Bronx doğumlu yatırım fonu ustası, eğitimin ve sıkı çalışmanın değerini gösteriyor ve mevcut piyasa için en iyi fikirlerinden oluşan bir hazine sunuyor.
TBorsada küçük bir servete sahip olmanın en iyi yolunun büyük bir servetle başlamak olduğunu söyleyen eski alaycı atasözü, mütevazı imkanlarla gelen Mario J. Gabelli için geçerli değil, ancak 55 yıldan fazla bir süre sonra profesyonel bir yatırımcının net değeri 1.7 milyar dolar. Bronx'ta bir şarküteri dükkanının üstündeki bir apartman dairesinde yaşayan İtalyan göçmen bir ailenin çocuğu olarak dünyaya gelen 80 yaşındaki Gabelli, sıkı çalışmanın ve eğitimin değerini, ikisi de altıncı sınıftan sonra okula gitmemiş olan ailesinden öğrendi. Gabelli'nin girişimci ruhu genç yaştan belliydi ve Katolik özel okullarında başarılı olma eğilimi de öyleydi. Çocukken ayakkabı boya kutusuyla Bronx ve Manhattan'ın her yerini gezdi ve 12 yaşından itibaren New York'un banliyösü Westchester County'deki prestijli golf kulüplerinde otostop çekmeye ve golfçüler için uzun otobüs yolculuklarına çıkmaya başladı. Mamaroneck'te Kanatlı Ayak ve Scarsdale'de Sunningdale.
Pek çok kulüp üyesi Wall Street'te New York Menkul Kıymetler Borsası katında uzman olarak çalıştı ve kurstaki turlar sırasında ve sonrasında 19. delikteki tartışmaları kaçınılmaz olarak hisse senetlerine yöneldi. Bronx'lu genç caddy kulak misafiri olduğu şeylerden çok şey öğrendi ve yatırım böceği tarafından ısırıldı. Gabelli, Fordham Prep'te liseye başlamadan önce ilk hisselerini satın aldı: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T ve Pepsi-Cola.
Gabelli'nin akademik hüneri, 1965'te muhasebe alanında lisans derecesi alarak yakındaki Fordham Üniversitesi'ne gitmek için burs kazanmasına olanak sağladı. Buffett, otuz yıl önce David Dodd ile güvenlik analizi ve değer yatırımı kavramlarını geliştiren Benjamin Graham'dan eğitim aldı.
Columbia'da Gabelli, sınıf arkadaşı ve milyarder yatırımcı arkadaşı Leon "Lee" Cooperman ile birlikte kampüse arabasıyla gidip hisse satın almak için telefon kulübesine koşarken ekonomist Roger Murray'den eğitim aldı. Gabelli, "Okulda sadece bir ankesörlü telefon vardı" diyor. Gabelli, "Acele ederdik ve Lee oraya her zaman önce gelirdi, ancak komisyoncuları paylaşmaya karar verdik," diye hatırlıyor Gabelli.
1967'de Columbia'dan mezun olduktan sonra Gabelli, Wall Street'te otomobiller, çiftlik ekipmanları ve holdingleri kapsayan bir aracı kurum analisti olarak çalıştı ve sonunda 1977'de kendi araştırma firmasını kurdu. Kısa bir süre sonra kurumsal parayı ve bir dizi yatırım fonunu yönetmeye başladı. Araştırma odaklı yatırım şirketi Gabelli Asset Management Company'nin (GAMCO), amiral gemisi Gabelli Asset Fund'dan mikro sermaye odaklı Gabelli Global Mini Mites Fund'a kadar değişen düzinelerce yatırım fonu, kapalı uçlu fon ve ETF'de yaklaşık 30 milyar $'lık yönetimi altında bulunuyor. Gabelli Love Our Planet and People ETF adlı nispeten yeni bir ETF. En uzun soluklu stratejisi olan Gabelli Asset ManagementValue, 14.1'deki başlangıcından bu yana yılda %1977 getiri sağladı, S&P 11.5 için yaklaşık %500'ti. Her ikisi de Warren Buffett ve Bill Gates'in Verme Taahhüdünü imzalayan milyarder ve eşi, Cömertçe bağışta bulundular. Fordham, Boston College, Columbia Business School ve Iona University gibi yüksek öğretim kurumları.
