Son enflasyon verileri para politikası açısından oyunun kurallarını değiştirecek nitelikte. Federal Rezerv'in bu hafta ve sonrasındaki toplantısından ne çıkacağına dair beklentiler hızla yükseldi ve finansal piyasalar ve ekonomi için daha fazla acıya yol açtı.
önce geçen haftanın tüketici fiyat endeksi Mayıs ayında fiyatların bir yıl öncesine göre %8.6 yükselerek 40 yılın en yüksek seviyesini göstermesiyle yatırımcılar, Fed'in politika belirleme kolu olan Federal Açık Piyasa Komitesi'nin Çarşamba günü faiz oranlarını %0.5 daha artıracağından emin oldular. Sonuçta, Fed Başkanı Jerome Powell Mayıs ayında daha büyük bir faiz artırımını masadan kaldırdı ve ardından Fed, Haziran ve Temmuz aylarında yarım puanlık artış garantisi dışında her şeyi söyledi.
Daha sonra geçen Cuma günkü CPI raporu Wall Street'i şok etti ve politika toplantısı öncesinde halkla iletişimin kesildiği bir karartma döneminde olan görünüşte kararsız politika yapıcıları şok etti. Michigan Üniversitesi'nin tüketici duyarlılığı anketi, tüketici enflasyonu beklentilerinde beş ila 10 yıl içinde önemli bir artış olduğunu gösterdiğinde ve New York Federal Rezerv Bankası'ndan gelen bir rapor, bir yıllık enflasyon beklentilerinin rekordaki en yüksek seviyeye ulaştığını gösterdiğinde durum daha da kötüleşti. Son iki veri noktası TÜFE'nin pek ilgisini çekmese de enflasyon beklentileri gerçek enflasyonun gidişatı açısından hayati önem taşıyor. Gelecekteki fiyatlara ilişkin beklentiler, enflasyonun belirlenmesine yardımcı olan davranışları şekillendiriyor ve merkez bankacıları bu tür önlemleri yakından takip ediyor.
Kötü enflasyon verileri Pazartesi günü bazı Wall Street bankalarının Fed tahminlerini revize etmesine neden oldu. Goldman Sachs'taki ekonomistler şunu belirtti: bir Wall Street Journal makalesi Bu, yetkililerin bu hafta yüzde 0.75'lik bir faiz artışıyla sürpriz piyasaları değerlendireceklerini öne sürdü; Goldman'a göre bu dikkate değer, çünkü hikaye gazetenin son raporundan ani bir değişiklikti.
Roberto Perli, küresel politika başkanı
Piper zımpara makinesi
,
Journal makalesindeki dilin niteliğinin, haberin kaynağının Fed'in kendisi, özellikle de Fed Yönetim Kurulu'nun iletişim ofisi olduğunu gösterdiğini söylüyor. "Fed deneyimimiz bize bunu gürültü olarak değil sinyal olarak değerlendirmemizi söylüyor" diyor.
CME verileriBu arada Pazartesi günü trader'ların oran bahislerini yeniden fiyatlandırmak için yarıştığı gösteride. Fed fon vadeli işlemleri, Haziran ayında 94'ten bu yana en büyük artış olacak olan yüzde 0.75 puanlık faiz artırımına yüzde 1994 ihtimal veriyor.
Çarşamba günü dörtte üç puanlık bir faiz artırımı yeni kesin şey gibi görünüyor. Fed'in toplantısı sona erdiğinde ve piyasalar ve ekonomi daha agresif politika sıkılaştırmasını benimsedikçe, başka nelere bakılması gerektiğinin bir özetini burada bulabilirsiniz.
0.75 Puanlık Faiz Artışları Yeni 0.5 Oranı mı?
Son enflasyon verilerine kadar yatırımcılar Fed'in Haziran ve Temmuz aylarında faiz oranlarını yarım puan artıracağını, Eylül ayında ise jürinin çıkacağını düşünüyordu. Şimdi,
CM uzantısı
Veriler, Temmuz ayında bir başka yüzde 90 puanlık artış ihtimalinin neredeyse yüzde 0.75 olduğunu gösteriyor.
