Görüş: Amazon'un hisse senedi fiyatı bu yıl neredeyse %34 düştü. Bu para yöneticisi bunun bir hırsızlık olduğunu ve 76 yıl içinde %3,900 artarak 2 dolara çıkabileceğini söylüyor.

Warren Buffett'in ünlü ve doğru metaforunu kullanacak olursak, yalnızca hendekleri olan şirketler, bunun doğurduğu yoğun rekabete dayanabilir.

Bu nedenle, başarılı teknoloji yatırımlarının kilidini açmanın anahtarı, önceki tüm nesillerde olduğu gibi aynı kalıyor. Diğerleri yok olurken onların gelişmesine olanak sağlayacak rekabet avantajlarına sahip şirketleri belirlemeli, satın almalı ve elde tutmalıyız.

Amazon
AMZN,
+ 1.95%
böyle bir şirkettir. 34'de Pazartesi'ye kadar neredeyse %2022 düşüşle, Pazartesi günkü 2,216.21 $ kapanış fiyatıyla mükemmel bir uzun vadeli yatırımı temsil ettiğine inanıyorum.

İşte bu yüzden:

En büyük şüpheciler bile Amazon'un her iki büyük işletmesinin çevresinde büyük ve zorlu hendeklere sahip olduğunu kabul edecek. Orijinal işi, e-ticareti, tüm çevrimiçi perakende trafiğinin yaklaşık %50'sine hakimdir ve hiç kimse, seçim, fiyat ve kolaylık karışımının yanı sıra geniş dağıtım ağının yanına bile yaklaşamaz.

Şirketin bulut platformu Amazon Web Services, dış kaynaklı bilgi işlemde benzer şekilde baskın bir pazar payına sahiptir. AWS'nin ana faaliyet alanı "aptal sunucular" kiralamakla birlikte, bu ürünü bir dizi güçlü yazılım ve müşterilerin günlük iş süreçlerine kademeli olarak dahil olan analiz araçlarıyla bir araya getiriyor. Bu, AWS'ye Prime benzeri bir yapışkanlık verir.

Amazon'un hendekleri bu nedenle herhangi bir makul şüphenin ötesindedir. Daha göze çarpan konu şudur: Arkalarından para kazanabilirler mi? Amazon, kale duvarlarının arkasından tam olarak ne kadar kar elde edebilir? Bu zor bir soru çünkü kâr geçmişi düzensizdi.

İşin kolay kısmını aradan çıkaralım: Temel e-ticaretin aksine, AWS sürekli olarak sağlıklı GAAP kârları gösterir. Geçen yıl, AWS, geniş ölçekte faaliyet gösteren diğer sermaye yoğun teknoloji işletmelerine paralel olarak %30'luk bir işletme marjı elde etti.

Ancak AWS'nin önünde Cisco gibi olgun teknoloji donanım şirketlerinden çok daha fazla büyüme var
CSCO,
+ 3.29%.
Uzmanlar, şirketlerin bugün bilgi işlem bütçelerinin yalnızca %10-15'ini buluta harcadığını tahmin ediyor. Gelecek nesilde bu rakam dört katına çıkabilir.

AWS, geçen yıl 18.5 milyar dolarlık işletme karı elde etti. Önümüzdeki üç yıl içinde büyüme oranını tarihsel olarak %35'ten %20'ye düşürseniz bile, AWS 25'te vergi sonrası gelirde 2024 milyar dolardan fazla kazanacak. günümüzün yükselen faiz oranları ortamında ve kabaca 20 milyar dolar değerinde. Tesadüfen, bu Amazon'un mevcut piyasa değerinin kabaca yarısı, eldeki nakit parası daha az.

E-ticarete girmek

O zaman soru şu hale gelir: E-ticaretin değeri nedir? Cevap, e-ticaretin ne kadar para kazanabileceğine bağlıdır.

Şirketi 20 yıl boyunca takip ettikten sonra, e-ticaretin 10'de bildirdiğinin yaklaşık 2021 katını kazanma potansiyeline sahip olduğuna ikna oldum. Bu, makul herhangi bir kişiye tuhaf bir ifade gibi gelmeli, bu yüzden bunun neden rasyonel olduğunu açıklamama izin verin. sihirli düşünceden daha

İlk noktam, Amazon'un e-ticarette istediği zaman az ya da çok kar üretebileceğini göstermiş olmasıdır. Hendeğinin arkasında büyüttüğü işi hasat edebilir ve eski ekonomi şirketlerine rakip olacak bol karlar gösterebilir. Bunun yerine Amazon, ele geçirilecek çok daha fazla iş varken, bugün 1 dolar harcamanın ve mevcut kârları cezalandırmanın, ileride bunun katlarını üreteceğine karar verdi.

Amazon halka arzı dot.com patlaması sırasında oldu ve 1997'den 2001'e kadar şirket, e-ticaret hendeğini inşa etmek için deli gibi harcadı ve 2 milyar dolarlık kümülatif işletme zararı üretti. Ardından gelen baskında Amazon, hisse senedi piyasası değerinin %80'ini kaybetti. Sermaye piyasalarının peşini bırakmayan Amazon, 2002'den 2007'ye hasat moduna geçerek %5 ila %6 aralığında marjlar ve yaklaşık 2 milyar dolarlık işletme geliri elde etti.

E-ticaret 5'da ve yine 2009 ve 2018'da %2019 işletme marjı elde etti - ancak pandemi geldiğinde Amazon tekrar yatırım moduna girdi. 24 yılda inşa ettiği dağıtım altyapısını 24 ayda ikiye katladı. Bu ayın başlarında, altı yıl içinde ilk üç aylık işletme zararını bildirmesine şaşmamalı.

