Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell, Başkan Paul Volcker'ın 1970'lerin ve 1980'lerin başındaki Büyük Enflasyonu evcilleştirmesinden bu yana en zorlu görevle karşı karşıya. Ve on yıllardır en şiddetli enflasyonu tetikleyen baskıların çoğu, radikal önlemler dışında para politikasının kontrol edilmesinin çok ötesinde.
Rusya Ukrayna'yı işgal etmeden önce, nakliyedeki pandemi kesintileri, talaş kıtlığı ve yerel gıda arzı sorunlarının sürmesi bekleniyordu.
Şimdi, sert yaptırımlar Rusya Devlet Başkanı Vladimir Putin'i köşeye sıkıştırıyor. Gücü ele geçirme riskini riske atmadan ve nihayetinde savaş suçlarından yargılanmak üzere Lahey'deki Uluslararası Adalet Divanı'nda sona ermeden vazgeçemez.
Önemli malzemeler kesildi
Rus birlikleri er ya da geç büyük Ukrayna şehirlerini işgal edecek - önce onları yerle bir edip sonra ruble ve çadırlarda yaşamaları gerekse bile. Ancak kırsal kesimdeki direnişi bastırmak için 500,000 kadar Rus askeri gerekecek. Ateşkes olsa bile, Rusya ve Ukrayna ihracatına yönelik yaptırımlar ve kesintiler devam edecek.
Tüccarlar ve nakliyatçılar, Karadeniz limanlarından gelen petrol, buğday ve diğer hayati emtia arzını riske atarak Rus kargolarından ve limanlarından kaçınıyor. Ayrıca Rusya, otomobillerde katalitik konvertör yapmak için kritik öneme sahip paladyum ihraç ediyor ve Ukrayna, yarı iletken üretimi için kritik öneme sahip dünyanın neon gazının yarısını sağlıyor.
Tüm bunlar, benzin, araba, elektronik, tarımsal gübre ve herbisitler, bakkaliye ürünleri ve sayısız diğer ürün için ABD fiyatları üzerindeki yukarı yönlü baskıları artırıyor.
Talep tarafında, federal fon oranlarını orta derecede yükseltmek pek yardımcı olmaz. Tüketicilerin perakende satışları desteklemek için açık bilançoları var ve NATO savunmasını güçlendirmek hem Amerika Birleşik Devletleri'nde hem de Avrupa'da daha büyük savunma harcamaları gerektirecek - şüphesiz, Pasifik'teki Çin maceracılığına karşı gardlarını düşürmedikleri sürece.
Görünüşe göre Powell, ekonomik aktiviteyi çok fazla yavaşlatmadan bir şekilde %2'lik enflasyonu yeniden yakalamak için yumuşak bir iniş istiyor. Tarih, bu kadar ciddi olan enflasyonist baskıların, genellikle yalnızca önemli bir ekonomik yavaşlamayla (aslında toplam arzla uyum sağlamak için toplam talebi azaltarak) alt edildiğini öğretir.
1970'lerdeki Başkan Arthur Burns gibi, Powell da para arzı ile enflasyon arasındaki bağlantıdan şüphe ediyor. Ancak bu tür bir şüphecilik, yalnızca toplam arz aynı olduğunda - özellikle böyle zamanlarda değil - garanti edilir.
Bu onu kesmez
Yine de. Her Fed toplantısında faiz oranlarında ılımlı artışlar bekleyebiliriz - belki çeyrek puan ve bazen baskılar arttıkça yarım puan - ve bu onu kesmez.
1970'lerde, Öklidyen olmayan ekonomi ve para politikası tedriciliği Burns ve halefi William Miller için işe yaramadı. Büyük Enflasyon ancak Volcker sekiz ayda federal fon oranlarını yüzde 7 artırdığında kırıldı. Ekonomisi hızla resesyona girdi, faaliyet toparlanınca gevşedi ve ardından politika faizini %19'a kadar yükselterek pedalı metale çevirdi.
Fed yakında 8 trilyon dolarlık Hazine ve ipoteğe dayalı menkul kıymetlerini istikrarlı ve öngörülebilir bir hızla küçülterek ekonomiden bir miktar likidite çekmeye başlayacak, ancak enflasyonu düşürmenin temel aracı federal fon oranını hedeflemek olacak.
Aralık ayı toplantı tutanakları, faiz artırımlarının etkisi konusunda bodur tahvillere kıyasla daha az belirsizliğin olduğu, faiz artışlarının halka iletilmesinin daha kolay olduğu ve faiz artışlarını ayarlamanın faiz oranlarını azaltma sürecinden daha kolay olduğu görüşlerini dile getirdi. bilanço.
