Dot-com'un çöküşü, Wall Street'teki daha deneyimli yatırımcıların birçoğunun hafızasında yer ediyor ve bu yılki borsa çöküşü ciddi bir deja vu'yu çağrıştırıyor.
S&P 500 yıl başından bu yana %19 düştü ve teknoloji ağırlıklı Nasdaq %28'in üzerine düşerek daha da kötü bir performans gösterdi.
Ancak tarihsel eğilimlere göre borsadaki düşüşün henüz yarısına gelmiş olabiliriz. Mart 2000 ile Ekim 2002 arasında Nasdaq-100, bir zamanlar sevilen ancak büyük ölçüde kâr etmeyen teknoloji şirketlerinin kenara çekilmesi nedeniyle %78 oranında değer kaybetti.
Bu, 90'lı yıllarda hüküm süren bir dizi teknoloji sektörünün gözdesini yok eden bir dot-com çöküşüydü ve onlarca yıl önce var olmayan bir pazar olan kripto para birimlerinde bugün şaşırtıcı derecede benzer bir eğilim var. Kripto piyasası kabaca kaybetti 1 trilyon dolar değerinde Bu yıl, olgunlaşan piyasanın tarihindeki en kötü satışlardan birini yaşadık.
Bu, dünyanın en önde gelen yatırımcılarından bazılarının risk varlıklarındaki dramatik düşüşün bir parçası. Jeremy Grantham ve Scott Minerd, dot-com balonunun patlamasını yeniden yaşadığımızı savunuyoruz.
Son birkaç yılda piyasaya yapılan birçok yatırımın spekülatif yapısının 2000'den bu yana pek bir şey değişmediğini gösterdiğini söylüyorlar.
Houston merkezli 4.9 milyar doları yöneten yatırım şirketi Sanders Morris Harris'in başkanı George Ball, "Dot-com çöküşü ile bugün yaşadığımız ayı piyasası arasında çok güçlü bir benzerlik var" dedi. Kısmet. "Genel anlamda, profesyonel veya perakende yatırımcıların 2000 yılında derslerini almış olacaklarını düşünürdünüz. Ancak yine de tüyler ürpertici derecede benzer bir şey oldu."
Ve tabii ki dot-com balonunun patlamasını takip eden şey kısa ama acı verici bir durgunluk oldu. Piyasalar şu anda bu yöne mi gidiyor?
Kâr çağında bir büyüme daha
Eski Fed Başkanı Alan Greenspan, dot-com dönemi yatırımcılarını ve piyasalarını meşhur bir şekilde şöyle tanımladı: “mantıksız derecede coşkulu2010'lar da açıkça benzer bir dinamiğe ev sahipliği yaptı.
Her iki döneme de Wall Street'te kârdan fazla büyüme zihniyeti ve perakende yatırımların agresif bir şekilde yaygınlaşması damgasını vurdu. Ekonomik genişlemenin her iki döneminde de en iyi performans gösteren hisse senetleri büyüme odaklı şirketlere aitti.
Priceline örneğini ele alalım. 1999 yılında, çevrimiçi seyahat acentesi bir gecede başarıya ulaştı ve kuruluşundan sadece bir yıl sonra halka açıldı. Şirket, reklamlara milyonlar harcadıktan sonra iş dünyasının ilk birkaç çeyreğinde hızla 142 milyon dolar zarara uğradı. Star Trek yıldız William Shatner, ancak bu yatırımcılar için önemli değildi.
Tek istedikleri, seyahat acentelerini geçmişte bırakmaya kararlı bir şirketten hızlı bir büyüme sağlamaktı. Hisselerin halka arz fiyatı 96 dolardan (altıya bir ters hisse senedi bölünmesine göre ayarlandı) bir noktada neredeyse 1000 dolara yükseldi, ancak piyasa döndüğünde hisse senedi %99 düşerek Ekim 6.60'de sadece 2002 dolara geriledi.
Bugünkü paralellik için Peloton'u ele alalım. Antrenman bisikleti üreticisi, pandemi sırasında evden çalışmanın gözdesi haline geldi ve hisselerinin Mart ayından Aralık 600'ye kadar %2020'ün üzerinde artmasına neden oldu. tutarlı kayıplar. Tabii ki, yatırımcıların egzersiz bisikleti şirketinin gerçekten yaklaşık 90 milyar dolar değerinde olup olmadığını (en yüksek piyasa değeri) yeniden düşünmesiyle hisse senetleri rekor seviyeden %50'ın üzerinde düşüşle sonunda çatırdadı.
Ball'a göre, hem dot-com çağında hem de günümüzde yatırımcıların, kâr elde etme kabiliyetini henüz kanıtlamamış iş modellerinde bile pazar payı kazanımları ve gelecekteki potansiyel kazançlar için ödeme yapmaya istekli oldukları açık.
