Diğer Fonlardan 'Yetim' Başlangıç ​​Bahisleri Satın Almak İçin 544 Milyon Dolara Sahip VC Firmasıyla Tanışın

NewView Capital'in kurucusu Ravi Viswanathan, yirmi yılı aşkın bir süredir girişim kapitalisti olarak girişimlerle çalıştı. Oyunun en son esnemesinden daha fazla değiştiğini hiç görmedi.

Bazı önemli noktaları (ve zayıf noktaları) şıngırdatıyor: 2020'nin başlarındaki ani kilitlenme; bilinen firmalardan ayrılan veya ilk kez fon sağlayan yeni oyuncular; hedge fonlarından ve kamu piyasası uzmanlarından artan başlangıç ​​ilgisi; rekor dolarlar akıyor ve daha yakın zamanda geri çekildi. Viswanathan, “Son iki ya da üç yıl en sıra dışıydı” diyor.

Her şeyin ötesinde, Viswanathan'ın firması daha az yaygın bir yaklaşımla kâr etmeyi umuyor. 2018'de kurulan firma, diğer VC firmalarını satın alarak ya da hisse senetlerinin bir portföyünü satın alarak veya bir yatırımın bir kısmını veya tamamını alakart olarak alarak yeni girişimlerde pozisyonlar oluşturmaya çalışıyor. Ve Viswanathan'ın bunu yapmak için yeni sermayede toplam 544 milyon dolar değerinde iki yeni fonu var.

NewView'in konuşması basittir: Yeni başlayanların halka açılmaları veya çıkışları daha uzun sürdüğü için, güçlü kağıt getirisi olan firmalar, kendi destekçilerine anında nakit geri verme baskısı ile karşı karşıyadır. Ve yatırımcılar firma değiştirdikçe, kendi shingle'larını kurdukça veya emekli olurken, bazı şirketler kendilerini öksüz, lider destekçilerinin çoktan gittiği firmalara ait olarak buluyor. Viswanathan, “İlk tepki, 'bu nedir?'” diyor. "Sonra siz ilerledikçe, bunun saati sıfırlamanın bir yolu olduğunu benimsemeye başlıyorlar."

İkincil işlemler – içeriden öğrenenlere veya yatırımcılara halihazırda ihraç edilmiş hisse senetlerinin satın alınması – Silikon Vadisi için yeni bir şey değil. Bununla birlikte, bir grup şirketin şirketinde sadece tüm fonu satın almadan sepet pozisyonlarını almak, daha çok bir bükülmedir. Viswanathan'ın konsept kanıtı, milyarlarca varlıklı şirket NEA'nın uzun süreli ortağı, üç yıldan fazla bir süre önce 31 şirketteki bir milyar dolar değerindeki holdingiyle, yani 1.35 milyar dolarlık bir fonun aslan payıyla bölündüğünde geldi. NewView'in varlıkları arasında artık Forter, MessageBird ve Plaid gibi tek boynuzlu atların yanı sıra 23'de halka açılan 2021andMe ve Duolingo ve 2020'de 3.2 milyar dolara satın alınan Segment yer alıyor.

Yedi, hatta on yıl boyunca pozisyonlardan sermaye getirmeyecek varsayımı altında faaliyet gösteren geleneksel bir girişim firmasının aksine, NewView'un yarı yolda görünümü, yatırımcıları için beş ya da altı yıllık bir çıkış için zaman ufku öngörüyor. Birincil fonu, yeni sermayenin 244 milyon dolarını temsil ediyor ve devam eden yatırımlar yapmak ve birden fazla satıcıdan bir araya getirilen pozisyonlar oluşturmak için 300 milyon dolarlık bir fırsat fonu var. Kayıtlı bir yatırım danışmanı olarak NewView, portföyünü nasıl dengelemeyi seçeceği konusunda hiçbir sınırlamaya sahip değildir. Firma yılda yaklaşık sekiz ila 10 anlaşmaya yatırım yapmaya çalışacak.

Zorluk, elbette, Viswanathan ve ortaklarını sağlayan anlaşmaları bulmaktır. girişim benzeri yukarı yönlü - ancak diğer firmalar aynı anda satmaya istekli. Viswanathan, son birkaç yılda yaklaşık 40 firmayla tanıştığını söyledi. “Bir konuşmadan sonra, bunun daha çok 'Ben kazandım, sen kaybettin' mi yoksa gerçekten bir kazan-kazan mı olduğu konusunda çok hızlı bir fikir edinebiliriz” diyor.

