(Bloomberg) - Federal Rezerv'in ertelenmesi umutları ile yatırımcılar, tüm yıl boyunca kaçınmaya çalıştıkları bir şeyi yapmaya zorlanıyorlar: hisse senetlerini değerlerine göre değerlendirin. Gördükleri hoş değil.
Bloomberg'den En Çok Okunan
S&P 500, Jerome Powell'ın enflasyona karşı sarsılmaz savaşı ve Amerika'nın kötüleşen durgunluk oranları, ancak daha fazla yatırımcı sıkıntısıyla çözülebilecek bir değerleme zemini ortaya çıkardığından, bu hafta %3.4 düştü - Ekim ortasından bu yana rallisinin yaklaşık yarısını bir noktada tersine çevirdi. Tırmanan tahvil getirileri, hisse senetlerinin tarihe dayalı olarak %10 ila %30 arasında çok pahalı olarak çerçevelenebileceği bir durumu daha da kötüleştiriyor.
İki haftalık büyük rallilerin ardından gelen en son piyasa baygınlığı, bu yıl en hızlı oranlardan biriyle hisse senetlerine yeni yığılanlara değerlemelerin etkisinin hoş olmayan bir hatırlatıcısı. Bloomberg tarafından derlenen verilere göre, geçen ay yatırımcılar hisse senedi odaklı borsa yatırım fonlarına 58 milyar dolar taze para akıttı.
FBB Capital Partners'ın araştırma direktörü Mike Bailey, "Şu anda Fed ile oynayan ve kaybeden yatırımcıların üçüncü turundayız" dedi. “Yatırımcıların artık önlerinde daha fazla engel var, çünkü Fed açıkça ekonomiyi yavaşlatmak için bir rampa içindeyken, kazançlar muhtemelen önceki zirvelerden %10 ila %20'lik sancılı bir düşüşün ilk aşamalarında.”
Dipten alımda geçmiş yıllarda elde edilen başarının cazibesine kapılan boğalar, Fed Başkanı Jerome Powell'ın bir kez daha güvercin bir merkez bankasına ilişkin iyimserliğini azaltmasının ardından gelen en sonuncusu da dahil olmak üzere tekrarlanan başarısızlıklara rağmen pes etmedi.
Muazzam bir değerleme düzeltmesinden sonra bile, hisse senetleri, ayı piyasası diplerini geride bırakarak çığlık atacak kadar ucuz olmaktan uzak. Ekim ayının en düşük seviyesinde, S&P 500, önceki 17.3 düşüşün dip değerlemelerini aşarak ve bunların medyanını %11 ile aşarak 30 kat karla işlem görüyordu.
Allianz Investment Management kıdemli yatırım stratejisti Charlie Ripley, “Hisse senetleri için çok güçlü bir boğa durumu bulmak zor” dedi. “Açıkçası Fed, ekonomiye şimdiden muazzam miktarda sıkılaştırma yaptı, ancak henüz bu politika sıkılaştırmasından belirgin bir yavaşlama görmedik. Bu yüzden belki de en kötüsünü gördüğümüzü düşünmüyorum.”
Tabii ki, değerlemeler zayıf bir zamanlama aracı sağlar ve şirket karlarında devam eden bir genişleme, matematiksel olarak konuşursak, aşırılıkların tedavi edildiği yolu da sunabilir. Yine de faiz oranlarının ve kazançların yörüngesini izleyen herhangi biri, temel zeminin uğursuz olduğunu kabul edecektir.
Adil piyasa değerini ölçmek kesinlikle kesin olmayan bir bilim olsa da, Fed modeli olarak bilinen hisse senetlerinden ve tahvillerden elde edilen gelir akışını karşılaştıran bir teknik, hisse senedi yatırımcılarının karşı karşıya olduğu tehlikelere ışık tutuyor. Bu modele göre, S&P 500'ün kazanç getirisi, F/K oranının karşılığı olarak, 1.3'dan bu yana en düşük primin yakınında, 10 yıllık Hazine tahvillerinin sunduğundan 2010 puan yukarıda yer alıyor.
