ROIC, 2Ç22'de Şişirilmiş Kaldı

Yatırılan sermaye getirisi (ROIC), NC 1998 için 2000Ç2'de 22'den bu yana en yüksek seviyesine yükseldi. NC 2000'deki yedi sektör de ROIC'de yıldan yıla (yıldan yıla) iyileşme kaydetti. Bu iyileşme, hem vergi sonrası net faaliyet karı (NOPAT) marjlarındaki hem de yatırım sermayesi dönüşlerindeki artışlardan kaynaklanmaktadır.

NC 2000, şirketimin kapsama evrenindeki piyasa değerine göre en büyük 2000 ABD şirketinden oluşuyor. Bileşenler üç ayda bir (31 Mart, 30 Haziran, 30 Eylül ve 31 Aralık) güncellenmektedir. IFRS kapsamında raporlama yapan şirketleri ve ABD dışındaki ADR şirketlerini hariç tutuyorum. NOPAT ve yatırılan sermaye için bireysel NC 2000 kurucu değerlerini toplayan SPGI metodolojisi kullanılarak hesaplanan ölçümler. Bu "Toplama" yöntemi hakkında daha fazla ayrıntı için Ek III'e ve NC 2000 ve sektörlerinin her biri için WACC'yi nasıl hesapladığımla ilgili ayrıntılar için Ek I'e bakın.

Bu rapor, temel piyasa ve sektör trendleri hakkındaki üç aylık raporlarımdan biri olan Tüm Sermaye Endeksi ve Sektörler: ROIC 2Ç22'de Şişkin Kalıyor raporunun kısaltılmış bir versiyonudur. Bu rapor, çoğu durumda 2Ç22 10-Q olan, mevcut en son denetlenmiş mali verilere dayanmaktadır. 8/12/22 itibarıyla fiyat verileri.

NC 2000 ROIC 2Ç22'de Yükseldi

NC 2000'in ROIC'si 9.3Ç1'deki %22'ten 9.4Ç2'de %22'e yükseldi. NC 2000'in NOPAT marjı 12Ç1'den 22Ç2'ye kadar %22 seviyesinde sabit kaldı ve yatırılan sermaye dönüşleri 0.77Ç1'deki 22'den 0.78Ç2'de 22'e hafif bir artış gösterdi.

İki önemli gözlem:

1. Beklendiği gibi, bugünkü karlar, gelir için mevcut fiyatlar, ancak satılan malların maliyeti için geçmiş fiyatlar kullanılarak hesaplandığından, enflasyon marjları yükseltmeye devam ediyor. Bu etki enflasyon sıcakken devam eder ancak stok maliyetleri müşterilere uygulanan fiyatları aşmaya başladığında tersine döner.
2. WACC, geçtiğimiz yıl boyunca AAA şirket tahvillerinin getirilerinden daha az arttı. Bu gecikme, firmaların, beş yıldan kısa vadeler için getiri eğrisinin dikliğinden yararlanmak için ödenmemiş tahvillerinin vadelerini kısalttığı anlamına gelir. Vadelerin kısalması kısa vadede borç ve WACC maliyetini düşürebilir, ancak faiz oranları yükselmeye devam ederse firmaları keskin bir şekilde artan finansman maliyetlerine maruz bırakır.

Sermayenin "rekor" getirisi bir serap ve ROIC'deki yükseliş eğilimi, 2Ç22'de çeyrekten çeyreğe düşen yedi sektörden ROIC'de zaten gördüğüm gibi, yakında tersine dönebilir.

Seçilmiş NC 2000 Sektörlerine İlişkin Temel Ayrıntılar

Enerji sektörü, ROIC'deki 2022 baz puan yükselen ROIC'deki değişimle ölçüldüğünde, 266'nin ikinci çeyreğinde en iyi performansı gösterdi. 2022'nin ilk yarısında, enerji şirketleri yüksek enerji fiyatlarından ve güçlü ekonomik aktiviteden yararlandı, ancak bu iki faktör ancak enflasyon partiyi mahvetmeden çok uzun bir süre birlikte hareket edebilir. Bu süreç, yüksek enerji fiyatlarının daha sıkı para politikasını ve durgunluk korkularını gerektirdiği için üçüncü çeyrekte oynanıyor.

