Emeklilik fonu paniği İngiltere Merkez Bankası'nın acil müdahalesine yol açtı

LONDRA - İngiltere Merkez Bankası bir başlattı İngiltere ekonomisini istikrara kavuşturmak için tarihi müdahale, uzun vadeli tahviller için iki haftalık alım programı açıklayarak, planlanan yaldızlı satışlarını Ekim ayı sonuna erteledi.

Hareket, yeni hükümetin Cuma günkü maliye politikası duyurularının ardından, "gilts" olarak bilinen Birleşik Krallık devlet tahvillerinde büyük bir satışın ardından geldi. Politikalar, küresel eleştirilere maruz kalan büyük miktarda fonsuz vergi indirimini içeriyordu ve aynı zamanda pound dolar karşısında tüm zamanların en düşük seviyesine geriledi Pazartesi günü.

ilgili yatırım haberleri

El-Erian, İngiltere Merkez Bankası'nın son kurtarma hamlesinin hala merkez bankasında 'la-la land' olduğumuzu gösterdiğini söyledi

Karar, Banka'nın Para Politikası Kurulu'ndan ziyade finansal istikrarın sağlanmasından sorumlu olan Mali Politikalar Komitesi tarafından alındı.

FPC, “finansman koşullarının yersiz bir şekilde sıkılaştırılmasını ve reel ekonomiye kredi akışının azalmasını önlemek için” sınırlı bir süre için “gerekli olan her ölçekte” yaldız satın alacağını söyledi.

Banka'nın olağanüstü duyurusunun merkezinde emeklilik fonları arasında panik vardı ve içlerinde tutulan tahvillerin bir kısmı birkaç gün içinde değerinin yaklaşık yarısını kaybetti. 

Bazı durumlarda düşüş o kadar keskindi ki, emeklilik fonları marj çağrıları almaya başladı - komisyonculardan, değeri komisyoncu için gerekli miktarın altına düştüğünde bir hesaptaki öz sermayeyi artırma talebi.

Uzun vadeli tahviller, İngiltere'nin, büyük ölçüde kaldıraçlı olan ve genellikle nakit toplamak için teminat olarak yaldızları kullanan, Yükümlülüğe Dayalı Yatırım fonlarındaki kabaca 1.5 trilyon sterlininin yaklaşık üçte ikisini temsil ediyor. 

Bu LDI'lar, LDI'ler daha fazla altın satmak zorunda kaldıkları için iflas etme riski taşıyan, bunun sonucunda fiyatları aşağı çeken ve varlıklarının değerini yükümlülüklerinin altına gönderen nihai maaş emeklilik planlarına aittir. Nihai maaş veya tanımlanmış fayda, emeklilik planları, Birleşik Krallık'ta popüler olan ve işçinin nihai veya ortalama maaşına dayalı olarak emekli olduktan sonra ömür boyu garantili bir yıllık gelir sağlayan işyeri emekli maaşlarıdır.

İngiltere Merkez Bankası, uzun vadeli altın yaldızların acil satın alımında yaldız fiyatlarını desteklemeye ve LDI'ların bu varlıkların satışını ve yaldızların yeniden fiyatlandırılmasını daha düzenli bir şekilde yönetmesine izin vererek, bir piyasa kapitülasyonundan kaçınmak için yola çıkıyor.

Banka, Çarşamba gününden 5 Ekim'e kadar ikincil piyasada 20 milyar sterline kadar uzun vadeli (vadesi 14 yıldan fazla olanlar) satın almaya başlayacağını söyledi. 

Sonunda yaldızlı fiyatları müdahaleden önce oldukları yere geri götürebilecek, ancak daha az kaotik bir şekilde beklenen kayıplar, Birleşik Krallık Hazinesi tarafından “tamamen tazmin edilecektir”. 

Banka, yıllık 80 milyar sterlinlik yaldız satış hedefini korudu ve Pazartesi günkü yaldız satışının başlamasını - veya niceliksel sıkılaştırmayı - Ekim ayının sonuna kadar erteledi. Ancak, bazı ekonomistler bunun olası olmadığına inanıyor.

“BoE'nin kararında açıkça bir finansal istikrar yönü var, aynı zamanda bir finansman yönü de var. BoE muhtemelen bunu açıkça söylemeyecek, ancak mini bütçe bu mali yıl içinde 62 milyar sterlinlik yaldız ihracı ekledi ve BoE yaldız stokunu artırmak, yaldızlı piyasaların fonlama endişesini hafifletmek için uzun bir yol kat ediyor” dedi. ekonomistler Antoine Bouvet, James Smith ve Chris Turner Çarşamba günü bir notta. 

“QT yeniden başladığında, bu korkular yeniden su yüzüne çıkacak. BoE'nin açıklanan iki haftadan daha uzun bir süre için tahvil satın almayı taahhüt etmesi ve QT'yi daha da uzun süre askıya alması tartışmasız çok daha iyi olurdu.”

Birleşik Krallık'ın istikrarsız ekonomik pozisyonundan ortaya çıkan merkezi bir anlatı, hükümetin maliye politikasını gevşetmesi ile merkez bankasının çok yüksek enflasyonu kontrol altına almak için sıkılaştırması arasındaki bariz gerilimdir.

“Piyasa işleyişi adına tahvil alımlarını geri getirmek potansiyel olarak haklı; Ancak, bu politika eylemi, piyasa duyarlılığına katkıda bulunabilecek ve bir yaklaşım değişikliğine yol açabilecek parasal finansman hayaletini de artırıyor,” dedi Abrdn kıdemli ekonomisti Robert Gilhooly.

