Bu, altı sorunun yanıtlarına bağlı.
Altı soru
Birincisi, çoğu gelişmiş ekonomide enflasyondaki artış geçici mi yoksa daha kalıcı mı olacak? Bu tartışma geçen yıl alevlendi, ancak şimdi büyük ölçüde karara bağlandı: “Kalıcı Takım” kazandı ve daha önce çoğu merkez bankası ve mali otoriteyi içeren “Takım Geçişi” yanıldıklarını kabul etmeli.
" Durgunluğun hafif mi yoksa şiddetli mi olduğuna bakılmaksızın, tarih, hisse senedi piyasasının dibe vurmadan önce düşmesi için çok daha fazla alana sahip olduğunu gösteriyor. başlıklı bir kılavuz yayınladı
İkinci soru, enflasyondaki artışın daha çok aşırı toplam talepten mi (gevşek para, kredi ve maliye politikaları) yoksa stagflasyonist negatif toplam arz şoklarından mı (ilk COVID-19 karantinaları, tedarik zinciri darboğazları, azalan işgücü dahil) kaynaklandığıdır. arz, Rusya'nın Ukrayna'daki savaşının emtia fiyatlarına etkisi ve Çin'in “sıfır-COVID” politikası).
Hem talep hem de arz faktörleri karışımdayken, artık arz faktörlerinin giderek daha belirleyici bir rol oynadığı yaygın olarak kabul edilmektedir. Bu önemlidir, çünkü arza dayalı enflasyon stagflasyonisttir ve bu nedenle para politikası sıkılaştırıldığında sert bir iniş (artan işsizlik ve potansiyel olarak bir durgunluk) riskini artırır.
Sert iniş mi yumuşak iniş mi?
Bu doğrudan üçüncü soruya yol açar: Para politikasını sıkılaştıracak mı?
FF00,
+ 0.01%
Federal Rezerv ve diğer büyük merkez bankaları tarafından sert mi yoksa yumuşak bir iniş mi getiriyor? Yakın zamana kadar, çoğu merkez bankası ve Wall Street'in çoğu “Team Soft Landing”i işgal etti. Ancak, Fed Başkanı Jerome Powell'ın bile bir resesyonun mümkün olduğunu ve yumuşak bir iniş olacağını kabul etmesiyle, fikir birliği hızla değişti.zor".
Ayrıca, New York Federal Rezerv Bankası tarafından kullanılan bir model gösterileri Sert iniş olasılığı yüksek ve İngiltere Merkez Bankası da benzer görüşler dile getirdi. Birkaç önde gelen Wall Street kurumu, temel senaryolarının bir resesyon olduğuna karar verdi (diğer tüm değişkenler sabit tutulursa en olası sonuç). Hem Amerika Birleşik Devletleri'nde hem de Avrupa'da ileriye dönük göstergeler ekonomik faaliyet ve iş ve tüketici güveninin keskin bir şekilde güneye gidiyor.
Dördüncü soru, sert bir inişin merkez bankalarının enflasyon konusundaki şahin kararlılığını zayıflatıp zayıflatmayacağıdır. Sert bir iniş olası hale geldiğinde politika sıkılaştırmalarını durdururlarsa, enflasyonda kalıcı bir artış ve ekonomik aşırı ısınma (hedef enflasyonun üzerinde ve potansiyel büyümenin üzerinde) veya stagflasyon (hedefin üzerinde enflasyon ve durgunluk) bekleyebiliriz. talep şokları veya arz şokları baskındır.
Çoğu piyasa analisti, merkez bankalarının şahin kalacağını düşünüyor gibi görünüyor, ancak ben o kadar emin değilim. Sahibim savundu Sert bir iniş yaklaştığında sonunda pes edip daha yüksek enflasyonu kabul edeceklerini ve bunu stagflasyonu izleyeceklerini, çünkü yıllar sonra aşırı özel ve kamu borçlarının birikmesi nedeniyle bir durgunluğun ve bir borç tuzağının vereceği zarardan endişe edeceklerini söylüyorlar. düşük faiz oranlarından.