İkinci çeyreğin en büyük kaybedeni daha önce de Kovid dönemi pazarının en büyük kazananları arasında yer almıştı. Teknoloji sektörünün ROIC'i 71Ç2'de çeyreklik bazda 22 baz puanlık bir düşüş yaşadı.

Aşağıda, 2Ç22'de ROIC'de ikinci en büyük çeyrek değişime sahip olan Sanayi sektörünü vurguluyorum.

Örnek Sektör Analizi: Sanayi

Şekil 1, Sanayi sektörünün yatırım getirisinin 7.3Ç1'deki %22'ten 7.6Ç2'de %22'ya yükseldiğini gösteriyor. Sanayi sektörünün NOPAT marjı 9.0Ç1'deki %22'dan 9.3Ç2'de %22'e yükselirken, yatırılan sermaye dönüşleri 0.82Ç2'de çeyreksel olarak 22 seviyesinde sabit kaldı.

Şekil 1: Endüstriyel ROIC ve WACC karşılaştırması: Aralık 1998 – 8

12 Ağustos 2022 ölçüm dönemi, WACC hesaplamam için o tarih itibariyle fiyat verilerini kullanıyor ve ROIC için 2Ç22 10-Q'lardan alınan mali verileri içeriyor; çünkü bu, NC 2 bileşenleri için tüm 22Q10 2000-Q'ların kaydedildiği en erken tarih. Mevcuttu.

Şekil 2, Sanayi sektörü için Aralık 1998'den bu yana NOPAT marjı ve yatırılan sermaye dönüşlerindeki eğilimleri karşılaştırmaktadır. Bu ölçümleri hesaplamak için gelir, NOPAT ve yatırılan sermaye için ayrı ayrı NC 2000/sektör kurucu değerlerini topluyorum. Ben bu yaklaşıma “Toplama” metodolojisi adını veriyorum.

Şekil 2: Endüstriyel NOPAT Marjı ve IC Dönüşleri: Aralık 1998 – 8

12 Ağustos 2022 ölçüm dönemi, WACC hesaplamam için o tarih itibariyle fiyat verilerini kullanıyor ve ROIC için 2Ç22 10-Q'lardan alınan mali verileri içeriyor; çünkü bu, NC 2 bileşenleri için tüm 22Q10 2000-Q'ların kaydedildiği en erken tarih. Mevcuttu.

Aggregate metodolojisi, piyasa değeri veya endeks ağırlığına bakılmaksızın tüm sektöre doğrudan bir bakış sağlar ve S&P Global'in (SPGI) S&P 500 için ölçümleri nasıl hesapladığıyla eşleşir.

Ek bir bakış açısı için, ROIC için Toplama yöntemini diğer iki piyasa ağırlıklı metodolojiyle karşılaştırıyorum: piyasa ağırlıklı metrikler ve piyasa ağırlıklı sürücüler. Her yöntemin Ek'te ayrıntılı olarak açıklanan artıları ve eksileri vardır.

Şekil 3, Sanayi sektörünün ROIC'lerini hesaplamak için bu üç yöntemi karşılaştırmaktadır.

Şekil 3: Endüstriyel ROIC Metodolojilerinin Karşılaştırılması: Aralık 1998 – 8

12 Ağustos 2022 ölçüm dönemi, WACC hesaplamam için o tarih itibariyle fiyat verilerini kullanıyor ve ROIC için 2Ç22 10-Q'lardan alınan mali verileri içeriyor; çünkü bu, NC 2 bileşenleri için tüm 22Q10 2000-Q'ların kaydedildiği en erken tarih. Mevcuttu.

Açıklama: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler ve Brian Pellegrini, herhangi bir özel hisse senedi, stil veya tema hakkında yazmak için herhangi bir tazminat almazlar.

