(Bloomberg) - Jamie Dimon, S&P 500 değerinin beşte birini daha kaybederse şaşırmayın diyor. Böyle bir düşüş, tüccarların sinirlerini yıpratacak ve emeklilik hesaplarını strese sokacak olsa da, tarih, geçmiş emsallerden herhangi bir büyük sapmanın meydana gelmesini gerektirmeyeceğini gösteriyor.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Değerlemeye ve uzun vadeli getiriler üzerindeki etkisine göre değerlendirildiğinde, JPMorgan Chase CEO'sunun dün bir CNBC röportajında bahsedilen “kolay %20” düşüşü, birçok açıdan normal olan bir ayı piyasasıyla sonuçlanacaktır. S&P 2,900'de kabaca 500'e düşüş, göstergeyi Ocak ayının en yüksek seviyesinin %39 altında bırakacak, kayda değer bir çöküş, ancak hem dot-com çöküşü hem de küresel mali krizin yanında sönük kalan bir çöküş.
Dimon'un senaryosunda ima edilen fiyat, kabaca endeksin Başkan Donald Trump'ın kurumlar vergisi indirimlerinin yürürlüğe girdiği ve bir hisse senedi satışının Federal Rezerv'i oran artışlarını sona erdirmeye zorladığı 2018'deki zirvesi. O zamandan bu yana elde edilen kazanımları geri almak, yatırımcıları nispeten uzun bir nadas dönemi olan dört yıl boyunca hiçbir şeysiz bırakacaktır. Ancak, o zamandan önce öfkelenen boğa piyasasının gücü göz önüne alındığında, son on yıldaki yıllık kazançları uzun vadeli ortalamaya paralel olarak sadece yaklaşık %7'ye indirecekti.
Dimon da dahil olmak üzere, piyasanın nereye gittiğini kimse bilmiyor ve çoğu, Federal Rezerv politikasının gelişimine ve kazançların enflasyonla mücadele önlemlerine uyup uymadığına bağlı olacak. Yine de, bir alıştırma olarak, onun tanımladığı kapsamın azalmasının duyulmamış bir şey olmadığını ve birçok Wall Street gazisi için Fed'in cömertliği tarafından havaya kaldırılan bir piyasada haklı bir hesap olarak çarpacağını fark etmeye değer.
Pinebridge Investments LLC'nin küresel çoklu varlık başkanı Michael Kelly, Bloomberg TV'de yaptığı açıklamada, düşen faiz oranlarının "değerleme katları için harika olduğunu ve bunların hepsini çözüyoruz" dedi. "Uzun süredir kolay paramız var ve bunların hepsini çok hızlı bir şekilde düzeltemiyoruz."
%34 ile, İkinci Dünya Savaşı'ndan bu yana ortalama ayı piyasası biraz daha sığdı, ancak düşüşler, %40'lık bir düşüşün makul sınırlar içinde kalmasına yetecek kadar değişiyor. Mevcut düşüşün ayakları olmasının bir nedeni değerlemedir. Kısacası, hisse senetleri 15 trilyon dolar değerinden kaybettikten sonra bile açık bir pazarlık olmaktan uzaktır.
Bloomberg tarafından derlenen verilere göre, geçen ayın en düşük seviyesinde S&P 500, kazancın 18 katı ile işlem görüyordu; bu, önceki 11 ayı döngüsünün tümünde görülen dip değerlemelerin üzerinde bir kat. Başka bir deyişle, hisse senetleri buradan toparlanırsa, bu ayı piyasası dibi 1950'lerden bu yana en pahalısı olacak. Öte yandan, bu medyanın eşleşmesi, endekste %25'lik bir düşüş daha gerektirecektir.
“Çok fazla likidite dönemi geçirdik. All Star Charts'ta bir yatırım stratejisti olan Willie Delwiche, "Şimdi bu farklı" dedi. "Tahvil getirilerinin ne yaptığı göz önüne alındığında, tepeden dibe %40'lık bir düşüşün söz konusu olmadığını söyleyebileceğinizi sanmıyorum."
