'Likidite korkunç': zayıf ticaret koşulları Wall Street kargaşasını körüklüyor

Tüccarların Wall Street'te hisse senetleri, tahviller ve diğer finansal ürünleri sorunsuz bir şekilde alıp satma yetenekleri bu yıl keskin bir şekilde kötüleşti ve dünyanın en büyük ve en derin sermaye piyasalarındaki büyük dalgalanmaları körükledi.

Para yöneticilerinin fiyatları etkilemeden alım satım yapmak için mücadele ettiğini söyleyen yatırımcılara ve büyük ABD bankalarına göre, ABD piyasalarındaki likidite, 2020'de pandeminin ilk günlerinden bu yana en kötü seviyesinde.

Hedge fonu Weiss Multi-Strategy Advisers'ın baş yatırım yetkilisi Michael Edwards, sadece 50 milyon dolar değerindeki nispeten küçük anlaşmaların fiyatı düşürebileceğini veya borsada işlem gören fonlarda ve tipik olarak büyük dalgalanmalara neden olmadan el değiştiren endeks vadeli işlem sözleşmelerinde bir yükselişe yol açabileceğini söyledi.

“Likidite korkunç” diye ekledi.

Dolu koşullar, küresel ekonomide birçok portföy yöneticisini hazırlıksız yakalayan büyük bir değişimle çarpıştı: bir büyüme yavaşlaması, yükselen faiz oranları ve yoğun enflasyon. Hissedeki dönüşe hazırlıksız olan tüccarlar, portföylerini aniden yeniden konumlandırdılar.

Likidite kıtlığı, şirketlerin kendilerini finanse etmek için kullandıkları hayati piyasaları da etkiliyor ve hükümetler kamu harcamalarını finanse etmek için kullanıyor. ABD merkez bankasının geçen ay yayınlanan son politika toplantısının tutanakları, yetkililerin zayıf likiditenin Hazine ve emtia piyasasında yarattığı sorunlardan endişe duyduğunu gösterdi.

Washington ve Brüksel'deki politika yapıcıların, 2008 mali krizinin ardından Main Street'i Wall Street'ten korumaya çalışmasının ardından, ticaret ortamı önemli ölçüde değişti. Son 12 yılda getirilen bir dizi düzenlemeyle, bankaların bilançolarını büyük dalgalanmalara karşı korumak için artık daha büyük sermaye yastıkları tutmaları gerekiyor.

Bu, bankaların artık hisse senedi ve tahvil gibi çok daha az varlığa sahip olması anlamına geliyor, bu da onları yatırımcıların alım veya satım taleplerine yanıt vermede daha az çevik hale getiriyor ve alıcıları ve satıcıları birbirine bağlayan boruları yumuşatıyor.

Edwards, “İnsanlar [bankalar] sermaye vermeye istekli değil” dedi.

Borç piyasalarında, New York Federal Rezerv'den alınan verilere göre, ABD hükümetinin borcunu üstlenen birincil satıcılar arasındaki şirket tahvilleri, bu yıl bir ayağı daha aşağı çekerek, son on yılda kademeli olarak azaldı.

Bankalar, özellikle, artan faiz oranlarına karşı daha savunmasız olan borçları tutmaktan geri çekildiler ve 10 yıl veya daha uzun vadeli yüksek kaliteli tahvillerdeki net pozisyonlarını negatif bölgeye indirdiler. Bu arada, bir Bloomberg endeksine göre, ABD devlet tahvili piyasasının sağlığı - küresel olarak trilyonlarca dolarlık varlık için bir ölçüt - Mart 2020 piyasa çöküşünden bu yana en kötü durumda.

Hedge fonu Capstone'da araştırma direktörü olan Jordan Sinclair, likidite eksikliği hakkında “Bu bir hayal kırıklığı” dedi. “Küresel finansal kriz bankacılık sektörünün başarısızlığıydı. Çok fazla risk aldılar ve çok fazla kaldıraç sağladılar ve düzenleyicilerin bunun tekrar olmayacağından emin olmaları mantıklıydı. Ama sonuçları var."