Bu endişeler, yalnızca politika seçimi, bilançoda istikrarlı bir düşüş veya belirli bir hedef veya amaç olmadan akışı periyodik olarak ayarlamak arasındaysa geçerlidir.
Fed, 10 yıllık Hazine oranı için bir taban belirlerse
TMUBMUSD10Y,
%1.969
ve bu tabanın bütünlüğünü sağlamak için uzun vadeli menkul kıymet satışlarının hızını ayarladı, hem federal fon oranı için dar bir aralığı hedefleyebilir
FF00,
ve Hazine getiri eğrisi için bir minimum eğim. Politika hedefi, “10 yıllık Hazine oranı için hedef taban” olarak ifade edilebilir ve zaman içinde federal fon oranı ile birlikte yukarı doğru ayarlanacaktır.
10 yıllık getiriyi hedefleyin
Son iki sıkılaştırma döngüsü sırasında, federal fon oranını yükseltmek, 10 yıllık Hazine oranını veya diğer uzun oranları çok fazla artırmadı, çünkü ABD faiz oranları yükselmeye çalışırken yabancı para ABD tahvil piyasalarına girdi. Küresel koşullar bu kadar belirsizken, 10 yıllık bir Hazine oranı tabanını uygulamak için önlemler alınmazsa, bunun tekrar olması muhtemeldir.
Dayanıklı mallar ve konut için enflasyon hızını soğutmak ve hisse senedi piyasalarını sakinleştirmek için pozitif eğimli bir getiri eğrisini sürdürmek esastır ve bu etkiler federal fon oranına güvenmekten daha doğrudan ve tahmin edilebilir.
Peter Morici, Maryland Üniversitesi'nde ekonomist ve fahri işletme profesörü ve ulusal bir köşe yazarıdır.
Peter Morici'den daha fazla fikir
Fed başka yöne bakarken, Amerikalılar uzun bir enflasyon dalgasına hazırlanmalı
Biden'ın sorunları, etrafını sardığı yavan insanlarla başladı.
Fed, enflasyonist yangını söndürmek için getiri eğrisini yönetmeli
Görüş: Fed'in, federal fon oranını radikal bir şekilde artırmanın yanı sıra, 10 yıllık Hazine için bir taban hedeflemesi gerekiyor.
Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell, Başkan Paul Volcker'ın 1970'lerin ve 1980'lerin başındaki Büyük Enflasyonu evcilleştirmesinden bu yana en zorlu görevle karşı karşıya. Ve on yıllardır en şiddetli enflasyonu tetikleyen baskıların çoğu, radikal önlemler dışında para politikasının kontrol edilmesinin çok ötesinde.
Rusya Ukrayna'yı işgal etmeden önce, nakliyedeki pandemi kesintileri, talaş kıtlığı ve yerel gıda arzı sorunlarının sürmesi bekleniyordu.
Şimdi, sert yaptırımlar Rusya Devlet Başkanı Vladimir Putin'i köşeye sıkıştırıyor. Gücü ele geçirme riskini riske atmadan ve nihayetinde savaş suçlarından yargılanmak üzere Lahey'deki Uluslararası Adalet Divanı'nda sona ermeden vazgeçemez.
Önemli malzemeler kesildi
Rus birlikleri er ya da geç büyük Ukrayna şehirlerini işgal edecek - önce onları yerle bir edip sonra ruble ve çadırlarda yaşamaları gerekse bile. Ancak kırsal kesimdeki direnişi bastırmak için 500,000 kadar Rus askeri gerekecek. Ateşkes olsa bile, Rusya ve Ukrayna ihracatına yönelik yaptırımlar ve kesintiler devam edecek.
Tüccarlar ve nakliyatçılar, Karadeniz limanlarından gelen petrol, buğday ve diğer hayati emtia arzını riske atarak Rus kargolarından ve limanlarından kaçınıyor. Ayrıca Rusya, otomobillerde katalitik konvertör yapmak için kritik öneme sahip paladyum ihraç ediyor ve Ukrayna, yarı iletken üretimi için kritik öneme sahip dünyanın neon gazının yarısını sağlıyor.
Tüm bunlar, benzin, araba, elektronik, tarımsal gübre ve herbisitler, bakkaliye ürünleri ve sayısız diğer ürün için ABD fiyatları üzerindeki yukarı yönlü baskıları artırıyor.