Gabelli'nin yatırım çerçevesi, halka açık bir şirketin satın alınması durumunda getireceği değeri belirlemeye odaklanmıştır; bu, piyasa değeri artı net borcun (kurumsal değer) bazı katlarıdır. Yatırımcıların bir şirketin "içsel değerini" ayırt etmede kullandıkları temel hesap değeri, genellikle defterlerindeki net varlıkların yanı sıra gelecekteki kazançların veya nakit akışının iskonto edilmiş bugünkü değerine dayanır. Gabelli, diğer değer yatırımcıları gibi, fiyatları içsel veya edinim değerlerinin altında işlem gören şirketleri arar.
Şu anki favorilerinden bazıları otomobil parçaları, oyun ve eğlence. Gabelli, geçen ay milyarder yatırımcı Marc Lasry'nin Milwaukee Bucks'taki hissesini NBA takımının Forbes'un en son hesapladığı 3.5 milyar dolarlık değerlemesinden %52 daha yüksek olan 2.3 milyar dolarlık franchise değerinden satmasıyla tanık olunan, spor takımlarının değerlemelerindeki abartılı artışı görmezden gelmekte zorlanıyor. Kasım. Buna göre Gabelli ile oyunda parası var. Madison Square Bahçe Sporları (MSGS)NBA'den New York Knicks ve NHL'den New York Rangers'ın sahibi. Güneyde Gabelli, Atlanta Braves'in sahibi olan hisselerin sahibi. Liberty Braves Grubu (BATRA).
Oyun ve havacılık, Gabelli'nin iyi değer bulduğu diğer iki sektör. Kumarhane ve tesis sahiplerinin büyük bir alıcısı oldu. Sezar Eğlence (CZR) ve Wynn Tatil Köyleri (WYNN). Savunma müteahhitlerine de yatırım yaptı Vinç (CR) ve Metin (TXT). Aşağıda, efsanevi yatırımcıyla, kazanan hisse senetleri bulma yaklaşımını ve fonlarının yatırıldığı birkaç ek küçük sermayeyi tartıştığımız yakın tarihli bir yakınlaştırma görüşmesinin dökümü yer almaktadır.
MARIO GABELLI'NİN BRONX HİKAYESİ
80 yaşındaki milyarder, Wall Street'teki en zengin adamlardan bazıları için golf çantası taşımaktan nasıl hepsinden daha zengin hale geldiğine kadar olan yolculuğunu yansıtıyor.
FORBES: Yatırım tarzınızı nasıl tanımlarsınız?
GABELLI: Bence çok basit. Fordham'dayken bir muhasebe bölümüydüm; Columbia lisansüstü okulunda finans ve küresel vergiler. Temelde bir yıllık rapor alırsınız ve onu detaylandırırsınız. Yani buna bak. Ama daha da önemlisi, çünkü bir sektörü takip ediyorsunuz, girip tüm sektör dergilerini okuyorsunuz, tüm konferanslara gidiyorsunuz, gidip beş, altı şirket görüyorsunuz. Yani, fren balataları yapan X şirketini ziyaret ediyorsam ve onlara sektörde neler olup bittiğini sorabilirim. Ama sonra ikinci şirkete gidiyorum ve onlara X şirketi hakkında neler olduğunu soruyorum. Ve böylece bir geri bildirim mekanizması elde ediyorsunuz.
Örneğin, bir zamanlar Snap-on Tools adlı bir şirket varken Safety Clean'i yarattılar. Kendi kendime, dinle, yerel bir benzin istasyonuna gidiyorum ve diyorum ki, ne alıyorsun? Şirketi kamyona binmeme izin vermesi için ikna ettim ve adamın gerçekte nasıl çalıştığını ve nasıl para kazandığını izledim. Yani biz yapardık dibe doğru git çok şey kapsadığımız bir sektörde. Özel durum analisti veya genelci dedikleri türden biriyseniz, odaklanmak için o kadar fazla zamanınız olmaz. Bu nedenle, seçilen endüstrilere yoğun odaklanma kavramı.
Otomotiv alanında – hala 46. yıllık otomobil parçaları konferansımız var – herkes geliyor Intel (INTC), kullanılmış araba satanlara elektrikli araçlara (EV'ler) satmak için pil satanlara. Ve böylece bunu uzun bir süre boyunca değiştirirsiniz.
Ama [bir analist olarak] benim için en büyük değişiklik, Berlin Duvarı'nın yıkıldığı zamandı. New York Otomobil Analistleri'nin başkanıydım. 80'lerin başında Çin ve Japonya'ya giderdik, aslında ben biraz önce Japonya'daydım. Ama yatırım yapmak için değil, sadece neler olduğunu anlamak için. Kasım 1989'da Berlin Duvarı yıkıldığında ve Tiananmen Meydanı'nda, küreselleşmemiz gerektiğini söyledik. Bu, ortaya çıkan dinamiklerin diğer kısmı. Ve bu kadar. Analistlerimiz, önemli, birikmiş ve bileşik bilgilere sahip olduğumuz sektörlere bakıyor ve yine de hatalar yapıyoruz.