Sert iniş artık daha fazla analist için bir temel haline geldiğine göre, yeni (beşinci) bir soru ortaya çıkıyor: Yaklaşan durgunluk hafif ve kısa ömürlü mü olacak yoksa daha şiddetli ve derin finansal sıkıntı ile karakterize mi olacak?
Tehlikeli derecede saf görüş
Sert iniş temeline geç ve isteksizce gelenlerin çoğu, hala herhangi bir durgunluğun sığ ve kısa olacağını iddia ediyor. Günümüzün mali dengesizliklerinin 2008 küresel mali krizi öncesindekiler kadar şiddetli olmadığını ve bu nedenle ciddi bir borç ve mali krizle birlikte bir durgunluk riskinin düşük olduğunu savunuyorlar. Ancak bu görüş tehlikeli derecede saftır.
Bir sonraki resesyonun şiddetli bir stagflasyonist borç kriziyle işaretleneceğine inanmak için yeterli neden var. Küresel GSYİH'nın bir payı olarak, özel ve kamu borç seviyeleri 200'da %1999'den bugün %350'ye (özellikle pandeminin başlangıcından bu yana keskin bir artışla) yükselerek, bugün geçmişte olduğundan çok daha yüksek.
Bu koşullar altında para politikasının hızla normalleşmesi ve artan faiz oranları
TMUBMUSD10Y,
%3.012
yüksek kaldıraçlı zombi haneleri, şirketleri, finansal kurumları ve hükümetleri iflasa ve temerrüde sürükleyecek.
Bir sonraki kriz öncekiler gibi olmayacak. 1970'lerde stagflasyon yaşadık ama borç seviyeleri düşük olduğu için büyük borç krizleri olmadı. 2008'den sonra bir borç krizi yaşadık ve bunu düşük enflasyon veya deflasyon izledi, çünkü kredi sıkışıklığı negatif bir talep şoku yaratmıştı.
Bugün, çok daha yüksek borç seviyeleri bağlamında arz şoklarıyla karşı karşıyayız, bu da 1970'ler tarzı stagflasyon ile 2008 tarzı borç krizlerinin bir kombinasyonuna, yani stagflasyonist bir borç krizine doğru gittiğimizi ima ediyor.
Para veya maliye politikasından yardım yok
Bir merkez bankası, stagflasyonist şoklarla karşılaştığında, ekonomi resesyona girerken bile politika duruşunu sıkılaştırmalıdır. Dolayısıyla bugünkü durum, merkez bankalarının düşen toplam talep ve deflasyonist baskıya yanıt olarak para politikasını agresif bir şekilde gevşetebildiği küresel mali krizden veya pandeminin ilk aylarından temelde farklıdır. Mali genişleme alanı da bu sefer daha sınırlı olacak. Mali mühimmatın çoğu kullanıldı ve kamu borçları sürdürülemez hale geliyor.
Ayrıca, günümüzün yüksek enflasyonu küresel bir olgu olduğu için, çoğu merkez bankası aynı anda sıkılaşıyor ve böylece senkronize bir küresel durgunluk olasılığını artırıyor. Bu sıkılaştırma şimdiden etkisini gösteriyor: Kamu ve özel sermaye, gayrimenkul, konut, meme hisseleri, kripto, SPAC'ler (özel amaçlı satın alma şirketleri), tahviller ve kredi araçları dahil olmak üzere her yerde balonlar sönüyor. Reel ve finansal servet düşüyor, borçlar ve borç ödeme oranları artıyor.
Hisse senetleri %50 düşecek
Bu bizi son soruya getiriyor: Hisse senedi piyasaları mevcut ayı piyasasından toparlanacak mı (son zirveden en az %20'lik bir düşüş) yoksa daha da mı düşecek? Büyük olasılıkla, daha da düşecekler.
Sonuçta, tipik sade vanilya resesyonlarında, ABD
SPX,
-0.88%
DJIA,
-0.82%
BİLDİRİM,
-1.33%
ve küresel hisse senetleri
GDOW,
-1.14%
Z00,
+ 0.46%
SHCOMP,
+ 1.10%
yaklaşık %35 oranında düşme eğilimindedir. Ancak, bir sonraki durgunluk hem stagflasyonist hem de finansal bir krizin eşlik edeceği için, hisse senedi piyasalarındaki çöküş %50'ye yakın olabilir.
