Federal Reserve tarihinde en çok saygı duyulan başkanlar William McChesney Martin, Paul Volcker ve Alan Greenspan'dır. Hepsi de itibarlarını, hisse senedi ve tahvil piyasalarının onlardan harekete geçmelerini istemediği veya beklemediği zamanlarda kararlı para politikası eylemleriyle kazandılar.
William McChesney Martin, para politikasını enflasyonun hakimiyet kurmasından önce erken sıkılaştırma çabaları nedeniyle 1950'lerin sonlarında ve 1960'ların başlarında durgunluk yaratmakla suçlandı.
Paul Volcker, ABD ekonomisini çift dipli bir resesyona iterek 1970'lerdeki kontrolden çıkan enflasyonu sona erdirme konusunda büyük bir itibara sahip.
Fed az önce faiz oranlarını yüzde 0.75 puan artırdı ve bu, Alan Greenspan yönetimindeki 1994'teki aynı büyüklükteki faiz artırımıyla karşılaştırılıyor. Ancak 1994'te Fed, yatırımcıların faiz artırımı beklentisinden çok önce veya enflasyon gerçekten sorun haline gelmeden önce faiz oranlarını artırdı. Fed sadece "eğrinin ilerisinde" değildi, aynı zamanda piyasaya faiz oranlarının ne olacağını da dikte ediyordu.
Bu arada, Fed'in en karanlık dönemi, zayıf başkanların, durgunluğu önlemek için faiz oranlarını düşürmelerini isteyen veya petrol krizi gibi bir arz şokuna faiz oranlarını artırarak tepki veren politikacılardan etkilendiği 1960'ların sonu ve 1970'lerin başıydı.
Bana göre Jerome Powell yönetimindeki Fed bu hataları tekrarlıyor. Ocak ayı başına kadar Fed'in ılımlı bir faiz artırımı yolu savunduğunu unutmayın. 2'te %2024'ye ulaşacak Tahvil piyasaları 2 sonunda çok daha hızlı bir şekilde %2022 seviyesinde fiyatlanırken, Ocak ayındaki politika toplantısında Fed aniden tutumunu değiştirdi ve piyasaların fiyatladığı doğrultuda rehberliğini yükseltti.
Şubat ayında Rusya Ukrayna'yı işgal etti; bu, 1973'teki petrol krizine ve Irak'ın 1990'da Kuveyt'i işgaline benzer bir arz şokuydu. 1973'te Fed paniğe kapıldı ve faiz artırmaya başladı. Bugün bunun Fed tarihindeki en büyük politika hatalarından biri olduğunu ve 1970'lerdeki stagflasyonun başlangıcı olduğunu biliyoruz.
Bunu, Greenspan liderliğindeki Fed'in hiçbir şey yapmadığı 1990 yılıyla karşılaştırın. Evet, o yılın ağustos ayından kasım ayına kadar petrol fiyatları yüzde 170 arttı ve enflasyon 1970'lerden bu yana en yüksek seviyelere çıktı. Ancak faiz artırımı yok. Yatırımcılar enflasyon konusunda paniğe kapılıyordu ancak Fed 1970'lerden dersini almıştı.
Jerome Powell ise tam tersini yaptı. Rusya işgalinden bu yana Fed'in para politikası duruşu daha şahin bir hal aldı ve daha hızlı faiz artırımlarının sinyalini verdi. Haziran toplantısında Fed, sürpriz enflasyon verilerinin ardından piyasaların öfke nöbeti geçirmesiyle önceden tahmin edilenden daha agresif bir faiz artırımına gitti. Politika beklentilerine işaret etmek için kullanılan "nokta grafiği" artık Fed Fon faiz oranını gösteriyor Yıl sonunda yüzde 3.4'e ulaştı.
Fed'in eylemlerinin hayırsever yorumu, ekonomistlerin tahvil piyasasının zaten bildiği şeyleri yeni yeni yakaladıkları yönünde. Benim görüşüme göre, bu hayırsever yorum asıl noktayı kaçırıyor. Fed, büyük arz şokunun ışığında piyasa tarafından giderek daha agresif faiz artırımlarına zorlandı.
Mevcut enflasyonun yaklaşık üçte ikisinin doğrudan veya dolaylı olarak enerji ve gıda piyasalarındaki yüksek faiz oranlarıyla mücadele edilemeyecek ve edilmemesi gereken arz şoklarından kaynaklandığını tahmin ediyorum. Bunun yerine, doğru politika eylemi Alan Greenspan'in 1990'da attığı adım olacaktır: Manşet enflasyona değil, temel çekirdek enflasyona ve talep dinamiklerine bakın.