10 yıllık getiriler mevcut %5'den %4.2'e yükselirse – tahvil tacirlerinin Fed'in faiz oranlarını gelecek yıl bu eşiğin üzerine çıkaracağına dair söz konusu olmayan bir senaryo – S&P 500'ün F/K oranının kayması gerekecek Değerleme kenarını sağlam tutmak için, mevcut 16 okumasından 18'ya, diğer her şey eşit. Yoksa kârın %15 artması gerekir.
Bununla birlikte, böyle büyük bir kazanç artışına bahis yapmak uzun bir şanstır. Analist tahminlerine göre S&P 500'ün karı gelecek yıl %4 artacak. Birçok yatırımcı, bunun bile fazla iyimser olduğunu söylüyor.
Evercore ISI tarafından bu hafta gerçekleştirilen bir müşteri anketinde, yatırımcılar büyük kazançların 2023'ü yıllık hisse başına 198 dolar veya çeyrekte 49.50 dolar oranında bitirmesini bekliyor. Bu, Bloomberg Intelligence tarafından takip edilen analistlerin 18 dolarlık dördüncü çeyrek tahmininin %60.54 altında.
Başka bir deyişle, pembe görünüm gerçekleşmezse makul fiyatlı bir pazar gibi görünen şey pahalı olabilir. Hisse başına 198 $'a dayanan S&P 500, 19'un katlarında işlem görüyor.
US Bank Wealth Management kıdemli başkan yardımcısı ve kamu piyasaları grubu başkanı Lisa Erickson, “ABD hisse senetleri konusunda hala temkinliyiz” dedi. “Hala ekonomide ve kurumsal kazançlarda yavaşlayan büyüme belirtileri görüyoruz.”
Kasvetli kampın kendi tarafında tahvil yatırımcıları var. Durgunluk konusunda artan bir uyarıda, iki yıllık Hazine tahvillerinin getirisi, bu hafta 10 yıllık tahvilin getirisine göre yükselmeye devam etti ve 1980'lerin başından beri görülmeyen bir aşırı ters dönüş seviyesine ulaştı.
2022'nin pazarında gezinmek hem boğalar hem de ayılar için acı verici oldu. S&P 500 zirveden dibe %25 düşerken, açığa satış yapan biri olarak kazanç elde etmek, en büyük skor kazancı olan %17 ile yedi ralli bölümüne katlanmak zorunda olduğu anlamına geliyor.
Yol boyunca, endeks beş ayrı ayda en az %7.5 aylık hareketler kaydetti - ikisi yukarı ve üçü aşağı. 1937'den beri bu kadar dramatik ayların yaşandığı tam bir yıl olmadı.
Büyük dalgalanmalar çelişkili anlatıları yansıtır. İmalat ve konut verileri ekonomik bir yavaşlamaya işaret ederken, güçlenen bir işgücü piyasası tüketici dayanıklılığına işaret ediyor. Fed'in para politikası gündemini belirlemesi için gelen verilere bağlı olmasıyla birlikte, büyümede bir yumuşama ile ciddi bir daralma arasında sonuç penceresi ardına kadar açık.
Horizon Investments'ın portföy yönetimi başkanı Zachary Hill, bulanık görünüm ve piyasa türbülansının ortasında, firmasının temel tüketici ve sağlık stoklarında güvenlik aradığını söylüyor.
Tedbirli olma konusunda yalnız değil. Bank of America Corp.'un son anketine göre, para yöneticileri geçen ay resesyon korkuları arasında hisse senedi riskini rekor düşük seviyelere indirirken, nakit varlıkları tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştı.
Hill, "Bir süredir böyleyiz ve bu savunma yanlılığından kurtulmak için çok daha fazla netlik görmemiz gerekiyor" dedi. "Bu ortamda kazançlara ne tür bir çarpan uygulamamız gerektiği konusunda iyi hissetmek için tahvil piyasasından daha fazla kesinlik arıyorduk."
Bloomberg Businessweek'ten En Çok Okunan
© 2022 Bloomberg LP
Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/powell-snub-leaves-stock-bulls-201157470.html