Bu, daha keskin ticarette kendini gösterdi. Sinclair, ABD borsasındaki oynaklığın bir göstergesi olan Vix endeksinin finansal krizden önceki 5 yıl içinde tek bir işlem gününde dokuz kez 15 puandan fazla sıçradığını tahmin ediyordu. Krizden sonraki 15 yılda 68 kez oldu.

Yine de bu dönemde, büyük ABD bankalarının maruz kaldığı ticari kayıplar yönetilebilir düzeydeydi ve genel finansal sistemi tehdit etmedi. Bu, özellikle geçen yıl Archegos aile ofisi çöküşünün etkilerinin geniş ölçüde kontrol altına alınmasından sonra, tüccarlar ve yatırımcılar için kaybolmayan bir gerçektir.

Citadel Securities ve Jump Trading gibi yüksek frekanslı ticaret firmaları, büyük Wall Street bankalarının bıraktığı boşluğun bir kısmını doldurdu, ancak yatırımcılar, bu tür operatörler aracılığıyla alım satım yapılmasına yardımcı olan algoritmaların, hisse senetleri yükselmeye başladığında alım satım kapasitesinin otomatik olarak azaldığı anlamına geldiğini söyledi. şiddetle sallayın.

Mayıs ayında, büyük para yöneticilerinin piyasanın yönüne bahis yapmak için kullandıkları en önemli sözleşmelerden biri olan S&P 500'de e-mini vadeli işlemler yapmayı umut eden yatırımcılar, alım satım ekranlarına baktıklarında küçük alım satım teklifleri gördüler. Goldman Sachs, bazı günlerde, Mart 2'den bu yana en düşük seviye olan piyasada aktif olarak verilen fiyattan 2020 milyon dolardan daha az değerde sözleşme alınabileceğini veya satılabileceğini kaydetti.

JPMorgan Chase'den alınan ayrı veriler, sistemin kırılganlığının altını çiziyor. Banka, S&P 500 e-mini vadeli işlemlerindeki alım ve satım emirleri arasındaki fark olan bir sipariş dengesizliğinin ne kadar olduğunu ölçtü ve vadeli işlemleri beş dakikalık bir süre içinde yüzde 1 oranında hareket ettirdi.

Vadeli işlemleri Mayıs ayında bu miktarda hareket ettirmek için yaklaşık 900 milyon dolarlık bir sipariş gerekti; bu, 67'den 2017'a kadar olması gereken bir ticaret dengesizliğinin boyutundan yaklaşık yüzde 2019 daha küçüktü. Bankanın stratejistleri, benzer bir olgunun vadeli işlemlerde meydana geldiğini buldular. ABD devlet tahvillerini takip ederek, “likiditenin yakın zamanda tekrar düşmeye başladığı ve son üç aydaki piyasa derinliğinin Mart 2020'den bu yana en düşük seviyede olduğu” uyarısında bulundu.

Yatırımcılar, zayıf likiditenin borsadaki oynaklığı artırdığını söylüyor. Geçen ay arka arkaya ticaret oturumlarında Walmart ve Target en büyük düşüşlerini yaşadı 1987'den beri her biri, artan maliyet baskıları konusunda uyardı. Slaytlar, paritenin piyasa değerlemesinden 71 milyar doları sildi.

Facebook sahibi Meta, Amazon ve Netflix'te hisselerde büyük günlük hareketler kaydedilirken, önlemler Apple, Microsoft, Visa ve Coca-Cola gibi mavi çipli şirketlerin oynaklığının arttığını gösteriyor.

Dimensional portföy yönetimi başkan yardımcısı Mary Phillips, “Çok sayıda alım satım oluyor ancak son aylarda sipariş boyutu açısından daha küçük oldu” dedi. “Bence büyük blok alım satımlarını hızlı bir şekilde yapmaya çalışan türden bir varlık yöneticisiyseniz ve ne takas etmek istediğiniz konusunda gerçekten netseniz, likidite zorluklarıyla karşılaşabilirsiniz.”