Ek: Farklı Ağırlıklandırma Metodolojileri ile ROIC Analizi

Yukarıdaki ölçütleri, sunulan ölçütleri hesaplamak için gelir, NOPAT ve yatırılan sermaye için ayrı NC 2000 / sektör kurucu değerlerini toplayarak türetiyorum. Bu yaklaşıma "Agrega" metodolojisi diyorum.

Aggregate metodolojisi, piyasa değeri veya endeks ağırlığına bakılmaksızın tüm sektöre doğrudan bir bakış sağlar ve S&P Global'in (SPGI) S&P 500 için ölçümleri nasıl hesapladığıyla eşleşir.

Daha fazla perspektif için, ROIC için Agrega yöntemini diğer iki pazar ağırlıklı yöntemle karşılaştırıyorum:

Pazar ağırlıklı metrikler - sektörlerine veya her dönemdeki genel NC 2000'e göre münferit şirketler için ROIC'nin piyasa değeri ağırlıklandırılmasıyla hesaplanır. Detaylar:

1. Şirket ağırlığı, şirketin piyasa değerinin NC 2000 / sektörünün piyasa değerine bölünmesiyle elde edilir.
2. Her şirketin yatırım getirisini ağırlığıyla çarpıyorum
3. NC 2000 / Sektör ROIC, NC 2000 / her sektördeki tüm şirketler için ağırlıklı ROIC'lerin toplamına eşittir

Pazar ağırlıklı sürücüler - NOPAT'ın piyasa değeri ağırlıklandırmasıyla hesaplanır ve NC 2000'deki bireysel şirketler / her bir dönemdeki her sektör için yatırılan sermaye. Detaylar:

1. Şirket ağırlığı, şirketin piyasa değerinin NC2000 / sektörünün piyasa değerine bölünmesiyle elde edilir
2. Her şirketin NOPAT'ını ve yatırım sermayesini ağırlığıyla çarpıyorum
3. NC 2000 / sektörün ağırlıklı NOPAT ve ağırlıklı yatırım sermayesini belirlemek için NC 2000 / her sektördeki her şirket için ağırlıklı NOPAT'ı ve yatırılan sermayeyi topluyorum
4. NC 2000 / Sektör ROIC, ağırlıklı NC 2000 / sektör NOPAT'ın ağırlıklı NC 2000 / sektör yatırım sermayesine bölünmesiyle eşittir

Her metodolojinin avantajları ve dezavantajları aşağıda belirtildiği gibi vardır:

Toplama yöntemi

Artıları:

• Şirket büyüklüğü veya ağırlığı ne olursa olsun, tüm NC 2000/sektörüne basit bir bakış.
• S&P Global'in S&P 500 için ölçümleri nasıl hesapladığıyla eşleşir.

Eksileri:

• Grupta kalan şirketlerin değişim düzeyine rağmen toplam değerleri gereksiz şekilde etkileyebilecek şirketler grubuna giren / çıkan şirketlerin etkisine karşı hassas.

Pazar ağırlıklı metrikler yöntem

Artıları:

• Genel NC 2000 / sektöre göre bir firmanın büyüklüğünü hesaba katar ve ölçütlerini buna göre ağırlıklandırır.

Eksileri:

• Bir veya birkaç şirketin aşırı büyük etkisine karşı savunmasızdır. Bu çok büyük etki, yalnızca alışılmadık derecede küçük payda değerlerinin aşırı yüksek veya düşük sonuçlar yaratabildiği oranlar için ortaya çıkma eğilimindedir.

Pazar ağırlıklı sürücüler yöntemi

Artıları:

• Genel NC 2000 / sektöre göre bir firmanın büyüklüğünü hesaba katar ve NOPAT ve buna göre yatırılan sermayesini ağırlıklandırır.
• Oranı hesaplamadan önce oranı yönlendiren değerleri bir araya getirerek bir veya birkaç şirketin potansiyel aşırı büyük etkisini azaltır.

Eksileri:

• Genel sektör NOPAT ve yatırılan sermaye üzerindeki etkileri daha küçük olduğu için, daha küçük şirketlerde dönemsel değişikliklerin etkisini en aza indirebilir.