Nokia Corporation ve Dycom Endüstrileri

Mart Performans Özeti

En Cazip Hisse Senetleri (-%4.1) 500 Mart 5.0'den 3 Nisan 2022'ye kadar S&P 4'den (+%2022) %9.1 daha düşük performans gösterdi. En iyi performans gösteren büyük sermayeli hisse senedi %21 ve en iyi performans gösteren küçük sermayeli hisse senedi %23 arttı. Genel olarak, En Cazip 6 hisseden 20'sı S&P 500'den daha iyi performans gösterdi.

En Tehlikeli Hisse Senetleri (+%1.8), 500 Mart 5.0'den 3 Nisan 2022'ye kadar kısa portföy olarak S&P 4'ü (+%2022) %3.2 oranında geride bıraktı. En iyi performans gösteren büyük kepçe açık hisse senedi %11 ve en iyi performans gösteren küçük kepçe açık hisse senedi %13 düştü. Genel olarak, 12 En Tehlikeli hisse senedinden 19'si, kısa vadeli olarak S&P 500'den daha iyi performans gösterdi.

En Cazip / En Tehlikeli Model Portföyler, eşit ağırlıklı uzun / kısa portföy olarak% 3.0 ile düşük performans gösterdi.

En Cazip hisse senetlerinin tümü, yüksek ve artan bir yatırım sermayesi getirisini (ROIC) ve düşük fiyat/ekonomik defter değeri oranını paylaşır. Çoğu Tehlikeli hisse senedi, piyasa değerlemelerinin ima ettiği yanıltıcı kazançlara ve uzun büyüme değerleme dönemlerine sahiptir.

Nisan Ayının En Cazip Hisse Senedi Özelliği: Nokia Corporation

Nokia Corporation (NOK), Nisan'ın En Cazip Hisse Senedi Modeli Portföyünün öne çıkan hissesidir.

Nokia, 5'ten bu yana yıllık bileşik geliri %12 ve vergi sonrası net işletme karı (NOPAT) yıllık bileşik %2013 artırdı. Daha yakın zamanlarda, şirketin NOPAT marjı 4'de %2018'ten 7'de %2021'ye yükselirken, yatırılan sermaye dönüşleri 1.2'den 1.6'ya yükseldi. Artan NOPAT marjları ve yatırılan sermaye dönüşleri, Nokia'nın ROIC'sini 4'de %2018'ten 11'de %2021'e çıkardı.

Şekil 1: 2013'dan Beri Gelir ve NOPAT

Nokia Değeri Bilinmiyor

Şu anki 5$/hisse fiyatında NOK, 0.6'lık bir fiyat-ekonomik defter değerine (PEBV) sahiptir. Bu oran, pazarın Nokia'nın NOPAT'ının kalıcı olarak %40 oranında düşmesini beklediği anlamına geliyor. Bu beklenti, NOPAT'ı 6'ten bu yana yıllık bileşik %2015 büyüten bir şirket için fazla karamsar görünüyor.

Nokia'nın NOPAT marjı %6'ya düşse (üç yıllık ortalamaya eşit, 7'deki %2021'ye eşit) ve şirketin NOPAT'ı önümüzdeki on yıl için yıllık bileşik olarak %1'den daha az düşse bile, hisse bugün ~7$/hisse değerinde. - %40'lık bir artış. Bu ters DCF senaryosunun arkasındaki matematiğe bakın. Nokia'nın kârını tarihsel seviyelere göre daha fazla artırması durumunda, hisse senedi daha da yukarı yönlü olacaktır.

Şirketimin Robo-Analist Teknolojisi Tarafından Finansal Dosyalamalarda Bulunan Kritik Ayrıntılar

Aşağıda, Nokia'nın 20-F'sindeki Robo-Analyst bulgularına dayanarak yaptığım ayarlamalara ilişkin ayrıntılar yer almaktadır:

Gelir Tablosu: Faaliyet dışı gelirdeki 1.8 milyon $'ı (gelirin <%105'i) kaldırmanın net etkisi ile 1 milyar $'lık düzeltmeler yaptım.

Bilanço: Yatırım sermayesini hesaplamak için 27.8 milyar dolarlık net düşüşle 14.6 milyar dolarlık ayarlamalar yaptım. En dikkate değer düzeltmelerden biri, diğer kapsamlı gelirde 5.2 milyar dolardı. Bu düzeltme, rapor edilen net varlıkların %17'sini temsil ediyordu.