“İngiltere Merkez Bankası çok zor bir noktada kalmaya devam ediyor. Getiri eğrisini 'bükme' motivasyonunun bir miktar haklılığı olabilir, ancak bu, mali baskınlık suçlamalarına karşı korunmak için kısa vadeli sıkılaştırmanın önemini pekiştiriyor.”

Parasal finansman, hükümet harcamalarını doğrudan finanse eden bir merkez bankasına atıfta bulunurken, mali baskınlık, bir merkez bankası para politikası güçlerini devlet varlıklarını desteklemek için kullandığında ve devlet borcunun hizmet maliyetini azaltmak için faiz oranlarını düşük tuttuğunda ortaya çıkar.

Daha fazla müdahale?

Hazine Çarşamba günü yaptığı açıklamada, İngiltere Merkez Bankası'nın hareket tarzını tam olarak desteklediğini söyledi ve Maliye Bakanı Kwasi Kwarteng'in merkez bankasının bağımsızlığına olan bağlılığını yeniden teyit etti. 

Analistler, Westminster veya Londra Şehri'nden gelecek bir müdahalenin piyasanın endişelerini gidermeye yardımcı olacağını umuyorlar, ancak o zamana kadar dalgalı suların sürmesi bekleniyor.

UBS Global Wealth Management'ta euro bölgesi baş ekonomisti ve İngiltere ekonomisti Dean Turner, yatırımcıların önümüzdeki günlerde İngiltere Merkez Bankası'nın faiz oranları konusundaki duruşunu izlemeleri gerektiğini söyledi. 

Para Politikası Komitesi, 3 Kasım'da planlanan bir sonraki toplantısından önce faiz oranlarına müdahale etmeyi şu ana kadar uygun görmedi, ancak İngiltere Merkez Bankası Baş Ekonomisti Huw Pill, “önemli” bir mali olay ve “önemli” bir düşüş olduğunu öne sürdü. sterlin, “önemli” bir faiz oranı hareketini gerektirecektir. 

UBS, Banka'nın bu konuda taviz vermesini beklemiyor, ancak şimdi Kasım toplantısında 75 baz puanlık bir faiz artışı öngörüyor, ancak Turner, risklerin artık 100 baz puana doğru daha fazla eğildiğini söyledi. Piyasa şimdi 125 ile 150 baz puan arasında daha büyük bir zam fiyatlıyor.

“İzlenecek ikinci şey, hükümetin pozisyonundaki değişiklikler olacak. Mevcut piyasa hareketlerinin parasal bir olayın değil, mali bir olayın sonucu olduğundan şüphe duymamalıyız. Turner, "Para politikası, süt döküldükten sonra temizlemeye çalışıyor" dedi.

Hazine, 23 Kasım'da, maliyet dahil olmak üzere, hükümetin büyüme planı hakkında daha fazla güncelleme sözü verdi, ancak Turner, bunun ileriye taşınması veya en azından daha fazla duyuru ile başlaması için “her şansın” olduğunu söyledi.

“Şansölye, yatırımcıları, özellikle de denizaşırı ülkeleri planlarının güvenilir olduğuna ikna edebilirse, mevcut oynaklık azalır. Daha az bir şey olursa, önümüzdeki haftalarda yaldızlı piyasa ve sterlin için muhtemelen daha fazla türbülans olacak” diye ekledi.

Şimdi sterlin ve yaldızlar için ne var?

Bankanın tahvil piyasasına müdahalesinin ardından, ING ekonomistleri biraz daha sterlin istikrar bekliyor, ancak piyasa koşullarının “ateşli” olduğunu kaydetti.

Çarşamba günkü notta, “Hem güçlü dolar hem de Birleşik Krallık borç sürdürülebilirliği konusundaki şüpheler, GBP/USD'nin 1.08/1.09 bölgesinde ralli yapmakta zorlanacağı anlamına gelecek” dediler.

Bu, Perşembe sabahı, sterlin dolar karşısında %1 düşerek 1.078$ civarında işlem gördüğü için durumu kanıtladı.

Janus Henderson'ın küresel tahvil portföy yöneticisi Bethany Payne, müdahalenin "sadece çok daha geniş bir soruna yapıştırılmış bir sıva" olduğunu söyledi. Piyasanın, piyasanın politika gündemine verdiği tepki karşısında merkez bankası yerine hükümetin "önce yanıp sönmesi"nden piyasanın yararlanacağını öne sürdü.

Payne, "İngiltere Merkez Bankası'nın uzun vadeli tahviller satın alması ve bu nedenle piyasalar gerginleştiğinde niceliksel genişlemeyi yeniden başlatmaya istekli olması, yatırımcılara yaldızlı bir getiri geri dönüşü olduğu konusunda biraz rahatlık sağlamalı" dedi. 

Payne, Çarşamba sabahı toplam faizin 30 milyar sterline karşılık verilen 30 milyar sterlinlik “nispeten başarılı” 4.5 yıllık yaldızlı sendikasyonla birleştiğinde, “biraz rahatlık” olduğunu öne sürdü. 

“Ancak, kısa vadede niceliksel gevşemeye girerken banka faizini yükseltmek, yön bulmak için olağanüstü bir politika bataklığıdır ve potansiyel olarak para birimindeki zayıflığın ve devam eden oynaklığın devam etmesi anlamına gelir.”