"Dot-com çağında ve bu yılki mevcut piyasa yükselişi ve düşüşünde, yatırımların bir alt kümesinin fiyatlarının sonsuza kadar artacağına dair ateşli, büyük ölçüde akılsız bir inanç vardı" diye açıkladı. "Mantıksal açıdan herhangi bir ölçüm temeli yoktu, gerçek bir mantık temeli yoktu ve ölçek sınırlarına ilişkin makul beklentilerin ötesinde devam eden çok yüksek bir büyüme oranına dayanıyordu."
Ball, sonuçta bir çöküşe yol açan "zehirlerin" piyasaların şu anda deneyimlediğiyle aynı olduğunu ekledi.
Carnegie Mellon Üniversitesi'nde finans alanında doçent olan Dr. Bryan Routledge şunları söyledi: Kısmet dot-com patlamasının yeni iş modelleri için bir deneme alanı haline geldiğini ve bugün de benzer bir şey yaşayabileceğimizi söyledik.
"Ayı piyasalarında ve durgunluklarda gördüğünüz şey, henüz savaşta test edilmemiş bazı fikirlerin açığa çıkmasıdır. Bu dot-com dönemine bir benzetme, birçok şirket kendini kaybetti, modelleri sağlam değildi” dedi.
Teknoloji hisseleri ve kripto: dot-com darlings 2.0
Dot-com balonu yaklaşırken, adına ".com"u ekleyen herhangi bir şirket neredeyse anında başarıyı yakalıyor gibi görünüyordu ve son zamanlarda "kripto" ve "DeFi" için de aynı şey oldu.
Yatırımcılar bu yeni teknolojilere akın etti. Hem o zaman hem de şimdiki mantık şu şekildeydi:
“Bir şey çok hızlı büyüyor; her zaman çok hızlı bir oranda büyüyecektir. Daha sonra büyük aptallar teorisi devreye girer, insanlar kaldıraç kullanır ve aşırı büyüme sürdürülemez, kaldıraç açığa çıkar ve çöküş meydana gelir," dedi Ball. "Bu, bugün teknoloji hisseleri için kesinlikle geçerli, bildiğiniz gibi kripto için de geçerli ve özellikle tamamlanmış SPAC'lerdeki fiyat düşüşleri bunu kanıtlıyor."
İki dönem arasındaki benzerlikler Ball'un, teknoloji hisselerindeki son çöküşün ardından bile yatırımcılar için daha fazla acının yaşanabileceğinden endişe etmesine neden oldu.
“İnsanlar bunu kabul etmek istemiyor ama hisse senedi fiyatları üzerinde ekonomiden ve kazançlardan çok daha fazla en büyük etkiye sahip olan psikolojidir. Psikolojidir ve psikoloji olumsuza döndü" dedi ve Nasdaq'ın bu yıl "büyük olasılıkla" 10,000 doların altına, yani Cuma günkü kapanıştan itibaren kabaca %12'nin altına düşmesini beklediğini ancak "teknolojinin dibinin nerede olduğunu kimse bilmiyor" dedi. olacak."
“Teknoloji hisse senetlerini, ne kadar düşeceklerini hesaplamaya çalışmak veya düşen bıçağı yakalamak yerine, yeniden yükselmeye başladıklarında satın almayı çok daha tercih ederim. Psikoloji ve teknoloji hisseleri yükselmeye başladığında, bu muhtemelen yatırım yapmak için doğru zamandır," diye açıkladı Ball.
Yine de herkes teknoloji hisselerinin geleceği konusunda o kadar da karamsar değil.
Liz Ann Sonders, Charles Schwab & Co.'nun baş yatırım stratejisti Çarşamba günü şunları kaydetti: Retweet S&P 500 Tech sektörünün ilerideki F/K'sının dot-com çöküşüne yaklaşırken görülen seviyelere "yakın bile olmadığı" görülüyor.
Hatta çok önemli olan döngüsel olarak düzeltilmiş fiyat-kazanç (PE) oranı bile Shiller PE oranı, hisse senetlerinin 2021 sonundaki zirvesi sırasında dot-com seviyelerine ulaşamadı; ancak Büyük Mali Kriz öncesi dönemde görülen seviyenin üzerinde kalmaya devam ediyor.
Wedbush'tan Dan Ives şöyle yazdı: "Özet olarak, bizce bu bir Dot-com Bubble 2.0 değil, daha yüksek oranlı bir ortamda yapılan devasa bir aşırı düzeltmedir ve bu, teknoloji açısından net özellikleri ve eksikleri olan çatallanmış bir teknoloji bandına neden olacaktır." 13 Mayıs notunda. "Giden veya güçlenen birçok teknoloji ve EV oyuncusu olacak, ancak kazananları kendi bakış açımızdan seçiyoruz."