Bazılarının Fed'in Eylül ayında yüzde 0.25 puanlık bir hıza yavaşlayacağına dair umutları en azından şimdilik neredeyse tamamen öldü. Yatırımcılar, 62 Eylül toplantısında yarım puanlık bir artış ihtimalini %26, üç çeyrek puanlık bir artış ihtimalini ise %21 olarak görüyor. Yeni oran bahisleri, piyasaların Fed'in 4 sonuna kadar yaklaşık %2022'e çıkmasını beklediği anlamına geliyor.
Bu değişebilir. Piper Sandler'dan Perli, bu hafta yüzde 0.75'lik bir artışın iyi bir haber olduğunu, çünkü bunun ileride daha da fazlasını yapmak zorunda kalma olasılığını azalttığını söylüyor. Yine de enflasyonu düşürmek için ciddi bir sıkılaştırmanın gerekli olacağını ve ciddi bir sıkılaştırmanın gelecek yıl resesyon ihtimalinin yüksek olduğunu ima ettiğini söylüyor. Salı günü küçük işletmelerin durumuna ilişkin veriler durgunluk korkularını destekliyor.
Goldman'daki ekonomistler Temmuz ayında da yüzde 0.75 puanlık bir artış beklediklerini ancak hızın Eylül'de yarım puana, ardından Kasım ve Aralık'ta çeyrek puana yavaşlayacağını gördüklerini söylüyor. Bu, sözde nihai oranı %3.25-3.5'te bırakacaktır.
Finansal Koşullar ve Powell Putu
Pek çok ekonomist ve stratejist, enflasyon mevcut durumdayken, varlık fiyatları ve ekonomik büyüme üzerindeki etkilerine rağmen Fed'in onunla savaşmaktan başka seçeneği olmadığını söylüyor. Yatırımcılar Fed'in kararına ya da merkez bankasının kaçınılmaz olarak piyasaları şiddetli bir gerilemeden kurtaracağı fikrine alıştı.
Şimdi nerede? Tamamen öldüğüne inanmak zor olsa da kimse bilmiyor. Ancak Fed'in piyasaların enflasyonla mücadele konusunda ciddi olduğuna ikna edilmesi gerekiyor, bu da üç çeyrek puanlık bir artışın şu anda olası görünmesinin nedenlerinden biri. Powell'ın merkez bankasının önce yumuşak, sonra "yumuşak" bir iniş yapabileceği veya resesyona neden olmadan enflasyonu yavaşlatabileceği yönündeki iddiaları, bazılarının merkez bankasının büyümeyi ve finansal piyasaları korumak için sıkılaştırmayı vaktinden önce durduracağına inanmasına yol açtı.
Yetkililer, hisse senedi fiyatları ve kredi spreadleri gibi finansal koşulların daha sıkı hale getirilmesini istediklerini söyledi. Yalnızca hisse senetlerine bakıldığında
S&P 500
%21'ini sildi
Nasdaq 100
Yılbaşından bu yana yüzde 31 düştü. Mayıs ayı toplantısının tutanaklarında Fed, "birçok varlığın değerlemelerinin yüksek kalmasına rağmen artan belirsizlik ve devam eden oynaklığın finansal piyasalarda risk iştahını azalttığını ve fiyat baskılarını hafiflettiğini" kaydetti.
Goldman, Cuma ve Pazartesi günü finansal koşullardaki ilave sıkılaştırmanın, nihai faiz oranının %4'lük daha yüksek olacağı yönündeki beklentilerin etkisiyle, "politika yapıcıların bu noktada amaçladığını düşündüğümüz şeyin biraz ötesine geçen, büyüme üzerinde anlamlı bir ilave sürükleme anlamına geleceğini" söylüyor. Şu an ile yıl sonu arasında pek çok şey olabilir, ancak Powell'ın mali koşullarla ilgili kaygılarını dile getirdiğini duymak için henüz çok erken.
Yeni Ekonomik Projeksiyonlar
Fed personeli enflasyon, büyüme ve oran tahminlerini üç ayda bir güncelliyor ve bu yeni tahminler Çarşamba günü Doğu saatiyle 2:XNUMX'te açıklanacak.
