Getiri Eğrisi Büyük Uyarıyı Yanıp Sönerken Durgunluk Riskleri Artıyor

Getiri eğrisi, ABD durgunluklarını tahmin etmede en iyi kayıtlar arasında yer alıyor. Bir durgunluğa işaret ettiğinde Mart ayının başlarında tersine çevrildi. Şimdi tersine dönüş daha geniş ve daha derin ve Fed oranları artırmaya devam ederse, tersine çevirme daha belirgin hale gelebilir. Bu nedenle, bir ABD resesyonunun yolda olduğundan makul ölçüde emin olabiliriz.

Etkileyici Bir Performans Kaydı

Ekonomistler genellikle tahmin becerileri için ödüllendirilmezler. Getiri eğrisi, durgunluk çağrısında güçlü bir geçmişe sahip. Kısa ve uzun tahvil getirileri arasındaki fark olan faiz oranlarının vade yapısı, en iyi durgunluk tahmincileri arasındadır. Son derece güçlü bir savaş sonrası sicili var. Oxford Üniversitesi'nden Nicholas Burgess'e göre getiri eğrisi son 40 yılda sadece bir kez durgunluk tahminini yanlış yaptı. Bu etkileyici.

Getiri eğrisi de bir önemli 18 ay öncesine kadar gelen durgunlukları çağırdığı için durgunlukların göstergesi. Sonuç olarak, getiri eğrisi tarihsel olarak bir durgunluğu tahmin etmek için en iyi araçlardan biridir. Getiri eğrisi tersine döndüğünde endişelenmelisiniz. Ne yazık ki, şu anda tersine döndü ve Fed rotasında kalırsa, bu tersine dönüş daha da kötüleşir.

Verileri Yorumlama

Getiri eğrisi, dakika dakika değişen bir yığın bilgi sağlıyor, bu yüzden New York Fed, onu en iyi nasıl yorumlayacağını araştırdı. Bu kağıt. 3 aylık ve 10 yıllık getiriler arasındaki farkın, oldukça yakın bir çağrı olmasına rağmen, durgunlukları en çok tahmin ettiğini buldular.

İdeal olarak, araştırmacıların görüşüne göre, yayılmanın sadece geçici bir düşüşten ziyade bir durgunluğu tahmin etmek için negatif bir aylık ortalamaya sahip olması gerekir. Ayrıca, daha derin tersine çevirmenin sinyali daha güçlü hale getirebileceği görülüyor. Herkes bu görüşe tamamen katılmıyor, ancak çoğu, kısa faiz oranlarının uzun oranların üzerine çıkması ABD ekonomisi için iyiye işaret olmadığı ve daha derin ve daha uzun ters çevirmenin sinyali daha sağlam hale getirebileceği görüşünde.

Yurtdışına Bakmak

ABD Hazinesinden son araştırma yabancı getiri eğrilerinin ABD resesyonları için de tahmin gücüne sahip olduğunu, bu nedenle diğer getiri eğrilerinin tersine çevrilmesi durumunda, ABD getiri eğrisinden gelen sinyali güçlendirebilir.

Şu anda, Kanada getiri eğrisi bir miktar tersine dönme göstermektedir, ancak Japonya ve Avrupa'daki getiri eğrileri genellikle tersine çevrilmemiştir. Pek çok merkez bankasının faiz oranlarını yükseltmesinin beklendiği düşünüldüğünde, faiz oranlarının vade yapısı göz önüne alındığında, eğrinin kısa ucunun yükselmesi, tersine dönmeye neden olabilir. Yani uluslararası alanda bir umut var ama belki de uzun sürmeyecek.

Neden Çalışıyor?

Herhangi bir iyi tahmin gibi, getiri eğrisinin de işe yaramasının iki açık nedeni vardır. Bunu bilmek faydalıdır, çünkü bu, tahminin anlamsız sayı çarpmasının sonucu olma olasılığının daha düşük olduğu anlamına gelir.

Kredi Politikaları

Birincisi, kısa vadeli getiriler uzun vadeli getirilerin üzerine çıktığında, bu bankalar için büyük bir sinyaldir. Tersine çevrilmiş bir getiri eğrisi ile, bankalar kısa vadeli borç vermeden uzun vadeli borç vermeden daha fazla kar elde edebilirler. Bu, yeni fabrikalar ve diğer büyük yatırım projeleri gibi daha büyük, daha uzun vadeli projelerin finansmanını geri çekmek anlamına gelebilir. Ekonomik büyümeye yardımcı olan yatırımlardaki bu tür geri çekilme, birçok durgunlukta tam olarak gördüğümüz şeydir.

