Durgunluk Ortaya Çıkıyor, Ama Piyasalar Mesajı Almadı

İyi haberle başlayın, mesela: Para politikasına duyarlı fiyatlar çok düştü. Gerçekten çok. Gelecekte paranın değerine en çok maruz kalan tahvil %0.85 Avusturya tahvili 2120'de olgunlaşan, 60 zirvesinde değerinin %2020'ını kaybetti. Hisse senedi fonlarındaki eşdeğer bahis Cathie Wood's

ARK İnovasyon ETF'si,

ARKK -3.37%

holdinglerinin çoğu için kârın uzak gelecekte olduğu ve en yüksek seviyesinden %70'ten fazla düştüğü yerde.

Kuşkusuz, bu, Avusturya'nın borcundaki veya spekülatif teknoloji hisselerindeki yatırımcıların muhtemelen hatırlatmak istemeyeceği türden bir iyi haber. Ama şimdi işe para koymak isteyen insanlar için, orana duyarlı hisse senetleri eskisinden çok daha ucuz. Ve aynı şey genel olarak geçerli: Değerleme ne kadar yüksek olursa, geri ödenme süresi o kadar uzun olur ve bu nedenle, sıkı para politikası beklemeyi daha acı verici hale getirdiğinden kayıplar o kadar büyük olur. (Bunu düşünmenin basitleştirilmiş bir yolu: Daha yüksek faiz oranları, kısa vadeli nakit tasarrufunun ödüllerini artırır, bu nedenle uzun vadede gelecek vaat eden şeylere para yatırmayı daha az çekici hale getirin.)

Fed daha şahinleşirse, bu kayıplar yoğunlaşabilir. Ancak vadeli işlem tüccarları zaten çok fazla parasal sıkılaştırma bekleniyorve orana duyarlı hisse senetleri, sadece fiyatta değil, değerlemede de büyük düşüşlerle tepki verdi. Bir örnek:

Microsoft

Tahmini kazançlar artmış olsa bile, yılın başından bu yana 34 aylık tahmini kazançların 12 katı olan rakam 24 katına düştü. Wall Street kazanç tahminlerini yükseltirken, vadeli fiyat-kazanç oranının 500'den 22'e düştüğü S&P 18'ün tamamına benzer bir şey oldu.

Bir sürü zaten fiyatlandırıldığında, gelecekte bu tür varlıklardan para kazanma olasılığı artar.

Ne yazık ki, fiyatlandırılan yalnızca para politikasıdır. Kötü haber şu ki, tüm resesyon konuşmalarına rağmen hisse senetleri ve tahviller fazla risk yansıtmıyor.

Doğru, kredi piyasaları biraz korkak sonunda resesyon riskinin arttığını fark ettikten sonra. En düşük ile önemsiz tahviller,

CCC,

derecelendirme geçen hafta düştü ve şirket tahvilleri yönetim kurulu genelinde satıldı.

Ancak BB notu olan ana akım önemsiz tahviller için risklerinin en iyi ölçüsü – güvenli Hazine getirilerinin üzerinde sunulan ekstra getiri veya yayılma – Mart ortasındaki seviyesinin sadece biraz üzerinde. CCC'ler bile Aralık 2019'da şimdiye göre daha yüksek bir yayılıma sahipti. Bir miktar durgunluk riski fiyatlanmış olsa da, şirket tahvilleri en kötü ihtimalle sadece en zayıf şirketleri çıkaran çok hafif bir durgunluğa hazırlanıyor. Şimdiye kadar, tahvil yatırımcıları Fed Başkanı'nı paylaştı

Jerome Powell's

ekonomi için “yumuşak veya yumuşak” bir iniş umuyor.

Hisse senedi fiyatları pek çok farklı haber kaynağı tarafından hırpalandığından, hisse senedi piyasalarında hangi düzeyde durgunluk riskinin fiyatlandırıldığını anlamak daha zordur. Ancak piyasa, derin bir resesyona hazırlanmıyor gibi görünüyor ve belki de hiç de resesyona hazırlanmıyor.

Piyasada bazı endişeler görülüyor. Ekonomik olarak hassas sanayi sektöründeki hisse senetleri, harcamaya duyarlı tüketici ihtiyari hisse senetleri gibi kötü performans gösterdi, hatta aşağıdakiler gibi teknoloji firmalarını sıyırdı.

Amazon

bunlar isteğe bağlı olarak sınıflandırılır. Temel tüketim ürünleri ve kamu hizmetleri sektörlerinde sabit kazananlar, ekonomik zayıflığa daha iyi direnmeleri gerektiği için yıl için sabit kaldı. Ancak bu, sanayilerin sonunda değerlerinin üçte birini kaybettiği ve temel tüketim malları stoklarının yükseldiği, internet şirketi sonrası resesyona benzemiyor.

Avrupa ekonomisinin düşüşe geçmesi, Çin'in bir Covid paniği, Fed'in hızla sıkılaşması ve tüketici güveninin düşmesiyle resesyon riski açıkça arttı.

Öyle olsa bile, eğer vurursa, durgunluğun hala çok uzak olduğundan şüpheleniyorum, çünkü iş piyasası güçlü ve Fed, hala aptalca düşük olan oranları daha yeni artırmaya başladı. Sorun şu ki, bu görüş piyasalara geniş ölçüde yansırken, yanılma riski artıyor.

*Kötü bir Covid-19 nöbeti geçirdim.

James Mackintosh'a şu adresten yazın: [e-posta korumalı]