Robinhood, GameStop kısa sıkma sırasında neredeyse varsayılan oldu - Quartz

28 Ocak 2021'in şafak vaktinden önce, finansal ticaret şirketi Robinhood, müşterilerinin işlemlerini çözen takas kurumundan 3.7 milyar dolarlık bir marj çağrısıyla karşı karşıya kaldı.

Robinhood'un kolaylaştırdığı her ticaret için, işlemlerin sonuçlanması için geçen iki gün boyunca teminat olarak gösterilen yeterli rezerve sahip olması gerekiyor. Sorun şuydu ki Robinhood'un teminat olarak yalnızca 700 milyon doları vardı; 3 milyar doları eksikti ve paranın geri kalanını almak için sadece birkaç saati vardı.

Perakende tüccarları uygulamayı tonlarca uçucu satın almak için kullanıyordu meme hisse senetleri sevmek GameStop ve AMC Eğlencefiyatlarını artırarak kısa süreli sıkma denemeleri— bu da Robinhood'un, bu işlemler sonuçlanıncaya kadar ödemelerini sürdürebilmek için yeterli miktarda teminat yatırması gerektiği anlamına geliyordu.

Takas odasının bildirimi (ilk olarak ABD doğu saatiyle sabah 5:11'de gönderildi) ile marj çağrısı için son tarih olan sabah 10 arasındaki saatlerde, Robinhood yöneticileri takas odasına hoşgörü için baskı yaptı ve aynı anda para toplamaya çalıştı.

Lobicilik ve bağış toplama çabaları işe yaradı. Şirket aynı zamanda aniden ticaret durduruldu Kendi acil riskini sınırlayan, ancak müşterilerinin tepkisine ve kongrede bir duruşma ve soruşturmaya yol açan GameStop gibi değişken hisse senetlerinde gün boyu işlem yaptı.

Geçen hafta, GameStop'un kısa süreli sıkışmasının ön sayfa haberi olmasından bir yıldan fazla bir süre sonra, ABD Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi'nin Demokrat ekibi, araştırmasının sonuçları (pdf), Robinhood'un mali felaketi batması gereken bir günde nasıl önlediğini tam olarak gösteriyor.

Robinhood nasıl para kazanıyor?

Son yıllarda bir hisse senedi satın aldıysanız veya sattıysanız ve komisyoncunuz tarafından bunun için ücretlendirilmediyseniz, muhtemelen Robinhood'a teşekkür etmeniz gerekir. Robinhood, adı verilen bir iş modeli aracılığıyla komisyonsuz menkul kıymet alım satımına öncülük etti. sipariş akışı için ödeme (PFOF). Şirketin perakende yatırımcılar nezdindeki popülaritesi, Fidelity ve Charles Schwab gibi yerleşik brokerları, ticaret komisyonlarını ortadan kaldırın 2019 içinde.

Robinhood aslında müşterileri adına işlem yapmıyor. Bunun yerine, müşterilerinin siparişlerini, bu siparişleri tamamlamak için yarışan Citadel Securities ve Two Sigma Securities gibi sözde piyasa yapıcılara satıyor.

Yine de Robinhood, müşterilerinin işlemleri için ABD'nin en büyük menkul kıymet takas kurumu olan Depository Trust & Clearing Corporation'ın (DTCC) bir bölümü olan National Securities Clearing Corporation'a (NSCC) teminat vermek zorunda. DTCC, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu tarafından sıkı bir şekilde denetlenen özel bir şirkettir.

Bir telefon görüşmesi ve bağış toplama turu

Temsilciler Meclisi soruşturmasına göre, marj çağrısının yapıldığı gün sabah saat 7:15'te Robinhood'un baş hukuk sorumlusu Dan Gallagher, DTCC'deki ismi açıklanmayan bir genel danışman yardımcısını telefonla aradı. Gallagher, DTCC'nin ana düzenleyicisi olan SEC'in eski Cumhuriyetçi komiseridir. Raporda, kendisi ve DTCC yetkilisinin "profesyonel olarak tanışık" olduğu belirtiliyor ve ikilinin daha önce bir hukuk firmasında birlikte çalıştığı belirtiliyor. Çağrı üzerine Gallagher, "nasıl yardım, feragat veya muafiyet alınacağını tartışmak için" konuyu üst düzey DTCC yetkililerine iletmesini istedi.