Durgunluğun hafif mi yoksa şiddetli mi olduğuna bakılmaksızın, tarih, hisse senedi piyasasının dibe vurmadan önce düşmesi için çok daha fazla alana sahip olduğunu gösteriyor. Mevcut bağlamda, son iki haftadaki gibi herhangi bir toparlanma, olağan dipten satın alma fırsatından ziyade ölü kedi sıçraması olarak görülmelidir.
Mevcut küresel durum bizi birçok soruyla karşı karşıya bıraksa da, çözülmesi gereken gerçek bir bilmece yok. İşler daha iyiye gitmeden önce çok daha kötü olacak.
Nouriel Roubini, New York Üniversitesi Stern İşletme Okulu'nda fahri ekonomi profesörü ve yakında çıkacak olan “MegaTehditler: Geleceğimizi Riske Eden On Tehlikeli Eğilim ve Onlardan Nasıl Kurtulabiliriz?(Little, Brown and Company, Ekim 2022).
Bu yorum izin alınarak yayınlanmıştır. Project Syndicate - Stagflasyonist Bir Borç Krizi Yaklaşıyor
Nouriel Roubini MarketWatch'ta
Toplanan stagflasyonist fırtına piyasaları, ekonomileri ve toplumları sallayacak
Putin'in savaşı, küresel ekonomiyi enflasyon ve çok daha yavaş büyüme ile ezmeyi vaat ediyor
Enflasyon hem hisse senetlerine hem de tahvillere zarar verir, bu nedenle risklerden nasıl korunacağınızı yeniden düşünmeniz gerekir.
Kaynak: https://www.marketwatch.com/story/stocks-could-drop-50-nouriel-roubini-argues-things-will-get-much-worse-before-they-get-better-11656611983?siteid= yhoof2&yptr=yahoo
Görüş: Nouriel Roubini, hisse senetlerinin %50 düşebileceğini savunuyor. İşler daha iyiye gitmeden önce çok daha kötü olacak.
NEW YORK (Project Syndicate)—Önümüzdeki yıl için küresel mali ve ekonomik görünüm, politika yapıcılar, yatırımcılar ve hanehalkının artık beklentilerini ne kadar ve ne kadar süreyle revize etmeleri gerektiğini sormasıyla birlikte son aylarda hızla bozuldu.
Bu, altı sorunun yanıtlarına bağlı.
Altı soru
Birincisi, çoğu gelişmiş ekonomide enflasyondaki artış geçici mi yoksa daha kalıcı mı olacak? Bu tartışma geçen yıl alevlendi, ancak şimdi büyük ölçüde karara bağlandı: “Kalıcı Takım” kazandı ve daha önce çoğu merkez bankası ve mali otoriteyi içeren “Takım Geçişi” yanıldıklarını kabul etmeli.
" Durgunluğun hafif mi yoksa şiddetli mi olduğuna bakılmaksızın, tarih, hisse senedi piyasasının dibe vurmadan önce düşmesi için çok daha fazla alana sahip olduğunu gösteriyor. başlıklı bir kılavuz yayınladı
İkinci soru, enflasyondaki artışın daha çok aşırı toplam talepten mi (gevşek para, kredi ve maliye politikaları) yoksa stagflasyonist negatif toplam arz şoklarından mı (ilk COVID-19 karantinaları, tedarik zinciri darboğazları, azalan işgücü dahil) kaynaklandığıdır. arz, Rusya'nın Ukrayna'daki savaşının emtia fiyatlarına etkisi ve Çin'in “sıfır-COVID” politikası).
Hem talep hem de arz faktörleri karışımdayken, artık arz faktörlerinin giderek daha belirleyici bir rol oynadığı yaygın olarak kabul edilmektedir. Bu önemlidir, çünkü arza dayalı enflasyon stagflasyonisttir ve bu nedenle para politikası sıkılaştırıldığında sert bir iniş (artan işsizlik ve potansiyel olarak bir durgunluk) riskini artırır.
Sert iniş mi yumuşak iniş mi?
Bu doğrudan üçüncü soruya yol açar: Para politikasını sıkılaştıracak mı?
