Federal Rezerv Üzerinde Baskı Var

Popüler Wall Street ve yatırımcı zihniyeti, Wall Street Journal 12 Ağustos Cuma yazısı, “Piyasanın Enflasyon Hikayesi Fed ile Mücadele Ediyor” (Altı bana ait)

“Yatırımcıları bu yaz riskli varlıklara geri iten zirve enflasyon hikayesi, fiyatların [enflasyonun] geçen ay hafif düştüğünü gösteren Çarşamba günkü rakamlardan büyük bir destek aldı.

"Ne yazık ki, Federal Rezerv'in fikrini değiştireceğine ve yatırımcılarla faiz oranlarının gelecek yıl tekrar düşürülmesi konusunda anlaşacağına dair bir işaret yok."

“Maalesef” ve “yatırımcılarla aynı fikirdeyim” zihniyetini ortaya koyuyor. Bu, uzun süreli bir ortamın sonucudur. anormallik bu rahat bir arkadaş haline geldi. Bu nedenle, herhangi bir değişime gergin bir şüphecilikle bakılır; bilinmeyenin korkusuyla lekelenmiş bir belirsizlik.

Anormallik? Gerçekten mi?

Evet. Bunun kanıtı Ekim 2009'a bakıldığında bulunabilir. Hisse senedi piyasası, o dönemde ortaya çıkan ekonomik toparlanmayı öngörerek Mart 2009'daki Büyük Durgunluk dip seviyesinin oldukça üzerindeydi. Ne olursa olsun, Ben Bernanke 2008'de başlattığı son derece anormal %0 getiri politikasına takılıp kaldı.

Bu politika yalnızca Federal Rezerv Açık Piyasa Komitesinin birkaç üyesi tarafından belirlendi. Sermaye talebi ve arzına dayalı normal piyasa sürecinden daha iyi sonuçlar üretebileceklerine inanarak, sermaye piyasalarının faiz oranı belirleme rolünü gasp etmişlerdi.

Anormallik, “talep edenlerin” (sermaye kullanıcılarının) pazarlıklı fiyatlandırmadan heyecan duymasıdır. Başkan Trump'ın bir zamanlar altyapı finansmanı hakkında söylediği gibi (başka kelimelerle ifade ediyorum), "Bu, hiç düşünmeden verilen bir karar çünkü finansman bedava."

Sorunlar hızla başladı. Akıllıca sermaye yatırımı için borçlanmak yerine aşırı üretim yaratıldı, bu da arz fazlalığına ve dolayısıyla anormal fiyat düşüşlerine yol açtı. Deflasyonla ilgili endişeleri hatırlıyor musunuz?

Sonra Büyük Hayal kırıklığı geldi. Ekonomik büyüme ve istihdam artışı yerine, temettü ödemeleri, hisse geri alımları ve nakit rezervlerinin genişletilmesi için yoğun borçlanma yaşandı. Sonuç olarak, hisse başına kazanç ve hisse senedi fiyatları güzel bir şekilde yükseldi ve hisse senedi yatırımcılarını ve Wall Street'i Fed'in eylemlerinden memnun etti.

Bu mutlu günlerde, kötü ödüllendirilen sermaye tedarikçileri görmezden gelindi. Normal zamanlarda kısa vadeli, risksiz menkul kıymetler (3 aylık ABD Hazine Bonolarını düşünün) için en düşük oran enflasyon oranıydı. Bu en azından bir anlamına geliyordu gerçek (enflasyona göre düzeltilmiş) faiz oranı %0. Fed'in %0 olduğu yıllar boyunca nominal (enflasyona göre ayarlanmamış) faiz oranı, sermaye tedarikçileri negatif bir reel oran aldı; genellikle yaklaşık %-1.5 ila %-2. İlk on yılın gerçek oranlarını topladığımızda trilyonlarca dolarlık kısa vadeli varlıkların satın alma güçlerinin yaklaşık %20'sini kaybettiğini görüyoruz. Bu nasıl bir enflasyon vuruşu? Şimdi bir düşünün, şu anda ne kaybediyorlar... Fed'in faiz artırımına rağmen (3 aylık ABD hazine bonosu şu anda %2.6'ya kadar), enflasyon daha hızlı yükseldi ve negatif reel getiriyi daha da büyüttü. Fed'in kontrolü olmasaydı, minimum 3 aylık ABD Hazine bonosu faizi muhtemelen %5 ila %6 olacaktır.

