(Bloomberg) — JPMorgan Chase & Co. stratejistleri, sıfır gün seçenekleri çılgınlığının pazar çapında bir "Volmageddon 2.0" riskini artırdığına dair tartışmalı uyarılarına yeni bir ışık tutuyor.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Yeni bir çalışmada, S&P 5'deki %500'lik bir düşüşün, ince alım satımın en kötü durum senaryosunda %20 daha kartopu yaptığı görülüyor; aşırı bir durumda, tüm tüccarlar sıfır günden sona erme seçenekleri olarak bilinen ellerindeki varlıklarını boşaltıyor. 0DTE.
Araştırma, vadesi 24 saatten kısa olan türev sözleşmelerindeki bugünkü patlama ile 2018'deki volatilite patlaması arasında bir paralellik kurduktan sonra, bankanın orijinal alarmının aşırıya kaçtığını söyleyen Wall Street'tekileri çürütmeyi amaçlıyor. JPMorgan'ın tahminine göre, günlük kavramsal bu ultra kısa vadeli opsiyonlardaki hacimler yaklaşık 1 trilyon dolar.
Peng Cheng liderliğindeki ekip Pazartesi günü bir notta, "0D opsiyon gevşemesinin tahmini piyasa etkileri, tüm senaryolarda orijinal piyasa şoklarını aşarak, 0D opsiyonlarının refleks niteliğindeki doğasını ve piyasa istikrarına yönelik potansiyel risklerini vurguluyor" dedi.
Hızlı seğirme sözleşmelerinin yükselişinin yarattığı tehdidin üstesinden gelmek, opsiyon pazarının devasa boyutu, bu işlemlerin kısa ömürleri ve bunları kimin kullandığına dair belirsizlik nedeniyle zorlaşıyor. Sokaktaki bazıları türevleri piyasa oynaklığını azalttığını düşünürken, JPMorgan liderliğindeki diğerleri onları aşırı bir türbülans kaynağı olarak görüyor.
Son araştırmalarında, Cheng ve meslektaşları, hızlı hareket eden kurumsal para yöneticileri arasında büyük talep gören araçların oluşturduğu aşağı yönlü riski ölçmek için yola çıktı. Stratejistlerin bakış açısına göre, potansiyel sorunların kaynağı, alım satımın diğer tarafını tutan ve piyasada tarafsız bir duruş sergilemek için hisse senedi alıp satmak zorunda olan piyasa yapıcılardadır. Korku, Şubat 2018'de meydana geldiği gibi, tüm piyasayı sarsan, kendi kendini güçlendiren bir aşağı doğru sarmaldır.
Potansiyel etkiyi ölçmek için ekip, delta olarak bilinen bir ölçü veya piyasa yapıcıların opsiyon işlemlerinden kaynaklanan yönlü riskten korunmak için gerekli olan hisse senedinin teorik değerini kullanır. Ekstrem bir senaryoyu test etmek için, borsa saatlerinde gün içi likiditenin en düşük noktası olduğu göz önüne alındığında, çalışma için günün saati olarak 1:XNUMX'ü seçtiler ve beş dakikalık bir süre boyunca piyasa etkisine odaklandılar.
2023'ün ilk iki ayındaki tüm opsiyon işlemlerini izleyen Cheng, piyasa hareketlerine göre ortalama bir delta elde etmek için tüm 0DTE sözleşmelerinin net ödenmemiş pozisyonlarını her gün saat 1:1'te hesapladı. Modellerinin gösterdiğine göre, ödenmemiş tüm sıfır günlük sözleşmelerin aynı anda iptal edildiğini varsayalım, S&P 500'deki %6.6'lik bir düşüşün 4 milyar dolarlık delta satışını tetikleyebileceğini ve bunun da zayıf ticaret sırasında %XNUMX'lük ekstra bir kayba karşılık geldiğini gösteriyor.
S&P 500'ün %5 düştüğü bir senaryoda, opsiyon tacirlerinden gelen ortalama satış 14.2 milyar dolara yükselebilir ve piyasayı %8 daha aşağı çekebilir. Aşırı bir durumda, böyle bir bozgun, 30.5 milyar dolara kadar delta satışına veya %20'lik bir isabete yol açabilir.
Opsiyon uzmanı SpotGamma'nın kurucusu Brent Kochuba'ya göre, senaryo analizi statik bir piyasa ortamı varsayıyor, halbuki gerçekte opsiyon tacirlerinden yapılan satışlar muhtemelen mevcut pozisyonların kapatılması ve potansiyel olarak yenilerinin eklenmesiyle karşılanacak.
Kochuba, "Çok sayıda tüccarın pozisyonlarını hızla keskin bir düşüşe çevireceğini tahmin ediyorduk" dedi.
Bu arada JPMorgan ekibi, perakendenin bu yüksek oktanlı ürünlere katılımına ilişkin bir tahmin de sağladı. Şu anda, S&P 5'ün 500DTE seçeneklerinin yalnızca yaklaşık %0'i günlük tüccarlar tarafından başlatılıyor. Bu, SPDR S&P 20 ETF Trust'ı (SPY kodu) takip eden benzer sözleşmelerdeki payları için kabaca %500 ile karşılaştırıldığında.
Cheng, Cboe Global Markets Inc.'in günlük seçeneklerin sona erme tarihini yatırımcılara ilk kez geçen yıl sunduğundan bu yana "Perakende katılımında önemli bir artış gözlemlemiyoruz" diye yazdı. "Bu nedenle, perakende yatırımcıların 0D opsiyon hacmi büyümesinin ana itici gücü olduğuna inanmıyoruz."
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2023 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-spells-volmageddon-risk-zero-173029051.html