Japon Yeni'nin "Peso" Olarak Yeniden Markalanması Riski

Japonya Merkez Bankası Başkanı Haruhiko Kuroda'nın yaşadığı farlardaki geyik anı sadece acı verici değil. Asya'nın 2 numaralı ekonomisinin görünümü için açık ve mevcut bir tehlike.

The yen'in yolculuğu Dolara 150 doların Japonya'nın 2022'si için bir tehdit olduğu düşünülüyor. Odak noktası, bazı önlemlerle enflasyonun nasıl %3 oranında arttığına odaklanma eğiliminde. Bu, BOJ'un %2 hedefinin oldukça üzerinde ve sadece 12 ay önce zamanın ruhu olan deflasyondan bir dünya uzakta.

U-dönüşü küresel piyasalarda, neredeyse her yerdeki merkez bankacıları faiz oranlarını artırırken Kuroda'nın ne yaptığını merak ediyor. Japon ve ABD getirileri arasındaki genişleyen farklılık, yen'in 30 yılın en düşük seviyelerini geride bırakmasına neden oldu. 160 sırada mı? Hatta 170, eski Japon Maliye Bakan Yardımcısı Eisuke Sakakibara, yaygın olarak “Bay. Yen” diye uyarıyor mu?

Kuroda'nın sakinliğini görmek, Sakakibara ve diğer yen ayılarının riskleri fazla düşündüklerini gösteriyor. Yine de asıl sorun, çok fazla ekonomistin görmezden geldiği bir şey: BOJ ekonomiyi sınırsız steroidlerle beslemeyi bırakmazsa, Japonya'nın bundan 10 yıl sonra ne kadar daha kötü durumda olacağı.

Zamanda yolculuk mümkün olsaydı, 2006-2007 BOJ politika oluşturma dönemine geri dönmek ve rotada kalmak büyüleyici olurdu.

Bu, iki BOJ başkanından önce, Toshihiko Fukui'nin Tokyo'daki merkez bankası karargahını çağırdığı zamandı. 2003'te dizginleri eline aldığında, Tokyo dünyanın niceliksel genişlemeyle ilgili ilk deneyinin üç yılını doldurmuştu. Fukui, Japonya'yı yoğun bakım ünitesinden çıkarma zamanının geldiğine karar verdi. Sonuçta QE, ekonomiyi bir tür ölüme yakın deneyimden geri getirmeyi amaçlıyordu. Asla kalıcı olması amaçlanmamıştı.

Fukui düşürmeye başladı parasal dozaj. Ardından Temmuz 2006'da resmi bir faiz artırımına gitti. Sonra 2007'nin başlarında ikinci bir tane daha. Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, imparatorluk geri vurdu. Yatırımcılar, bankalar, şirketler ve politikacılar protestoda uludu. Çok geçmeden Fukui savunmaya geçti. Faiz artışları durdu.

2008 yılına gelindiğinde, Fukui'nin halefi Masaaki Shirakawa'nın ilk eylemi, oranları sıfıra indirmek ve QE'nin bazı unsurlarını eski haline getirmekti. 2013 yılında, Kuroda işleri turbo şarj etmek için işe alındı. Tahvilleri, hisse senetlerini ve diğer varlıkları biriktirdi. 2018 itibariyle, BOJ'nin bilançosu, bir Yedi Grup ulus için bir ilk olan Japonya'nın 5 trilyon dolarlık ekonomisinin büyüklüğünü aştı.

Yine de, Fukui'nin Japan Inc.'in merkez bankası tarafından üstlenilen kurumsal refah ile ilişkisini normalleştirme çabalarının sürdüğünü hayal edin.

Eski Federal Rezerv Başkanı Janet Yellen'in kendi “Fukui anını” tersine çevirmesinden yakınan ABD'li ekonomistler bu alıştırmayı anlayacaktır. Yellen, 2015'in sonlarından başlayarak, Lehman Brothers-kriz dönemi QE'yi sona erdirdi ve zam oranlarına başladı.

Jerome Powell, 2018'de bayrağı eline aldığında, Yellen'ın faiz normalleştirme rejimine bağlı kaldı. O zamana kadar Başkan Donald Trump onu görevden almakla tehdit etti. Böylece Fed, Covid-19 vurmadan çok önce - en büyük ekonominin taze steroidlere ihtiyaç duymasından çok önce - oranları sıfıra indirmeye başladı. Ya Powell işini yapsaydı, Trump'ı görmezden gelseydi ve faiz indirimlerine direnseydi?

Bu, bugünün BOJ gözlemcileri için daha da çıldırtıcı. Japonya, BOJ nakit bağımlılığını 15 veya 16 yıl önce başlatmış olsaydı, Canon, Sony, Toyota ve diğerleri Japonya A.Ş. devlerin yenilikçi ve rekabetçi oyunlarını geliştirmek için teşvikleri olurdu. 2000 yılının ortalarından bu yana liderliğini sürdüren hükümetler, işlerini yapmaları ve cesur yapısal reformları uygulamaya koymaları için baskı altında kalacaktı.

Bunun yerine, seçilmiş yetkililer ve reisler asgari düzeyde olanı yapabildiler. Hepsi BOJ'un ATM penceresine tekrar tekrar dönmeye alıştı. Tüm bu cömertlik, Japonya'nın büyük kararları geleceğe iyi bir şekilde atmasını sağladı. 2022'de punting devam ediyor.

Bu bizi Kuroda'nın şu anki muammasına getiriyor. Japon resmi makamları ve özel sektör CEO'ları - bunun geldiği yerde her zaman daha fazlasının olduğunu bilerek - bir parasal darbeden sonra yaşamaya devam ettikleri için risk almak, ağır işler yapmak veya farklı bir şey denemek için sıfır neden vardır. Böylece, zombi şirketlerini desteklemeye yönelik bir politika, bütün bir toplumu zombileştirdi. G7 ekonomisi.

Şimdi, Kuroda Japan Inc.'e ve dünyaya sıfırın strateji açısından değiştiğini söylüyor. Ve yen'in gözlerimizin önünde pesoya dönüşmesi gayet iyi.

Doğru, şu anda bir zam düşünülemeyecek kadar istikrarsızlaştırıcı olurdu. Ancak Kuroda'nın yeni stratejiler konusunda hiçbir engeli olmadığı fikri son derece rahatsız edici. Varlık alımlarının kozmetik olarak yeniden dengelenmesi - ya da sadece gelecek bir ipucu - dünyaya Tokyo politika yapıcılarının hala nabzının olduğunu hatırlatabilir. Ve yen 160'a veya ötesine gidiyor, iyi değil.