Aşağıdaki grafik, 60 aylık ABD Hazine Bonosu Getirisi ile takip eden 3 aylık enflasyon oranı (TÜFE eksi gıda ve enerji) arasındaki 12+ yıllık ilişkiyi göstermektedir. Alan Greenspan'in uzun süreli, durgunluk sonrası %0 ile yaptığı iki deneye dikkat edin. gerçek (enflasyona göre düzeltilmiş) faiz oranları. Sermaye piyasasının belirlediği faiz oranlarına doğru yavaş yükseliş gösterenleri takip etti. Bernanke'nin başlattığı uzun süreç nominal Yüzde 0 faiz dönemi henüz normale dönmedi.

Neden bu sorunları okumuyoruz?

19 Ekim 2009 sayısının kapağında, Barron baş hikâyesini büyük ve kalın bir yazıyla duyurdu: “Hadi, Ben. Onlara Bir Mola Ver.” "Onlar", kısa vadeli ve/veya güvenli finansal araçları tutması gereken veya tutması istenen tüm tasarruf sahipleri, yatırımcılar, kuruluşlar, şirketler, fonlar ve eyalet/yerel yönetimler anlamına geliyordu. (Altı çizilenler bana aittir)

“FEDERAL REZERV'İN 'çıkış' stratejisi hakkında konuşmayı bırakıp, uygulamaya başlamanın zamanı geldi.

"Ekonomi toparlanırken kısa vadeli faiz oranlarının sıfıra yakın kalmasına gerek yok. Eylem çağrısı açık: Altın, petrol ve diğer emtialar artıyor, dolar düşüyor ve borsa yükseliyor. Dow Jones sanayi ortalamasının geçen hafta 10,000 seviyesinin üzerine çıkması piyasaların yenilenen sağlığının altını çiziyor. Süper düşük kısa faiz oranları finansal spekülasyonları körüklüyor, ekonomik ortaklarımızı ve yabancı kreditörlerimizi kızdırıyor ve potansiyel olarak enflasyonu artırıyor.

"Fed, normal genişlemeci para politikası ile krize uyum sağlama politikası arasında ayrım yapmıyor gibi görünüyor. Çok büyük bir fark var.

"Krizin açıkça geride kalmasıyla birlikte Fed'in kısa vadeli faiz oranlarını daha normal olan yüzde 2'ye yükseltmesi gerekiyor; bu oran hâlâ tarihsel standartlara göre düşük. - Piyasalara, ABD'nin kuşatılmış para birimini destekleme konusunda ciddi olduğu ve küresel ekonomi için en kötünün geride kaldığı sinyalini göndermek. Yıllardır düşük açık pozisyon faizleri konut balonunun oluşmasına yardımcı oldu ve Fed, mevcut politikalarıyla başka bir finansal balonu teşvik etme riskiyle karşı karşıya kaldı.

Ayrıca, Fed'in sürekli olarak sessiz kaldığı, verilen zararın şu doğru tanımı var:

"Artık Fed'in, para piyasası fonlarından %1'in altında getiri elde eden ve daha yüksek getiri istiyorlarsa ciddi faiz oranı veya kredi riski almaya zorlanan ülkenin tasarruf sahiplerinin içinde bulunduğu kötü durumu dikkate almasının da zamanı geldi. Kıdemli bir yatırımcı Barron's'a "Fed basiretli insanları cezalandırıyor ve savurgan insanları ödüllendiriyor" dedi. Pek çok işsiz ve eksik istihdam edilen Amerikalı, bir miktar ipotek yardımını hak ediyor olabilir, ancak aynı zamanda, özenle birikim yapan ve şimdi bir ömür boyu çaba göstermeleri için çok az geliri olan, çoğu yaşlı olan milyonlarca Amerikalı da var.

Son olarak, düşük oranlardan yararlananların neler yapmakta olduğuna dair bir hatırlatma…

"Bu arada spekülatörler, sıfıra yakın borçlanma maliyetleri ve bu kredileri değer kaybeden para birimiyle geri ödeme ihtimali nedeniyle bir dizi finansal varlık satın almak için dolar cinsinden borçlanıyor."

Sonuç olarak: Önümüzdeki yıllarda yansımaları olacak tarihi bir dönemdeyiz

Tarafından açıklanan 13 yıllık sorunlar Barron ne modası geçmiş ne de alakasız. Daha önceki tüm ekonomik ve mali dönemlerde olduğu gibi, bu Ben Bernanke deneyimi sona erdiğinde, yani sermaye piyasaları kontrolü ele aldığında kapsamlı açıklamalar ve analizler ortaya çıkacak. Karşılaştırmalar ve karşıtlıklar, 2008'den bu yana yaratılan anormal etkileri, eşitsizlikleri ve eşitsizlikleri vurgulayacaktır.

Umarım o gün yakında gelir çünkü enflasyon lambası yandığı için faiz oranlarının anormal derecede düşük kalması yüksek risk taşıyor.