OPEC+ Rusya'yı Gruptan Atmamalı

Rusya'dan resmi veya fiili olarak OPEC+'tan ayrılmasının istenmesi olasılığı bana bazı OPEC üyelerinin sınır dışı edilmekle tehdit edildiği ve neşeyle “Söz mü veriyorsun?” diye cevap verdiği eski bir karikatürü hatırlatıyor. Gerçek şu ki grup, (kibar tabirle) ihracatçıları fiyatlar zayıfladığında üretimde hüküm sürmeye teşvik etmek için var. Geçmişteki tüm önemli fiyat artışlarının, üyelerin daha yüksek fiyatlar istediklerine karar vermesi değil, İran Devrimi veya Arap Baharı gibi dış olaylar nedeniyle gerçekleştiğini belirtmekte fayda var. (1999'da olduğu gibi, bir çöküşten sonra fiyatların toparlanmasına yardımcı oldukları durumları hariç tutuyorum.)

Petrol piyasası ve OPEC'in bu piyasadaki rolü, bedavacılık sorununun klasik örnekleridir, yani tüm üreticilerin, tüm yükü taşıyan grubun eylemlerinden faydalanması. Kuruluş, doğal olarak uyumla mücadele etti, çünkü hile genellikle işe yarar: Uyumsuzluk için resmi bir yaptırım yoktur ve fiyatı düşürmek, mevcut tek yaptırım mekanizmasıdır. Bu tam olarak nükleer bir seçenek değil, ancak üyeler - ve özellikle de infazcı rolüne takılıp kalan Suudiler - bunu kullanmak konusunda isteksizler. Texas Demiryolları Komisyonu'nun Texas Rangers'a başvurmasına eşdeğer hiçbir şeyleri yok.

Rusya'nın örgütten çıkarılmasının gerekçesi, kotasını karşılamayı zorlaştıran devam eden ekonomik yaptırımlar etrafında dönüyor. Nisan ayı itibarıyla Rusya petrol üretiminin 1 mb/g düştüğü düşünülüyor ve tahminler önümüzdeki aylarda kaybın 3 mb/g satışlara ulaşabileceğini gösteriyor. Avrupa'nın petrol alımlarına yönelik yaptırımlarına yönelik her bebek adımın, sadece birkaç günlüğüne de olsa varil başına birkaç dolar eklemesiyle, beklenti şimdiden fiyatların yükselmesine neden oldu.

Şimdiye kadar, diğer OPEC+ üyeleri, kısmen Rusya'nın petrol üreticileri yeni müşteriler buldukça kayıpların geçici olması ve kısmen de Rusya'nın yeni müşteriler bulma endişesinden dolayı, kayıp Rus petrol arzını dengelemek amacıyla üretimi kotalarının üzerine çıkarmayı reddettiler. Gelecekteki piyasa zayıflığı dönemlerinde Rusya'dan yardım isteyebilir.

Rusya OPEC+ için ne kadar önemli? 2020'nin başlarında, Rusya, grubun piyasa istikrar çabalarına 2.5 mb/d'lik bir azalmaya katkıda bulundu, bu sadece Suudi Arabistan'ın aştığı bir miktar. Rusya'nın katılımından kuşkusuz büyük ölçüde etkilenen Azerbaycan ve Kazakistan ile, azalmanın 1/3'ünü oluşturdular. Geriye dönüp bakıldığında, kotaların çok şiddetli olduğu ortaya çıktı ve işgal başlamadan önce Brent fiyatını 100 dolara çıkardı. Yine de, Rusya'nın, grubun çabalarının temel direği değilse de, önemli bir siperi olduğu açıktır.

Söylemeye gerek yok, covid pandemisi düzeninde talepte başka bir gerileme önümüzdeki on yılda pek olası görünmüyor, ancak Rusya ve selefi Sovyetler Birliği, değişen derecelerde uyumla da olsa OPEC'in istikrar çabalarına sık sık yardım etti. Yine de, Aralık 2016'da Rusya'nın arz kesintisi göz önüne alındığında, pandemi öncesi son kota anlaşması sadece 300 tb/d idi, bu da Orta Doğulu üreticiler tarafından kolaylıkla karşılanabilecek bir miktardı.

