NEW YORK (Project Syndicate)-İçin Yılda şimdi sahibim savundu Enflasyondaki artışın kalıcı olacağı, nedenleri arasında sadece kötü politikalar değil, olumsuz arz şoklarının da yer aldığı ve merkez bankalarının bununla mücadele etme girişiminin bir sert ekonomik iniş.
Zaman durgunluk geliyor, uyardım, şiddetli ve uzun olacak, yaygın mali sıkıntı ve borç krizleri. Merkez bankacıları şahin konuşmalarına rağmen borç tuzağına düştüler. hala sızabilir ve hedefin üzerinde enflasyona razı olun. Hiç portföy riskli hisse senetleri ve daha az riskli sabit getirili tahviller, daha yüksek enflasyon ve enflasyon beklentileri nedeniyle tahvillerde para kaybedecektir.
Roubini'nin tahminleri
Bu tahminler nasıl birikiyor? İlk olarak, Geçici Takım, enflasyon tartışmasında Açıkça Kalıcı Takım'a yenildi. Aşırı gevşek para, maliye ve kredi politikalarına ek olarak, negatif arz şokları fiyat büyümesinin artmasına neden oldu. COVID-19 karantinaları, işgücü de dahil olmak üzere tedarik darboğazlarına yol açtı. Çin'in “sıfır-COVID” politikası, küresel tedarik zincirleri için daha da fazla sorun yarattı. Rusya'nın Ukrayna'yı işgali, enerji ve diğer emtia piyasalarında şok dalgaları yarattı.
" Merkez bankaları, sert konuşmalarına rağmen, sert bir ekonomik iniş ve finansal çöküş senaryosu gerçekleştiğinde, sıkılaştırmalarını tersine çevirmek için büyük bir baskı hissedecekler. başlıklı bir kılavuz yayınladı
Ve daha geniş yaptırım rejimi - en azından doların silahlandırılması değil
BOX,
DXY,
ve diğer para birimleri, küresel ekonomiyi daha da balkanlaştırdı, “arkadaş desteği” ve ticaret ve göç kısıtlamaları, küreselleşmeden uzaklaşma eğilimini hızlandırdı.
Artık herkes bu kalıcı negatif arz şoklarının enflasyona katkıda bulunduğunu kabul ediyor ve Avrupa Merkez Bankası, İngiltere Bankası ve Federal Rezerv, yumuşak bir inişin son derece zor olacağını kabul etmeye başladı. Fed Başkanı Jerome Powell şimdi "yumuşak iniş"en az" ilebiraz acı” Bu arada, sert iniş senaryosu piyasa analistleri, ekonomistler ve yatırımcılar arasında fikir birliği haline geliyor.
Stagflasyonist negatif arz şokları koşullarında yumuşak bir iniş elde etmek, aşırı talep nedeniyle ekonominin aşırı ısındığı duruma göre çok daha zordur. İkinci Dünya Savaşı'ndan bu yana, Fed'in enflasyonun %5'in üzerinde olduğu yumuşak bir inişe ulaştığı bir vaka olmamıştı (şu anda 8 üzerinde) ve %5'in altında işsizlik (şu anda %3.7).
Ve eğer Amerika Birleşik Devletleri için temel bir sert iniş ise, Rusya'nın enerji şoku, Çin'in yavaşlaması ve ECB'nin Fed'e göre eğrinin daha da gerisine düşmesi nedeniyle Avrupa'da bu daha da muhtemeldir.
Durgunluk şiddetli ve uzun sürecek
Zaten bir resesyonda mıyız? Henüz değil, ama ABD rapor verdi negatif büyüme Gelişmiş ekonomilerdeki çoğu ileriye dönük ekonomik aktivite göstergeleri, para politikası sıkılaştırmasıyla daha da kötüleşecek olan keskin bir yavaşlamaya işaret ediyor. Yıl sonuna kadar sert bir iniş, temel senaryo olarak kabul edilmelidir.
Diğer birçok analist şimdi aynı fikirde olsa da, yaklaşan resesyonun kısa ve sığ olacağını düşünüyor gibi görünüyorlar, oysa ben bu tür göreli iyimserliğe karşı uyardım, şiddetli ve uzun süreli bir resesyon riskini vurguladım. stagflasyonist borç krizi. Ve şimdi, tahvil ve kredi piyasaları da dahil olmak üzere finansal piyasalardaki son sıkıntı, merkez bankalarının enflasyonu tekrar hedefe indirme çabalarının hem ekonomik hem de finansal bir çöküşe neden olacağı görüşümü güçlendirdi.