+ 0.01%
FF00,
Federal Rezerv ve diğer büyük merkez bankaları tarafından sert mi yoksa yumuşak bir iniş mi getiriyor? Yakın zamana kadar, çoğu merkez bankası ve Wall Street'in çoğu “Team Soft Landing”i işgal etti. Ancak, Fed Başkanı Jerome Powell'ın bile bir resesyonun mümkün olduğunu ve yumuşak bir iniş olacağını kabul etmesiyle, fikir birliği hızla değişti.zor".
Ayrıca, New York Federal Rezerv Bankası tarafından kullanılan bir model gösterileri Sert iniş olasılığı yüksek ve İngiltere Merkez Bankası da benzer görüşler dile getirdi. Birkaç önde gelen Wall Street kurumu, temel senaryolarının bir resesyon olduğuna karar verdi (diğer tüm değişkenler sabit tutulursa en olası sonuç). Hem Amerika Birleşik Devletleri'nde hem de Avrupa'da ileriye dönük göstergeler ekonomik faaliyet ve iş ve tüketici güveninin keskin bir şekilde güneye gidiyor.
Dördüncü soru, sert bir inişin merkez bankalarının enflasyon konusundaki şahin kararlılığını zayıflatıp zayıflatmayacağıdır. Sert bir iniş olası hale geldiğinde politika sıkılaştırmalarını durdururlarsa, enflasyonda kalıcı bir artış ve ekonomik aşırı ısınma (hedef enflasyonun üzerinde ve potansiyel büyümenin üzerinde) veya stagflasyon (hedefin üzerinde enflasyon ve durgunluk) bekleyebiliriz. talep şokları veya arz şokları baskındır.
Çoğu piyasa analisti, merkez bankalarının şahin kalacağını düşünüyor gibi görünüyor, ancak ben o kadar emin değilim. Sahibim savundu Sert bir iniş yaklaştığında sonunda pes edip daha yüksek enflasyonu kabul edeceklerini ve bunu stagflasyonu izleyeceklerini, çünkü yıllar sonra aşırı özel ve kamu borçlarının birikmesi nedeniyle bir durgunluğun ve bir borç tuzağının vereceği zarardan endişe edeceklerini söylüyorlar. düşük faiz oranlarından.
Sert iniş artık daha fazla analist için bir temel haline geldiğine göre, yeni (beşinci) bir soru ortaya çıkıyor: Yaklaşan durgunluk hafif ve kısa ömürlü mü olacak yoksa daha şiddetli ve derin finansal sıkıntı ile karakterize mi olacak?
Tehlikeli derecede saf görüş
Sert iniş temeline geç ve isteksizce gelenlerin çoğu, hala herhangi bir durgunluğun sığ ve kısa olacağını iddia ediyor. Günümüzün mali dengesizliklerinin 2008 küresel mali krizi öncesindekiler kadar şiddetli olmadığını ve bu nedenle ciddi bir borç ve mali krizle birlikte bir durgunluk riskinin düşük olduğunu savunuyorlar. Ancak bu görüş tehlikeli derecede saftır.
Bir sonraki resesyonun şiddetli bir stagflasyonist borç kriziyle işaretleneceğine inanmak için yeterli neden var. Küresel GSYİH'nın bir payı olarak, özel ve kamu borç seviyeleri 200'da %1999'den bugün %350'ye (özellikle pandeminin başlangıcından bu yana keskin bir artışla) yükselerek, bugün geçmişte olduğundan çok daha yüksek.
Bu koşullar altında para politikasının hızla normalleşmesi ve artan faiz oranları
%3.012
TMUBMUSD10Y,
yüksek kaldıraçlı zombi haneleri, şirketleri, finansal kurumları ve hükümetleri iflasa ve temerrüde sürükleyecek.
Bir sonraki kriz öncekiler gibi olmayacak. 1970'lerde stagflasyon yaşadık ama borç seviyeleri düşük olduğu için büyük borç krizleri olmadı. 2008'den sonra bir borç krizi yaşadık ve bunu düşük enflasyon veya deflasyon izledi, çünkü kredi sıkışıklığı negatif bir talep şoku yaratmıştı.
