Petrol Piyasaları 2023'e Yaratıcı Bir Yıkım Halinde Girecek

Yazı Boyutu

Yazar Hakkında: Kerim Fawaz S&P Global Commodity Insights'ta petrol piyasası analisti ve araştırma ve analiz direktörüdür.

Petrol piyasalarının tarihi dönüm noktası anlarıyla doludur. Bunlardan bazıları, 1973 ve 1979 petrol şokları gibi kısa ve öz noktalardır; diğerleri ABD kaya gazı devrimi gibi uzun süren olaylardır. Ancak hepsinin ortak noktası, piyasa koşullarını ve piyasa katılımcılarının ileriye yönelik fiyat beklentilerini oluşturmak için kullandıkları çerçeveyi temelden değiştirmiş olmalarıdır. Avrupa'nın Rus petrolüne yönelik yaptırımlarının 2022 Aralık'ta uygulanmasıyla sonuçlanan 5 olayları, petrol piyasaları için yeni bir çağın başlangıcına işaret ediyor. Bunlar, küresel petrol haritasının, petrol fiyatlarının nasıl belirlendiğinin ve çeşitli paydaşların siyasi ve ekonomik motivasyonlarının parçalanmış bir piyasada nasıl etkileşime girdiğinin temelden yeniden düşünülmesini gerektiriyor.

Petrol piyasası yaklaşık 50 yıldır tutarlı ama kontrollü bir küreselleşme yolunu izlemiştir. Bu süreç en iyi üç "F" ile kapsanabilir: serbest (büyük ölçüde kısıtlamasız ticaret), takas edilebilir (farklı derecelerdeki ve menşeli petrol büyük ölçüde birbirinin yerine geçebilir) ve finansallaştırılmış (korunmayı ve fiyat keşfini kolaylaştıran derin, likit bir finansal emtia piyasası ile) . Kaya petrolünün ortaya çıkışı, görünüşte fiyatları marjinal üretim maliyetine yaklaştırabilecek ve jeopolitiğin petrol fiyatı oluşumu üzerindeki etkisini (petrolün "depolitizasyonu") aşındırabilecek tam zamanında bir tedarik fonksiyonu yaratarak bu süreci sınırlamaya yönelikti. ). 1970'lerdeki petrol krizleri kolektif piyasa hafızalarından silindikçe ve küresel petrol piyasası daha sofistike hale geldikçe, politikanın petrol fiyatlarını daralan bir "risk primi"nin ötesine taşıyacağı algısı da o kadar azaldı. Ancak bu bir yanılsamaydı. Petrol, depolitizasyonun uzun süre dayanamayacağı kadar jeopolitikle iç içe geçmiş durumdaydı.

Kaya petrolü sektörü süreç içerisinde dönüşerek fiyat esnekliğinden vazgeçti. Daha da önemlisi, serbest, takas edilebilir ve finansallaşmış küresel petrol piyasasının, şu anda birçoğunun içi boşaltılmakta olan siyasi ve ticari sütunlar üzerinde desteklenen bir yapı olduğu ortaya çıktı. Üçünü vurgulamakta fayda var.

Bu sütunlardan ilki, ciddi fiziksel dengesizlikleri ve aşırı fiyat artışlarını önlemek için petrol piyasasının yedek kapasite tamponunu tutan ve yöneten, piyasayı istikrara kavuşturan ve tüketiciye duyarlı bir yapı olarak Petrol İhraç Eden Ülkeler Örgütü kavramıydı. Bu fikrin temel ilkelerinden biri, ABD ile Suudi Arabistan arasındaki siyasi uyum ve ikincisinin, birincisinin petrol arenasındaki baskılarına karşı duyarlı olmasıydı. 2022'de, Rusya'nın ortak başkanlığını yaptığı ve Batı ile doğrudan çatışma halinde olan daha geniş OPEC+ grubunun duruşu bu dinamiği değiştirdi. OPEC+ karar ABD'nin ricalarına rağmen Ekim ayında üretimi günde iki milyon varil azaltmak bu eğilimin bir tezahürüdür. Petrol piyasaları için, OPEC ve ortaklarının, piyasanın istikrara kavuşturulması yönündeki belirlenmiş bir hedeften, daha yüksek fiyatları hedefleyerek kaynakların doğrudan parasallaştırılmasına geçişi, arzı yönlendiren daha motive ve güçlü bir güç katıyor.

