Görüş: Borsanın başı dertte. Bunun nedeni, tahvil piyasasının 'çökmeye çok yakın' olmasıdır.

Tahvil piyasası hisse senedi piyasasını gölgede bırakıyor - her ikisi de bu yıl düştü, ancak faiz oranlarındaki artış, faiz oranları (getiriler) ile tahvil fiyatları arasındaki ters ilişki nedeniyle tahvil yatırımcıları için daha kötü oldu.

Bear Traps sitesindeki sohbetlere 600 ülkeden 23'e yakın kurumsal yatırımcı katılıyor. Bir röportaj sırasında McDonald, bu para yöneticileri arasındaki fikir birliğinin "işlerin bozulduğu" yönünde olduğunu ve Federal Reserve'ün oldukça yakında bir politika değişikliği yapmak zorunda kalacağını söyledi.

İngiltere'deki tahvil piyasasındaki çalkantıya dikkat çeken McDonald, vadesi 0.5'de dolacak yüzde 2061 kuponlu devlet tahvillerinin dolar karşısında Aralık'ta 97 sent, Ağustos'ta 58 sent, son haftalarda ise 24 sent kadar düşük seviyelerde işlem gördüğünü söyledi.

Kurumsal yatırımcıların zarar rezervasyonundan kaçınmak için bu tahvilleri tutup tutamayacakları sorulduğunda, türev sözleşmelerdeki marj çağrıları nedeniyle bazı kurumsal yatırımcıların satmaya ve büyük kayıplar almaya zorlandığını söyledi.

Okuyun: İngiliz tahvil piyasasındaki çalkantı, piyasalarda büyüyen hastalığın işareti

Yatırımcılar bu kayıpları yansıtan mali tabloları henüz görmediler; bunlar çok yakın zamanda gerçekleşti. Tahvil değerlemelerinin düşürülmesi ve bunlardan bazılarına zarar kaydedilmesi, bankalar ve diğer kurumsal para yöneticileri için nihai sonuçlara zarar verecektir.

Faiz oranları tarihsel olarak yüksek değil

Şimdi, faiz oranlarının zaten tavan yaptığını düşünüyorsanız, 10 yıllık ABD Hazine tahvillerinin getirilerini gösteren bu tabloya göz atın.
TMUBMUSD10Y,
%3.926
son 30 yılda:

10 yıllık getiri 30 yıllık ortalamayla aynı çizgide. Şimdi S&P 500 için ileriye dönük fiyat-kazanç oranlarının hareketine bakın
SPX,
-0.77%
31 Mart 2000'den bu yana, FactSet'in bu ölçüm için gidebildiği en eski tarih:

Endeksin ağırlıklı vadeli fiyat-kazanç (F/K) oranı 15.4, iki yıl önceki seviyesinden çok daha düşük. Ancak Mart 16.3'den bu yana ortalama 2000 veya 2008 krizinin en düşük değeri olan 8.8 ile karşılaştırıldığında çok da düşük değil.

Öte yandan, oranların zarar görmesi için yüksek olması gerekmiyor

McDonald, ortalığı kasıp kavurmak için faiz oranlarının 1994 ya da 1995'teki kadar yüksek seviyelere yaklaşmasına gerek olmadığını söyledi (ilk grafikte de görebileceğiniz gibi), çünkü "bugün piyasada çok sayıda düşük kuponlu kağıt var" dünya."

"Dolayısıyla getiriler arttığında, önceki merkez bankası sıkılaştırma döngülerine göre çok daha fazla yıkım olur" dedi.

Hasarın en kötüsü oluşmuş gibi görünebilir ancak tahvil getirileri hâlâ daha yüksek seviyelere çıkabilir.

Goldman Sachs stratejistleri, 13 Ekim'deki bir sonraki Tüketici Fiyat Endeksi raporuna girerken müşterileri uyardı Federal Reserve politikasında bir değişiklik beklememekBu, federal fon oranlarının mevcut hedef aralığı olan %0.75 ila %3.00'e art arda üç kez %3.25 oranında artırılmasını içeriyor.

Federal Açık Piyasa Komitesi de ABD Hazine tahvili portföyündeki indirimler yoluyla uzun vadeli faiz oranlarını yükseltiyor. Haziran, Temmuz ve Ağustos aylarında bu varlıkları ayda 30 milyar dolar azaltan Federal Rezerv, Eylül ayında bunları ayda 60 milyar dolar azaltmaya başladı. Fed, federal kurum borçlarını ve kurum ipoteğine dayalı menkul kıymetlerini üç ay boyunca ayda 17.5 milyar dolar azalttıktan sonra, Eylül ayında bu varlıkları ayda 35 milyar dolar azaltmaya başladı.

Ryan Swift liderliğindeki BCA Research'teki tahvil piyasası analistleri, 11 Ekim'de müşteri notunda, Fed'in sıkılaştırma döngüsünü 2023'ün ilk veya ikinci çeyreğine kadar duraklatmamasını beklemeye devam ettiklerini yazdı. Ayrıca temerrüt oranının da yüksek olmasını bekliyorlar. -Verimli (veya hurda) tahvillerin mevcut %5 oranından %1.5'e çıkarılması. Bir sonraki FOMC toplantısı 1-2 Kasım'da yapılacak ve politika duyurusu 2 Kasım'da yapılacak.

McDonald, Federal Rezerv'in federal fon oranlarını 100 baz puan daha artırması ve bilanço indirimlerini mevcut seviyelerde sürdürmesi durumunda "piyasayı çökerteceklerini" söyledi.

Bir pivot ağrıyı önlemeyebilir

McDonald, Federal Rezerv'in piyasanın parasal sıkılaştırmaya vereceği tepki konusunda yeterince endişelenmesini, "önümüzdeki üç hafta boyunca geri adım atmasını", Kasım ayında %0.50'lik daha küçük bir federal fon oranı artışı duyurmasını ve ardından durmasını bekliyor.

Ayrıca 8 Kasım'da yapılacak ABD ara seçimleri sonrasında Fed üzerindeki baskının azalacağını da belirtti.

Kaçırmayın: Tercih edilen hisse senetlerindeki temettü getirileri yükseldi. Portföyünüz için en iyisini bu şekilde seçebilirsiniz.