Görüş: Ukrayna Savaşı Muhtemelen Kalıcı Ayı Piyasasını Tetikledi

Irak, 2 Ağustos 1990'da Kuveyt'i işgal etti ve birkaç gün içinde mağlup etti. Kuveyt'in nüfusu şu anki Ukrayna'nınkinden çok daha az olmasına rağmen Saddam Hüseyin'in işgali NATO ve OPEC ülkelerine hakaretti. Kuveyt ilk 10 küresel enerji üreticisi arasında yer almadı, ancak o yılın Ekim ayı ortasında petrolün varil başına 500 dolardan 16 dolara yükselmesiyle S&P 25 %28 ve Nasdaq Bileşik endeksi %46 düştü.

Ukrayna'nın mevcut işgali aynı zamanda NATO'ya ve jeopolitik istikrara da bir hakarettir. Rusya dünya çapında üçüncü büyük enerji üreticisi olduğundan, bu durum enerji piyasalarını önemli ölçüde etkileyebilir. Bu faktörler, 1990'da gördüğümüz gibi, ekonomik belirsizliğe ve piyasanın bozulmasına dönüşüyor. Aslında, NASDAQ Bileşik endeksi geçen hafta kısa süreliğine ayı piyasası bölgesine girerken, Dow ve S&P 500 Cuma günkü kapanış itibarıyla düzeltme içindeydi. 

Ancak Kuveyt işgali tarihteki en hızlı askeri kararlardan biriyle karşılandı. 35 ülkeden oluşan koalisyon güçleri, 16 Ocak 1991'de hava harekâtına başladı, ardından büyük bir kara harekâtı başladı. Kuveyt, işgalden yalnızca altı ay sonra, 27 Şubat'ta özgürlüğüne kavuştu. Ancak Ukrayna işgaliyle birlikte hızlı bir çözüme giden yol imkansız olmasa da zor görünüyor. Fransa Maliye Bakanı Bruno Le Maire'in tanımladığı gibi Rusya'ya karşı bir “ekonomik savaş” ilan edilmesi, uluslararası bir koalisyon tarafından uygulanan kolektif yaptırımlar yoluyla gerilimi düşürmek yerine, Batı'ya karşı ekonomik bir tepkiyle sonuçlanabilir. Rusya'nın üst düzey güvenlik yetkilisi Dmitry Medvedev'in de belirttiği gibi, ekonomik savaşın gerçek bir savaşa dönüşme ihtimali daha da büyük endişe kaynağı.

Ancak bunun dışında, gidişat rahatlamadan piyasanın bozulmasına dönüşebilir. Piyasaların Kuveyt'in işgalinden sonra olduğu gibi 70 gün içinde dibe vurup ardından toparlanması yerine, yatırımcıların jeopolitik istikrar ve piyasa duyarlılığının aylarca, hatta yıllarca süreceğini beklemeleri gerekebilir. Bazıları güçlü bir ekonominin ve artan kazançların piyasadaki düşüşleri sınırlayacağını öne sürüyor. Ancak tarih, S&P 500'ün bugünkü gibi 22 kat sonraki kazançlarla fiyatlandığı dönemde hisse senetlerinin çoğu zaman ayı piyasasına girdiğini gösteriyor. 1900'den bu yana S&P 500 yalnızca dokuz kez 20 kat kazanç elde etti. Bu dokuz örnekten yedisi ayı piyasalarıyla sonuçlandı; ortalama %42'lik düşüşler ortalama 2.5 yıl sürdü. 

Son 13 yıldır Federal Reserve, piyasaların düşüşlere karşı desteklenmesine yardımcı oldu. Ancak enerji ve emtialar üzerindeki savaşa bağlı baskılarla daha da kötüleşebilecek yüksek enflasyon nedeniyle Fed (yudumlu) bir sıkılaştırma dönemine başlamak üzere.

Çömeliyorum. Bizim görüşümüze göre, yüksek değerlemeler ve Fed'in sıkılaşmasının birleşimi, önümüzdeki altı ay içinde ayı piyasası ihtimalini muhtemel ile kesin arasında bir yere koyuyor. Bu piyasa gidişatını göz önünde bulundurarak, mali danışmanlar müşterilerini olası bir genişleyen ayı piyasasına hazırlamalı ve son mali kriz sırasında ve 50'de internet balonu patladığında hisse senetlerinin %2001'ye kadar değer kaybettiğini gördüğümüzü hatırlatmalıdır.

Ayı piyasaları son zamanlarda çok nadir gerçekleştiğinden, yatırımcılar bu piyasalar için planlama yapma konusunda özellikle becerikli değiller. Müşterilere bu kadar keşfedilmemiş bir alanda rehberlik eden danışmanlar için sorunun "Piyasanın hangi kısmına yatırım yapmalıyım?" olmamasını öneriyoruz. “Düşüşlere karşı korunmanın ve piyasadan tamamen uzaklaşmanın bir yolu var mı?”

Bazen kenardan izlemek en iyi yer olabilir. Son yıllarda yatırım stratejilerindeki yenilikler, piyasaların olumsuz eğilimlere girmesi durumunda, kayıplara karşı koruma sağlayan veya taktiksel olarak hisse senetlerinden çıkan ETF'lerin ve yatırım fonlarının oluşturulmasına olanak tanıdı. Bunlar arasında, piyasaların yükselişe geçmesi durumunda piyasa riskini koruyan, ancak kayıpları dengelemeye yardımcı olabilecek veya savunma pozisyonlarına geçebilen tampon veya hedge edilmiş hisse senedi fonları da yer alıyor. Bu, piyasaların açıklanamaz bir şekilde yükselmeye devam etmesi durumunda bu fonların katılma girişiminde bulunması nedeniyle, hisse senetlerinden tamamen çıkmaktan farklı bir yaklaşımdır.

Yatırımcıların tüm piyasalarda tahsisli kalması gerektiğini savunan etkin piyasa savunucuları, bunun bir sapkınlık olduğunu iddia edebilirler çünkü bu, bir portföyün çok uzun vadede karşılaştırma ölçütlerini takip etmesine neden olabilir. Bununla birlikte, bu strateji, modern portföy teorisinin en temel ilkelerinden birinin gerçekleştirilmesine yardımcı olur: portföyleri birbiriyle ilişkili olmayan varlıklara göre çeşitlendirmek. Şiddetli krizler sırasında birçok geleneksel hisse senedi ve hisse senedi fonu korelasyonların sıkılaştığını görüyor.

Yatırımcılar, özsermaye tahsisinin %50'ye kadarını tampon veya hedge edilmiş özsermaye fonlarına yatırarak, bir yandan bir ayı piyasasının muhtemel olabileceği durumları ele alacak beklenmedik durumlara sahip olurken, bir yandan da şu ya da bu şekilde piyasa çağrısı yapmaktan kaçınabilirler. "Gerçekten çabalamadan zengin olmak"tan çok daha az seksi, bunu "gerçekten çabalamadan fakirleşmemenin" bir yolu olarak düşünün.

Phillip Toews CEO'su ve ortak portföy yöneticisidir. Toews Varlık Yönetimi New York'ta. Toews, son otuz yılını riskten korunma stratejileri ve davranışsal finans konularında uzmanlaşarak ayı piyasalarının çoğundan kaçınarak geçirdi. Toews ayrıca, finansal danışmanların piyasa zorlukları karşısında yatırımcı davranışını yönetmelerine yardımcı olacak koçluk programları sunan Davranışsal Yatırım Enstitüsü'nü de kurdu.