Ocak PCE Daha Agresif Sıkılaştırmayı Garanti Etmiyor

Son serbest Ocak PCE (kişisel tüketim harcamaları) enflasyon rakamları, artık çok tanıdık olan korkutucu enflasyon manşetlerini ateşledi. Ancak altta yatan veriler bir "dev enflasyon şok dalgası” ve tek şey inatla yüksek yaygın panik düzeyidir.

Bu fenomenin en iyi örneklerinden biri geçen haftaki Wall Street Journal Beyaz Saray Ekonomik Danışmanlar Konseyi eski başkanı Jason Furman'ın makalesi. Furman'ın enflasyon analizinin çoğu, mevcut enflasyon dönemi boyunca oldukça sakin ve dengeli olsa da, son makalesi için aynı şey söylenemez.

Furman'ın vardığı sonuçlara neyin yol açtığını tam olarak kavramak zor. Sırasında o kabul ediyor para politikası "uzun ve değişken gecikmelerle çalışır" ve "Fed'in hiçbir veri noktasına asla çok fazla tepki vermemesi gerektiğini" savunur. yine de Ocak ayı verilerine dayanarak Fed'e "daha agresif bir hareket tarzı" çağrısında bulunuyor. İyi bir ölçü için, o atıfta bulunur yeni sürüme "muhtemelen alışılmadık derecede sıcak hava ve mevsimsel tuhaflıklardan etkilenen değişken Ocak verileri" olarak.

Furman'ın daha agresif sıkılaştırma reçetesiyle ilgili birçok sorun var, ancak verilere üstünkörü bir bakış en bariz olanları ortaya çıkarıyor. (Farklı bir eleştiri için Alan Reynolds'un Liberty'deki Cato İleti.)

Genel PCE, sakinleşmek Aylarca. Son altı ayda ortalama artış yüzde 0.22 oldu. Üzerinde önceki altı aylık dönemde (Ocak-Haziran) ortalama artış yüzde 0.64 oldu. Evet, araya giren başka bir dönem veya ortalama türü seçebiliriz, ancak en son altı ay, önceki altı aya göre gelişme göstermeye devam eder. Ocak 2023'e kadar bu veriye dayalı argüman tartışmasızdı.

Ama sonra Ocak 2023 aylık yüzde 0.62 artışla geldi.

Şimdi, önceki altı ayın (Ağustos 2022'den Ocak 2023'e) ortalamasını aldığımızda, ortalama artış yüzde 0.34'e çıkıyor. Dikkate değer bir artış, ancak yine de önceki altı aylık ortalama olan yüzde 0.64'ün altında. (Son yedi ayın ortalamasını alırsak, ortalama artışımız yüzde 0.27 arttı. Bu, Temmuz'dan Aralık'a altı aylık ortalama yüzde 0.22'den çok da farklı değil, ama bu tür soruları şuraya bırakalım: Alan Reynolds.)

Bunu gereğinden fazla karmaşık hale getirmek yerine, son birkaç aydır PCE trendini neyin yönlendirdiğine bakalım.

Ana kategoriye göre net sürücü, Hizmetler. PCE ürünlerinde önceki altı ay (Temmuz-Aralık) için ortalama aylık artış yüzde -0.21 oldu. yani PCE mal ortalama gördüm düşüş fiyatlarda. Öte yandan, PCE hizmet fiyatları halen artan. PCE hizmetlerinde önceki altı ay için ortalama aylık artış yüzde 0.43 oldu.

Ocak 2023'te PCE hizmetleri, Aralık ayındaki yüzde 0.64'ya kıyasla yüzde 0.56 artışla önceki ayla hemen hemen aynı hızda arttı. Peki Ocak ayında ne değişti? Değişiklik PCE ürünleri kategorisinde gerçekleşti. Ocak ayında PCE mal fiyatları rotasını tersine çevirdi ve artmış.

Yani, PCE mal fiyatları Ocak ayında yüzde 0.57 arttı. reddedildi Aralık ayında yüzde 0.51. (Ayrıca, önceki beş ayın dördünde değeri ne olursa olsun düştüler.) Açıkçası, bir sonraki adım, PCE ürünleri kategorisinde hangi öğelerin rotayı tersine çevirdiğini incelemek.