Ama beyzbol gibi. Harika oyunlar yapmaktan daha az hata yaptığınız sürece, iyi iş çıkaracaksınız.
400'lük vuruş yapan Ted Williams gibi, ama bu, beşte üçünü attığınız anlamına geliyor.
1960'lara, 1970'lere kadar uzanan yatırım kariyerinize dönüp baktığınızda, hakkında düşünmeyi sevdiğiniz ve vay canına, bu gerçekten harika bir zaferdi dediğiniz tek bir büyük zafer var mı?
Yayıncılık endüstrisini takip ettiğim için çok şanslıydım. Yayıncılık yaptığım için enflasyonun gelirler, brüt kar marjı ve nakit akışı üzerindeki etkisini gerçekten anlayabildim. İkincisi, Midtown Manhattan'da Tom Murphy ve Dan Burke adlı bir şirketi yönettikleri için çok şanslıydım. Başkentler. Nakit akışının kullanımı açısından neler yaptıklarını izledim. Girmek ve sonra satın almak ABCve sonra bunu birleştirmek Disney (DIS). Yani geçen yıl içinde vefat eden Tom'a bakıyorsunuz. Ve böyle bir kişinin talebi nereden aldığını anlamak, tüm kural ve düzenlemeleri anlamak, vergi yapılandırmasını ve anlaşma yapılandırmasını nasıl yaptığını anlamak açısından takip etmek olağanüstü yardımcı oldu. Ancak bilmeniz gereken diğer kısım, ticari hizmetleri takip ettiğimdir. Manhattan'da adında bir şirket vardı. Pinkerton'ın (sahip olduğumuz). Briarcliff'te bir şirket vardı. Burns Dedektiflik Bürosu. Florida'da, ki bu yüzden Miami'ye giderdim, Wackenhut. Ve Wackenhut'u görmeye gittiğimde, gidip görmem gerekirdi. Wometco. Ama bununla kalarak, Wall Street bölgesinde bulunan Pinkerton's'ın büyük bir yatırımcısı Warren Buffett'dı. Ben de Warren'ın ne yaptığını okumaya başladım. Nasıl çalıştı, Columbia'da Graham ve Dodd'la nasıl oldu ve Graham'ı profesör olarak aldı. Benjamin Graham, Jerry Newman'ın ortağıydı. Philadelphia ve Okuma (bir demiryolu), bu benim ilk stoklarımdan biriydi, bu yüzden onu takip etmeye devam ettim. Bu yüzden gerçekten Buffett'a odaklanmam gerekiyor. Onu biliyorduk ama sen onun mekanizmasını hiç izlemedin. Bu yüzden fonlarımdan birine başladığımda hemen satın aldım Berkshire Hathaway (BRK.A), bu hisse başına 3,000 dolardı.
Sanırım o zamandan beri biraz arttı. Bu bir homerun. Kariyerinizin başlarında veya sonrasında hiç yandınız mı?
Olan şuydu, Los Angeles'a gidiyorum ve onları ziyaret ediyorum. Kont Scheib.
Arabanızı boyatacağınız firma?
Herhangi bir araba, herhangi bir renk, 19.95 dolara. Getirdiğim eski bir arabam vardı ve ön camları yaptılar ve arabanın çoğunu boyadılar. Yani oraya gidecektim. Ama, “Mario, tabii ki görüşürüz. Ancak, 7:30'da burada olmanız gerekiyor." Ben de “Güzel, çünkü 4:30'da kalktım; Zaten New York'ta işteyim. Ama sonra, sonunda ona nedenini sordum. "Çünkü Santa Anita'da koşan atlarım var ve ben yarış pistine gitmek istiyorum" diyor. Ama sonuç olarak, harika bir işleri vardı. Ancak onarım ve bakıma dönüştürmek gibi birkaç şeyi yapmayı reddettiler. Ve hisseyi muhtemelen 30 yıl tuttum. Yani sermaye getirisinin kaybı.
Sonra, döngüsüne girdiğiniz yıllar içinde iflas eden ve yüksek kaldıraçlı belirli şirketleri döngüye girerken satın almama konusunda bir ders veren başka şirketlerimiz oldu. Bu, la-la arazisine girdi ve negatif nakit akışına ve yüksek kaldıraçlı bilançolara sahipti. Ve faiz oranları yükselmeye başladığında, bunlar bazı zorluklar yaşayanlardır, örneğin Karvana (CVNA).