Ayrıca, sert bir ekonomik iniş ve finansal bir çöküş senaryosu gerçekleştiğinde, merkez bankalarının, sert konuşmalarına bakılmaksızın, sıkılaştırmalarını tersine çevirmek için büyük bir baskı hissedeceklerini uzun zamandır savunuyorum. Zayıflamanın erken belirtileri Birleşik Krallık'ta şimdiden fark edilebilir durumda. Yeni hükümetin pervasız mali teşvikine piyasa tepkisi ile karşı karşıya kalan BOE, başlattı Devlet tahvillerini (verimleri yükselen) satın almak için acil bir niceliksel genişleme (QE) programı.
Para politikası giderek daha fazla mali denetime tabidir. Hatırlayın ki bir benzer dönüş 2019'un ilk çeyreğinde, Fed'in niceliksel sıkılaştırma (QT) programını durdurduğu ve daha önce devam eden faiz artırımlarının ve QT'nin ilk ılımlı sinyalinin sinyallerini verdikten sonra, arka kapı QE ve politika faizi indirimlerinin bir karışımını izlemeye başladığı zaman gerçekleşti. baskılar ve büyüme yavaşlaması.
Büyük Stagflasyon
Merkez bankaları sert konuşacak; ancak ekonomik ve finansal çöküş risklerinin olduğu aşırı borcun olduğu bir dünyada enflasyonu hedef orana döndürmek için "ne gerekiyorsa" yapmaya istekli olduklarından şüphe etmek için iyi bir neden var.
Ayrıca, Büyük Ilımlılığın yerini, istikrarsızlık ve ağır çekim negatif arz şoklarının birleşmesi ile karakterize edilecek olan Büyük Stagflasyona bıraktığına dair erken işaretler var.
Yukarıda belirtilen kesintilere ek olarak, bu şoklar şunları içerebilir: toplumsal yaşlanma birçok kilit ekonomide (göç kısıtlamalarıyla daha da kötüleşen bir sorun); Çin-Amerikan ayrışma; a "jeopolitik depresyon” ve çok taraflılığın çöküşü; COVID-19'un yeni varyantları ve yeni salgınlar, örneğin maymun çiçeği; iklim değişikliğinin giderek artan zarar verici sonuçları; siber savaş; ve maliye politikaları ücretleri artırmak ve işçi gücü.
Bu, geleneksel 60/40 portföyünü nerede bırakıyor? ben daha önce savundu Tahvil ve hisse senedi fiyatları arasındaki negatif korelasyonun enflasyon arttıkça bozulacağını ve gerçekten de öyle olduğunu. Bu yılın Ocak ve Haziran ayları arasında ABD (ve küresel) hisse senedi endeksleri
SPX,
GDOW,
uzun vadeli tahvil getirileri %20'nin üzerinde düştü
TMUBMUSD10Y,
%1.5'ten %3.5'e yükselerek hem hisse senetlerinde hem de tahvillerde büyük kayıplara yol açtı (pozitif fiyat korelasyonu).
Ayrıca, tahvil getirileri
TMUBMUSD02Y,
Temmuz ve Ağustos ortası arasındaki piyasa rallisi sırasında düştü (ki tahmin ölü bir kedi sıçraması olurdu), böylece pozitif fiyat korelasyonunu korur; Ağustos ortasından bu yana hisse senetleri sert düşüşlerini sürdürürken tahvil getirileri çok yükseldi. Daha yüksek enflasyon daha sıkı para politikasına yol açtığından, hem hisse senetleri hem de tahviller için dengeli bir ayı piyasası ortaya çıktı.
Ancak ABD ve küresel hisse senetleri, hafif ve kısa bir sert inişte bile henüz tam olarak fiyatlanmadı. Hisse senetleri ılımlı bir durgunlukta yaklaşık %30 ve küresel ekonomi için öngördüğüm şiddetli stagflasyonist borç krizinde %40 veya daha fazla düşecek. Borç piyasalarında gerginlik işaretleri artıyor: ülke spreadleri ve uzun vadeli tahvil oranları yükseliyor ve yüksek getirili spreadler keskin bir şekilde artıyor; kaldıraçlı kredi ve teminatlı kredi yükümlülüğü piyasaları kapanıyor; yüksek borçlu firmalar, gölge bankalar, hane halkları, hükümetler ve ülkeler borç sıkıntısına giriyor.
Kriz burada.
New York Üniversitesi'nin Stern School of Business'ta fahri ekonomi profesörü olan Nouriel Roubini, Atlas Capital Team'de baş ekonomist ve yakında çıkacak olan “MegaThreats: On Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them”in (Little, Brown and How to Survive Them) yazarıdır. Şirket, Ekim 2022).
Bu yorum izin alınarak yayınlanmıştır. Project Syndicate - TStagflasyonist Borç Krizi Geldi
Kaynak: https://www.marketwatch.com/story/stock-markets-will-drop-another-40-as-a-severe-stagflationary-debt-crisis-hits-an-overleveraged-global-economy-11664823521? siteid=yhoof2&yptr=yahoo