(Bloomberg) - Federal Rezerv'in faiz artırım politikasına alışan Boğalar'ın, Morgan Stanley'deki bir ekibin hisse senetlerini yeni dip seviyelere gönderme potansiyeline sahip olduğunu söylediği başka bir tehdidi daha var.
Bloomberg'den En Çok Okunan
Bu, halk arasında niceliksel gevşeme olarak bilinen ve şimdi, çözüldüğü gibi, niceliksel sıkılaştırma olarak bilinen, ekonomiyi nakitle doldurmaya yönelik on yıllık bir programın çözülmesidir. Bu yılki ayı piyasasının tüm sorumlusu oran artışları olsa da, Morgan Stanley'in satış ve ticaret ekibi tarafından yapılan bir analiz, bilanço prosedürlerinin 2022'de hisse senetleri üzerinde daha fazla etkisi olduğunu ve neredeyse tüm iniş çıkışlarını açıkladığını gösteriyor.
Üyeleri arasında Christopher Metli'nin de bulunduğu ekip, hisse senetlerinin yıl boyu süren ayı piyasasından çıkmasına yardımcı olmak için faiz artırımlarının hızında bir yavaşlama bekleyen herkesin Fed'in QT programının devam eden etkisinden bir uyandırma çağrısı alabileceğini yazdı. S&P 500'ün, tarihi kalıplara ve önümüzdeki aylarda öngörülen para akışlarına bağlı olarak Mart ayına kadar %15'e kadar düşeceğini söylüyorlar.
Metli ve meslektaşları bu ayın başlarında bir notta, "Piyasa şu anda Fed'in artış hızını yavaşlatmasına aşırı odaklanmışken - ki bu yakın vadede hisse senetlerini daha da yükseltebilir - odadaki fil QT," diye yazmıştı.
Fed'in hisse senedi piyasaları üzerindeki en büyük tek etkiye sahip olmaya devam ettiği Pazartesi günü, politika yapıcılardan gelen yeni şahin söylemlerin S&P 500'ü %1.5'lik bir kayba göndermesiyle ortaya çıktı. Yıl için %17 düşüş gösteren endeks, 2008 mali krizinden bu yana en kötü yıllık performansına hazırlanıyor.
QT, varlık fiyatlarını etkileyen likidite miktarını kontrol eden parasal sistemin önemli bir parçasıdır. Pandemi krizi sırasında Fed'in tahvil alımları hisse senedi fiyatlarını şişirmeye yardımcı olduğu gibi, geri çekilmeleri de stoklardaki parayı çekerek tam tersini yapacak.
Morgan Stanley ekibi, "QE yukarı çıkarken önemliydi ve QT aşağı inerken önemliydi - ancak hasar henüz tamamlanmadı" diye yazdı.
Ekip, geniş para akışlarını izlemek için likidite modellerine üç ana girdiyi dahil ediyor: Fed'in bilançosundaki değişiklikler; Hazine Genel Hesabı (TGA) veya merkez bankasında tutulan Hazine nakdi; ve Ters Repo Tesisleri (RRP) veya para piyasası fonları ve diğerleri tarafından Fed'e park edilen nakit.
Mekaniği karmaşık ama en basit ifadeyle, Fed'in bilançosundaki bir artış, likiditede hisse senetleri için iyiye işaret eden bir genişleme anlamına gelirken, TGA veya RRP'deki bir artış, likiditede sorun yaratma potansiyeline sahip bir daralma anlamına gelir.
Metli ve meslektaşları, üç faktörü de hesaba katarak, likidite ölçüsü ile S&P 500'ün son 10 yılın çoğunda sıkı bir bağlantı gösterdiğini ve altı aylık korelasyonun 0.70'e ulaştığını buldu. (1 okuması, senkronize hareketler anlamına gelir.)
Morgan Stanley'e göre S&P 500 Mart'tan Haziran'a kadar satılırken likidite keskin bir şekilde düştü. Eylül ayından bu yana yaşanan toparlanma, şirketin 200 milyar dolarlık paranın geri aktığını tahmin etmesiyle geldi.
Fed QT'nin ayda 95 milyar dolarlık bir hızla işlemesi ve Hazine'nin nakit dengesinin yıl sonuna kadar 200 milyar dolar artacağını tahmin etmesiyle, bu tek başına S&P 8 için Aralık sonuna kadar %500'lik bir düşüş anlamına gelen bir likidite sıkışıklığına tekabül ediyor. , modellerine göre.
"Bu likidite tahliyesiyle mücadele etmek çok zor olacak" diye uyardılar.
Ekip, bilanço ve QE'den gelen fazla likidite normale döndüğünde bu korelasyonların kırılmasının muhtemel olduğunu söylüyor. Yine de şimdilik, likiditeyi azaltma riskini göz ardı etmenin bir hata olacağını söylüyorlar.
QT'nin varlık fiyatları üzerindeki etkisi konusunda görüşler farklılık gösteriyor. Ağustos ayında, Bank of America Corp. stratejisti Savita Subramanian, QE'nin S&P 50'ün 500'dan bu yana fiyat-kazanç katlarındaki değişikliğin %2010'den fazlasını açıkladığını ve planlanan QT'nin endeksin değerinden %7'sini azaltacağını, diğer her şeyin eşit olacağını tahmin etti. .
Hisse senedi boğaları, şirket kazançları gibi güçlerin, S&P 500'in Mart 2009'dan bu yana yedi kat rallisini Ocak ayındaki son zirvesine kadar desteklediğini söylüyor. Yine de ayılar arasında popüler olan bir iddia, tüm kazanımların, bilançosunun rekor seviyeye ulaştığını gören Fed desteği üzerine inşa edildiğini savunuyor. Uyaran geri alındıktan sonra, düşünce gider, bu sorun yaratır.
Leuthold Group'un baş yatırım yetkilisi Doug Ramsey, Fed'in parasal sıkılaştırmasının, genişleyen bir ekonominin aynı anda onu tükettiği bir dönemde likidite sıkışıklığını kötüleştirdiğini söyledi.
Firmanın kredi talebi ve Hazine verim eğrisi gibi 14 para/likidite göstergesinden biri hariç tümü negatif olarak derecelendirildi. Para arzı ve gayri safi yurt içi hasıladaki büyüme oranlarındaki farkı takip eden Marshallian K olarak bilinen bir gösterge, Eylül ayında kırk yılın en düşük seviyesine geriledi.
Ramsey, bu ayın başlarında bir notta, "Bu önlemler, bu malların üretimini finanse etmek ve hala ucuz olmaktan uzak bir borsayı desteklemek için artık yeterli para olmadığını gösteriyor" diye yazmıştı. "Likidite şöleni artık bir kıtlık."
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html