Sabah 9:11'de ve Robinhood ile DTCC yetkilileri arasındaki birkaç telefon görüşmesinin ardından, Robinhood'un teminat yatırma gereksinimleri 3.7 milyar dolardan 1.4 milyar dolara düşürüldü; bu da firmanın hâlâ 700 milyon dolar açığını bıraktı.

Milyarlarca dolarlık muafiyet verilmesinin gerekçesi açıklanmadı. Rapora göre, DTCC'nin piyasa riski yöneticisi "Robinhood'un Sermaye Fazlası Primi ücretinin, neden gözden geçirildiğine veya Robinhood'un aşağı yönlü bir düzeltmeye neyin uygun olacağına dair yorum yapmadan, aşağı yönlü düzeltme için gözden geçirildiğini aktardı."

Gallagher, DTCC ile müzakere ederken, Robinhood finans müdürü Jason Warnick yatırımcıları çağırıyordu. Sabah 10'a kadar Warnick 1 milyar dolarlık yeni yatırım elde etmişti. 28 Ocak'taki son tarihten sonra da bağış toplamaya devam etti. 30 Ocak itibarıyla şirket toplam 3.5 milyar dolar topladı.

Bu çift yönlü yaklaşım olmasaydı, Robinhood, Lehman Brothers'ın 2008 mali krizi sırasında yaptığı gibi, temerrüde düşerek DTCC'ye bağlı kalacaktı. Raporda, bir temerrüt meydana geldiğinde takas odasının, daha geniş anlamda finansal sisteme yönelik riski azaltmak için "temerrüde düşmüş üyenin portföyünün kontrolünü üstlendiğini ve bunu tasfiye ettiğini" belirtiyor.

Robinhood'un hayatta kalma ihtimali yok

Bir yatırımcı ticaret grubu olan Sağlıklı Piyasalar Birliği'nin genel müdürü ve eski bir Senato ve SEC avukatı olan Tyler Gellasch, Robinhood'un bu fiyaskodan kurtulmasının mucizeden başka bir şey olmadığını söylüyor.

Gellasch, "Bu, dört motorlu bir uçağın 30,000 feet yükseklikte dört motorunu birden kaybedip güvenli bir şekilde iniş yapmasına eşdeğerdir" diyor.

Gellasch, Robinhood'un sorunlarına katkıda bulunan risk yönetimi eksikliklerini eleştiriyor. Şirketin hayatta kalmasını politik bilgisine bağlıyor. "Bu, ekibinizde olağanüstü politik bağlantılara sahip bir yöneticiye sahip olmanın gücünü gösteriyor" dedi.

Robinhood'un başarısızlığı daha geniş finansal sistem için de ciddi sonuçlar doğurabilirdi.

Gellasch, "Robinhood gibi bir firmanın başarısız olacağı bir emsal yok" diyor. "Milyonlarca hesabı olan bir komisyoncu-satıcının ani çöküşü, kolaylıkla daha geniş bir piyasa bozulmasını ateşleyen kıvılcım olabilirdi."

Nebraska Üniversitesi Hukuk Fakültesi'nde menkul kıymetler hukuku profesörü ve eski bir SEC avukatı olan James Tierney, temerrüde düşmenin küçük komisyoncular için büyük bir tehdit olmasına rağmen, Robinhood'un bunun bir anlamda başarısız olamayacak kadar büyük olduğundan emin göründüğünü söylüyor.

"Bu bana eski bir deyişi hatırlattı: 'Bankaya bir milyon dolar borcunuz varsa bu sizin sorununuz, ancak bankaya bir milyar dolar borcunuz varsa bu onların sorunu'' diyor.

Kongre komitesi tarafından alınan bir dahili mesajda Robinhood başkanı ve COO'su David Dusseault, bir meslektaşına şirketin takas odasının gereksinimlerini karşılayabileceğini söyledi. "Bizi gerçekten kapatmalarına yetecek kadar büyüğüz" diye yazdı.

Robinhood genel danışman yardımcısı Lucas Moskowitz, bir sözcü aracılığıyla Quartz'a gönderdiği e-postada, Temsilciler Meclisi komitesi soruşturma raporunun "yeni bir şey olmadığını, Ocak 2021'in piyasadaki her paydaşı strese sokan olağanüstü, nesilde bir görülen bir olay olduğunu bir kez daha doğruladığını" söyledi.

Altı ay sonra, Temmuz 2021'de Robinhood Halka açıldı, yükselen yaklaşık 2 milyar dolar daha kasası için.