Fed

İkincisi, getiri eğrisinin kısa ucunu yukarı doğru hareket ettiren, tipik olarak Fed'in faiz oranlarını yükseltmesidir. Bunu genellikle ekonominin aşırı ısınmaya başladığı ekonomik döngünün sonlarında yaparlar. Ekonomik döngüde geç kalırsak, bu da resesyonun çok uzak olmadığı anlamına gelebilir. Şu anda olan tam olarak bu, yüksek enflasyon ve çok düşük işsizlik, ABD ekonomisinin şu anda gergin olduğunun işaretleri olabilir.

Tabii ki, şu anda Fed'den on yıllardır en agresif faiz artış modellerinden birini görüyoruz. İlginç bir şekilde, Fed getiri eğrisinin tahmin gücünü de biliyor, bu nedenle getiri eğrisinin tersine çevrilmesi nedeniyle tam olarak zamları hafifletme şansları var. Onlar da bir durgunluk istemiyorlar. Bununla birlikte, şu an için, yaygın enflasyon Fed için daha acil bir endişe gibi görünüyor. Bu kolay bir arama değil.

Genişlik ve derinlik

En son ABD Hazine verim eğrisi verilerini görebilirsiniz okuyun. Şu anda 6 aydan 10 yıl vadeye çevrilmiş durumda. Bu nispeten geniş ve ekonomik büyüme için iyi bir işaret değil. Pozitifler açısından, getiri eğrisi oldukça düzdür, bu nedenle derinlemesine tersine çevrilmemiştir. Ayrıca, 10 yıldan az 3 ay vadeli vadelere ilişkin çok önemli ölçüt henüz tersine çevrilmedi.

Ancak, Fed'in planlandığı gibi kısa vadeli faiz oranlarını artırmaya devam etmesi halinde, tersine dönüşün yakında gerçekleşeceğinden oldukça emin olabiliriz. Piyasalar şu anda Fed'in 2'nin geri kalanında %2022 oranında artış oranlarını görüyor, bu neredeyse kesin olarak 3 aylık ila 10 yıllık getirileri karşılaştırırken getiri eğrisinin tersine çevrilmesine neden olacak. Tabii ki, bu, oranların uzun vadeli çok fazla yükselmediğini varsayar, ancak uzun vadeli enflasyon korkuları gerçekten yerleşmedikçe, bu pek olası görünmüyor.

Son Düşüncelerimiz

Getiri eğrisinin resesyon sinyali vermesi çok şaşırtıcı değil. Mevcut ayı piyasası, durgunluklarla ilgili artan konuşmalar, şirket kazançlarıyla ilgili endişeler, konuttaki erken zayıflık işaretleri ve yumuşayan iş piyasaları ile birlikte ABD ekonomik büyümesinin ilk çeyrekte negatif olduğu gözlemi gibi diğer ölçütlerin tümü bir durgunluğun yakınlarda olabileceğini gösteriyor. bir şekilde, hatta burada bile (gelecek hafta 1. çeyrek GSYİH tahminlerini alacağız, mevcut bir durgunluk sürpriz olabilir, ancak imkansız değil).

Ancak, bir yatırımcı olarak bunun çoğunun piyasalarda fiyatlandırılabileceğini hatırlamak önemlidir. Şimdiye kadar 2022'deki zayıf hisse senedi getirilerinin nedeni, piyasaların yaklaşan bir durgunluğa veya en azından makul derecede ılımlı bir durgunluğa uyum sağlamaya başlaması olabilir.

Gelecekteki herhangi bir durgunluğun ciddiyeti önemlidir. Durgunluktan bahsettiğimizde, 2007-8 Büyük Mali Krizi ve 2020'deki pandemik durgunluk anılarını çağrıştırıyor. En son iki durgunluk olarak, bu anlaşılabilir, ancak bunların ikisi de farklı şekillerde alışılmadık derecede şiddetli ve finansal açıdan çok acı vericiydi. pazarlar. Dolayısıyla ufukta bir durgunluk olsa bile, son durgunlukların ima ettiği kadar yıkıcı olmayabilir.

Son olarak, şu an itibariyle, 3 aylık getirilerin temel metriği 10 yıllık getirinin altına inmedi, çoğu kişi bunun en güçlü durgunluk bayrağı olduğundan şüpheleniyor. Kurşunu atlatabileceğimize dair hâlâ biraz umut var. Bununla birlikte, Fed mevcut agresif oran yörüngesinde kalırsa, mevcut faiz oranı vadeli işlemlerine dayanarak bu yılın ilerleyen saatlerinde tersine döndüğünü görebiliriz.