%500'lik bir düşüş oynanırsa S&P 20 bir pazarlık olur mu? Tartışmalı. 2,900, 2023 kazançları için mevcut tahminlere göre oldukça ucuz olsa da - hisse başına yaklaşık 238 dolar, bu da 12.2'lik bir F/K oranı anlamına geliyor - Dimon'un öngördüğü gibi bir resesyon olması durumunda bu tahminler ciddi sıkıntıya girecek. Kârlarda %10'luk bir düşüş için tahminleri ayarlamak, 14.3'ün katları bir kazanç sağlar - pahalı değil, ama aynı zamanda çığlık atan bir pazarlık da değil.
Dimon'un kasvetli görünümünün altını çizmek, ekonomik daralma tehdididir. JPMorgan CEO'su CNBC'ye verdiği demeçte, artan enflasyondan Fed'in sona eren niceliksel genişlemeye ve Rusya'nın Ukrayna'daki savaşına kadar, bir dizi “ciddi” ters rüzgarın ABD ekonomisini altı ila dokuz ay içinde resesyona sokmasının muhtemel olduğunu söyledi.
Dimon'un ekonomi ve piyasa hakkındaki değerlendirmesi, kendi kurum içi tahmincilerinden daha uğursuz görünüyor. JPMorgan'ın ABD'li baş ekonomisti Michael Feroli, reel gayri safi yurtiçi hasılanın 2023'ün sonuna kadar her çeyrekte büyümesini bekliyor.
Marko Kolanoviç liderliğindeki piyasa stratejistleri, finansal varlıklar için yılsonu hedeflerine gelecek yıla kadar ulaşılamayacağını kabul ederken, ekip şirket kazançları konusundaki iyimser tonlarını sürdürdü. S&P 500'ün Aralık ayına kadar 4,800'e yükselmesini bekliyordu.
Ekip geçen hafta bir notta, “Hisse senetleri, kazançları enflasyonla bağlantılı olduğu için etkili bir reel varlık sınıfı olduğunu kanıtlıyor” dedi. “Nominal GSYİH büyümesi büyük ölçüde düşmediği sürece, kazanç büyümesi esnek kalmalı ve düşük reel GSYİH büyümesi ortamında bile düşüş beklentilerine meydan okumalıdır.”
Birbiriyle çelişen görüşler, Wall Street'in tahminlerinin değiştiği ve geleceği tahmin etme çabalarının boşa çıktığı pandemi sonrası dünyanın gerçekliğinin altını çiziyor. Merkez bankacıları ve yatırımcılar, enflasyonun yapışkanlığını yanlış değerlendirdi. Son zamanlarda, perakendecilerin ve yonga üreticilerinin talebi yanlış hesapladıkları ve çok fazla istenmeyen mal stokladıkları ortaya çıktı.
Fed on yıllardır en agresif parasal sıkılaştırmaya girişirken, kimse ekonominin nereye gittiğini yüksek bir inançla söyleyemez. Bloomberg tarafından takip edilen stratejistlere göre, bu karanlık zemin, gelecek yıl için şirket kârları söz konusu olduğunda çok çeşitli tahminlere yol açtı - %13'lük bir genişleme ile %8'lik bir daralma.
EQM Capital'in CEO'su Jane Edmondson, Fed'in enflasyon sorununun arz tarafını ele alamaması konusundaki endişelerini paylaşmasına rağmen, Dimon'dan daha iyimser olduğunu söylüyor.
Fed, enflasyonla mücadele arayışında yavaşlamazsa, piyasada daha fazla acı görebileceğimize katılıyorum” dedi. “Faiz oranlarındaki şahinlikleri bir miktar talebi frenleyebilse de, tedarik zincirinde daha yüksek fiyatlara ve enflasyona neden olan sorunları çözmüyor. Bu anlamda, tedavi bizi rahatsız eden şey için uygun olmadığı için Jamie'nin endişeleri garantilidir.”
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html