Değerleme: Hissedar değerini 21.8 milyar dolar artırmanın net etkisi ile 8.2 milyar dolarlık ayarlamalar yaptım. Toplam borcun yanı sıra, hissedar değerine yapılan en dikkate değer düzeltmelerden biri, nakit fazlası olan 10.1 milyar dolardı. Bu ayarlama Nokia'nın piyasa değerinin %34'ünü temsil ediyor.

En Tehlikeli Hisse Senedi Özelliği: Dycom Industries, Inc.

Dycom Industries, Inc. (DY), Nisan'ın En Tehlikeli Hisse Senedi Model Portföyünün öne çıkan hissesidir.

Dycom'un ekonomik kazançları, yani işin gerçek nakit akışı, 15 mali yılında 2016 milyon $'dan (FYE 1/29/22), 93 mali yılında -2022 milyon $'a düştü. Şirketin NOPAT marjı, yatırım yaparken %6'dan %2'ye düştü. sermaye dönüşleri aynı zamanda 1.6'dan 1.5'e düştü. Düşen NOPAT marjları ve yatırılan sermaye dönüşleri, Dycom'un ROIC'sini 9 mali yılında %2016'dan 3 mali yılında %2022'e çıkardı.

Şekil 2: 2016 Mali Yılından Beri Ekonomik Kazançlar

Dycom Zayıf Risk/Ödül Sağlıyor

Zayıf temellerine rağmen, Dycom önemli bir kâr artışı için fiyatlandırılıyor ve hissenin aşırı değerli olduğuna inanıyorum.

Şu anki 95$/hisse fiyatını haklı çıkarmak için Dycom, NOPAT marjını %4'e çıkarmalı (10 yıllık ortalama, 2 mali yılındaki %2022'ye kıyasla) ve önümüzdeki on yıl için gelirini yıllık bileşik olarak %11 artırmalıdır. Bu ters DCF senaryosunun arkasındaki matematiğe bakın. Bu senaryoda Dycom, NOPAT'ı önümüzdeki on yıl içinde yıllık bileşik olarak %18 oranında büyütüyor. Dycom'un NOPAT'ının son beş yılda yıllık bileşik %16 düştüğü göz önüne alındığında, bu beklentilerin fazla iyimser olduğunu düşünüyorum.

Dycom, %3'lük (üç yılın en yüksek seviyesi) NOPAT marjına ulaşabilse ve önümüzdeki on yıl için yıllık bileşik olarak %8 geliri artırabilse bile, hisse senedi bugün sadece 42$/hisse değerindedir - mevcut hisse senedi fiyatına göre %55 aşağı yönlü. Bu ters DCF senaryosunun arkasındaki matematiğe bakın. Dycom'un geliri daha yavaş büyürse, hisse senedinin daha da aşağı yönlü olması gerekir.

Bu senaryoların her biri ayrıca Dycom'un işletme sermayesini veya sabit varlıkları artırmadan geliri, NOPAT'ı ve FCF'yi artırabileceğini varsayar. Bu varsayım olası değildir, ancak mevcut değerlemede yerleşik olan beklentilerin ne kadar yüksek olduğunu gösteren gerçekten en iyi senaryoları yaratmama izin veriyor.

Şirketimin Robo-Analist Teknolojisi Tarafından Finansal Dosyalamalarda Bulunan Kritik Ayrıntılar

Aşağıda, Dycom'un 10-K'sındaki Robo-Analyst bulgularına dayalı olarak yaptığım ayarlamalara ilişkin ayrıntılar yer almaktadır:

Gelir Tablosu: İşletme dışı giderlerdeki 56 milyon doları (gelirin <%16'i) kaldırmanın net etkisi ile 1 milyon dolarlık ayarlamalar yaptım.

Bilanço: 588 milyon dolarlık net artışla yatırılan sermayeyi hesaplamak için 257 milyon dolarlık ayarlamalar yaptım. En dikkate değer düzeltmelerden biri, varlık değer düşüklüklerinde 226 milyon dolardı. Bu düzeltme, rapor edilen net varlıkların %13'ünü temsil ediyordu.

Değerleme: 1.1 milyon dolarlık hissedar değerinde net düşüşle 816 milyar dolarlık ayarlamalar yaptım. Toplam borcun dışında, hissedar değerine yapılan en dikkate değer düzeltme 154 milyon dolar fazla nakit oldu. Bu ayarlama Dycom'un piyasa değerinin %6'sını temsil etmektedir.

Açıklama: David Trainer, Kyle Guske II ve Matt Shuler, belirli bir hisse senedi, stil veya tema hakkında yazmak için herhangi bir tazminat almazlar.