz altında bir zirve Fed fon oranı öneriyorlar, kısıtlayıcı olmaktan çok kısa.
Yüksek enflasyonun yeniden ortaya çıkması finansal piyasalar için çok daha zor bir ortam oluşturmaktadır. Düşük ve istikrarlı enflasyon, Fed'in politika oranlarını sıfıra indirmesine ve bir ekonomik kriz ortaya çıktığında finansal piyasaları büyük likidite enjeksiyonlarıyla doldurmasına izin verdi. O günler öngörülebilir gelecek için geride kaldı. Bu yıl hisse senedi ve tahvil fiyatlarında gördüğümüz keskin düşüşler, yeni bir ekonomik ve politik gerçekliği yansıtarak uygun görünüyor. Finansal varlık fiyatları, artık kaldırılmaya başlanan benzeri görülmemiş politika desteğiyle yüksek seviyelere itildi. Son zamanlardaki düşüşler, piyasalardaki fazlalıkların çoğunu alıp daha sağlıklı bir konuma getirdi. Aslında, ekonominin altında yatan sağlık durumu ve Fed'in bu yılki zamları için gerçekçi beklentiler göz önüne alındığında, önümüzdeki birkaç ay içinde performansın artması için makul beklentiler var.
Ancak piyasalar bir durgunluk için fiyatlandırılmıyor. Fed gelecek yıl zam oranlarını yüzde 3'ün oldukça üzerine çıkarırsa ve ekonomi işsizlik oranını yukarıya çekecek kadar sert bir darbe alırsa, hisse senedi fiyatları sonunda çok daha düşük seviyelere düşecektir. Daha yüksek politika faizleri ve aşağı çekilmesi zor olan enflasyon da tahvil getirilerinin eninde sonunda yükseleceğini gösteriyor. Pandemiden önce on yıl boyunca devam eden 3 yıllık Hazine tahvil getirileri üzerindeki kabaca yüzde 10'lük tavan, neredeyse kesinlikle gelecek yıl boyunca geçerli olmayacak.
Sonuç olarak, bu iş döngüsünün bir resesyonla sonuçlanması muhtemeldir: pandemi sırasında uygulanan aşırı hükümet teşvikinin bedeli. Ancak bunun gerçekleşmesi aylar alacak ve şimdi ile o zaman arasındaki yol kolay olmayacak.
Sonrası Enflasyonu Dizginlemek Muhtemelen Durgunluk Alacak İlk çıktı Değer.
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/probably-recession-tame-inflation-211344082.html