Aşırı inşa etmekten endişe edenler, kafalarını muayene ettirmelidir. Amazon'un ağı iki yılda ikiye katlandı, ancak satışları "yalnızca" %65 arttı ve kapasite fazlalığına yol açtı. Amazon'un e-ticaret bölümü yıllık %10-15 oranında büyürse, ki bu tarihsel oranının oldukça altındadır, şirketin tekrar maksimum kapasiteye ulaşması sadece üç ila dört yıl sürecektir. Satışlar, beş yıllık tarihsel büyüme oranı olan %20'ye yaklaşırsa, sorun iki yıl içinde çözülecek ve Bank of America analisti Justin Post'un doğru bir şekilde yazmasına yol açacaktır: Amazon, tarihinde çözecek.”

Yine de, son fiyat düşüşü göz önüne alındığında, Amazon, piyasa güçleri tarafından dot-com çöküşünden sonra olduğu gibi daha yüksek karlar göstermeye zorlanabilir.

Okuyun: Amazon, yedi yıldaki ilk kaybın ardından stokların daha da düşmesinden sonra maliyetleri düşürmeye çalışıyor

İç huzursuzluk da böyle bir hareketi tetikleyebilir. Son iki yılda Amazon, hibeler sırasında çalışanlarına 22 milyar dolar değerinde hisse senedi verdi - ancak hisse senedi fiyatı o zaman içinde düştü ve rütbe ve dosya buna ancak çok uzun süre bağlı kalacak.

İkinci noktam, Amazon ve kurucusu Jeff Bezos'un diğer tüm teknoloji şirketlerinden daha fazla nasıl yatırım yapacaklarını bildiklerini kanıtlamış olmaları. Mevcut karlar ile gelecekteki karlar arasında değiş tokuş yapmak için güvenilebilirler. Çoğu teknoloji girişimcisinin aksine Bezos, profesyonel hayatına bir hedge fonunda başladı. Buffett'in büyük bir hayranı ve öğrencisidir ve değer yaratmayı iliklerine kadar anlar.

Spesifik olarak, hem Bezos hem de Buffett, gelecekte 1 dolardan fazla kazanmanız için makul bir şans varsa, bugün 1 dolar harcamanın akıllıca olduğunu anlıyor.

1990'ların sonlarında, Buffett, yeni müşteriler kazanmak için yüz milyonlarca pazarlama doları harcayarak GEICO'nun rapor edilen karlarını tankladı. Böyle bir harcamanın GEICO'yu şu anda daha az karlı hale getireceğini biliyordu - ancak uzun vadede, ödüllerini alacaktı.

Bezos ve Amazon da benzer şekilde davrandı. Amazon'un ilk günlerinde yaptığı harcamaların haklı olarak spekülatif olarak adlandırılabileceği doğru, ancak o günler geride kaldı. E-ticaret işinin etrafındaki devasa hendeklerle, Amazon'un harcamalarının çoğu artık hendeğini genişletmeyi ve derinleştirmeyi içeriyor - Buffett'in renkli metafor uzantısını kullanmak için içine köpekbalıkları ve timsahlar atmak.

Son olarak, Amazon'un yakın zamanda edindiği güçlü karlılık kolları vardır. Tüm e-ticaretin neredeyse yarısının web sitesinde başladığı gerçeğini, sitede reklam satan 30 milyar dolarlık bir işletmeye dönüştürdü. Reklam işi, yalnızca üç yıl öncesine göre üç kat daha büyük ve buradaki marjlar muhtemelen %100'e yaklaşıyor.

Ayrıca, Amazon'un şu anda web sitesinde sattığı şeylerin çoğu üçüncü taraflardan geliyor. Amazon, diğer tüccarlar için yalnızca bir platform görevi gördüğünde, bir perakendecinin tek en büyük masrafını, yani malların kendisini önler. Bu tür gelişmelerin yönlendirdiği e-ticaretin brüt kar marjı, bir işletmenin işletme karını artırma yeteneği için iyi bir vekildir, son on yılda %25'ten yaklaşık %40'a çıkmıştır.

Amazon'un e-ticaret işletmesi, geçen yıl faaliyet marjlarının %1.5 olduğunu bildirdi. Yukarıdakiler göz önüne alındığında, gizli kazanç gücünün -kendini hasat moduna geçirmeye karar vermesi durumunda kazanabileceği miktarın- kabaca %15 olduğuna inanıyorum.

Bu grafikten de görebileceğiniz gibi, segmentlerinin her birine makul katlar atamak, iki yılda yaklaşık 4,000 $ hisse senedi fiyatı verir. Bu, bugün hisse senedinin işlem gördüğü yerin %75 ila %80'i kadar kuzeyde - ve Amazon'un hem portföyümdeki en iyi konumlardan biri olmasının hem de dağıtmak için nakit parası olan hesaplarda neden buna ekleme yapıyorum.

Adam Seessel, New York'taki Gravity Capital Management'ın kurucusu ve baş yatırım görevlisidir ve "Paranın Olduğu Yer: Dijital Çağda Değer Yatırımı."

Şimdi Oku: Jefferies'e göre faiz oranları yükselirken, FAANG yerine MANG hisselerine odaklanmanın zamanı geldi

Artı: Bu 25 yıllık teknoloji analistine göre, borsa kazananlarını belirlemenin en iyi yolu burada.

Ve: Bu şaşırtıcı yatırım stratejisi, tek bir finansal ölçüt incelemeden borsayı eziyor