Talep tarafında, federal fon oranlarını orta derecede yükseltmek pek yardımcı olmaz. Tüketicilerin perakende satışları desteklemek için açık bilançoları var ve NATO savunmasını güçlendirmek hem Amerika Birleşik Devletleri'nde hem de Avrupa'da daha büyük savunma harcamaları gerektirecek - şüphesiz, Pasifik'teki Çin maceracılığına karşı gardlarını düşürmedikleri sürece.
Görünüşe göre Powell, ekonomik aktiviteyi çok fazla yavaşlatmadan bir şekilde %2'lik enflasyonu yeniden yakalamak için yumuşak bir iniş istiyor. Tarih, bu kadar ciddi olan enflasyonist baskıların, genellikle yalnızca önemli bir ekonomik yavaşlamayla (aslında toplam arzla uyum sağlamak için toplam talebi azaltarak) alt edildiğini öğretir.
1970'lerdeki Başkan Arthur Burns gibi, Powell da para arzı ile enflasyon arasındaki bağlantıdan şüphe ediyor. Ancak bu tür bir şüphecilik, yalnızca toplam arz aynı olduğunda - özellikle böyle zamanlarda değil - garanti edilir.
Bu onu kesmez
Yine de. Her Fed toplantısında faiz oranlarında ılımlı artışlar bekleyebiliriz - belki çeyrek puan ve bazen baskılar arttıkça yarım puan - ve bu onu kesmez.
1970'lerde, Öklidyen olmayan ekonomi ve para politikası tedriciliği Burns ve halefi William Miller için işe yaramadı. Büyük Enflasyon ancak Volcker sekiz ayda federal fon oranlarını yüzde 7 artırdığında kırıldı. Ekonomisi hızla resesyona girdi, faaliyet toparlanınca gevşedi ve ardından politika faizini %19'a kadar yükselterek pedalı metale çevirdi.
Fed yakında 8 trilyon dolarlık Hazine ve ipoteğe dayalı menkul kıymetlerini istikrarlı ve öngörülebilir bir hızla küçülterek ekonomiden bir miktar likidite çekmeye başlayacak, ancak enflasyonu düşürmenin temel aracı federal fon oranını hedeflemek olacak.
Aralık ayı toplantı tutanakları, faiz artırımlarının etkisi konusunda bodur tahvillere kıyasla daha az belirsizliğin olduğu, faiz artışlarının halka iletilmesinin daha kolay olduğu ve faiz artışlarını ayarlamanın faiz oranlarını azaltma sürecinden daha kolay olduğu görüşlerini dile getirdi. bilanço.
Bu endişeler, yalnızca politika seçimi, bilançoda istikrarlı bir düşüş veya belirli bir hedef veya amaç olmadan akışı periyodik olarak ayarlamak arasındaysa geçerlidir.
Fed, 10 yıllık Hazine oranı için bir taban belirlerse
%1.969
TMUBMUSD10Y,
ve bu tabanın bütünlüğünü sağlamak için uzun vadeli menkul kıymet satışlarının hızını ayarladı, hem federal fon oranı için dar bir aralığı hedefleyebilir
FF00,
ve Hazine getiri eğrisi için bir minimum eğim. Politika hedefi, “10 yıllık Hazine oranı için hedef taban” olarak ifade edilebilir ve zaman içinde federal fon oranı ile birlikte yukarı doğru ayarlanacaktır.
10 yıllık getiriyi hedefleyin
Son iki sıkılaştırma döngüsü sırasında, federal fon oranını yükseltmek, 10 yıllık Hazine oranını veya diğer uzun oranları çok fazla artırmadı, çünkü ABD faiz oranları yükselmeye çalışırken yabancı para ABD tahvil piyasalarına girdi. Küresel koşullar bu kadar belirsizken, 10 yıllık bir Hazine oranı tabanını uygulamak için önlemler alınmazsa, bunun tekrar olması muhtemeldir.
Dayanıklı mallar ve konut için enflasyon hızını soğutmak ve hisse senedi piyasalarını sakinleştirmek için pozitif eğimli bir getiri eğrisini sürdürmek esastır ve bu etkiler federal fon oranına güvenmekten daha doğrudan ve tahmin edilebilir.
Peter Morici, Maryland Üniversitesi'nde ekonomist ve fahri işletme profesörü ve ulusal bir köşe yazarıdır.
Peter Morici'den daha fazla fikir
Fed başka yöne bakarken, Amerikalılar uzun bir enflasyon dalgasına hazırlanmalı
Biden'ın sorunları, etrafını sardığı yavan insanlarla başladı.
Fed, enflasyonist yangını söndürmek için getiri eğrisini yönetmeli
Kaynak: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radially-raising-the- federal fon oranı-11646803707?siteid=yhoof2&yptr=yahoo