İkincisi, petrol tüketicilerinin ve büyük ithalatçıların (özellikle Batı ve Asya) petrol fiyatı oluşumundaki rolünün nispeten az olmasıydı. Tüketiciler, yalnızca acil acil durumlar ve kıtlıklar için kullanılan zorunlu Stratejik Petrol Rezervi varlıkları (Uluslararası Enerji Ajansı üyeleri için) ile büyük ölçüde fiyat alıcı olarak hareket etti. Günümüzde enflasyonla mücadelede zorunluluk ve çaresizlik nedeniyle tüketici ülkeler ve özellikle ABD, fiyat oluşumunu etkilemenin yollarını ortaya çıkarmıştır. Masif SPR çekilişleri 2022 yılı böyle bir yoldu; fiyat tavanı farklı olabilir. Bu aynı zamanda her iki yönde de geçerli; ABD'nin, yerli üreticileri belirli bir fiyatın (varil başına 67 ila 72 dolar) üzerinde desteklemek ve fiili bir hedef fiyat aralığı oluşturmak için SPR'nin yeniden doldurulmasını kullanma niyetinde olduğu gibi. Tüketim ülkelerinin yeni keşfedilen müdahaleciliği - yeni doğmakta ve kapasiteleri kısıtlı olsa bile - aniden onlara petrol fiyatı oluşumunda masada bir yer sağlıyor.

Üçüncüsü, fiyat keşfini destekleyen ve spot petrol piyasalarını hantal olmayan ama likit bırakan bir dizi çekirdek, özel ticaret akışı ve ticari ana hatlardı. En büyüğü Orta Doğu'nun Asya'ya ham ihracatıydı; bunu Rusya'nın Avrupa'ya ham ve rafine ürün ihracatı ve ABD'ye Kanada ham petrolü izledi. Avrupa Birliği'nden ayrılma tektonik bir değişimi temsil ediyor. 2022'de ortaya çıkmaya başlayan küresel petrol akışlarındaki yeniden düzenleme geniş kapsamlı olacak. Rusya'nın deniz sigortası ve hizmetlerine yönelik yaptırımları aşma çabaları, küresel tanker "karanlık filosunun" genişlemesine yol açtı. Fiziksel petrol piyasasının parçalanması ve küresel petrol ticaretinin yeniden haritalandırılması, ticari ilişkileri yeniden şekillendiriyor, fiyat keşfine şeffaflık katıyor ve fiyat farklılıklarını derinden altüst ediyor.

Sırada ne var? Yaratıcı tahribat. Bu süreç boyunca, petrol daha az serbestçe akacak, daha az takas edilebilir olacak ve potansiyel olarak daha düşük finansal likiditeden zarar görecek; bunların tümü fiyat keşfini gölgeleyecek ve fiyat oynaklığını güçlendirecek. Üretici ve tüketici fiyat hedeflerindeki uyumsuzluklar, düello müdahalelerine dönüşebilir ve arz ve talep sonuçlarının kapsamını genişletebilir. Sonunda yeni yapılar ve yeni bir denge ortaya çıkacak, ancak öncelikle mevcut yama işinin çözülüşü ortaya çıkmaya devam edecek. Ortaya çıkan petrol piyasasının 2022 başındaki piyasaya benzemesi pek olası değil.

Bunun gibi konuk yorumları Barron's ve MarketWatch haber odası dışındaki yazarlar tarafından yazılıyor. Yazarların bakış açısını ve görüşlerini yansıtırlar. Yorum önerilerini ve diğer geri bildirimleri şuraya gönderin: [e-posta korumalı].