Diğer pazar uzmanları dikkatli olunması konusunda ısrar ederken Ives, teknolojideki son gerilemeyi "kuşaksal bir satın alma fırsatı" olarak nitelendirdi.
Makroekonomik farklılıklar daha derin bir durgunluğa yol açabilir
Dot-com çöküşünü çevreleyen dönem ile bugün şaşırtıcı derecede benzer olabilir, ancak aynı zamanda bir geçmişi de hatırlatıyorlar. belki uydurma bir alıntı Genellikle Mark Twain'e atfedilir: "Tarih tekerrür etmez ama çoğunlukla kafiyelidir."
Boston merkezli bir varlık yönetimi firması olan Grantham, Mayo ve van Otterloo'nun kurucu ortağı ve baş yatırım stratejisti Jeremy Grantham, dot-com dönemi ile günümüz piyasaları arasındaki makroekonomik farklılıkları bir CNBC röportajı Bu hafta. Teknoloji hisselerindeki son düşüşün 2000 yılında görülene benzer olabileceğini ancak ekonomi açısından sonuçların bugün daha da kötü olabileceğini söyledi.
“Korktuğum şey, 2000 ile daha ciddi birkaç farklılığın olması. Bunlardan biri, 2000'deki çöküşün yalnızca ABD hisse senetlerinde olması, tahvillerin harika olması, getirilerin müthiş olması, konutların ucuz olması ve emtiaların iyi durumda olmasıydı" diyen Grantham, 2000 yılının bugüne kıyasla "cennet" olduğunu kaydetti.
Efsanevi yatırımcı, diğer taraftan bugün tahvil piyasasının yakın zamanda "6,000 yıllık tarihin en düşük dip seviyelerine" ulaştığını da sözlerine ekledi. Ayrıca enerji, metal ve gıda fiyatları yükseliyor ve konut piyasası soğuma işaretleri gösteriyor. ciddi sorunlar mevcut ekonomi için.
Grantham, "Bir balonun içinde asla yapmak istemeyeceğin şey, konutları karıştırmak ve 2006'daki sözde konut balonunun zirvesinde yaptığımızdan daha yüksek bir aile geliri katıyla satış yapıyoruz" dedi. “Gerçekten tüm varlıklarla uğraşıyoruz. Bunun tarihsel olarak çok tehlikeli olduğu ortaya çıktı.”
Fed kaynaklı durgunluk
Ancak uzmanlar, teknoloji hisselerindeki son çöküşün 2000 yılındaki gibi bir resesyonun ana tetikleyicisi olmayacağını söylüyor. Bunun yerine Fed'in yaklaşık kırk yıldır yüksek seyreden enflasyonla mücadele etme girişimlerinin ekonomik acının ana kaynağı olması bekleniyor.
Federal Reserve, bu yıl faiz oranlarını Mart'ta çeyrek puan ve Mayıs'ta yarım puan olmak üzere iki kez artırdı ve muhtemelen yıl boyunca da artırmaya devam edecek. Bu hem Wall Street hem de Main Street için kötü bir haber olabilir.
Ball, "Punç kasesinden sonsuza kadar yudumlanamayacak" dedi. ünlü metafor 1951'den 1970'e kadar görev yapan eski Fed başkanı William McChesney Martin tarafından icat edildi.
“Enflasyonun çok sıcak olması ve geçici olmaması nedeniyle Fed, enflasyonu ezmek için oranları artıracak. Doğru olanı yapmış olacak ama muhtemelen resesyona neden olacak şey de bu” diye ekledi.
Bir durgunluk yaşanması durumunda muhtemelen suçlunun Fed olacağı fikri artık Wall Street'te yaygın bir inanç. Eski Federal Reserve Başkan Yardımcısı Randal Quarles bile merkez bankasının bunu yapacağını söyledi. mühendislik mücadelesi Enflasyonun hüküm sürdüğü ancak ekonomik büyümenin devam ettiği ABD ekonomisi için “yumuşak iniş”.
Ball'a göre bu en kötü şey olmayabilir.
“Basitçe, yüksek büyüme ve refah oranlarının ve GSYİH kazanımlarının uzun süre geçmesiyle birlikte, bir durgunluğu hak ettiğimizi düşünüyorum. Balonun patlaması, soğuk duşun getirdiği akıl ve mantık farkındalığını yaratacak” dedi.
Bu hikaye ilk olarak servet.com
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/look-lot-dot-com-crash-110000945.html