Ancak bulaşma sadece virüsler için değildir. Pandemi OPEC+ anlaşmasında, OPEC üyesi olmayan diğer üyelerden 1 mb/d'den fazla indirim geldi ve bunların çoğu muhtemelen Rusya'nın katılımı olmadan gerçekleştirilemezdi. 2016'ya tekrar bakıldığında, Rusya'nın yanı sıra OPEC üyesi olmayan üyeler yalnızca 260 tb/d indirim teklifinde bulundu, bu nispeten küçük bir miktar ama en azından OPEC'in çabalarını psikolojik olarak destekliyor.

Ve tarihsel olarak, OPEC üreticileri bile, Venezüella üretiminin kotanın çok üzerinde olduğu ve başlangıçta hiçbir ceza almadıkları 1990'ların sonlarında olduğu gibi, ipuçlarını diğer üyelerin uyumundan aldılar. Buna karşılık, neredeyse tüm diğer üyeler, aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi, üretimlerinin kotanın üzerine çıkmasına izin verdi. Bu eğilim, kendi kotalarını ihlal etmeden başkalarının üretim politikalarına uymalarına izin vermek için kotaların yükseltilmesinde ısrar eden Suudiler için açıkça endişe vericiydi. (Bu durumda, Sezar'ın karısı rastgele biriydi, ancak Sezar şüphe duymamayı seçti.)

OPEC+ üyeleri için sorun, savaş sona erdiğinde ve özellikle İran ve/veya Venezüella yaptırımların etkilerinden kurtulursa muhtemelen ihtiyaç duyulacak olan gelecekteki piyasa istikrar çabalarına katılmak için Rusya'yı yeterince mutlu edip etmeyeceklerinden biri haline geliyor. Ne kadar kibarca yapılırsa yapılsın, Rusya'yı şimdi gruptan çıkarmak, gelecekteki işbirliğini çok daha zor hale getirecek, daha fazla fiyat oynaklığı yaratacak ve fiyat savaşlarının sıklığını ve şiddetini artıracaktır.

Olası bir geçici çözüm, OPEC+ kotalarını, diğer üyelerin Rusya'daki arz kaybını dengelemek için üretimi artırabilecekleri ve anlaşmanın süresini üç aydan fazla olmayacak şekilde kısa tutarak, Rusya arzının geri dönmesini sağlayacak kadar yüksek ayarlamak olabilir. grupların kota seviyeleri dengelenecek şekilde düşürüldü. Bu, çoğu üyenin zaten üretim yapmasına rağmen grupların kotasının artırıldığı 1998 anlaşmasının tersi olacaktır, ancak bir Suudi artışı kabul edilebilir. Grup kotasını beklenen talebe, artı Angola, Nijerya ve diğerlerinin kotasının altındaki üretim miktarını ve ayrıca Rusya'da beklenen düşük petrol arzına eşit olarak ayarlayın. Ruslar, genellikle indirimli petrol satışları için savaş zamanı fiyat primlerini tercih ederek bundan memnun olmayabilir, ancak kabul edilebilir bir uzlaşma olduğunu kanıtlayabilir.

OPEC+, Rus arzının beklenenden daha hızlı toparlanacağından veya bir durgunluğun dünya talebini azaltacağından ve kotalarını o kadar yüksek bırakarak küresel stokların yeniden inşa edilmeye başlayacağından endişe duyabilir. Ancak şu anda ne kadar düşük oldukları göz önüne alındığında, birkaç aylık 2 mb/d envanter oluşturma bile fiyatların pandemi başlamadan önceki 60 doların altına geri dönmesini görmeyecektir. Grup, durum gerektirdiğinde hemen harekete geçebileceklerini gösterdi, bu nedenle yeni bir fiyat çöküşünü başlatma riski nispeten düşük görünüyor. Bu, OPEC+ üyelerinin bu değerlendirmeye katılacağı anlamına gelmiyor ve her zaman olduğu gibi hiçbir şey yapmamak daha kolay.