Şimdilik gerçekten gittiğiniz hisse senetlerinden bazıları nelerdir, bir özelliği düşük borç seviyeleri olabilir mi?
İki tip var. Şu anda ideal bir dünyada, düşük bir değerle iyi bir yönetime sahip iyi bir işiniz olur. Dün, iyi bir işi, harika bir yönetimi olan, ancak değeri yüksek olan birine bakıyorduk. Adam koşarak harika bir iş çıkardı ama şimdi 25 kat kazanç. Bir döngüde -henüz o noktada olduğumuzu söylemiyorum- ama ilham vermeyen bir yönetime sahip iyi bir işletmeyi geri satın aldığınız, ancak sıkıntılı bir fiyata satın aldığınız zamanlar vardır. Çünkü o şirketin başına gelecek olan şu: Birileri – borçları olmasa bile – bir sektörü konsolide etmek için onu satın alacak ve temel olarak FAVÖK'ü veya işletme karlarını çok az sınırlı artan çabayla önemli bir oranda artıracaklar.
Henüz oradayız demiyorum ama yakın zamanda oradaydık, çünkü onunla yaptığımız işlerden dolayı. Herc Kiralama (HRI), ile yaptığımız iş Terex (TEX) ve dün birisi bana bu şirket hakkında bir rapor yazdığımı hatırlattı. Manitowoc (MTW). "Vinçler, küpler, çünkü dondurma makineleri ve paraları vardı." Böylece hisse senedini 8 dolardan almaya başladık. Aniden Enflasyon Düşürme Yasası ve IIJA yüzünden, altyapı iyileştirmesinden çok para alacaklar. Hisse senedi 18 dolardan 8 dolara çıktı - ilham vermeyen bir şirket.
Kısa süre sonra rapor verecek olan ve aynı derecede ilham vermeyen bir şirket, adı verilen bir şirkettir. Hyster-Yale Malzeme Taşıma (HY), forklift üreten Cleveland bölgesinde yer almaktadır. 16 milyon hisseye sahipler ve hisse senedi 30 dolar, yani 480 milyon dolarlık bir piyasa değeri. Belli ki bir miktar borç var ama Çin'de ekipman satıyorlar. Yani ben bir depoyu otomatikleştirmeye çalışıyorsam ve Amerika Birleşik Devletleri'nde yeniden iksa yapıyorsanız, onların ekipmanlarını satın alacaksınız. Daha fazla elektriğe daha hızlı girmeleri gerekiyordu
Başka bir şirket var, ama o bölgede özel bir şirket var, harika bir iş çıkarıyor. CEO'yla ara sıra konuşuyorum çünkü o benim de dahil olduğum bir organizasyonda yer alıyor. Ama onlar da hidrojen geliştirirken nakit yaktılar. Bu çeyrekte kazançlar biraz cansız olacak, ancak önümüzdeki üç veya dört yılda üçe veya dörte katlayabilir miyim? Evet.
Milwaukee'de bir şirketim var. Strattec Güvenlik (STRT), dört milyon hisse, 20 dolarlık hisse senetleri, iyi bir bilanço, borç yok, emekli maaşı yok. Çin, Avrupa ve Meksika'da faaliyet göstermektedir. Ve yaptıkları şey, Ford Lightning'in bagaj kapağını yapmak, böylece EV'lerdeler. Ama başka bir şey daha yapıyorlar. Mesela senin araban varsa ben arabamın anahtarını arıyorum kimse yok sende anahtarlık var.
Evet tabi.
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki 80 milyon arabanın yaklaşık %290'inde "DNA" var ve dünya çapında size yardımcı olabilecek bir Alman şirketiyle ilişkileri var. Yani ihtiyacın olan şey, döngünün gelişeceği. Kazanacaklar, bu döngüde 6 ila 8 dolar diyelim. O zaman nasıl çoklu elde edersiniz? Bir kat alırsınız çünkü o fob DNA'yı alabilirler ve size ve bana ayda 2 dolardan teklif edebilirler. [arabanızın anahtarını] kaybederseniz, ertesi gün anahtarı size göndeririz. Şimdi gidip almaya çalışırsanız, bayiye gitmeniz ve 300 veya 400 dolar ödemeniz gerekir. Yani bu yeteneğe sahipler ama [beni] dinlemiyorlar. Yani yönetim tamam; onlar döndürüldü Briggs ve Stratton. Yani bunlar bizim baktığımız türden şeyler.