Açıkçası, faiz artırımlarını haklı çıkaracak güçlü bir işgücü piyasası ve güçlü bir talep var. Ancak faiz oranlarını ne kadar artırmanız gerektiğini bilmek için çekirdek enflasyonun ne kadarının bu talep şokundan kaynaklandığını bilmeniz gerekir. Ayrıca manşet enflasyona değil çekirdek enflasyona odaklanmalısınız.
Güçlü bir Fed bunu kamuoyuna açıklayabilir ve piyasanın faiz oranlarını hızlı artırma yönündeki baskısına dayanabilir. Bunun yerine, Powell yönetiminde bir kez daha kuyruğun köpeği sallamasına ve para politikasını dışarıdakilerin dikte etmesine izin veren merkez bankalarımız var.
Sonuç açıktır. Artık sorun resesyona girip girmeyeceğimiz değil, ne zaman olacağıdır. Yüksek enerji fiyatları ve faiz artışlarının birleşik etkileri, büyümeyi ekonomiden çekip alacak ve bir durgunluk yaratacaktır. Fed, piyasanın hızlı faiz artırımı beklentilerine boyun eğerek, hisse senedi piyasasındaki ayı piyasasının zaten öngördüğü resesyonun aynısını yaratacak.
Joachim Klement, bir yatırım bankası olan Liberum'da strateji başkanıdır. Bu şuradan uyarlanmıştır: Yatırım Konusunda Substack Haber Bülteni Klement. Twitter onu takip @JoachimKlement.
MarketWatch'tan daha fazlası
Powell, ABD ekonomisinin yaklaşan ek faiz artışlarını kaldırabileceğini söyledi
Ekonomik durgunluk. Milyonlarca işten çıkarma. Kitlesel işsizlik. Larry Summers'ın son tahminleri eşekarısı yuvasını karıştırdı.
İşte en son Wall Street durgunluk tahmini: yazı tura atılıyor
Görüş: Jerome Powell, hayatımdaki en kötü Federal Rezerv politika yapıcısı
Federal Reserve tarihinde en çok saygı duyulan başkanlar William McChesney Martin, Paul Volcker ve Alan Greenspan'dır. Hepsi de itibarlarını, hisse senedi ve tahvil piyasalarının onlardan harekete geçmelerini istemediği veya beklemediği zamanlarda kararlı para politikası eylemleriyle kazandılar.
William McChesney Martin, para politikasını enflasyonun hakimiyet kurmasından önce erken sıkılaştırma çabaları nedeniyle 1950'lerin sonlarında ve 1960'ların başlarında durgunluk yaratmakla suçlandı.
Paul Volcker, ABD ekonomisini çift dipli bir resesyona iterek 1970'lerdeki kontrolden çıkan enflasyonu sona erdirme konusunda büyük bir itibara sahip.
Fed az önce faiz oranlarını yüzde 0.75 puan artırdı ve bu, Alan Greenspan yönetimindeki 1994'teki aynı büyüklükteki faiz artırımıyla karşılaştırılıyor. Ancak 1994'te Fed, yatırımcıların faiz artırımı beklentisinden çok önce veya enflasyon gerçekten sorun haline gelmeden önce faiz oranlarını artırdı. Fed sadece "eğrinin ilerisinde" değildi, aynı zamanda piyasaya faiz oranlarının ne olacağını da dikte ediyordu.
Bu arada, Fed'in en karanlık dönemi, zayıf başkanların, durgunluğu önlemek için faiz oranlarını düşürmelerini isteyen veya petrol krizi gibi bir arz şokuna faiz oranlarını artırarak tepki veren politikacılardan etkilendiği 1960'ların sonu ve 1970'lerin başıydı.
Bana göre Jerome Powell yönetimindeki Fed bu hataları tekrarlıyor. Ocak ayı başına kadar Fed'in ılımlı bir faiz artırımı yolu savunduğunu unutmayın. 2'te %2024'ye ulaşacak Tahvil piyasaları 2 sonunda çok daha hızlı bir şekilde %2022 seviyesinde fiyatlanırken, Ocak ayındaki politika toplantısında Fed aniden tutumunu değiştirdi ve piyasaların fiyatladığı doğrultuda rehberliğini yükseltti.