Verilmiş Gayri safi yurt içi hasılayla ilgili ilk çeyrekte negatif okumave ikinci çeyrek büyümesine ilişkin beklentilerin düşmesi nedeniyle Fed, %2.8'lik 2022 GSYH tahminini aşağı yönlü revize etmek zorunda kalacak. 2023 ve 2024 için Mart tahminleri %2.2 ve %2 seviyesinde gerçekleşti. Enflasyon konusunda Fed, gıda ve enerji hariç kişisel tüketim harcamaları endeksini tercih ediyor. Mart ayındaki bu tahminler 4.1 için %2022, 2.6 için %2023 ve 2.3 için %2024 idi.
Bu arada Fed'in Mart ayı faiz tahminleri ile piyasaların hareket ettiği yönler arasında büyük bir boşluk var. Meslektaşım Randall Forsyth geçen hafta ekonomik tahminlerin yeni özetinin ön gösterimini yaptı.
Diğer Sıkma
Odak noktasının büyük kısmı faiz artışları üzerinde olsa da, bu sıkılaştırma döngüsü çift namlulu ve diğer yarısı (bilanço daralması) daha yeni başlıyor.
Bu ay Fed, hem Hazine hem de ipoteğe dayalı menkul kıymetler piyasalarının yaklaşık üçte birine sahip olunca, son iki yılda salgına tepki olarak satın aldığı trilyonlarca tahvilin bir kısmını geri çevirmeye başladı. Sözde niceliksel sıkılaştırmanın belirsiz olmasının nedeni, Fed'in kendisinin bilanço daralmasının nasıl sonuçlanacağı hakkında pek bir şey bilmediğini söylemesi.
Yetkililer QT'nin arka planda çalışmasını istediklerini söylese de bu her zaman pek olası değildi. Ve geçen Cuma günü CPI raporunun ardından sorun işaretleri ortaya çıktı. Cherry Creek Mortgage'ın kıdemli kredi yetkilisi Lou Barnes, son enflasyon verileri tahvil piyasasının Fed'in gidişatına ilişkin görüşünü değiştirdiğinde, "en zayıf sektör kırıldı" diyor. Tahvil jargonunda şöyle diyor: "MBS 'teklif vermedi'", bu da Cuma günü bir noktada ipoteğe dayalı menkul kıymetler için alıcının olmadığı anlamına geliyor.
FHN Financial'ın ipotek stratejilerinden sorumlu kıdemli başkan yardımcısı Walt Schmidt, Fed portföyünün MBS tarafı için QT'nin Salı günü başlayacağını belirtiyor. Bu hafta Fed'den daha fazla netlik beklediğini ve Fed'in bu piyasadan çıkmak için sonunda MBS'yi satabileceğini öne sürdüğünü söyledi. Mortgage faizleri yükseldikçe, genellikle yeniden finansmanın bir fonksiyonu olan ön ödemeler yavaşlayacağından, bu menkul kıymetlerin geri çekilmesine izin vermek yıllar alacaktır.
MBS piyasasındaki sorunlar ileride daha fazla türbülansın habercisi olabilir. Daha önce Fed'in açık piyasalar masasında kıdemli trader olarak görev yapan Joseph Wang, "Şu ana kadar QT gerçekten çok az başladı, dolayısıyla oranlardaki dalgalanma büyük oranda politika belirsizliğinden kaynaklanıyor" diyor. QT'nin önümüzdeki aylarda tam olarak yürürlüğe girdiğinde piyasalar üzerinde daha fazla etki yaratmasını beklediğini söyledi.
Deutsche Bank stratejisti Tim Wessel'in belirttiği gibi, QT'nin piyasa fiyatlaması, finansal istikrar ve Fed politika tercihleri üzerinde gerçek etkileri olacak. Ve şimdilik soru işareti olarak kalıyor.
Lisa Beilfuss'a şu adresten yazın: [e-posta korumalı]
Kaynak: https://www.barrons.com/articles/fed-inflation-interest-rates-recession-51655221881?siteid=yhoof2&yptr=yahoo