Bugün, çok daha yüksek borç seviyeleri bağlamında arz şoklarıyla karşı karşıyayız, bu da 1970'ler tarzı stagflasyon ile 2008 tarzı borç krizlerinin bir kombinasyonuna, yani stagflasyonist bir borç krizine doğru gittiğimizi ima ediyor.
Para veya maliye politikasından yardım yok
Bir merkez bankası, stagflasyonist şoklarla karşılaştığında, ekonomi resesyona girerken bile politika duruşunu sıkılaştırmalıdır. Dolayısıyla bugünkü durum, merkez bankalarının düşen toplam talep ve deflasyonist baskıya yanıt olarak para politikasını agresif bir şekilde gevşetebildiği küresel mali krizden veya pandeminin ilk aylarından temelde farklıdır. Mali genişleme alanı da bu sefer daha sınırlı olacak. Mali mühimmatın çoğu kullanıldı ve kamu borçları sürdürülemez hale geliyor.
Ayrıca, günümüzün yüksek enflasyonu küresel bir olgu olduğu için, çoğu merkez bankası aynı anda sıkılaşıyor ve böylece senkronize bir küresel durgunluk olasılığını artırıyor. Bu sıkılaştırma şimdiden etkisini gösteriyor: Kamu ve özel sermaye, gayrimenkul, konut, meme hisseleri, kripto, SPAC'ler (özel amaçlı satın alma şirketleri), tahviller ve kredi araçları dahil olmak üzere her yerde balonlar sönüyor. Reel ve finansal servet düşüyor, borçlar ve borç ödeme oranları artıyor.
Hisse senetleri %50 düşecek
Bu bizi son soruya getiriyor: Hisse senedi piyasaları mevcut ayı piyasasından toparlanacak mı (son zirveden en az %20'lik bir düşüş) yoksa daha da mı düşecek? Büyük olasılıkla, daha da düşecekler.
Sonuçta, tipik sade vanilya resesyonlarında, ABD
-0.88%
SPX,
DJIA,
-0.82%
BİLDİRİM,
-1.33%
-1.14%
ve küresel hisse senetleri
GDOW,
Z00,
+ 0.46%
SHCOMP,
+ 1.10%
yaklaşık %35 oranında düşme eğilimindedir. Ancak, bir sonraki durgunluk hem stagflasyonist hem de finansal bir krizin eşlik edeceği için, hisse senedi piyasalarındaki çöküş %50'ye yakın olabilir.
Durgunluğun hafif mi yoksa şiddetli mi olduğuna bakılmaksızın, tarih, hisse senedi piyasasının dibe vurmadan önce düşmesi için çok daha fazla alana sahip olduğunu gösteriyor. Mevcut bağlamda, son iki haftadaki gibi herhangi bir toparlanma, olağan dipten satın alma fırsatından ziyade ölü kedi sıçraması olarak görülmelidir.
Mevcut küresel durum bizi birçok soruyla karşı karşıya bıraksa da, çözülmesi gereken gerçek bir bilmece yok. İşler daha iyiye gitmeden önce çok daha kötü olacak.
Nouriel Roubini, New York Üniversitesi Stern İşletme Okulu'nda fahri ekonomi profesörü ve yakında çıkacak olan “MegaTehditler: Geleceğimizi Riske Eden On Tehlikeli Eğilim ve Onlardan Nasıl Kurtulabiliriz?(Little, Brown and Company, Ekim 2022).
Bu yorum izin alınarak yayınlanmıştır. Project Syndicate - Stagflasyonist Bir Borç Krizi Yaklaşıyor
Nouriel Roubini MarketWatch'ta
Toplanan stagflasyonist fırtına piyasaları, ekonomileri ve toplumları sallayacak
Putin'in savaşı, küresel ekonomiyi enflasyon ve çok daha yavaş büyüme ile ezmeyi vaat ediyor
Enflasyon hem hisse senetlerine hem de tahvillere zarar verir, bu nedenle risklerden nasıl korunacağınızı yeniden düşünmeniz gerekir.
Kaynak: https://www.marketwatch.com/story/stocks-could-drop-50-nouriel-roubini-argues-things-will-get-much-worse-before-they-get-better-11656611983?siteid= yhoof2&yptr=yahoo