Kurucu Justin Fishner-Wolfson, diğer taktiklerin yanı sıra, borçlarını öz sermayeye dönüştürme seçeneği karşılığında kurucularına kredi sağlayan büyüme aşamasındaki bir girişim şirketi olan 137 Ventures'ta, risk sermayesinin ilişkilere dayalı doğasının böyle bir ivme sağladığını söylüyor. işlemlerin yönetim kurulu üzerinde kalması. "Akıllı, iyi yatırımcılar herkesin sonuçtan memnun olduğundan emin olmak isteyeceklerdir, çünkü bu onların gelecekte faaliyet gösterme yetenekleri açısından önemlidir" diyor.

Hem avukatlar hem de ikincil piyasaya yakın yatırımcılar, bu tür araçlara yönelik talebi zorlayan yapısal baskıların gerçek olduğu konusunda Viswanathan ile hemfikir. Lowenstein Sandler teknoloji grubu başkanı Ed Zimmerman ve First Close Partners aracılığıyla yeterince temsil edilmeyen fon yöneticilerinin yatırımcısı Ed Zimmerman, artık yatırımcıların artık daha sık ve her yıl olduğu kadar hızlı bir şekilde kağıttan multi-milyonerler olabileceğini, ancak kendilerinin henüz herhangi bir kâr elde etmediğini belirtiyor. . "LP'lerinize bir çek verdikten sonra yeniden ödemelerini istemek için daha iyi bir zaman olamaz."

Fon toplama hızı, aynı zamanda, girişim fonlarına beklenenden daha fazla sermaye tahsis etmekle karşı karşıya kalan kurumsal yatırımcıları da zorlayabilirken, kamu sermayesi pozisyonları, teknoloji hisseleri için son zamanlarda affedilmeyen piyasada bir saç kesimi yapıyor. Industry Ventures'ın kurucusu ve uzun süredir ikincil hizmetler uzmanı olan Hans Swildens, özellikle 2021 halka arzlarının davul ritmi bu yıl şimdiye kadar yavaşlamış gibi göründüğü için, sınırlı ortakların masadan bir miktar kâr almak için fon talep ettiğini ancak son zamanlarda duyduğunu söyledi.

Bununla birlikte, fiyatlandırma baskıları her iki yolu da kesebilir. EquityZen'de kurucu Phil Haslett, startuplardaki bireysel sahiplerin geçen yılın sonlarında istediklerinden %10 ila %30 daha düşük hisse teklif ettiğini belirtiyor. "VC firmaları, gördükleri fiyatın %30 altında bir işlem yapmak için çılgınca bir acele içinde değiller" diyor.

Cooley'deki fon oluşturma uzmanı John Dado, likidite sıkışıklığına şüpheyle bakıyor. Hukuk firmasıyla çalışan bazı firmaların bunun tam tersini araştırdığını belirtiyor: 12, hatta 20 yıl gibi daha uzun süreler için nakit teslim etmeye gerek duymayan mekanizmalar nasıl inşa edilir. Ancak Dado, artık VC firmalarına yakın olmayan yatırımlar için ev bulan firmalarda değer görüyor.

Bu, nihayetinde NewView'in umudu: başlangıç ​​ekosisteminde yalnızca ikincil ihtiyaç değil, aynı zamanda VC kimlik bilgileri göz önüne alındığında, rahat bir seçenek olacaktır. (Endüstri Girişimleri gibi diğerleri hala daha büyük; "bu pazar çok büyük, insanlarla neredeyse hiç karşılaşmıyorsunuz" diyor Swildens.) NewView kısa süre önce NextWorld Cpaital ve Scale Venture Partners kıdemli Ben Fu'yu Viswanathan ve ortağına kattı. David Yoo. NewView'in ortak rollerinde kadın yoktur; Bununla birlikte, Viswanathan'a göre, üç ortaklı yatırım müdüründen ikisi kadın.

3 milyar dolar değerindeki sahtekarlığı önleme girişimi Forter'da kurucu ortak Michael Reitblat, Viswanathan ile önce NEA'da, şimdi de NewView'da çalıştı. Bessemer Venture Partners, Sequoia ve Tiger Global gibi ele alınması gereken daha büyük portföylere sahip diğer yatırımcılarla tavan tablosunda bulamayacağı kişisel, derinlemesine bir düzeyde hala yardım çağırdığını söylüyor. Başka bir güç kaynağı olarak NewView'ün işletim uzmanlarından oluşan ekibine işaret ediyor.

Reitblat, "Birçok ikincil fon var, ancak bunlar sadece hisse senedi alıyorlar" diyor. "Gerçekten daha fazla işletim bilgisi, deneyimi ve zamanı olan birini istiyorsanız, bence Ravi buna sahip."