Kısa versiyon: Benzin fiyatları rotayı tersine çevirdi. Aralık ayında PCE fiyatları benzin ve diğer motor yakıtı kategorisi yüzde 6.9 ​​düştü. Ardından Ocak ayında yüzde 2.3 arttı. (Bu değişiklik aynı zamanda Tüketici Fiyat Endeksi, burada benzin fiyatları Aralık'ta yüzde yedi düştü ve ardından Ocak'ta yüzde 2.4 arttı.) Yine bu değişiklik, PCE hizmetleri öncekiyle hemen hemen aynı hızda artmaya devam ederken gerçekleşti.

Daha uzun bir açıklamayla ilgilenen herkes için, işte burada:

Dayanıklı tüketim mallarının alt kategorileri şunlardan oluşur: motorlu taşıtlar ve parçaları, mobilyalar ve dayanıklı ev eşyaları, eğlence ürünleri ve araçları, ve diğer dayanıklı ürünler. Dayanıksız mallar için alt kategoriler şunlardan oluşur: tesis dışı tüketim için satın alınan yiyecek ve içecekler, giyim ve ayakkabı, benzin ve diğer enerji ürünleri, ve diğer dayanıklı olmayanlar

Suçlu, Aralık ayında düştükten sonra Ocak ayında rotasını tersine çeviren bir (veya birkaç) mal kategorisi olmalıdır. Alt kategorilerin bileşenlerine bakıldığında aşağıdakiler ortaya çıkar:

• Motorlu kara taşıtları ve parça fiyatları düşüşünü sürdürdü.
• Mobilya ve dayanıklı ev eşyası fiyatları artışını sürdürdü.
• Gezi malzemeleri ve araçları fiyatları tersine döndü; Bu fiyatlar Aralık ayında yüzde 0.78 düştü ve ardından Ocak ayında yüzde 0.6 arttı.
• Diğer dayanıklı mal fiyatları ise yükselişini sürdürdü.
• Tesis dışı tüketim amaçlı yiyecek ve içecekler fiyatları artışına devam etmiştir.
• Giyim ve ayakkabı fiyatları artışlarını sürdürdü.
• Benzin ve diğer enerji ürünleri fiyatları tersine döndü; Bu fiyatlar Aralık ayında yüzde 7.28 düştü ve Ocak ayında yüzde 2 arttı.
• Diğer dayanıksız mal fiyatları ise artışını sürdürdü.

Yani, olduğu gibi çoğu boyunca Bu enflasyonist dönemde, Ocak ayı enflasyonundaki (PCE endeksi kullanılarak) "çarpma", yalnızca bir veya iki mal kategorisindeki fiyat hareketleriyle açıklanıyor.

Fed'i suçlamalı mıyız? Son birkaç aydır düşen akaryakıt fiyatları için Fed'e kredi vermeli miyiz? İtiraz etmem ama makul insanlar aynı fikirde olmayabilir.

Veriler göz önüne alındığında, para politikasının hem yakın geçmişte hem de uzun vadede hizmetler kategorisindeki fiyatlara ne yaptığını ya da yapmadığını incelemek daha ilginç.

Bu tür soruları tam olarak yanıtlamak daha fazla analiz gerektirir, ancak PCE hizmetleri kategorisindeki fiyat artışlarının tipik olarak genel PCE endeksini yönlendirdiğini belirtmek ilginçtir. Serinin başlangıcından (1959'da) Ocak 2023'e kadar, o ayların yüzde 68'inde PCE hizmetleri kategorisindeki fiyat artışı, toplam PCE'deki artıştan daha fazlaydı.

Şu da ilginçtir ki, o zamandan beri Mart 2022Fed, oran hedeflerini artırmaya başladığında, PCE hizmetleri kategorisinde aylık ortalama artış, önceki 0.48 ayda yüzde 0.38'e kıyasla yüzde 11 oldu.

Bu gerçeklerden herhangi biri için Fed'i suçlamalı mıyız? Lütfen bizi izlemeye devam edin. Bu arada, lütfen sakin olun. Aydan aya enflasyon oranı sıfıra yakın kalsa bile Ağustos 2023, yıldan yıla enflasyon oranı Mayıs ayına kadar yüzde üçün altına düşmeyecek.