Şimdi, buna neden bakıyoruz, çünkü OEM şirketlerine bakıyoruz. Yani Milwaukee'ye gittiğinde, görüyorsun Porsuk Ölçer (BMI), Briggs & Stratton'ı görüyorsunuz, bu şirketi görüyorsunuz, görüyorsunuz Rockwell (ROK). İçeri giriyoruz ve dört beş tane şirket görüyoruz. Yani Milwaukee'ye uçarsanız, tek bir şirket görmezsiniz ve geri dönersiniz. En son seyahatimde Racine, Wisconsin'e gittik, arabayla dünyanın o bölgesine gittik ve bir günde yaklaşık altı şirket gördük. Hızlı sürüyoruz. Racine'de şu anda sahibi olduğumuz iki şirket, Mod İmalatı (MOD), ve adında bir tane daha sahibiz İkiz Disk (İKİZ). Modine'in yeni bir yönetimi var ve hisse senedi 10 dolardan 25 dolara çıktı. Veri merkezlerinde ilginç bir fırsatı var çünkü şirket veri merkezleri için altyapı desteği sağlıyor ve bu iyi gidiyor. İkinci olarak, maliyet yapısını daha iyi yönetiyorlar, dolayısıyla pek çok iyileştirme var.
Bir sürü iyi şirket var. Çok iyi yönetimler var. Bu yüzden bir şöhret salonuyla başladık. Her yıl takip ettiğimiz ve değerlerin su yüzüne çıktığı şirketlerden üç ila dört kişiyi işe alıyoruz. Örneğin, bu yıl bir adamı aldık. İsveç Maçı (SWMAY), uzun hikaye ve o konuya giriyor çünkü Philip Morris (Başbakan) onları satın aldı ve müşterilerin bir tonu vardı. Nashville'den Colin Reed adında bir adam bulduk. Ryman Konaklama Özellikleri (RHP).
Bu bir gayrimenkul yatırım ortaklığı, değil mi?
Evet, bu GYO. Ryman'ın ve Gaylord'un sahibi onlar ve Denver'da yıl içinde açılan bir taneleri var. Washington, DC'de bir tane var, iyi gidiyor ama harika değil. Teksas'ta patlayan bir tane var ve bu böyle devam ediyor. Bu işin bir parçası, bunu bir GYO formatına dönüştürdüler.
Ve sonra diğer işletmeler, eğlence sektöründeler. Her nasılsa, merhum Loretta Lynn'in Nashville'de başladığını ve Country ve Western olduğunu fark ettiler ve bunun için bir sürü altyapı desteğine sahipler. Ve sen, 60 dolarlık bir hissenin 90 milyon hissesinden, 5.4 milyar dolarlık piyasa değerinden bahsediyorsun. İstediğimden biraz daha fazla borç ama nakit akışı iyi.
Mevcut ekonomik ortamda yatırımcıların bilmesinin çok önemli olduğunu düşündüğünüz bir şey var mı?
Temelde yeni bir yatırımcı için, eğer 20 yaşındaysanız ve büyüdüyseniz Fortnite, kısa vadeli kazançlar elde etmeyi seviyorsunuz, uzun vadeli düşün. Bu, uzun bir süre boyunca değerin bileşikleştirilmesi kavramıdır. Üniversitede nasıl milyarder olunacağına dair konuşmalar yaparken kullandığım bir ızgaram var. Ve bu bir [kahve] daha az içmek ve Starbucks'ı çalmıyorum, sadece örnek olarak kullanıyorum ve bunun için o parayı alıp yatırım yapıyorum. Yani günde bir daha az ve haftada 35 dolar koyuyorsunuz ve bunu önümüzdeki 4 yılda %6, 8, 10, 40 artırıyorsunuz, nerede olacaksınız? Ve gerçekten kendine yardım etmek istiyorsan, bir bira daha az, gerçekten, bir Beyaz Pençe daha az.
Ve bir 529 başlatabilecek bir büyükanne veya büyükbabaya sahip olacak kadar şanslıysanız, hükümet bunun bir kısmını alıp bir Roth IRA'ya koymanıza izin verecektir.
Bu bilgeliğin bir kısmını paylaşmak için zaman ayırdığınız için teşekkür ederim. Bir bira daha az. Bir kahve daha az. Mario'ya teşekkürler.
Mart 2023 sayısından alıntıdır. Forbes Milyarder Yatırımcı
FORBLARDAN DAHA FAZLASI
Kaynak: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/