Popüler A.Ş. ve Gayrimenkul Geliri

Haziran Performans Özeti

En Cazip Hisse Senetleri (%-14.2), 500 Haziran 8.3'den 2 Temmuz 2022'ye kadar S&P 5'den (%-2022) %5.9 daha düşük performans gösterdi. En iyi performans gösteren büyük sermayeli hisse senedi %1 arttı ve en iyi performans gösteren küçük sermayeli hisse senedi %8 arttı. Genel olarak, En Cazip 12 hisseden 40'si S&P 500'den daha iyi performans gösterdi.

En Tehlikeli Hisse Senetleri (-9.5%), 500 Haziran 8.3'den 2 Temmuz 2022'ye kadar kısa bir portföy olarak S&P 5'ü (-2022%) %1.2 oranında geride bıraktı. En iyi performans gösteren büyük kepçe açık hisse senedi %22 ve en iyi performans gösteren küçük kepçe açık hisse senedi %25 düştü. Genel olarak, 22 En Tehlikeli hisse senedinden 37'si, kısa vadeli olarak S&P 500'den daha iyi performans gösterdi.

En Cazip / En Tehlikeli Model Portföyler, eşit ağırlıklı uzun / kısa portföy olarak% 4.7 ile düşük performans gösterdi.

On bir yeni hisse senedi bu ay En Cazip listeye girdi ve beş yeni hisse de En Tehlikeli listesine düştü. En Cazip hisse senetleri, yatırılan sermaye (ROIC) üzerinde yüksek ve artan getiriye ve düşük fiyat-ekonomik defter değeri oranlarına sahiptir. Çoğu Tehlikeli hisse senedi, piyasa değerlemelerinin ima ettiği yanıltıcı kazançlara ve uzun büyüme değerleme dönemlerine sahiptir.

Temmuz Ayının En Cazip Hisse Senedi Özelliği: Popular Inc.
BPOP

Popular Inc. (BPOP), Temmuz'un En Cazip Hisse Senedi Modeli Portföyünün öne çıkan hissesidir.

Popular, son beş yılda yıllık bileşik olarak %7 ve vergi sonrası net işletme karı (NOPAT) yıllık bileşik olarak %17 arttı. Popular'ın NOPAT marjı 18'da %2016'den %28 TTM'ye yükselirken, yatırılan sermaye dönüşleri aynı zamanda 0.3'ten 0.4'e yükseldi. Artan NOPAT marjları ve yatırılan sermaye dönüşleri, şirketin yatırım sermayesi getirisini (ROIC) 5'daki %2016'ten %11 TTM'ye çıkardı.

Şekil 1: 2016'dan Beri Gelir ve NOPAT

Popüler Değersizdir

Şu anki 76$/hisse fiyatıyla BPOP'un fiyat-ekonomik defter değeri (PEBV) oranı 0.6'dır. Bu oran, piyasanın Popular'ın NOPAT'ının kalıcı olarak %40 düşmesini beklediği anlamına geliyor. Bu beklenti, NOPAT'ı son beş yılda yıllık bileşik yüzde 17 ve son on yılda yıllık bileşik yüzde 14 oranında büyüten bir şirket için aşırı karamsar görünüyor.

Popular'ın NOPAT marjı %23'e düşse (%28 TTM'ye kıyasla beş yıllık ortalamaya eşit) ve şirketin NOPAT'ı önümüzdeki on yıl için yıllık bileşik bazda <%1 düşse bile, hisse bugün 109$/hisse değerinde – 58 % üst taraf. Bu ters DCF senaryosunun arkasındaki matematiğe bakın. Popular, karlarını tarihsel seviyelere göre daha fazla artırırsa, hisse senedi daha da fazla yükselir.

Şirketimin Robo-Analist Teknolojisi Tarafından Finansal Dosyalamalarda Bulunan Kritik Ayrıntılar

Aşağıda, Popular'ın 10-Q'ları ve 10-K'daki Robo-Analyst bulgularına dayalı olarak yaptığım ayarlamalara ilişkin ayrıntılar yer almaktadır:

Gelir Tablosu: 357 milyon $'ı işletme dışı gelirden (gelirin %159'si) çıkarmanın net etkisi ile 6 milyon $'lık düzeltmeler yaptım.

Bilanço: 2.5 milyon dolarlık net artışla yatırılan sermayeyi hesaplamak için 714 milyar dolarlık ayarlamalar yaptım. En dikkate değer düzeltmelerden biri, toplam rezervlerle ilgili 695 milyon dolardı. Bu düzeltme, rapor edilen net varlıkların %11'ini temsil ediyordu.