Şubat ayında Rusya Ukrayna'yı işgal etti; bu, 1973'teki petrol krizine ve Irak'ın 1990'da Kuveyt'i işgaline benzer bir arz şokuydu. 1973'te Fed paniğe kapıldı ve faiz artırmaya başladı. Bugün bunun Fed tarihindeki en büyük politika hatalarından biri olduğunu ve 1970'lerdeki stagflasyonun başlangıcı olduğunu biliyoruz.
Bunu, Greenspan liderliğindeki Fed'in hiçbir şey yapmadığı 1990 yılıyla karşılaştırın. Evet, o yılın ağustos ayından kasım ayına kadar petrol fiyatları yüzde 170 arttı ve enflasyon 1970'lerden bu yana en yüksek seviyelere çıktı. Ancak faiz artırımı yok. Yatırımcılar enflasyon konusunda paniğe kapılıyordu ancak Fed 1970'lerden dersini almıştı.
Jerome Powell ise tam tersini yaptı. Rusya işgalinden bu yana Fed'in para politikası duruşu daha şahin bir hal aldı ve daha hızlı faiz artırımlarının sinyalini verdi. Haziran toplantısında Fed, sürpriz enflasyon verilerinin ardından piyasaların öfke nöbeti geçirmesiyle önceden tahmin edilenden daha agresif bir faiz artırımına gitti. Politika beklentilerine işaret etmek için kullanılan "nokta grafiği" artık Fed Fon faiz oranını gösteriyor Yıl sonunda yüzde 3.4'e ulaştı.
Fed'in eylemlerinin hayırsever yorumu, ekonomistlerin tahvil piyasasının zaten bildiği şeyleri yeni yeni yakaladıkları yönünde. Benim görüşüme göre, bu hayırsever yorum asıl noktayı kaçırıyor. Fed, büyük arz şokunun ışığında piyasa tarafından giderek daha agresif faiz artırımlarına zorlandı.
Mevcut enflasyonun yaklaşık üçte ikisinin doğrudan veya dolaylı olarak enerji ve gıda piyasalarındaki yüksek faiz oranlarıyla mücadele edilemeyecek ve edilmemesi gereken arz şoklarından kaynaklandığını tahmin ediyorum. Bunun yerine, doğru politika eylemi Alan Greenspan'in 1990'da attığı adım olacaktır: Manşet enflasyona değil, temel çekirdek enflasyona ve talep dinamiklerine bakın.
Açıkçası, faiz artırımlarını haklı çıkaracak güçlü bir işgücü piyasası ve güçlü bir talep var. Ancak faiz oranlarını ne kadar artırmanız gerektiğini bilmek için çekirdek enflasyonun ne kadarının bu talep şokundan kaynaklandığını bilmeniz gerekir. Ayrıca manşet enflasyona değil çekirdek enflasyona odaklanmalısınız.
Güçlü bir Fed bunu kamuoyuna açıklayabilir ve piyasanın faiz oranlarını hızlı artırma yönündeki baskısına dayanabilir. Bunun yerine, Powell yönetiminde bir kez daha kuyruğun köpeği sallamasına ve para politikasını dışarıdakilerin dikte etmesine izin veren merkez bankalarımız var.
Sonuç açıktır. Artık sorun resesyona girip girmeyeceğimiz değil, ne zaman olacağıdır. Yüksek enerji fiyatları ve faiz artışlarının birleşik etkileri, büyümeyi ekonomiden çekip alacak ve bir durgunluk yaratacaktır. Fed, piyasanın hızlı faiz artırımı beklentilerine boyun eğerek, hisse senedi piyasasındaki ayı piyasasının zaten öngördüğü resesyonun aynısını yaratacak.
Joachim Klement, bir yatırım bankası olan Liberum'da strateji başkanıdır. Bu şuradan uyarlanmıştır: Yatırım Konusunda Substack Haber Bülteni Klement. Twitter onu takip @JoachimKlement.
MarketWatch'tan daha fazlası
Powell, ABD ekonomisinin yaklaşan ek faiz artışlarını kaldırabileceğini söyledi
Ekonomik durgunluk. Milyonlarca işten çıkarma. Kitlesel işsizlik. Larry Summers'ın son tahminleri eşekarısı yuvasını karıştırdı.
İşte en son Wall Street durgunluk tahmini: yazı tura atılıyor
Kaynak: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811?siteid=yhoof2&yptr=yahoo