Değerleme: Hissedar değerini azaltan 347 milyon dolarlık ayarlama yaptım. Hissedar değerindeki en dikkate değer ayarlamalardan biri, yetersiz finanse edilen emekli maaşlarında 151 milyon dolar oldu. Bu ayarlama, Popular'ın piyasa değerinin %3'ünü temsil eder.

En Tehlikeli Hisse Senedi Özelliği: Realty Income Corp
O

Realty Income Corp (O), Temmuz'un En Tehlikeli Hisse Senedi Model Portföyünün öne çıkan hissesidir.

Realty Income'ın ekonomik kazançları, işin gerçek nakit akışları, 47'de 2011 milyon dolardan TTM üzerinden eksi 743 milyon dolara düştü. Şirketin NOPAT marjı %63'ten %35'e düşerken, aynı zamanda yatırılan sermaye dönüşleri 0.11'den 0.08'e düştü. Düşen NOPAT marjları ve yatırılan sermaye dönüşleri, Realty Income'ın ROIC'sini 7'de %2011'den %3 TTM'ye çıkardı.

Şekil 2: 2011'den Beri Ekonomik Kazanç

Gayrimenkul Geliri Düşük Risk/Ödül Sağlıyor

Zayıf temellerine rağmen, Realty Income'ın hissesi önemli bir kâr artışı için fiyatlandırılıyor ve hissenin aşırı değerli olduğuna inanıyorum.

Mevcut 69 $/hisse fiyatını haklı çıkarmak için Realty Income, NOPAT marjını %49'a (2016 – 2019 arasındaki üç yıllık, pandemi öncesi ortalama, %36 TTM'ye kıyasla) artırmalı ve yıllık bileşik geliri %14 artırmalıdır. önümüzdeki on yıl. Bu ters DCF senaryosunun arkasındaki matematiğe bakın. Bu senaryoda, Realty Income, NOPAT'ı önümüzdeki on yıl içinde yıllık bileşik olarak %17 oranında büyütüyor. Realty Income'ın NOPAT'ının 8'dan bu yana yıllık bileşik olarak sadece %2016 büyüdüğü göz önüne alındığında, bu beklentilerin fazla iyimser göründüğünü düşünüyorum.

Realty Income, %49'luk bir NOPAT marjına ulaşabilse ve önümüzdeki on yıl için yıllık bileşik %10 oranında geliri artırabilse bile, hisse senedi bugün sadece 39$/hisse değerindedir - mevcut hisse senedi fiyatına göre %43 aşağı yönlü. Bu ters DCF senaryosunun arkasındaki matematiğe bakın. Realty Income'ın geliri daha yavaş büyürse veya NOPAT marjları pandemi öncesi seviyelerin altında kalırsa, hisse senedi daha da aşağı yönlüdür.

Bu senaryoların her biri ayrıca Realty Income'ın işletme sermayesini veya sabit varlıkları artırmadan geliri, NOPAT'ı ve FCF'yi artırabileceğini varsayar. Bu varsayım olası değildir, ancak mevcut değerlemede yerleşik olan beklentilerin ne kadar yüksek olduğunu gösteren gerçekten en iyi durum senaryoları yaratmamıza izin verir.

Şirketimin Robo-Analist Teknolojisi Tarafından Finansal Dosyalamalarda Bulunan Kritik Ayrıntılar

Realty Income'ın 10-Q'ları ve 10-K'daki Robo-Analyst bulgularına dayanarak yaptığım ayarlamaların özellikleri aşağıdadır:

Gelir Tablosu: 547 milyon dolarlık düzeltmeler yaptım ve net etki 415 milyon dolarlık işletme dışı gideri (gelirin %20'u) ortadan kaldırdı.

Bilanço: Yatırım sermayesini hesaplamak için net 13.6 milyar dolarlık düşüşle 3.2 milyar dolarlık düzeltmeler yaptım. En dikkate değer ayarlamalardan biri, yıl ortası satın alımlarda 3.2 milyar dolardı. Bu düzeltme, rapor edilen net varlıkların %8'ini temsil ediyordu.

Değerleme: 17.6 milyar dolarlık hissedar değerinde net düşüşle 17.4 milyar dolarlık ayarlamalar yaptım. Toplam borcun yanı sıra, hissedar değerine yapılan en dikkate değer düzeltme, nakit fazlası olan 103 milyon dolardı. Bu ayarlama, Realty Income'ın piyasa değerinin <%1'ini temsil eder.

Açıklama: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler ve Brian Pellegrini, herhangi bir özel hisse senedi, stil veya tema hakkında yazmak için herhangi bir tazminat almazlar.